贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任(rèn)贝莱德(dé)建信理财(cái)公司董事总经理，现(xiàn)任贝莱德中国区负责人、贝莱德基金(jīn)董事(shì)长。毕业于北京大学数(shù)学系，并于美国哥伦比亚大学获得金融学博(bó)士学位。此后，就职于高盛公司、中(zhōng)国投(tóu)资有限责任公司(sī)。

2020年，金融业外资准入全面放开，全球领先的资管机构贝(bèi)莱(lái)德成功(gōng)拿下国内首(shǒu)张外商(shāng)全资公募牌照(zhào)，至今已有将(jiāng)近四年。贝莱德基金的(de)一举一动都被放在聚光(guāng)灯下细细审视，“国内首家”“全球(qiú)领先”，这些标(biāo)签成为了贝莱德基金创立时的“光环”。

日前，贝莱德集团中国区负责人、贝莱德基金董事长范华在(zài)接受中国证(zhèng)券(quàn)报记(jì)者(zhě)专访时对于投资者关注(zhù)的问题一(yī)一回(huí)应(yīng)。她表示，今年(nián)以来，贝莱德基金旗下产品业绩有所回升，长期来看，希(xī)望贝莱(lái)德的产品策略更侧重于稳健(jiàn)的长期表现，而不是短期的高(gāo)风(fēng)险(xiǎn)高(gāo)收益。在谈(tán)及(jí)产品时，范华表示，由(yóu)于贝莱德基金后来者的身份，除了积极提(tí)升产(chǎn)品业(yè)绩，探索更(gèng)多的(de)投资(zī)品(pǐn)类，完善产品布(bù)局之外，更重要的是，贝莱德基金已经朝着更加本土(tǔ)化的方向前进。

不断调整和适应本土化

中国证券报：贝莱德基金成立以来对于投研(yán)团(tuán)队(duì)有哪些调整？如何在(zài)中国市(shì)场打造贝(bèi)莱德基金本土投(tóu)研团队？目前看来(lái)，效果怎么样？

范华：我(wǒ)们的人才选拔策略一直在不断(duàn)地贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化(dì)适应和(hé)调整(zhěng)。当初贝莱德(dé)基(jī)金成立的时候，正(zhèng)处于新冠疫情期间，给我(wǒ)们(men)的筹备和规划工作造(zào)成了(le)一定的不便。所以在私募(mù)基金管理（PFM）领(lǐng)域有经验的同事首先参与了贝莱德基(jī)金前期(qī)的筹(chóu)备(bèi)和成(chéng)立初期的工(gōng)作。随(suí)着(zhe)业务(wù)的逐步发展，我们没有局限(xiàn)于海外(wài)的人(rén)才资源，而是(shì)全面从本地市场上选取最适合我(wǒ)们平台的人才。无论是本土的人才还是(shì)海外有意回国的人(rén)才，只要能够为平台增添价值(zhí)，我们都是(shì)欢迎的(de)。

从(cóng)招聘来源来讲，贝莱德基(jī)金的团队是比较多元化的。我们管理的产品是境内的，所以投资(zī)经理首(shǒu)先(xiān)需要适应本土化的市场、有本土业绩。同时，贝莱(lái)德强调投资(zī)流程，在海外有一套(tào)成熟(shú)的风险管理模型(xíng)、管理方式(shì)。我们希望(wàng)团队不仅具(jù)备本土经验，而(ér)且(qiě)能够(gòu)持有开放(fàng)的(de)心态，接受海外更为系统化的投资流程(chéng)。

今(jīn)年年初(chū)，我们对权益投资团队进行了一些调整，带来的变化比较大。尤其是对研究员的考(kǎo)核机制进行了调整，主要的(de)思路是不会有“大锅饭”，对(duì)超额收益(yì)的评价标准(zhǔn)有所调整，不再仅仅是超过基准，而是更强调对投资组合的贡献。目(mù)前来看，产品业绩有(yǒu)所改善，虽然(rán)调(diào)整时间还比较短(duǎn)，至少团队的积(jī)极性有所提高，这是可以直观(guān)感受到(dào)的。

中国证券报：贝莱德目前对(duì)于基金经理的考(kǎo)核是怎样的？海(hǎi)外投资机构的考核周期相对(duì)较长，但国内基金经(jīng)理的考(kǎo)核周期较短，贝莱(lái)德在考(kǎo)核周期方面如何衡(héng)量？

范华：国(guó)内机构对基金经(jīng)理的考核期确(què)实是比海外机构要短，但是正在逐渐向更长时间(jiān)发展。这一变化不仅是监管(guǎn)层面的导向，也反映了市场的实(shí)际需求。贝莱德海外(wài)服务的机构投资者更(gèng)偏向长期投资，我们结合(hé)了国内外的特点，设定了1年、3年和5年的加权考核，考量不仅是投(tóu)资回报，还有风险因素。

这样的设置更(gèng)符合国内投资者对投(tóu)资(zī)周期的实际(jì)期待。同时，在解(jiě)读投资回(huí)报时，我们(men)还会进行深入的归因分析，探究是市场因素、投资风格还是个股选择带来的(de)收益。

中国证券报：贝莱德(dé)基金成立三年以来，产品业绩表现不尽如人意，内部(bù)对此怎么看？

范华：产(chǎn)品(pǐn)投资业绩的问(wèn)题，我们内部一直非常关注，一直都(dōu)在做积极的调(diào)整(zhěng)。截至2024年4月(yuè)12日，我们的第一只产品贝莱德中国新视野的投资收益(yì)虽然不够理想，但(dàn)产品净值已从(cóng)低点有所回(huí)升。这主要与我们(men)今年年初对(duì)权(quán)益投资团队的调整，新更换的基金(jīn)经(jīng)理接手有关。我们发行的(de)其他几只权(quán)益产品(pǐn)，如贝莱德港(gǎng)股通远景视野、贝莱德先进制造(zào)一年持有(yǒu)期(qī)以及贝莱德行业优选(xuǎn)，在同类产品中的表现还是可圈(quān)可点的。

我们想(xiǎng)强调(diào)的是，虽然我(wǒ)们(men)的产品短期业绩的波动比较大，但是大部分产品成立时(shí)间都(dōu)不到两年，从投资角度来看，时间还是偏短的。因此，能做到现在的表现，我们认为是一(yī)个好的开始，但仍需要更(gèng)多时间来证明。

当然，不可回避的是这几个产品表现目(mù)前与投资者的期(qī)望还有(yǒu)些距离，对于部分产品的(de)前(qián)期表现，与发行时点在(zài)市场高位有一定关系，因此在发行节奏方面，我们(men)后续也需(xū)要改进。

我们的两只(zhǐ)固收类产品排名一直(zhí)在(zài)合理水平范围内，新成立(lì)的短(duǎn)债产品也表现不错。长期来看，我们希(xī)望贝莱德基金的产品能(néng)更符合机构投资者(zhě)的需求(qiú)，策略更侧重(zhòng)于稳健的长期表现，而不是短期的高风险(xiǎn)高收益(yì)。

逆周期(qī)布局权益产品

中国(guó)证券报：贝莱(lái)德基金的尾(wěi)佣水平一直(zhí)较高，有哪些原因？结合(hé)海外经(jīng)验，你如何评论中(zhōng)国公募市场的产品发行？

范华：尾佣水平较高更多(duō)是新(xīn)基金公司的特征，因为贝莱德基金成立时间(jiān)不久，谈判能力(lì)还(hái)有待改善(shàn)。在国内市场如果(guǒ)想发权益类产品，新成立的公司尾佣高的问题(tí)很难避(bì)免(miǎn)。虽然贝莱德在海外市(shì)场有(yǒu)多年经验(yàn)，但是本土市场有其特点，渠道需要基金公司在本土有业绩。我相信随着时(shí)间和业绩的积累，尾佣水平(píng)较高的(de)问题会有改善。

在发行节奏上，尽管我们希望在市场低点发(fā)行产品，但实际操作受到了多种现实因素的(de)限(xiàn)制，比如发行渠(qú)道的档期和(hé)市场(chǎng)变化的不确定性。关于持营方面的计划，我们(men)正在研(yán)究(jiū)中。从成本和客户利益的角度来看，对已发行的基金进行持营更有利于(yú)投资者。因为在市场好(hǎo)转(zhuǎn)时，新基金(jīn)相对于老基金来说(shuō)，由于建仓速度慢，优势并不(bù)显著。我们鼓励(lì)投资者做出明智的选择，多考虑现有产品(pǐn)的投资。

中国证券报：在市场低点买入基金，大概(gài)率(lǜ)可以赚(zhuàn)钱，但逆向销售难度非(fēi)常高(gāo)。贝(bèi)莱德基金在(zài)成立后遇到市场持续调整，在产品布局过程中，遇到(dào)了哪些问题？

范华(huá)：海外市场对基金首(shǒu)发并不像国内(nèi)市(shì)场那样重(zhòng)视。如果一个投资经理有一只产品，投(tóu)资者大概率会购买他(tā)现有的产品，而不是去(qù)购买新(xīn)产品，更多的是(shì)持续营销现有产(chǎn)品。我们也希望国(guó)内市(shì)场能向这(zhè)个方向发展。另外，国内产品的发(fā)行方式主要是审批制(zhì)。产品发行速度一定程度上也取决于获批的时间，这对全产品线的布局有一定影响。这确实是我们面临的一个难(nán)题。

目前，我们计划权(quán)益类产品的发行不再完全遵循顺周期(qī)性。如果市场处(chù)于低点，我们(men)会继(jì)续发(fā)行，也会考虑发起式的产品。

对于国(guó)内(nèi)市场的基金发行渠道，我们观察到已(yǐ)经有一些变化。过去，银行是主要的渠道(dào)，但现在我们看到第三方(fāng)机构和券商的占比都有提升。贝莱德海外更擅长服务机构投资者，因此(cǐ)产品定位和投资策略更倾向于(yú)机构(gòu)投资者的偏好，注重业绩的稳健和可(kě)持续。在国内，我们希(xī)望能(néng)有机会和一些与机构(gòu)投资(zī)者偏好更契合的渠道开展合作。

中国证券报：贝莱德的(de)ETF产品在(zài)全球行业领(lǐng)先，近期在中国市场有布局ETF的计划吗？

范华：其实国内(nèi)和(hé)国外，ETF是很不一样(yàng)的生态市场。在(zài)国外，以养老金、主权基金为(wèi)代表(biǎo)的资产拥有者通常从资产配置出发(fā)，对每一(yī)个大类资产选择一个代表(biǎo)性指数，然后根据该指数(shù)选择基金管理人进行(xíng)配置。如果能(néng)找到(dào)战(zhàn)胜指数的(de)阿尔法因(yīn)素，他们会选(xuǎn)择(zé)主动管理的基金；否则，他们会选择(zé)低成本的ETF产品。但在中国(guó)，这种机构投(tóu)资者主导的投资方式并不普遍。另外，由于海外市场已经(jīng)发展多年(nián)，机(jī)构投资者占据主导地位，市场(chǎng)的(de)有(yǒu)效(xiào)性高，主动管贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化理的阿尔法(fǎ)收(shōu)益(yì)相对(duì)较低，甚至不排除费后的阿尔法为负的可能；中国的主动基(jī)金长(zhǎng)期(qī)阿尔法收益显著(zhù)，仅在近一两年内在阿尔法方面的表现(xiàn)不理想。与此同时，关于ETF的跟踪(zōng)误(wù)差(chà)、税收政策、融券等方面，海外和中国市场也存(cún)在很大的差异。

债券ETF这几年在海外(wài)市场发展的非常快，在中国市场(chǎng)，我们觉得(dé)债券ETF领域也存在机会。贝莱德集团在海外债券ETF市场份额较高，并且也有丰富(fù)的经验，如果(guǒ)能够把相应(yīng)模式(shì)移植到国内，可以进一步活跃中国债券市场的(de)流动性。

稳(wěn)定并非衡量团队的唯一标准

中国证券报：近期外资公募机构(gòu)高管变动较为频繁，你(nǐ)认为有哪(nǎ)些贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化原因？

范华(huá)：国内的外资公募成立的时间都比(bǐ)较短，所(suǒ)以我更(gèng)愿意称之为创业公司。创业(yè)公司的高管(guǎn)变动通常会比较频繁。统计数(shù)据显示，创业(yè)公司的离职率大约是30%，我们现在(zài)的离职(zhí)率比30%低得多。虽然(rán)不能把贝莱德中国完全看作是一个创业公司，但是(shì)我们也处于磨合阶段。有(yǒu)些(xiē)员工(gōng)从海外过来对国内环境不太了解，国内员工进入(rù)一(yī)个全球性的(de)机构，可能对海(hǎi)外的管理方式(shì)也(yě)有(yǒu)不同的理解。因此(cǐ)，一定程(chéng)度的(de)调整是正常的。实(shí)际上，我们的团队中有潜力(lì)的员工或(huò)者表现优异的员(yuán)工，他们(men)的稳定性非常高，我们(men)也希望能保持(chí)这样(yàng)的稳定性。

很多海外的资管公司团队(duì)都很稳定，但实际上，稳定性并不是唯一的衡量(liàng)标(biāo)准。我来到贝莱德后发现，虽然我们的(de)团队变动确实存在，但这些变动是正面的、朝着好的方向发展的(de)，那么这个组织也(yě)会是非常有活力的。

中国证(zhèng)券报：你的投研背景深(shēn)厚，贝莱德在考虑中国区负责人的时候有哪些考量？

范华：在最近贝(bèi)莱德亚太区管理层的(de)调整中，可以(yǐ)看到明显的本土化趋势，这是非常(cháng)积极(jí)的(de)考量。各大区域的(de)管理层都更加趋于(yú)本地化，中国区选择了(le)我。贝(bèi)莱德在中(zhōng)国会朝着(zhe)更加本土(tǔ)化的方向发展。

另外，在最近的调整中，多位高管都具有投资或(huò)业务背景。在管(guǎn)理过程中，投资背景可能会为我们带来一些优(yōu)势。比如从投资的角度对市场机会(huì)的判断可能更有说服(fú)力，对产品(pǐn)业务的布局也更有前瞻性，投资经(jīng)验也使得我们(men)更擅长(zhǎng)于挑选投资经理或创造出适宜这些人才发展的(de)环境。由于(yú)我自己也(yě)有投资经验，对(duì)投资流程和风险管(guǎn)理有深(shēn)入的了解，我们希望(wàng)能将这些实践经验给整(zhěng)个中国业(yè)务(wù)“赋(fù)能”。

今年以来，我做的最主要的事情就是持续本土化进程。尤(yóu)其在我加入贝莱德以(yǐ)来的很深感受就是，海外的同事都非常愿意尽可能详细了解国内市(shì)场的特点(diǎn)及逻辑。并(bìng)且，我们对国内的团队非常信任(rèn)。与团队一起做长期正确的事情，积极推动公司进一步发展，对(duì)于这点我很有信心。

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