中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动

　　来源：丁鲁明 鲁明量化全(quán)视角

　　上周市场延续震荡下(xià)探，沪深300指数周涨幅(fú)-0.17%，上证综指周涨幅-0.43%，中证500指(zhǐ)数周涨幅2.25%。市场用持
续 调(diào)整承接半(bàn)年报业绩不(bù)佳的利空，并在最后交易日出现阶段(duàn)利空出尽下的反弹。

　　基本面上，中报利空阶段落地。国内方面，8月交易结束，A股中报(bào)业(yè)绩披露(lù)完毕，沪深(shēn)300二季度净利润同比3%、中证500同比-12%、中证1000同比-20%，今年(nián)以来的市场风格表现基本匹(pǐ)配了上述板块间(jiān)业绩差异，展望9月经济整体延续底部震
荡(dàng)仍为大概(gài)率事件，最新披露的官方制(zhì)造业PMI回落(luò)与(yǔ)全球一致，预计调(diào)整趋势延续或延续至 年末，8月沿海城市新房销(xiāo)售数据落定，不出(chū)意外较7月继续降温，短期市场或在博弈地产政策阶(jiē)段但并非基本面反转，市场整体则(zé)在二季报(bào)高压结束后(hòu)有阶(jiē)段(duàn)反弹需求(qiú)，三(sān)季度(dù)各项宏观数据同比有所缓和，但真正基本面趋势
反转仍需耐心等待；海外(wài)方面，美(měi)国短期延续了国债新增发行的季度反(fǎn)弹，这也 是市(shì)场8月初(chū)全球巨震的日(rì)本央行紧缩事件的直接影响变量，但美国不断突破债务上限的斜率已(yǐ)开(kāi)始趋缓，7-8月发行速(sù)度已(yǐ)同比下(xià)滑20%，预计后续下滑幅度(dù)将进一步提升，美国三季度经济 的财政赤字支持将显著下滑，美国经济也最终难以保持数(shù)据上(shàng)的软着陆，中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动重申(shēn)美股重大(dà)回(huí)避观点。

　　技(jì)术面上，连续(xù)背离后的反弹开(kāi)启。上周(zhōu)提示市场再度进入(rù)背离状态，8月(yuè)市场(chǎng)虽(suī)然整体跌幅不(bù)及1月，但下跌趋(qū)势的连续特征(zhēng)与1月相似，本轮资金流底背离始于7月中旬，目前已持(chí)续1.5个月，市场自身存在强(qiáng)中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动烈技术反(fǎn)弹动(dòng)力。

　　综(zōng)上所述，上周市场整体(tǐ)调整，但在最后两个交易日的中报业绩利(lì)空风险释放后开启报复性反弹；基本面上，官方制造业PMI继续回落符合预(yù)期，中报业绩呈现出主板与中小市值板(bǎn)块的(de)业绩(jì)巨大差异，也直接印(yìn)证了今年以(yǐ)来的大小(xiǎo)市值巨(jù)大分化原(yuán)因，展望三季报业(yè)绩下滑趋势有(yǒu)望减缓，A股基本(běn)面或有冲击后(hòu)的反弹，但(dàn)参(cān)照最 新地产销售8月数据，中期调整趋势仍(réng)难(nán)直接扭转(zhuǎn)；海外方面，美国成屋销售再度趋冷，财政(zhèng)部(bù)国债发行维(wéi)持(chí)计(jì)划水平暂未缩减，但同比去年7-8月(yuè)已(yǐ)回落20%，重申美股重大回避；技(jì)术面上，A股5月以(yǐ)来(lái)持续运行在下行通道中(zhōng)，8月伴随中报利空后调整进(jìn)入多重底背离状态，情绪达到短(duǎn)期冰点，市(shì)场存在自发中期反弹需求(qiú)，类似1月下旬，建议逆势适(shì)度加仓 。

　　主板最(zuì)新择时(shí)建议：当前A股基本面仍在筑底阶段，经济(jì)数据尚不能提振改观
，但(dàn)有央行等额续作4000亿特殊国债事件，虽不是QE但其购(gòu)债从间接(jiē)改为直(zhí)接的细节为市场打开局部政策想象空(kōng)间，技术面超跌持续积累后的报复(fù)性反弹也正在蓄势
启动，当前阶段或可类比 今年1月下旬-2月(yuè)初，建议适度加(jiā)仓(cāng)至中高仓位适度参与。

　　中小市值板块择时建议：市场弹性跟随主板趋势(shì)影响，流动性预期对板块(kuài)边际影响较主板更高，建议参照技术反弹节(jié)奏(zòu)加(jiā)仓至中高仓(cāng)位，风格 建议自上周四市场(chǎng)风格切换后再度转为(wèi)小盘占(zhàn)优。

　　本周中信一级行业热点（短期动量）：机械、汽(qì)车、非(fēi)银、电(diàn)子。

　　行业轮动基金组合月超(chāo)额1.47%，沪深(shēn)300增强月超额1.11%

　　风险提示：

　　1．本报告(gào)结果均基于对应(yīng)模型(xíng)计算，需警惕模型失效的风险；历史不(bù)代表未(wèi)来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果(guǒ)仅为研究(jiū)参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕(tì)降息落(luò)地时间不及预(yù)期；当(dāng)前全球多(duō)地区 地缘政治局势(shì)紧张，仍需警惕某些地区(qū)出(chū)现局势突发式升级；当前中国经济受(shòu)国内(nèi)国(guó)际因素影响 较多，仍(réng)需警惕国 内经济增长不(bù)及(jí)预期带来的风险。

　　2．行业轮动(dòng)信号受多个信号叠加 影响，可能存在当月失效情形(xíng)。

　　3．基(jī)金重仓(cāng)股不(bù)代表基金全部持仓，根据我国(guó)基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而(ér)公募基金持仓通常远多于10只。

　　4．基金过去业绩不代表未来收益。

　　5．模型行业暴露可能存(cún)在不准确情形，导致行业(yè)轮动(dòng)信号至行业(yè)轮动FOF模型 有偏差(chà)风险(xiǎn)。

　　6.FOF组(zǔ)合Alpha因子以(yǐ)及指数行业动量可能存在失效(xiào)效应。

　　7．选股因子过去表现不代表(biǎo)未来收益。

　　8．深度学习算法可能存在市场风格(gé)不兼容情(qíng)况。

　　以上内容请参考中(zhōng)信建投研究发展部研究报告：

　　《年内第二轮技术面超跌(diē)强反弹或启动——最新周择时观点》

责(zé)任编辑：何俊熹

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