非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来源(yuán)：中国经营报

　　本报记者(zhě) 樊(fán)红敏北京报道

　　日前，用益信托发布了8月份资产管理信托月度(dù)数据。据公开资料不完全统计，截至2024年9月6日，非标类产品(pǐn)成立(lì)数量为946款，环比增长19.29%；成立规模为318.81亿元，环比减少11.45%。

　　《中国经营报》记者注(zhù)意到，这已(yǐ)是非标信托连续第二个月成立规模大幅下滑。业(yè)内人士分析认为，监管收紧政信业务、要求非标(biāo)类信托(tuō)需进行组合投资、叠加三方代(dài)销被禁等政策(cè)的(de)调整，对非标(biāo)信托(tuō)产品产生了较(jiào)大冲击。

　　政策持续收紧

　　按具体投向领域分析来看，8月份，除(chú)金融领域外，投向其他各领域(yù)的非标信(xìn)托产品(pǐn)成立规模均明显减少。截至9月6日，8月房地产类(lèi)信托产品的成立规模为0.60亿元(yuán)，环比减少2.76亿元；基础产业(yè)类信托成立规模(mó)179.90亿元，环比(bǐ)减少17.38%；投向金融领域的产品成立规模100.44亿元，环比增(zēng)长175.53%；工商企业(yè)类信托成立规模36.88亿元，环比下降61.33%。

　　市场观察人(rén)士认为，工商企业类信托成(chéng)立规模大幅减少，主(zhǔ)要受上期成立基数较(jiào)大的影响。8月经济(jì)增长动能仍然偏弱，预计国内主要经济(jì)指标同比增速可能放缓(huǎn)。在经济增(zēng)速放缓、实体企业经营景气度不高的情况下，信托公司对于工商企业(yè)类信托的风险(xiǎn)偏好降低，导(dǎo)致成立规模(mó)下滑。

　　至(zhì)于基础产业类信(xìn)托募集(jí)规模下滑(huá)或与地方化(huà)债提速密切相关。据了解，今年上半年，部(bù)分信托公司收到监管部门的窗口(kǒu)指导，明确地方(fāng)平台项目展业标(biāo)准。窗口指导的主要内容(róng)是，严格落实《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导(dǎo)意(yì)见》，机构须通(tōng)过“融资平台查询系统”查询确认相关平台是(shì)否列入(rù)监(jiān)管(guǎn)名单中。若在名单之内，不(bù)管作为融(róng)资主体或者担保主体，相关债务只减不增，降低高息非标融资。

　　财政部、住房和城乡建设部等六部门在(zài)8月26日联合印发(fā)的《市政基础设(shè)施资产管理办法（试行）》中(zhōng)明确规定，“严禁(jìn)为没有收益或收益(yì)不足的(de)市政基础设施资产(chǎn)违法违规举债(zhài)，不得增加隐(yǐn)性(xìng)债务”，进一(yī)步提高政信业务的门槛，底层优质资(zī)产供给进一步减少(shǎo)。信托公司在开展政(zhèng)信类业务时(shí)，须确保项目(mù)具有(yǒu)良好的经济效益和偿债能力，部分(fēn)不符合要求或(huò)风险较高的政信类项目可能会被剔除或缩减，这将进一步(bù)压缩政信类项目的业务(wù)空间(jiān)。

　　另外，“非标信托需进行(xíng)组合投资(zī)”这一政策要求(qiú)的提出，对信托非标产品带来更为直接的冲击。

　　据此(cǐ)前媒体报道(dào)监管召集部分信托(tuō)公司召开线(xiàn)上会议，传达了多项最新监管(guǎn)精神，包括(kuò)要求“非标信托需进行组合投资”。

　　据(jù)记者了解，监管方面对于(yú)非标(biāo)信托(tuō)明确了须(xū)组合(hé)投资的(de)政策导向，并设定了单(dān)只集合资金(jīn)信托计划中单一资产占比不得超过25%的限制。有信托从业人员表示，25%的比例限(xiàn)制可(kě)能到年(nián)底才会正式实施，目前要求非(fēi)标组合至少投资两个标的。

　　组合投资成常(cháng)态

　　实际上，为了应对监管压力和市场变化，信托公司开始探索新的业务模式和产品形(xíng)态，组合(hé)投资类非标产品作为一种新的尝试，开始逐渐在市场上崭(zhǎn)露头角。

　　多(duō)家(jiā)不同(tóng)地区信托(tuō)公司财富端人士告诉记者，其所在公(gōng)司已经不再发行(xíng)投资单一标的的传统非(fēi)标信托产品，现在都是按照监(jiān)管要求发行组合投资类产品。

　　“现在新发行的(de)项目都是组合投资类的，如果需要购买传统非(fēi)标产品，可以帮忙看一下之前发行的老项目是否还有(yǒu)剩余额度。”记者以(yǐ)投资人名义进行咨询(xún)时，某央(yāng)企信托公司理财经(jīng)理表示。

　　“按照监管要求，我们公司从今年6月份就开始探(tàn)索非标产(chǎn)品组合投资。”南方某信托公司内部人士也向记者透露，目前(qián)市场上(shàng)在售的部分投资(zī)单一标的的信托产品，应(yīng)该还是前几个(gè)月发出来的，现在属于过渡期(qī)，一(yī)些老项目还有剩余额度(dù)没(méi)有消化完(wán)，未来新发出来的非(fēi)标(biāo)信托产(chǎn)品都(dōu)将是组合投资类的。

　　本报(bào)记者9月12日通过中国信托登记有限责任公司官网查询发(fā)现，6月份以来登记的(de)信(xìn)托产品，名称中包含“组合投资”一(yī)词的达50只，名(míng)称中包含“组(zǔ)合”一词的则超过(guò)100只。

　　另据记(jì)者调查了解，目前市场上的非标组合信非标信托产品规模缩水机构开打组合投资托包括多个非标准化资产的组合以及标(biāo)准化资产和非标准化资产的组合。

　　具体到非标(biāo)组合投(tóu)资类信托，比如，金谷信托发(fā)行的金谷·汇利162-165号、167号集合资金信托(tuō)计划（以下简称(chēng)“金谷信托汇(huì)利162-165号、167号”），根据产品资料，上述产品信托计划资金中，募集(jí)资金(jīn)总规模以1∶1的比例投资莆田(tián)市国有资产投资集团(tuán)有限责任公司（以下简称“莆田国投”）和莆田兴发集团有限公司（以(yǐ)下简称“兴(xīng)发集团”）发行的专项债权(quán)计划，专项债权计划资金用于(yú)偿还发(fā)行人3月内(nèi)到期的借款(kuǎn)或债券或其他合法合(hé)规(guī)用途。

　　值得一提的是(shì)，由于非标资产(chǎn)在风险水平、期限长短(duǎn)等方面非标信托产品规模缩水机构开打组合投资差异较大(dà)，较(jiào)难找到相匹配(pèi)的资产进行组合投(tóu)资，目前市场上“非标+标品”类组合信托产品更为常见。

　　上海市锦天城(chéng)律(lǜ)师(shī)事务所吴惠金近期撰文表示，如果一个集合资金信托(tuō)计划全部投资于非标资产，那么要满(mǎn)足这样的组合(hé)投资要求的资产(chǎn)端可能会比(bǐ)较困难。一是非标资产(chǎn)比较少；二是不同(tóng)主体对(duì)资金(jīn)需求(qiú)的时间、条件千差万别，更何况还需要在(zài)同一个(gè)时间点找到(dào)到期日、风险(xiǎn)水平等条件相当的多个非标资产进行(xíng)组合。而且为了实现风(fēng)险(xiǎn)的分散，非标(biāo)组合还要考虑地域的分散。所以更多(duō)信托(tuō)公司(sī)在开(kāi)展(zhǎn)组合(hé)投资型(xíng)信托时(shí)，会将目标(biāo)定在非标和标准化资产的组合。

　　值得注意的是，当(dāng)前非标(biāo)组合投资信托尚缺相应的配(pèi)套制度，组合投资比例、标的选择(zé)等尚未(wèi)有明确规定。业内人士认为，目前在(zài)市场上发行的部分组合投资类信托，究竟在多大程度上起(qǐ)到分散风险的效果值得商(shāng)榷。

　　某信托公司内部人(rén)士向记者表示，一些组合投资类非标信托产品，可能只是(shì)为了迎合监管要求，会象征(zhēng)性地加一点资产进行(xíng)组合。

　　以金谷信托(tuō)汇利162-165号、167号信托为例，天眼查显示，其两大(dà)融(róng)资方莆田国投、兴发集团为关联公司，莆(pú)田国投为兴发集团母公司，持股占比100%。

　　“在非标组合(hé)投资中(zhōng)，某一笔非标资产违约后，若其他非标(biāo)资产由于(yú)融资主体和违约主体存在关联关系，可能会因为交叉违约的设置一并违约。”吴(wú)惠金在上述文章中强调。

责任编辑(jí)：李桐

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