重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光

近期，大(dà)宗商品(pǐn)类资源股表现(xiàn)强势，重仓大宗商品的基金经理普(pǔ)遍表现亮(liàng)眼，其中(zhōng)不得(dé)不提到有着资源股投资“双子星”之称的黄海和叶勇。

其中，凭借重仓煤炭股，黄海不仅在2022年摘(zhāi)得主动权益类基金冠军，而且在2023年和2024年仍表现不俗，他(tā)管理的万家精选今年以来(lái)的收益率为19.42%，依然排名上游；叶勇(yǒng)则是万家(jiā)基金(jīn)的另一位绩优基(jī)金经理，截至4月19日，他管理的万家双引擎今年以来(lái)上涨(zhǎng)29.13%，在主动(dòng)权(quán)益基金中排名(míng)第二。

在(zài)最(zuì)新披露(lù)的一季(jì)报中，两位基金经理的(de)管理规模均获得了超30亿元的增长，其中黄(huáng)海仍然重仓了自己(jǐ)最偏(piān)爱的煤炭股，而叶勇(yǒng)则的第一大重仓行业(yè)为(wèi)工业金(jīn)属，其(qí)次是贵金属、原油(yóu)、油运、煤炭等行(xíng)业(yè)，并用4000余字详细(xì)阐述了自己(jǐ)对资源股的投资逻辑(jí)。

黄海：阶段参(cān)与成长股，止盈(yíng)后重回煤炭

4月19日，万家基(jī)金披露(lù)了黄海在管三只(zhǐ)基金的一(yī)季报，这(zhè)位从持(chí)仓来看，黄海仍然重(zhòng)仓了以(yǐ)煤炭为代表(biǎo)的(de)能源股。

以他管理规模(mó)最大的万(wàn)家精选混合为例，今年一季度，该基金加仓了淮北矿业、华阳股份(fèn)、山煤国际、潞安环能等(děng)多只煤炭股，安井(jǐng)食品、中(zhōng)国(guó)神华成为一季度新晋(jìn)重仓股，宁波银行、山西焦煤(méi)退出2023年四季度末前十大重仓股之列，最新的前(qián)三(sān)大重仓股分别(bié)为淮北矿业(yè)、中(zhōng)煤能源(yuán)、华阳股份。

但在一季报(bào)的“投资策(cè)略和运作分析(xī)”中(zhōng)，黄海却透(tòu)露自己其实短期参与过算力、电子、新能源等成长行业。

“回(huí)顾一季度，我(wǒ)们整体的思路延续过去两年防守反击的做法，当市场处于恐慌的阶段，适度增加组(zǔ)合的弹性和进攻性，尤其在春节前流动性风险冲(chōng)击较大的时候，快(kuài)速增加了算力、电子、新(xīn)能(néng)源等成长行业的(de)仓位，而当红利资产由于风格的轮动出现回调(diào)时，则兑现(xiàn)大部分高(gāo)弹性标的，重新集(jí)中配置到煤炭为代表的能源股中。”黄海表示。

黄海表示，2024年年初以来，1月社(shè)融和信贷规(guī)模超预期放量、2月(yuè)降准降息接连落地、3月两会提出(chū)增发1万亿特别国债，均反映政策靠前发力，为实现今年5%左右的经济(jì)增长(zhǎng)目标做好准备。市场(chǎng)在年初(chū)经历了较大的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)冲击，指(zhǐ)数在春(chūn)节前触底，然后持续反(fǎn)弹，上证指数重新站在3000点上方，主(zhǔ)要市场指数估值大致修复(fù)至年初左(zuǒ)右水平，红利资产的表现整体占优。

展望二季度，黄海(hǎi)认(rèn)为(wèi)，从国内看(kàn)，由于春节靠后叠加(jiā)两会召(zhào)开等因素，今年基建投资的复工复(fù)产比往年相对较迟，内需回升偏慢。从海外(wài)看，全球制造业PMI连续2个月位于50以上的扩张区间，与此同时，美(měi)联储3月议息会议表述相对偏鸽，市场提前(qián)交易降息后的二次通胀(zhàng)预期(qī)，金铜油价格走强。

“我们认为尽管目前(qián)外需支撑了出口和制(zhì)造业(yè)，但接下(xià)来的时间(jiān)市场的关注点将重(zhòng)新回到(dào)国内的经济(jì)和政(zhèng)策(cè)的应对上来，A股将演(yǎn)绎震荡分化的结构性行情。”黄海表示。

在今年国内外的宏(hóng)观环境下，他依然判断，低(dī)负债、高现金流的煤炭(tàn)股具备较(jiào)高(gāo)的安全性(xìng)和(hé)稀缺性，同时一(yī)旦国内基(jī)建投资企稳回升后，库(kù)存处于(yú)低位的(de)国内周期品将(jiāng)迎来(lái)较好(hǎo)的价(jià)格向上弹性(xìng)。他表示自己将(jiāng)积极平衡好组合(hé)的防御性和进攻性(xìng)，以期(qī)适应宏观(guān)周期的变化，实现净值的稳健增值。

优异的业绩逐渐反映在了黄海的(de)管理规模上，一季报数据显示，截至一季(jì)度末，黄海在管基金总规(guī)模为65.95亿元(yuán)，与2023年末(mò)的34.43亿元相比，规模增长了91.55%。

叶勇：重仓有色金属等资源股(gǔ)，4000字(zì)阐述投资(zī)逻(luó)辑

叶勇早在2021年一季度便开始重仓能源资源股，但和黄海不(bù)同的是(shì)，截至今年一季(jì)度(dù)末，叶勇的第一大重(zhòng)仓行业为工业金属，其次是贵金属、原油、油运、煤炭等(děng)行业(yè)。

万家双引擎的一季报显示，该基金在今年一季度重(zhòng)仓了紫金矿业、中远海能、洛阳钼业、中国(guó)石油、中金黄金等(děng)个股，其中洛阳钼业、铜陵有(yǒu)色、山西焦煤、西部矿业新进前十大重仓。

在一季报中，叶勇非常用心地4000余字(zì)详细阐述了自己(jǐ)对资源股的(de)投资逻辑。

从宏观(guān)择时角度看，他认为，库存周期大概率已经见底，至于见底之后上行斜(xié)率如何的确(què)存在不(bù)确定性(xìng)，宏观调控政策的力度对经济(jì)上行斜率(lǜ)影响较(jiào)大，但是市场底部或已临近，叠加海外库存周期触底回升，全球需求有望转(zhuǎn)暖。因(yīn)此，整体组合策略有必要更具进攻性，强化(huà)工(gōng)业(yè)金(jīn)属作为第一(yī)大仓位板块(kuài)的地(dì)位(wèi)，有利于组(zǔ)合在(zài)后续运行中具有向上弹性。

从大风格周期来看，他认为，大宗商品牛市格局已然确立(lì)，大宗商(shāng)品(pǐn)周期依然处于上行(xíng)趋势通道中，不(bù)同类型的大宗商品价格或先后走出第二波趋势性上行行情，因此，现阶段布局首(shǒu)先依然(rán)是以重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光资源(yuán)股为主。

“在上一(yī)个时代大风格已(yǐ)经(jīng)结束的时刻，我们能做的不(bù)应只(zhǐ)是全面拥抱(bào)红(hóng)利(lì)策略(lüè)，而是有必要(yào)积极(jí)寻找新的主线力量(liàng)。我们要做的不必是全面龟缩防守，而是换一个方向积(jī)极展开进攻。”叶(yè)勇在(zài)一季报中旗帜鲜明地表示了上游能(néng)源资(zī)源股的看好，并进一步对煤炭、原油、航运、黄金、工业金属等细(xì)分板块的投资机会进行(xíng)了详细分析。

例如(rú)，对于(yú)近期高歌(gē)猛进的黄金，叶(yè)勇(yǒng)表示，黄金是对抗长期通胀最好的(de)品种，也(yě)是(shì)衡量信用货币价值最好的锚。作为周期旗手，每轮大宗商品大(dà)周期行情黄金都走在前面，本轮大宗商品周期(qī)行情，黄金和其他资(zī)源品价格上涨(zhǎng)节奏也体现(xiàn)出如此特征。而在新的(de)百年未有之大变(biàn)局下，美元霸权的松(sōng)动可能会(huì)带来国际货币体系新一轮动荡，这将推升本轮黄金上(shàng)涨的高度。

再比如，对(duì)于他当前的第一大仓(cāng)位板块工业金属，叶勇认为，一方面，铜、铁矿石为代表的工业金属面(miàn)临长期产能(néng)释(shì)放不(bù)足(zú)的问题，开采品位的(de)不断下滑使得新增资(zī)本开支(zhī)对于产量增长的贡献效率(lǜ)在下滑，边际供给成本(běn)不断抬(tái)升；另一方面(miàn)，从需求端(duān)看，金(jīn)属资源没有化石能源资源在碳达峰上的制约，且由于需求端结构性变化，新(xīn)兴产业(yè)需求逐步填补传统产(chǎn)业需求下滑的缺口，使(shǐ)金属(shǔ)资源品的需求端(duān)持续保持韧性。2024年，铜行业原本供(gōng)应略宽松的普遍预(yù)期目前已被逆转，原因就是(shì)英美资源调低产量预期和第一量子巴拿马铜矿(kuàng)违宪停产问题，而按照原本的市场普遍预计，铜的供给是在 2024 年(nián)宽(kuān)松，2025 年紧缺，现在看来(lái)，紧缺可能提前到来。他持续看好铜资源上市公司的机会，其后(hòu)是铁(tiě)矿石、铝、铅锌等。

“后续，随(suí)着国内库(kù)存周期触底，全球 PMI 和制造业投资触(chù)底回升，经历过两年调整(zhěng)压力测(cè)试(shì)下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗商(shāng)品（铜(tóng)、油、金等）有望迎来第二波上行行情（第一波是 2020 年下半年(nián)至 2022 年初），在新一波浪潮中，我们将以有色(sè)金属为核心配置，叠加(jiā)原油、煤炭、油运等，共同构建(jiàn)进攻性为主导的资产组合。”对于后续的投资策略，叶勇表示。

凭借着(zhe)重仓有色金属，叶勇(yǒng)今年的业绩名列前茅，管(guǎn)理规模(mó)也水涨船高，截(jié)至一(yī)季度末，叶勇的总管理规模为53.77亿元，相比2023年末增长(zhǎng)了34.66亿元，增幅(fú)高达181.37%。

责编：汪云鹏

校对：王蔚‍‍‍‍