国 金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足

　　国金证券(quàn)发布研究报告称，维持绿城中国（03900）“买(mǎi)入”评级，考虑毛利率
和减值压力(lì)，调整2024-26年归母净(jìng)利润至33.4/39.2/44.3亿元(yuán)，同比增7.2%、17.2%和13.1%。公司(sī)销售有韧(rèn)性，投资谨慎聚焦(jiāo)，未
来随(国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足suí)着2022年(nián)后的优质(zhì)项目(mù)入市结转，业绩预计逐步改善。公司2024年1-8月总销售金额1656亿元，同国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足比-2.9%，其(qí)中自投销售1045亿元，同比-11.4%；代建销售(shòu)611亿元，同比+16.4%。

　　国金证券主要
观(guān)点如下：

　　毛利率&计提(tí)减值压力(lì)，1H24归母净利润下滑：

　　1H24公司实现(xiàn)营收695.62亿元，同比(bǐ)+22.1%；归母净利润20.45亿(yì)元，同(tóng)比-19.6%。归母净利润同(tóng)比下(xià)滑主要因为：①在房地产市场下行(xíng)背景下，1H24毛利率水平13.1%，同比下(xià)降4.3cpt，但与2023年(nián)全年毛利率水平相当 ；②合联营企(qǐ)业业绩亏损，1H24合联营企业实现(xiàn)亏损2.10亿元，同比减少6.96亿元；③计提非金融资产减值和公允价值变动损失(shī)净额(é)17.50亿元(yuán)，同比多计(jì)提和损失12.88亿元。

　　销售
规模(mó)韧性强，回款率水平行业领先：

　　1H24公司(sī)总合同销售金额(é)1265亿元，同比-5.7%，其中自投销(xiāo)售金额854亿元，同(tóng)比-13.0%（TOP100房企平均(jūn)增速-42%），自投排名升(shēng)至行业第6（2023年第7）。聚焦核心，1H24年(nián)一二线城市销售额占比80%，在13个城(chéng)市销售进入当地前十。回款高(gāo)效，1H24销(xiāo)售(shòu)回款率103%，居行业(yè)高位，有效支撑现金流及再投资(zī)。

　　投资谨慎、高标兑现，土(tǔ)储聚焦、结构合理(lǐ)：

　　1H24公司新增15个项目，权(quán)益拿地金额154亿元(yuán)，预计新增(zēng)货(huò)值333亿(yì)元。聚焦核心城市拿地，1H24核心二线拿地货值占比94%，分(fēn)布在杭州、西安、苏州等8个(gè)城(chéng)市。截至1H24，公司总土储项目151个，总建面3193万方(fāng)，可(kě)售 建面2143万方，其中一二线(xiàn)城市货值占比79%，长三(sān)角区域占比(bǐ)57%，北上杭等十大(dà)战略核心城市占比55%。

　　融资渠道畅通，财务安全稳健：

　　1H24境内发债51.34亿元，同时完成境外融资置换8.17亿美元；总有(yǒu)息负债融(róng)资成本4.0%，同比下降40BP；短期有息负债占总有息负债比(bǐ)为23.国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足8%，维持低位，短期偿债压(yā)力较小(xiǎo)。

责任(rèn)编(biān)辑：史丽君

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