如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截至2023年底，美国被动基金资产总规模为13.29万亿美元；美国主动基金(jīn)资产总规模为13.23万亿美元，继继(jì)2019年8月美国(guó)被动股(gǔ)基规模超过主(zhǔ)动股基后，被动基金相对主动基金优势继续扩(kuò)大。被动基金成为(wèi)市场当之无愧的主角。

┃约(yuē)翰博格的故事(shì)

谁能想到在50年前却是另一番景(jǐng)象。现在(zài)指数基金王者的先锋集团，前期也颇为波折(zhé)。在初次募集的结束日，1976年8月31日，仅募(mù)集了(le)1130万美元，不到目标1.5亿美元的十分之一，这(zhè)个数字甚至(zhì)无法满(mǎn)足将标准普(pǔ)尔500指数的成分股(gǔ)每只买100股的(de)要求。指数基金头前五年发展不顺，从1977年到1982年，仅跑赢差不多1/4的股票型基金。到了80年代中后(hòu)期(qī)，随着美股牛市的(de)开始，指数基(jī)金持续(xù)跑赢多(duō)数的(de)主(zhǔ)动管理型基金(jīn)，规(guī)模逐渐上(shàng)升。

在先锋集团创始人的绝笔之作《坚守：“指数基金之父”博格的长赢之(zhī)道》中(zhōng)有这样一人表格，把1975年和2018年作了(le)一个(gè)对比(bǐ)。

在书中，约翰博格还(hái)透露，在他开始做指(zhǐ)数基金时，并不是基于当时前沿的学术-有效市场理论(lùn)，“1975年，我甚至从(cóng)来没有听说过（投资历史上）现在著名的芝加哥大学的尤金·法玛和达特(tè)茅斯学院的(de)肯尼思·弗伦奇的理论。”他只是(shì)基于两个常识，后来在(zài)《共同基金常识》中，进行了(le)更为深入的阐述：（1）“低成本指数基金是完美的”；（2）萨缪尔森博士没有找到(dào)“有力证据”，以证实基金经理可以“在可重复、可持续的基础上(shàng)”系统地超越标准普(pǔ)尔500指数(shù)的回报。

据统计，最近几十(shí)年指数基金快速发(fā)展的背后，是仅有30%左右的主动基金战胜标普500基金。

┃中国指数今(jīn)年(nián)很强

在美国(guó)市场成功(gōng)的指(zhǐ)数基金，也正(zhèng)在重塑A股的生态。

代表主动偏股型基金的(de)万(wàn)得偏股(gǔ)型基金指数(shù)（885001），已经连续几年跑输300收(shōu)益了：

而在这背(bèi)后(hòu)，则是(shì)资金从主动型基金撤(chè)离，流入(rù)指数型基金。数据统(tǒng)计显示，从2022年1月(yuè)末至2024年5月末，股票型基金规模从2.41万亿元增长到3.14万亿元（产品数量(liàng)从4056只增长到5024只）。但如果仅统计其中的主动股票型开放基金(jīn)，这(zhè)类基金规模实(shí)际上是从1.3万亿元下(xià)降到了8943.89亿元(yuán)，下降幅度为31.54%。之所以出现这种反(fǎn)差，是(shì)因(yīn)为该期间股票型ETF的规模从0.97万亿元增长至1.84万亿元，以及其他非ETF的股票指数与增强指数基金。

如果(guǒ)我们(men)的发(fā)展也将沿着美国基金发(fā)展的历史，那么，眼下正(zhèng)热(rè)的宽基A500是一种选择吗？

┃A500是个(gè)什(shén)么样的指数(shù)

今年中证指数公司陆续开发出A字辈的指数(shù)型基金，比如年初(chū)的A50，现在的A500，他们(men)都(dōu)有(yǒu)一个共同的(de)特点，那就是着重于各行业龙头的均(jūn)衡配置。

9月11日，中证指数公司(sī)在官网上(shàng)发出(chū)了一份关于A500指(zhǐ)数的研究报告《汇聚各行(xíng)业代(dài)表性公司，服务高质量发(fā)展——中证A500指数(shù)特征(zhēng)分析》，我们引用一些里面的数据。

从指数编制方案来看，如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？e="font-L color240">中(zhōng)证A500对(duì)中证(zhèng)三级行业(yè)的覆(fù)盖度领(lǐng)先于其他主流宽基指数。

按最新的成(chéng)份股(gǔ)统计(jì)，在93个中证(zhèng)三级行业中，中证A500覆盖了91个，与(yǔ)之相(xiāng)对，沪(hù)深300覆盖(gài)了63个，中(zhōng)证500覆盖了如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？tyle="font-L">80个，即使是传统宽基中行业(yè)分散度和成份股数量更高的(de)中证1000也(yě)仅覆盖86个，皆(jiē)逊色于中证A500。在市(shì)场感(gǎn)知(zhī)度更高的中信行业分类中(zhōng)，中证A500的前五大权重行业也分别为(wèi)电子、银行、电力设备及新能源、食品饮(yǐn)料(liào)和医(yī)药，强成长底色(sè)带来的“均衡感”有别于人(rén)们对传统大盘宽基重金融(róng)、重消费的刻板印(yìn)象(xiàng)。（数据来源：中证指(zhǐ)数公(gōng)司(sī)，WIND，截至20240830）

据摩根资产的测算，中证A500相较于(yú)沪深300明显减配银行、非(fēi)银金融(róng)、食品饮料等行业，相反在基础化工、有色金属、医(yī)药、国防(fáng)军工、电子、传媒、电力设备及新能源、机械、通信、计算机等行业均存(cún)在显著增配。

相比主流的指数更分(fēn)散，对市场的覆盖度更好。截至2024年8月27日，中证A500指(zhǐ)数成分股覆盖A股市场61%的自(zì)由流通市值(zhí)，而传统主流宽基指数沪深300覆盖A股市场50%的(de)自由流通(tōng)市值。

覆盖面更广了(le)，指(zhǐ)数的质量又如何呢？毕竟覆盖度解决(jué)的是代表性(xìng)问题，长期赚不赚钱是指数质量的问题。

从2021年开始，平均ROE要优于沪(hù)深300与中证800。

成长性也优于主要指数，我们用营收增速来做对比(bǐ)。中证A500指数近五年平均营收增速 12%，均显(xiǎn)著优于市场(chǎng)平(píng)均水平。

┃A500可以(yǐ)是(shì)一(yī)个(gè)选择

我(wǒ)们再回到，约翰博格的起点，他关注指数的时候(hòu)，不是未(wèi)来市(shì)场行情如何（事实上根本没法预(yù)测），而是两点：代(dài)表(biǎo)市(shì)场，其次(cì)费率更低。

代表市场：中证(zhèng)A500指数聚焦中国经济高质量发展阶(jiē)段的投(tóu)资(zī)机会，广(guǎng)泛覆盖了具有(yǒu)成(chéng)长潜力的(de)公司，包括92个中(zhōng)证三级行业龙头公司，且兼具ESG和互(hù)联互通特色，有望成为中国经济和(hé)A股的新风向标。

更低费率：这一批指数基金费率都显著下降，以摩(mó)根中证A500指数为例：

此外(wài)，摩根中证A500 ETF（证券代码560533）与(yǔ)摩根中证A50 ETF一脉相承，同样设置了(le)特色的季度强制分红机(jī)制(zhì)，分(fēn)红设计成为摩根“A系列”ETF的鲜明特色。摩(mó)根中证A500 ETF在基金合同中约(yuē)定(dìng)，每季度最后一个(gè)交(jiāo)易日ETF相对标的(de)指(zhǐ)数的超额收益(yì)率为(wèi)正时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收益率的60%。有了季度强制分红机制，在一定程度上有助于帮助投资者更加从容地面对市场短期波动，从而更坚定地践(jiàn)行长期理念。

在今年(nián)3月末，曾写过一篇文章《现在最好的指数》，指出从估(gū)值、市场代表性、动量(liàng)效应看，300指数是符合当下的产品。

从到目前(qián)的表现来看，虽(suī)然没有正的收(shōu)益，但(dàn)是在指数(shù)下跌的过程中守住了，正如打(dǎ)球一样，扛住了对(duì)手的一波进(jìn)攻。

从以上的分析中(zhōng)可以看到，从配置角度来看，A500可以作为沪(hù)深300指数较好的平替，表现上有可能更(gèng)加稳健。

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（转自：十五的(de)投资笔(bǐ)记）

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