卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一标的卖
出才回款不卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？到半年，金力泰（维权）（300225．SZ）又要收购。据公告，主营汽车涂料的金力泰将第二次跨界(jiè)收购光电显示新材料公司怡钛(tài)积科技部分股权。

　　公告(gào)显示，标的(de)公司目前
业绩处于亏损状态，未来拟开展折叠屏相关业务。基于对标的公司的乐观(guān)预(yù)期，金力(lì)泰拟溢价116.84%收购，并且将款(kuǎn)项自交易协议生效(xiào)后30天(tiān)内一次性付清。

　　标的公司连续亏损中

　　9月(yuè)18日，金力(lì)泰(tài)公告，拟以自有资金3.23亿(yì)元收购(gòu)厦门怡科科技发展有限公司（简称“厦门怡科”）持有的深圳怡钛积科(kē)技股份有限公司（简称“怡钛(tài)积科技”）34%的股权。收购完成后，金力泰(tài)将(jiāng)成为怡(yí)钛积(jī)科技第一(yī)大股东，但怡钛积科技不并表金力泰。

　　目前，怡钛(tài)积科技处于亏损状态。公告披(pī)露数据显示，2023年，怡钛积科技营业收入2.38亿元，亏损2012.2万元。今(jīn)年上半年，营收1.59亿元，继续亏损 1661.47万元。

　　但这笔收购(gòu)溢价率仍达116.84%。截至(zhì)2024年6月底，怡钛积科技净资产3.58亿元，在(zài)收益法(fǎ)评估下，怡(yí)钛积科(kē)技整(zhěng)体
评估值为9．55亿元，增值额5．15亿元。

　　并且，金力(lì)泰(tài)付款也比较“直接(jiē)”，将在签署交易协议并生效后30个工(gōng)作日内，将3.23亿元股(gǔ)份转让价款以支付现(xiàn)金的方式一次性(xìng)结清。

　　金力泰表示，若怡钛(tài)积科(kē)技的OCA精密成型业(yè)务、光学薄膜(mó)业(yè)务(wù)、功能(néng)膜业(yè)务未来顺利开展，怡钛积科技未来经营业(yè)绩(jì)将(jiāng)有显(xiǎn)著增长，将对(duì)公(gōng)司未来财务状况和经营成果产生(shēng)积(jī)极影响(xiǎng)。

　　和金力泰的“乐观”预期相比，本次交易(yì)的业绩(jì)承诺较“克制”。转让(ràng)方厦(shà)门怡(yí)科(kē)的承诺为，怡钛(tài)积科技(jì)自本次交易的股份购(gòu)买日起至2024年结束(shù)，以及2025至(zhì)2027年度经审计(jì)的扣(kòu)非(fēi)净利润(rùn)分别不低于0元(yuán)、1400万元、4300万元和7300万元
，累计不低于1.3亿元。

　　有熟悉交易的市场人士认为，收购标的业绩亏损，并且业(yè)绩承(chéng)诺允许收购标的 今年暂时“不赚钱”，这笔(bǐ)收购一次性支付股权转让款后如何保障业绩承诺方(fāng)履行后续义(yì)务值得关注。

　　毕竟截至2024年上半年(nián)末，金力泰(tài)账(zhàng)面资金也不过和收(shōu)购款相当即3.59亿元。9月19日工作时(shí)间(jiān)，界面新闻多次致电金力泰董(dǒng)秘办了解相关情况但均无人接听。

　　曾反向交易标的公司股权(quán)

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)线来看，这并非金力泰首次(cì)收 购怡钛积科技股权。

　　2017年2月，怡钛积科技终止新三板挂牌。随后2017年8月，金力泰宣(xuān)布通过参投并购基金嘉(jiā)兴领瑞投资合(hé)伙企业（有限合伙(huǒ)）（简称(chēng)“领(lǐng)瑞基
金”）以(yǐ)股份转让和增资结合的方式，出(chū)资(zī)2.6亿元，向怡钛积科技投资以持有其20%股份。该笔交易 于(yú)当(dāng)年完成。

　　和(hé)本次收购不同的(de)是(shì)，彼时怡钛积科技业绩处于上升期。结合(hé)怡钛积科技挂牌新三板数据及公告中披露数据，2014年至2016年及2017年(nián)上半(bàn)年，怡钛积科技(jì)营业(yè)收入分别为1.29亿元、2.34亿元、3.22亿元、1.82亿
元，实现净(jìng)利(lì)润592.18万元、2857.85万元、3796.16万元、2012.09万元。

　　当时的(de)业(yè)绩承(chéng)诺水平也更高，即(jí)怡钛积科技2017至(zhì)2020年扣非净利润分别不低于5000万元、7000万元、1.1亿元和 1.5亿元(yuán)，合计不低于3.8亿(yì)元。

　　这次交易对于收购款项支付设置的门槛保障也(yě)更多。领瑞基金首期出(chū)资2.21亿元，包括1.56亿元首期股权转让款及(jí)全部0.65亿元增资款，剩余(yú)0.39亿元(yuán)股(gǔ)权转让款视怡钛积科技(jì)业(yè)绩完成情况在(zài)业绩承诺期届满后予以支付。首(shǒu)期转让款需要汇入交易各方共管账 户(hù)，专用于在二级市场增持金力泰股份。

　　但金力泰与怡钛积科技(jì)的这(zhè)次“缘分”并不持久。

　　2018年12月，领瑞基金(jīn)向自然人黄安(ān)斌(bīn)转(zhuǎn)让怡钛积科技5%的股权即201．2万股，价格为29.08元/股，共计5850万元。

　　接着(zhe)2020年9月，金力泰公告(gào)，出于(yú)降低投资风险的考虑以及怡钛积科技出于自身未来发展的需(xū)要，同意怡钛积科技的股(gǔ)东(dōng)石河子怡科股(gǔ)权投(tóu)资合伙企业（有限合伙）拟以1．77亿元(yuán)回购领瑞基金持(chí)有的怡钛积(jī)科技14.84%的股份即597．16万(wàn)股。

　　根(gēn)据金力(lì)泰年报(bào)，截至2024年4月(yuè)22日，领瑞基金收到石河子怡科股权(quán)投资合伙企业（有限合伙）支付的股权转让(ràng)款1.38亿元，至(zhì)此上述回购(gòu)款全部收(shōu)回。

　　也就是说，金(jīn)力(lì)泰出售怡钛积科(kē)技(jì)股权不(bù)过才半年时间，为
何又要再次收购(gòu)由盈转(zhuǎn)亏的怡钛积科技股(gǔ)权？

　　金(jīn)力泰解释道，一方面，怡钛积(jī)科技(jì)新材料业务相(xiāng)比于前次投资时己有显著实质(zhì)性变(biàn)化(huà)，目前是国内具备液晶(jīng)涂布式位相差膜量产能力的企业，其(qí)通过自主研发的核心技(jì)术(shù)使其(qí)位(wèi)相差膜产品关键参数已(yǐ)达到行业高标准水平，并已实现向相(xiāng)关(guān)客户批(pī)量供货。怡钛积科技虽目前处于亏损状态，但(dàn)其(qí)所处的OLED显(xiǎn)示屏、VR/AR等新型显示行业迎来重大(dà)发展机遇，下游行业(yè)未来需求持续增长。

　　另一方(fāng)面，金力泰认 为本次股权收购时机适逢怡钛积科技的估(gū)值低点。本次以20.75元/股价格(gé)购买怡(yí)钛积科(kē)技1556．41万股，相比前次2017年投资时32.56元/股的价格(gé)显著降低。

　　据(jù)披露，怡钛积科技未来拟开展折叠屏HC PET与湿法AR表面涂布业务、偏光片表面涂(tú)布(bù)业务、与(yǔ)OLED8.6代线匹配的中(zhōng)大尺寸位相(xiāng)差膜业务。

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