高
位回落超6%！机构：理性交易

4月23日，沪锡期货主力合约高(gāo)位(wèi)大(高位回落超6%！机构：理性交易dà)跌。截至午间收(shōu)盘，该(gāi)合约跌6.57%，报260880元/吨，盘中最低触及260570元/吨。截至北京时间4月23日11:30，LME三个月期锡下(xià)跌 3.62%，报每吨(dūn)33060美元，该(gāi)合约4月22日曾(céng)一度触(chù)及36050美元(yuán)，为自2022年6月以来最高水平。

^{图片来源：文华财(cái)经}

而就在昨天，沪锡期货盘中最(zuì)高曾突破(pò)28万元/吨(dūn)大关，今年以 来(lái)累计(jì)涨幅显著(zhù)优(yōu)于铜、黄金(jīn)等龙头品 种表现。彼时，业内人士称：“锡价已经(jīng)放飞自我了！”

锡价近期涨幅(fú)较大

近期，有色金属价
格表现(xiàn)亮眼，其(qí)中锡(xī)尤(yóu)为突出，明显(xiǎn)强于铜、原油、黄金等(děng)更受关注的大宗(zōng)商(shāng)品。

文华财经(jīng)数据显示，4月中旬以(yǐ)来，沪锡期货主力合约出(chū)现(xiàn)加速上(shàng)涨(zhǎng)，相继突破24万元-28万元/吨五个整数关口，4月22日盘中(zhōng)最高触及286690元(yuán)/吨。截至4月22日收盘，该合约今年以来累计涨幅达30.52%，而同期沪铜、沪(hù)金期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约累(lèi)计涨幅分别为(wèi)15.66%、15.6%。

今年以来沪锡(xī)期货主力合约价格走势图

^{图片来源：文华财经}

外盘方面，伦敦金属交易所（LME）3个月期(qī)锡4月22日上摸36050美元/吨，创下2022年6月中旬以来新高，截至4月22日收盘，该(gāi)合约今年以来累计涨幅为37.19%，同期LME3个月期铜、COMEX黄金、NYMEX原油期货累计涨幅分别(bié)为15.93%、15.63%、13.57%。

“本轮锡价上涨的主要驱动(dòng)来自全球宏观(guān)预期增强以及中东动荡局(jú)势升温。”国泰君安(ān)期货高级研究员刘雨萱表示，在再通胀交(jiāo)易 情绪浓(nóng)厚的情况下，附有工业属性和金融属性的有色(sè)金属板块受到市 场青睐，叠加锡在供给(gěi)端(duān)有持(chí)续收紧预期，一方面缅甸佤邦(bāng)曼相矿区复产时间未定影响国内(nèi)供(gōng)给收缩(suō)预期，另一方面印(yìn)尼复产不及预期(qī)加剧海(hǎi)外供应(yīng)紧张(zhāng)格局，从基本(běn)面(miàn)端给予价格一定的支撑。

华泰期货研究院
认为，相较于其他有色品种，锡价尚处于“洼地”，同时(shí)自2023年年底以来，电子 板块的消费便出现明显向好情况，而目前(qián)缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于停工状态。虽然缅甸佤(wǎ)邦当局并未明确(què)当地锡矿何(hé)时复产，但市场普(pǔ)遍预期难于在今年5月份之前恢复(fù)。而在此(cǐ)之前，预期后续(xù)将有更多当地(dì)选矿厂面临原料紧缺情况，或也将影响其(qí)出口至国内(nèi)锡矿量级(jí)。因此，锡品种基本高位回落超6%！机构：理性交易(běn)面总(zǒng)体较为健康。

内外库存水(shuǐ)平差异较大

锡素有“工业味精”之称，其 下(xià)游(yóu)主要(yào)需求端(duān)集中在集(jí)成(chéng)电路、消费(fèi)电子产品、家用电器、锡化工、光伏电池、镀锡板、铅
酸蓄电池等领域。尽管锡资源稀 缺性日(rì)益显现，但就(jiù)目前国内下游消费情况来看(kàn)，似乎并不是十(shí)分乐观。

中信期货(huò)研究(jiū)所有色与新材料组首席研究员、商品(pǐn)研究部 副总经理 沈(shěn)照明表示，伴随(suí)着(zhe)半(bàn)导体销售情(qíng)况的好转(zhuǎn)，3C电子等传(chuán)统板块在今年迎来景气周期，锡锭传(chuán)统板块需求有望好转，新(xīn)能源汽车产销数据持续大幅增长，以(yǐ)及光伏装机高增长给锡锭需求带来增量(liàng)，数据中心的快速(sù)增长给锡锭长期需(xū)求带来想象空间(jiān)。

不(bù)过(guò)，就当(dāng)前供需情况来看，沈照明表示，缅甸佤邦禁矿(kuàng)造成的实际(jì)减产(chǎn)一直比预期低，国内锡锭产量维(wéi)持在
偏高(gāo)水平，库存持续攀升。

数据显示，截至4月19日(rì)，沪(hù)锡库存为14486吨，创(chuàng)上市以来新高。此外(wài)，SMM统计(jì)数据显示，3月企业锡的隐形库存为4990吨，处于2020年7月以来偏高位(wèi)，均表明(míng)当前国内锡锭库(kù)存偏充裕。

刘(liú)雨萱表示(shì)，半导体行业复苏带动的锡消费需求主要集中在海外市场，近期LME锡库存持(chí)续去(qù)化。相对(duì)来说，国内锡的需求仍较疲软，社会库存和期货库存(cún)累积到历(lì)史最高(gāo)位，且下游(yóu)订单并未出现明显好(hǎo)转，甚至锡(xī)价高企时(shí)也对下游构成明显的(de)成(chéng)本压(yā)力，导致采购意愿低迷(mí)。

“目前国(guó)内锡锭现(xiàn)货市(shì)场 清淡，贴水幅度(dù)逐(zhú)渐扩大，一定程度上暗示(shì)了目前的现实供(gōng)需(xū)面(miàn)无(wú)法(fǎ)匹
配28万(wàn)元/吨(dūn)以上的高价。而(ér)近期海外库存持续去化、近月(yuè)合约持仓集中等问题令LME锡逼仓(cāng)情绪浓(nóng)厚。”刘雨萱说。

理性(xìng)参与 谨防大幅波动风险

近期(qī)，锡(xī)价的突出表现吸引不少关注，市(shì)场上高位回落超6%！机构：理性交易一度传出其可能重演(yǎn)2022年“妖(yāo)镍”行情的声(shēng)音。不过，多位业(yè)内人士并不认可此观点。

“伦锡不太(tài)可能重现2022年伦(lún)镍异(yì)常波动的情况(kuàng)。”刘雨萱直言，除了LME具有一系列(liè)控制价格(gé)的机(jī)制外，目前内外价差呈现持续拉(lā)开
状态，若拉至出(chū)口窗口打开水(shuǐ)平，国内(nèi)充裕(yù)的现(xiàn)货将流(liú)向海外市场，进而(ér)会(huì)缩小内外盘(pán)供需差异。

沈照(zhào)明(míng)则是从当年伦镍行(xíng)情风(fēng)波产生的原(yuán)因入手，分析目(mù)前与之 存在的差异。沈(shěn)照(zhào)明表示，2022年伦镍之所以出现极端上涨情况，主要是由于大量非标套保盘被套，且(qiě)全球可交割镍资源极少。“当前锡锭 的情况并不完全一样，LME+SHFE（上海期货交(jiāo)易所）锡锭(dìng)的库存 处于2016年(nián)以来的高位，尤其是国内(nèi)期货库(kù)存中可交割货(huò)源相对(duì)偏多(duō)，所以短期发生(shēng)类似2022年伦镍极端上涨行情的(de)可能(néng)性(xìng)相对较小。”

沈(shěn)照(zhào)明同时提示，相比其他有色金属，锡锭品种(zhǒng)规模相(xiāng)对(duì)较 小(xiǎo)，LME市场流(liú)动性(xìng)偏低，投资者需谨防价格快速上(shàng)涨后资金获利了(le)结引发(fā)波动的风险，建议理性交(jiāo)易为宜。对(duì)于有条件的企业，可以关注接下(xià)来可能出现的出口机(jī)会；对(duì)于 想参与锡锭内外盘反向套利的投资者来说，一(yī)定要保持 谨慎，必须等到出口窗
口持续打开且稳定之后才可考 虑去参(cān)与。

刘(liú)雨萱也建议，国内交易者要(yào)有理(lǐ)性的认识，不要盲(máng)目追涨锡价，谨防国外市场大幅波动引发的风(fēng)险。

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