永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成

　　每经(jīng)记者吴泽鹏每经编辑梁枭

　　在宣布收购计划的一个半月后，永达股(gǔ)份(fèn)（001239.SZ，股价14.67元，市(shì)值35.21亿元(yuán)）于9月10日晚间发(fā)布重大资(zī)产购买报告(gào)书（草案）（以下简称报告书），计划以6.12亿元的价格，向包括葛艳明(míng)、袁志伟(wěi)、徐(xú)涛在内的共9名(míng)交易对方购买江(jiāng)苏金源高端装(zhuāng)备股(gǔ)份有限公(gōng)司（以下简称金源装备）51%股权(quán)。

　　根据评(píng)估报告，截(jié)至今年5月31日，金源装(zhuāng)备股东(dōng)全(quán)部权益账面价值为10.73亿元，评估价值为12.51亿元，增永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成值率为16.56%。

　　《每日经济新闻》记者研究(jiū)发现，金源装(zhuāng)备曾三次冲刺IPO未果，其主营业务毛利率在(zài)最后(hòu)一(yī)次的报告期（2019年—2021年）连续增长，本次(cì)收购报告(gào)期（2022年、2023年以及2024年(nián)前5个(gè)月(yuè)）又出现连续下滑。冲(chōng)刺IPO最高时为20.56%（2021年），今年前5个月只有13.33%。

　　此外，与IPO时对前五大客户的销售情(qíng)况相(xiāng)比，此次收(shōu)购报告期内，金源(yuán)装备对前五大客户(hù)的(de)销售占比仍在提升，对第一大(dà)客户销售占比已(yǐ)接(jiē)近60%。

　　金源装(zhuāng)备曾(céng)3次冲刺IPO，但其最终实现曲(qū)线上(shàng)市的方式，可能是“委身”于(yú)一家上市仅9个月的企业。据永达股份发布的报告书，公司拟收购(gòu)金源(yuán)装(zhuāng)备51%股权，金源装备(bèi)股东全(quán)部权益评估(gū)价值为12.51亿元，增值率(lǜ)16.56%。交易各方同意(yì)并确认以该评估值作为交易(yì)定价的参考和依据(jù)，并协商确定金源装备51%股权的交易对价为6.12亿元。

　　永达股份业务围绕隧(suì)道掘进、工程(chéng)机械和(hé)风力发电(diàn)三大领域展开，产品包括掘(jué)进设备中盾构机的盾体(tǐ)、刀盘体，工程(chéng)机械设备的(de)车架、臂(bì)架，风力机组机舱底座、机座等。金源装备(bèi)的产品则主(zhǔ)要是高速重载齿轮锻件等，收入(rù)来(lái)源于风电领域(yù)。永达股份称，此次收购有助(zhù)于推动上(shàng)市公(gōng)司产(chǎn)品体系从金属结构件向金属锻件横向延伸，实(shí)现大型、异形、高端专用设备领域产品及服务(wù)能力的(de)综(zōng)合提升，并加快在风电及工程机械等领域的产品(pǐn)布局。

　　对于增值原因，永达股份称，主要系(xì)考(kǎo)虑标的公司(sī)被收储土(tǔ)地(dì)的拆迁补偿款永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成和无形资产的土地使用权和专利增值(zhí)。《每日经济新闻》记者查询发现，金源装备与溧阳市昆仑(lún)街道办事(shì)处签署《征收补偿协议》（编号：20210615），约定对公司两处厂区(qū)的房屋和土地进行征(zhēng)收，并进行相应补偿，补偿总(zǒng)价款(kuǎn)为1.22亿元。

　　尽管本次评估增值率不高，但记者注意到，与过去三年内(nèi)金源(yuán)装备所发生的股权转让、增(zēng)资时的估值(zhí)相比，本次(cì)收购定价(jià)存在一定变动。

　　2022年9月，溧(lì)阳市产业投资引(yǐn)导基金有限公司(sī)（金源装备原股东，以下简称溧阳产投）与(yǔ)溧阳市政府投资(zī)基金（有限合伙）（金源装备股东，以(yǐ)下简称溧阳基金）签订(dìng)了《股权转让协议》，溧阳产投将持有的金源装备3.11%股权以1554万元的价格转让给溧阳(yáng)基金，交易每(měi)股单价为5.55元(yuán)；2022年10月，金源装备注册资本由9000万元(yuán)增资至9810万元(yuán)，其(qí)中上海祥禾涌骏股权投资合伙企业（有限合伙）（金源(yuán)装备(bèi)股东）出资4999.50万元认购(gòu)450万股，溧阳(yáng)市先进储能私募基金合伙企业（有(yǒu)限合伙）（金源装备(bèi)股东）出(chū)资3999.60万元认(rèn)购360万股，交易每股单价为(wèi)11.11元。而本次收购交(jiāo)易价格为12.23元(yuán)/股(gǔ)。

　　对于这几(jǐ)次交易(yì)价(jià)格差异，报告书称，溧阳产(chǎn)投和溧阳基金同为溧阳市人民政府控(kòng)制(zhì)，本次(cì)股权转让出于政府(fǔ)投资基金重新整合(hé)配置(zhì)的考虑(lǜ)，系平价转让。至(zhì)于对比增资(zī)时(shí)的交易价格，本次转让价格增值率为10.08%，涨(zhǎng)幅较小，且因两次交易间隔时间较久、本次交易存在业绩承诺等原因，因此交(jiāo)易定价具有合(hé)理性。

　　根据公告，永(yǒng)达股份与金源装备的实际控制人、交易对方葛艳明签署《业绩承诺与补偿协议》，业绩承诺方承诺标的公司2025年—2027年累计(jì)净利润不低于2.5亿元(yuán)，并就实际(jì)净利润不(bù)足(zú)承诺净利润的情况约定了明确可行的补偿安排。

　　据报告书(shū)披露(lù)，金源(yuán)装备的主要下游客户为风电行业企(qǐ)业，报告期内(nèi)风电业务收入占主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)比例均在(zài)八成以上。

　　受(shòu)“抢装潮(cháo)”影响，2020年我国风电新增装机呈现(xiàn)爆发式增长，全年新增并网装机(jī)容(róng)量(liàng)达到71.67GW。“抢(qiǎng)装潮(cháo)”过后，2021年、2022年我(wǒ)国风电新增并网装(zhuāng)机容量下滑(huá)至47.57GW和37.63GW，2023年我国风电新增并网装机恢复至(zhì)75.90GW。上述数据变动也影响了(le)相关企业的业绩。

　　根据公(gōng)告披(pī)露，2022年、2023年以及(jí)2024年前(qián)五个月，金源装备营业收入分别为14.51亿元、12.91亿(yì)元和5.36亿(yì)元，净利润(rùn)对(duì)应是1.07亿(yì)元、9087.95万元以及3504.08万元(yuán)。此外，据金(jīn)源(yuán)装(zhuāng)备招股书披(pī)露(lù)，公司(sī)2019年—2021年营业收(shōu)入分别(bié永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成)为9.76亿元、12.63亿元和11.61亿元，净利润分别(bié)是7691.56万元(yuán)、1.19亿元以及1.19亿元。

　　与此同(tóng)时，金(jīn)源装备的毛利率也在(zài)逐年降低。

　　根据招股(gǔ)书，2019年(nián)—2021年，金源装备主营业务毛利率分别为18.76%、18.94%和20.56%，主营(yíng)业(yè)务毛利率分别为保持(chí)相对稳定，呈上涨趋(qū)势。而报告书显示，2022年、2023年以及2024年前五个月，金源装备主营业(yè)务毛利率分别为17.11%、14.03%和13.33%，出现明显下降。

　　记者(zhě)还注意到，金源装备在招股书中便提示前五大客户销售(shòu)占(zhàn)比较高(gāo)的风险，过去两年公司对(duì)前五大客户的销售(shòu)占(zhàn)比仍在升高。

　　根据收购报告书，金(jīn)源装备在2022年、2023年以及2024年前五个月，对前五大客户的销(xiāo)售金额合计占营业收入的比例为73.07%、74.36%和(hé)76.40%，其中(zhōng)第一大客户占比分别为52.02%、51.68%和58.52%。而(ér)招股书则显示，2019年至2021年，金源装备前五大客户的销售占比分别是66.97%、72.42%和72.86%，其中第一大(dà)客户占(zhàn)比分别为48.60%、50.90%和50.71%。

　　招股书和报告书均显(xiǎn)示，金源装备(bèi)第一大客(kè)户是南京高速齿轮制造有限公司及其下属公司和关(guān)联公司。

　　对于两次报告期(qī)内的金源装备经营(yíng)数(shù)据变动，收购后是否有降低金源装备大客户依(yī)赖的计划(huà)及执(zhí)行方(fāng)案等，记者于9月11日午间向永达股份发去采(cǎi)访(fǎng)函，并(bìng)致电沟通采(cǎi)访需求，至截稿尚未收到答复。

　　封面图片来源：每日经济新闻文多摄（资料图）

责任(rèn)编辑：何俊熹

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