美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点

　　美国劳动力市场的最新情况表明，美联储(chǔ)在9月开启加息周期后(hòu)的(de)首次降息时可能将(jiāng)采取降息50个基点(diǎn)的激进降息举措，在疲软的(de)非农数据(jù)报告公布(bù)后，利率期货交易员们对于激进(jìn)降息(xī)的(de)押注规模有所扩大。不过两位美联储重要官员周(zhōu)五在发表讲话时没有透(tòu)露(lù)出明确(què)支持(chí)降息50个基点(diǎn)的这一举措。

　　整体来看，最新的非农数据未能解(jiě)决市场关于美联储(chǔ)9月降(jiàng)息幅度的巨大争(zhēng)论，包括非农(nóng)在内的(de)一(yī)系列经济数据(jù)公(gōng)布之(zhī)后(hòu)，坚持降息25个基点的(de)常态化步伐的阵营(yíng)与坚持降息50个基点提振(zhèn)美(měi)国经济的阵营都有所扩大，综合利率期货与债券市场(chǎng)定价来看，9月降息25和50基点的预期基本(běn)五(wǔ)五开。

　　有着“美联(lián)储传声筒”称号的华尔街日(rì)报记者Nick Timiraos表示(shì)，本次非农数据报告并没有很好地解(jiě)决降息争论这个问(wèn)题，目前市场对于降息25还是50个基点的定价是“对半开”。这(zhè)些(xiē)最新预期意味着，美(měi)联储9月份究(jiū)竟选择降息多少的悬念，恐怕(pà)得(dé)等到(dào)最后一刻才能揭晓——即美东时间9月17日至18日的美联储FOMC货币政策会议。

　　但是，就业报(bào)告确(què)实加剧市场对美(měi)国劳动力市场降温的(de)担忧，并且市场对于美国经济衰退的担忧明显回升，这也是导(dǎo)致(zhì)美股周五暴跌的逻辑，标普500指数更(gèng)是录得2023年3月以来(lái)的最差单周表(biǎo)现。

　　美股市场(chǎng)更愿意看(kàn)到降息25基点，而不(bù)是50基点

　　周五公(gōng)布的8月份非农(nóng)数据显示，8月份(fèn)美国雇主们所创造的就业岗(gǎng)位(wèi)低于(yú)经济学家普遍预期，这进一步表(biǎo)明近期劳(láo)动力市场正(zhèng)在明显(xiǎn)降温，导致押注(zhù)降息50个基(jī)点的阵营逐渐壮大。

　　对于(yú)美(měi)股市(shì)场的(de)投资(zī)者们来说，美(měi)联储宣布降息50个基(jī)点甚至有可能引发新一轮(lún)美股暴跌。美联储(chǔ)若9月选择25个(gè)基点基本上(shàng)等同于“预防式降息”，意(yì)味(wèi)着美联储对于美国经济(jì)预判相对乐观(guān)，降(jiàng)息(xī)25个基点更多基于防止美国经济步入衰退；而(ér)降息50个基点在很大程(chéng)度上(shàng)意味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)对于(yú)美国经济相对悲观——即美联储官员们可能看到了经济衰退的显著迹象，推升经济衰退(tuì)自我实现的可能性，同时也意味着美联储降息出发点可能(néng)不(bù)等(děng)同于“预防式降息”，届时美股市场可(kě)能因衰退预期飙(biāo)升而陷入恐慌式抛售。

　　美联储三号人物——纽约联储主席威廉姆斯，以及美联储(chǔ)理事克(kè)里斯托弗·沃勒在非农数据(jù)公布后的(de)不同(tóng)活(huó)动(dòng)中发表讲话(huà)，都承认劳(láo)动力市(shì)场有所缓和。尽管如此，沃勒表示，他不(bù)认为美国经济正(zhèng)处于衰退之中(zhōng)或正在走向衰退，而威廉(lián)姆斯则表示，现在的劳动(dòng)力市场状况更“符合(hé)新冠疫情爆发前的良好劳动力市场”。

　　但沃勒明确表示，他随时准(zhǔn)备支持劳(láo)动力(lì)市(shì)场，这与美联(lián)储主席(xí)杰罗姆·鲍威尔上个月(yuè)的言论(lùn)相呼应，并且(qiě)沃勒表示“如果(guǒ)后续数据(jù)显(xiǎn)示劳动力市场(chǎng)严重恶化”，他(tā)将主张采取更大规模的行动。

　　交易员们预计本月至少降息25个基点，不过一些交易员仍押注9月17日至18日官员们齐聚华盛顿的货币政(zhèng)策会议将会有更大幅度降息举措。非农数据(jù)公布后，交易员(yuán)们加大了对(duì)美联储9月将实施50个(gè)基(jī)点降息的押注，CME“美联储观察(chá)工具显示”美联储降息50个基点的概率一度升至近50%，此后押注幅度(dù)有所削减，目前概率在(zài)30%-40%。

　　毋庸置疑的是，美联储极力避(bì)免经济衰退发生(shēng)

　　“就业数据是否真的达到了降息50个基点的门槛？根据美联储(chǔ)过去的推理，答案是(shì)否(fǒu)定的，”来(lái)自WisdomTree的固定收益策略主管凯文(wén)·弗拉纳根表示。“但是，你能证明50个基点(diǎn)提出有效反驳吗，尤其是(shì)考虑到前两个(gè)月的就业人数已经明显向下修正了？这也是一个合理的观点。”

　　美国8月季调后非农就业人口14.2万人，预期16万人。与此同时，前值由11.4万(wàn)人修正为(wèi)8.9万(wàn)人，6月份非农新(xīn)增就业人数从17.9万人修正至11.8万(wàn)人(rén)；修正后，6月和 7月新增就业人(rén)数合计较修正前低(dī)8.6万人。美国(guó)8月失业率录得(dé)4.2%，符合市场预期，创今年6月来新低(dī)，为连续四个月(yuè)上升以来首次下降。

　　过去三(sān)个月，美国平均招聘人数约为每(měi)月(yuè)11.6万人，这是自2020年中期新冠疫情最严重时期(qī)以来的最低水平。

美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点="align-Center">　　多个迹象显示美国就业正在减速

　　随着美联储即将召开一年多以来(lái)最受期待的政策会议，这可能会在政策制定者(zhě)之间引发一场激烈(liè)的辩论，更(gèng)不(bù)用说华尔街经济学家以及(jí)高达27万亿美(měi)元(yuán)国债市场的美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点(de)投资者们，辩论的焦点集中在(zài)未来几个月(yuè)需要削(xuē)减的幅度和规模。

　　对鲍威尔及其同事来说，最为(wèi)关键的(de)问题(tí)在于美国劳动力市场的(de)放缓趋势是(shì)否有可能演变成一场(chǎng)严重的美国经济衰退——而(ér)衰退(tuì)是他(tā)们迫切希望避免的结果(guǒ)。随着越来越多美国人找(zhǎo)不到工(gōng)作，可能意(yì)味着缺乏强劲收入支撑的情况下，美国消费者(zhě)支(zhī)出即将陷入负增长境地，而消费者支出下滑无疑将对美国(guó)经济造成严重负(fù)面影响，毕竟美国GDP成分中70%-80%的项(xiàng)目与消费密切相(xiāng)关。

　　沃勒在讲话中表示(shì)：“当前这批数据(jù)不再需要耐心，而是需要(yào)采取行动。”他补充表示(shì)，他“对削减利率(lǜ)的规模(mó)和速度持开放态度”。

　　周五的劳(láo)动力(lì)市场数据公布后，利率期货交易员们最初将9月份降息(xī)50个基点的概率大幅提高到50%，但很快又将这一概率重新拉(lā)回到30%左右。

　　本月围绕政(zhèng)策宽松概率的震荡交易(yì)仍(réng)使国债收益率远(yuǎn)低于当前(qián)5.25% - 5.5%的政策区间，2年期美国国债(zhài)收益率约为3.65%，这表明债券交易员们对美联储(chǔ)将在(zài)2025年9月前降息约2.4个百分(fēn)点的信心(xīn)依(yī)然十足(zú)。

　　一些(xiē)细节暗示劳动力市场仍具韧性

　　一些经济学家指出，周五非(fēi)农数据报告中的一(yī)些细节，比如失业率下降和薪资增速(sù)意外上升，表明劳(láo)动力市场(chǎng)总体上仍(réng)然韧性(xìng)十足。

　　来自PNC金融服(fú)务集团的首席经济学(xué)家格(gé)斯·福(fú)谢表示，美联储“没有陷入(rù)恐慌，他们(men)认(rèn)为经济仍(réng)处于良好状态”，他始终预计本月美联储将(jiāng)降息25个基点。“降息幅度更大可能(néng)表明他们(men)更担心美国(guó)经济，并被市场视为负面(miàn)因素。这(zhè)实际上可能不利于美联储政策制定者们想要实现(xiàn)的宏观经济(jì)目标。”

　　美联储 7 月会议(yì)纪要显示，在令人失望的 7 月就业数据(jù)公布之前，“几位”官员已经看(kàn)到了降息的充分理由。随后，鲍威(wēi)尔在备受关注的演(yǎn)讲中表示，他和他的同事们既不会寻求也(yě)不会欢迎劳动力市场状况进一(yī)步降温(wēn)。

　　鲍威尔(ěr)8月下(xià)旬在金融市场所聚焦的杰克逊霍尔全(quán)球央行年会上，向全球投资者宣布(bù)美联(lián)储降息周期(qī)即将开启。鲍威尔本(běn)人(rén)在(zài)不到20分钟的演讲中，可谓发表美联储官方(fāng)对于降息最明确信号，不仅正式提及“货币政策调整的时机已经到来”，暗(àn)示美联(lián)储降息周期(qī)即将到来，而(ér)且通过各种措辞暗示，美联储(chǔ)未来主要工作既要避免经济(jì)衰(shuāi)退，也要保证经济软着陆。

　　一些分析人士引(yǐn)用(yòng)了这些言论，询问周五(wǔ)早些时候发布的8月份非农数(shù)据报告是否构成了鲍威尔如此渴望避免的那种“降(jiàng)温”。“我认为，降息50个基点是有充分(fēn)理由的。我认为，这将(jiāng)是一场(chǎng)激烈的辩论，”KPMG首席经济学家(jiā)黛(dài)安·斯旺克(kè)表示。“他(tā)们能否到达那里，真的取决于美联储FOMC票委中有多少人愿(yuàn)意赞同。”

　　除了(le)决定(dìng)最新的利率，美联储官员们还将在即将召开的货(huò)币政策(cè)会议上发布一套新的(de)经济(jì)预(yù)测数据，以及他们对未来几个季度利(lì)率适当路径的预测，即全球投资者(zhě)们聚焦的“点阵图”，这将更清楚(chǔ)地表明官员(yuán)们希望以多快的速度(dù)降低基准利(lì)率。

　　威廉姆斯周(zhōu)五在讲话(huà)中表示，美联储官(guā美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点n)员们可(kě)以“随着(zhe)时间的推移(yí)，根据(jù)数据、经济前(qián)景和实现目标的风险变化”，将政策转向中性——一种既(jì)不(bù)促进也不限制经济活动的货币政策立场。

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