坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要求，提高沪深主板、创业板的(de)上市标准，完善科创板科创属(shǔ)性评(píng)价标准。但对开市(shì)运行(xíng)不(bù)到三年(nián)的(de)北交所，新“国(guó)九条(tiáo)”对其上市标(biāo)准未做具体要(yào)求。

接近(jìn)监管人士对中国证券报(bào)记者表示，北交所未对上市财务标(biāo)准进行调整，主(zhǔ)要考虑两方面因素：一是现行(xíng)财务(wù)指标符合北交所市场定(dìng)位；二是进一步通过从严监管提高拟上市公司质量，包括加强公开发行的信息披露监管、压(yā)实中介机构责任等(děng)。这是对“315新政”“两(liǎng)强两严”和优化(huà)资本(běn)市场功能要求的有效落实。

维持(chí)上市标(biāo)准

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北(běi)交所错位发展，深化(huà)新三板(bǎn)改革，促进区(qū)域性股权市场(chǎng)规范发展。

证监会近期发布的《关于严把发行(xíng)上(shàng)市(shì)准入关(guān)从源头(tóu)上提(tí)高上市公司质量的意见（试行）》提出，优化多层次资(zī)本市场功能衔(xián)接，以提高上市公司质量为导向，研究提高上市财(cái)务指标，优(yōu)化板块定位规则，为市场提供更加优质多元的投资标的。其中，特(tè)别强调北交(jiāo)所“要持续提升(shēng)服务创(chuàng)新型中小企业(yè)功(gōng)能(néng)”。

“立足服务创新型中小企业的市场(chǎng)定位，北交所针对中小企(qǐ)业(yè)和创新(xīn)特点(diǎn)设置多元(yuán)上市标准，与沪深市(shì)场各板(bǎn)块(kuài)形成差异(yì)化的(de)定位(wèi)，更好满足不同成长阶段、不同业态的企业融资发展需求，在拓宽(kuān)资本市场服务(wù)覆盖面的(de)同时，为投资者(zhě)提供多元的(de)投资标的。”上述(shù)人士表示。

目前，北交所共有(yǒu)四套“市值+财务”上市标准，上市门槛与“两创板”有较大差距。比如，北交所标准一为预计(jì)市(shì)值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元(yuán)且加权平均净资产收益率不低于(yú)8%。相比之下，修订后的(de)创业板(bǎn)标准(zhǔn)一为最近两年净利润均为正，累计净利(lì)润不低于1亿元(yuán)，且(qiě)最近一年净(jìng)利润不低于6000万元；科创板标准一为预计市值不低于(yú)10亿元(yuán)，最近两年净利润均为正且累(lèi)计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于(yú)1亿元。

北交所上市标准(zhǔn)一更(gèng)受企业(yè)青(qīng)睐。在(zài)已上市(shì)的248家北交所公司中，237家公司选择标准一，占比95.56%；选择(zé)标准二、三、四的(de)公司数量分别有6家、1家及4家。

浙商(shāng)证(zhèng)券分析师黄宇(yǔ)宸表示，上市门槛的调整有助于促进不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的差别化定位和协同发展，有利于北交所吸引(yǐn)更多(duō)优质公司。

在金长川资(zī)本董事长刘平安看来，新“国九条”为北交所高质量发展带来较大的市场机遇。“对于发(fā)展阶段偏早、规(guī)模较小，净利润(rùn)在四五(wǔ)千万元左右，且有一定创新能力的中小企业(yè)而言，北交所可以切实助(zhù)力这些企业发展。”刘平安说。

北交所的市场特色会愈加鲜(xiān)明。“北交所在近日修订的规则中加(jiā)强了‘符合定位’的规定，预(yù)计今年出台定位(wèi)方面的细则(zé)会是重中之(zhī)重。北交所(suǒ)或进一步加强‘专精特新’定位(wèi)，特色将(jiāng)更鲜明。”申万宏源(yuán)专精特新(xīn)首席分析师刘靖告诉记者(zhě)。

北交(jiāo)所(suǒ)“专(zhuān)精特新”成色(sè)足。运行两年多来，北交所有力支持了一大(dà)批专业化、精细化、特色化、新颖(yǐng)化(huà)的中(zhōng)小企业加速发展。目前(qián)，北交所有一半上(shàng)市公司获评国家级专(zhuān)精特新“小巨人”企业(yè)称(chēng)号，成为培育新质生产力的重要平(píng)台。

值得关注(zhù)的是，新“国九条(tiáo)”或对北交所转板机制带来一定(dìng)影响。刘靖认为，“随着主板和创业板的上(shàng)市标准(zhǔn)提升，预计北交所转板标准将相应提升(shēng)。”

上市审核趋严

围绕严把发行(xíng)上市准入关，新“国九(jiǔ)条”从进一步完善发行上市(shì)制度、强化发行(xíng)上市全链条责任、加大发(fā)行承销监管力度三个方面细化了(le)要求。北(běi)交所对《北京证券交易(yì)所向不特定合格投资者公开发行股票并上(shàng)市审核(hé)规则》等(děng)规则做了修订，上市标准(zhǔn)暂未变化，但审核风向和尺度趋严。

首先，把防范财务造(zào)假、欺诈发行摆在更加突出的位置。要求发行人(rén)保(bǎo)证相(xiāng)关信息披露准确真(zhēn)实反映企业经营能力。要(yào)求保荐(jiàn)机构充分运用资(zī)金流(liú)水核查、客户供应商(shāng)穿透核查、现场核验等方式，防范财务(wù)造假。中介机构及相关主体组织、指使、配合发(fā)行人从事虚假记载、误(wù)导性陈述(shù)、妨(fáng)碍检查等行为的，可以(yǐ)采取3年内不(bù)接受申报(bào)文件的措施。

其次，加强现场督导(dǎo)力度。此次审核规则修订强调(diào)现场督导作为主要审核手段之一(yī)，无论在申报受理、审核还是会后事项处理任(rèn)一(yī)阶段，只要存在重大疑(yí)问(wèn)且(qiě)无法解释的，北(běi)交所均可以对保荐机构及其他中介机构启(qǐ)动现场督导。发行人与中介机构(gòu)妨碍现场(chǎng)督导等措施(shī)的，可以终止审(shěn)核(hé)、采取纪律处分等措施。

第三，从严监管“一查即撤”“一督即撤”。对于收到现场检查(chá)、现场督导(dǎo)通知后(hòu)申(shēn)请撤(chè)回或(huò)者因不符合发行(xíng)上市条件被否决，从而被各交易所终止审核的项目，发(fā)行人需要经过6个月(yuè)后才能(néng)再坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”次申报。此举将有效防止(zhǐ)发行人及(jí)中介机构“钻空(kōng)子”，撤否之后(hòu)立马转道(dào)申报。

“北交所几乎同步了(le)沪(hù)深交易所的所有严监管措(cuò)施，包括收紧上市审核标准以及(jí)减持限制、鼓励分(fēn)红(hóng)、加(jiā)强退市(shì)等规(guī)则。从历史上看，北交所对申报企坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”业进行分拆上市、关(guān)联交易(yì)、客户(hù)集(jí)中、同业竞争、研(yán)发资本化、业绩波动较大等情况(kuàng)的包容度较高，预计(jì)未来将同步(bù)收(shōu)紧，进一步提升北交所上市公司质量。”刘靖说。

市场人士表示，修(xiū)订后的审核规则进一步明确发行人、保荐机构应当就申报(bào)企业是否(fǒu)符合北交(jiāo)所定位进行专项说明并出具专项(xiàng)意见，凸显北交(jiāo)所审核对“板块(kuài)定位(wèi)”“是否符合国家产业政策”“信息披露文件质量”等方(fāng)面的关注，拟申报企业、中介机构要结合上述问(wèn)题(tí)做好充分评(píng)估，避免因此耽误企(qǐ)业上市进程。

在上市审核趋严的大背景下，中介机构的压力明显(xiǎn)增加。“证(zhèng)券发行人对专(zhuān)业性的要求越来越高，尤其是(shì)新‘国(guó)九条’出台后，证券发行(xíng)人对证(zhèng)券律所成立时间、核心业(yè)务及主办律师证券从业经历更加关注，同时对证(zhèng)券业务的问(wèn)题梳理及解决问题的能力更为看中，并由此(cǐ)推断律(lǜ)师是否具备专业能力”。海(hǎi)润天睿律师事务所高级合伙人唐申秋告诉记者，“若未(wèi)来审核现场检查提高比例，项目投入的资源会相应(yīng)增加”。

除了提(tí)升专业能力，唐申秋希望进(jìn)一步深(shēn)耕项目(mù)，选择优质、有前(qián)景的项目(mù)。“以项目高质量、低风险为核心目标，对(duì)项目进行深耕服(fú)务，确保项目(mù)符(fú)合法律法规及监管的要求。”唐申秋说。

发挥监管“指挥棒”作用，助力北交所高质量发(fā)展。记者了解到，北交所设立以来，始终坚持严格执行审核标(biāo)准、严把市场入口关。下一步，北交所将贯彻(chè)从严(yán)监(jiān)管导(dǎo)向，坚持(chí)质量优先，强化对拟上市企业客户(hù)、供应商、资金(jīn)流水等方面的核(hé)查力(lì)度，加强信息披露审(shěn)核(hé)监管，综合运(yùn)用公开问询、调阅底稿、现场督导等多种手段，严防财(cái)务造假，严格把关信息披露的真实准确完整性，重点(diǎn)关注企业的创新性、可投性，推动创新成色(sè)足、公司治理规范、信息(xī)披(pī)露可信赖的优质中小企业发行上市，从源头提高(gāo)上市公司质(zhì)量，切实提(tí)升投资者获得感。

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