水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题(tí)：白酒企业2024上半年业绩报盘点：合计营收(shōu)超2477亿(yì)元

　　文|知酒团队

　　7月15日，国家统计局发布(bù)了2024中国经济(jì)“半年(nián)报”——上半年中国国内生产总值（GDP）61.7万亿元，同比增长5.0%，运营总体平稳、稳中有进(jìn)。

　　8月31日，国内21家(jiā)白酒(jiǔ)上市公司也发(fā)布了“半年报”——上半年实现营(yíng)收2水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟543亿元，同比增长(zhǎng)17.74%，运营也是总体(tǐ)平稳、稳中有进(jìn)。“半年报”的作用一方(fāng)面是总结(jié)上半年的成绩和不足，更重要的(de)是窥探企(qǐ)业下半年的发展动能和(hé)蓄水池。具体到酒(jiǔ)企，合(hé)同负(fù)债、应(yīng)收账款、经(jīng)销商数量就(jiù)相当于(yú)业绩的“蓄水池”。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)有回落，但体量在、基础在(zài)

　　截至2024年6月30日(rì)，20家上市酒企上半年合同负债总计约496.57亿元（珍酒李渡未公布），比截至2023年12月31日(rì)的合同负债总额减少了13.12%，比截至2023年6月30日的合同负债总额增加了(le)45.23%。

　　上半年20家上市(shì)酒企合同负债情况

　　从历次(cì)半年报来看，酒企的合同负债呈现本年中(zhōng)比上年末低的特征，名酒表现得尤(yóu)为明显。主要是因为经销商为了应对元旦(dàn)、春(chūn)节的销售旺季，会多向(xiàng)厂家(jiā)打(dǎ)款备货(huò)，而第二年的3、4、5、6月份都是相对的淡季，所以年中的(de)合(hé)同负债会更低一些。同时，合同负债高(gāo)也对(duì)应的库存量较高，库(kù)存(cún)量低下来(lái)合同负(fù)债也随之下降(jiàng)。当然，合同负债比上年末下降，也有受行情下行的影响，即动销难、利润低、价格(gé)倒(dào)挂、库存多，经销商预先打款的积(jī)极性减(jiǎn)弱。

　　具体到企业来(lái)看，20家企业里面有14家的(de)合同负债都是减少的，其中有6家环比(bǐ)降幅(fú)超过30%，企业在(zài)半年(nián)报里(lǐ)面的解释是(shì)“主要系上年末预收经销商货款本期发货符合(hé)收入确认条(tiáo)件结转(zhuǎn)收入所致”。6家增长的企业分(fēn)别是五(wǔ)粮液、古井贡酒、老(lǎo)白(bái)干酒、海南(nán)椰岛、皇(huáng)台酒业、天佑德(dé)酒：

五(wǔ)粮液上半年延续(xù)了稳(wěn)健经营的特征，营收(shōu)和净利润保持了罕见的两位数增长，五(wǔ)粮(liáng)液酒高达86.69%的毛利率也是(shì)行业(yè)翘(qiào)楚，这就是经销商愿意打款的(de)基础，也体现了经销商对(duì)五粮液(yè)的信心。
古井贡酒(jiǔ)的合同负债(zhài)同上年末增长了58.33%，但(dàn)同比(bǐ)上年中就减少了26.67%。
老白干酒的合同负债近(jìn)三年都保持(chí)了平稳增长(zhǎng)，营收也是如此，这说明面向中(zhōng)低端市场的老白(bái)干酒(jiǔ)在(zài)酒业调整、经济调整的大(dà)环境下，更有消费市场、更(gèng)具增(zēng)长潜力。

　　总(zǒng)体来看，酒(jiǔ)企上半年的合(hé)同负债虽然有明(míng)显的减(jiǎn)少，但大部分企业的降幅在合理范围，还有6家在增长，这(zhè)说明酒企业绩增长(zhǎng)的(de)最大蓄水池(chí)仍然蓄积势(shì)能。

　　经销商在增长，酒厂更重视厂商关系

　　上半年，各大酒企都更(gèng)加重视(shì)经销商。

　　茅台集团党委书记、董事长张德芹说“经销商是茅(máo)台(tái)的(de)家人，未来将持续尊敬和爱(ài)护(hù)”。

　　五粮(liáng)液集团(tuán)（股份）公司党委书记、董事长曾从钦(qīn)表(biǎo)示“五粮液(yè)不会让经销(xiāo)商(shāng)吃亏”。

　　泸州老窖(jiào)水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟提出“厂商(shāng)一体化(huà)”“客户即团队”等理念，打造“厂商命运共同体”。

　　华润啤酒（金沙、金种子、景芝）呼吁建立厂商命运共同体。

　　截至(zhì)6月底，21家上市酒企共有经销商54754家，比去年底增(zēng)长了2000家，增量比较多的是五粮液（366家）、古井贡酒（146家）、老白干酒（136家）；老白干、洋河(hé)、珍酒(jiǔ)李渡三家依旧(jiù)是经销商总数的前三(sān)名。

　　对于多数酒企(qǐ)而言，线下经销商(shāng)依旧是最关键的产品流通(tōng)渠道(dào)，多数酒企的经销商业绩对营收的贡献超过八成。

　　在经销商增量里面，有一个信(xìn)息值(zhí)得关注。贵州茅台新增(zēng)的17个经销商全部来自系列酒，五粮液新增的366个经销商全部来自五粮液系列(liè)酒，两家头部企业都是(shì)面向中低端市场的系列(liè)酒经销商开发(fā)更有成(chéng)效，而且他(tā)们上半年系列酒营(yíng)收增速也高于(yú)大单品增(zēng)速，这(zhè)也在一定程度上说明白酒市场存在消费降级(jí)现象，该趋(qū)势值得进一(yī)步关注。

　　上半年21家酒企中营收(shōu)和净利润双(shuāng)降的企业(yè)只有舍得酒业和酒(jiǔ)鬼酒，而酒鬼酒经销商数量也是减少幅度最大的(de)，半年减少了473家，只剩(shèng)1301家了。经销商能稳定(dìng)的，其业绩也能(néng)相对稳定(dìng)。经销商都(dōu)是逐利的，他(tā)们选择酒厂(chǎng)的标准就是能不能赚钱、能不能动销等。

　　去库(kù)存是厂(chǎng)商共同(tóng)的诉求

　　中国酒业协会在(zài)《2024中国白酒市场(chǎng)中期研究报(bào)告》中(zhōng)提到，今年1-6月超过60%经销商、终端零售商(shāng)表示库存增加。业内人士(shì)表示，可能跟样本等因(yīn)素有关，这(zhè)一数据偏保守(shǒu)，实(shí)际情况可能更糟(zāo)糕。

　　动销难，库存日益攀升，究竟该怎么去库存呢(ne)？知酒君(jūn)认为，酒厂和经销(xiāo)商应该共同努力才能(néng)更好地应对市场变化，减少库存(cún)积压。

　　对(duì)酒厂而言，白酒虽然不存在过期问题，而且“酒是陈的香”，但是未来的白酒消费量肯(kěn)定难以回(huí)升的，这个跟人口出生率、白酒消费人群规模等(děng)有关，到底该储存多少的基酒，该(gāi)上马多(duō)少产能，都需(xū)要(yào)合理(lǐ)评(píng)估，以(yǐ)销定产，避免(miǎn)从生产端堆积库(kù)存。

　　洋河股份董事长张联(lián)东(dōng)多次(cì)表示“经济大环境变化，社(shè)会购买力(lì)不足，再追(zhuī)求业绩高增长(zhǎng)会给各个方面带来压力(lì)”，酒(jiǔ)企该保持(chí)怎样的发展速(sù)度(dù)与规(guī)模值得深入分析，过分为了财务报表好看，给予经销商太大压力，最终两败(bài)俱伤(shāng)。今年华润酒业（金沙、金种子、景(jǐng)芝）、国台酒业、贵州醇(chún)、贵州习酒等酒厂都提(tí)出不压货，受到(dào)了经销商的欢迎(yíng)。

　　对经销商端的库(kù)存(cún)量(liàng)，酒厂也要帮忙化解。典型如开盖扫码红包（设置大奖）、买一箱必(bì)中再来(lái)一瓶、宴席的“一席一策”等动销政策。

　　经销商对(duì)于去库存的积(jī)极性是(shì)最高的。今年大部分酒厂都没(méi)有提价(jià)，也没有降价，市场上还出现价格倒挂现象，原因(yīn)就(jiù)在于经销商降(jiàng)价去库存。知酒君终端调研了解到，部分终端今年(nián)销(xiāo)量没有下降，但是利润是严重下降，个别终端店甚至亏损(sǔn)，就(jiù)是为了保住现金流(liú)。

　　另外(wài)，知酒君还调研(yán)到，经销(xiāo)商(shāng)拿(ná)货积极性也在(zài)减少，一部分(fēn)经销商今年端午拿的货到中秋(qiū)前(qián)都还(hái)没(méi)有卖完，老板说在卖完之前都不会进货。而且经销商还自费买礼品作(zuò)为赠品送买酒客户(hù)，努力做好客户服务等。

　　应收账(zhàng)款更(gèng)需(xū)要中小(xiǎo)酒企重视

　　应收账款是指企业在正常经营过程中因销(xiāo)售商品、产品、提供服务等业务(wù)应向购买单位收取的款项，对酒企而言，就是卖酒(jiǔ)之后没有收回的货款。

　　知酒君分析半年报数据发现，对于名酒(jiǔ)企而言，合同负债极高(gāo)，而应收(shōu)账款(kuǎn)却极低，占总资产的比(bǐ)例通常不足(zú)1%；对于一般(bān)酒企而言，合同负债没那么高，应收(shōu)账款却(què)非常高，占总资产的比(bǐ)例大于1%。

　　以五粮液为例，截至今年年中，合(hé)同(tóng)负债达到了81.58亿元，占总资(zī)产的总比例为4.39%，而其应收账款仅0.84亿元，占总资产的总比例为0.05%。

　　伊力特酒的情况就不太(tài)一样，截至今(jīn)年年中，合同负债0.62亿元，占总资产的(de)总比例为1.18%，而其应收账款达到(dào)了(le)3亿元，占总资产(chǎn)的总比例为5.75%，比上年末增长了将(jiāng)近16倍。

　　从总量来看(kàn)，20家上市酒企的应收账款(kuǎn)加起来(lái)都不到十个亿(yì)，整体体(tǐ)量较(jiào)小，对酒厂(chǎng)影响(xiǎng)可控、较(jiào)小。

　　洋河股份在半年报里(lǐ)面提出，2024年以来，白酒市场(chǎng)动销维(wéi)持“弱复苏”，消费理(lǐ)性和价(jià)格理性显现，分(fēn)化加(jiā)剧和存量(liàng)博弈特(tè)征明显(xiǎn)，白酒市场竞争更加激烈。

　　面(miàn)对更加激烈(liè)的(de)竞争，中国(guó)酒业协会认为机遇与挑战并(bìng)存，需要政府(fǔ)、协会、企业(yè)、经销商等各方共同努力，促进新型厂商(shāng)关系建设，纾解渠道压力，提振酒类(lèi)消费、助(zhù)力行业健康发展。

责(zé)任编(biān)辑：梁斌 SF055

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