央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内

开(kāi)年以来(lái)，资金(jīn)面保持合(hé)理充裕，短端市场(chǎng)利率平稳运(yùn)行，而长期限国债利率震荡下行，其中(zhōng)，30年(nián)期国债收益率降至2.5%以下(xià)。据《金融时报》消息(xī)，近(jìn)日，《金融时报》记者采访了中国人民银行有关部门负责人，回应对(duì)长期国债收益率走势的看法(fǎ)。

此前，中国人(rén)民(mín)银行（下称(chēng)“央行”）2024年一季度货(huò)币政策委员会例会指出，在经济回升过程中，“也央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内要关(guān)注长期收(shōu)益率的(de)变化”，引发市场热议。业内专家普遍分析，当前市场机构对政府债券等无风险资产偏好上升，而(ér)长期限政(zhèng)府债发行速度(dù)较往(wǎng)年有所(suǒ)放缓，供给缺口推动了收益率下行。

对于长期国(guó)债收益率(lǜ)变化，前述负(fù)责人(rén)指(zhǐ)出，长期国债收(shōu)益率主要(yào)反映长期经(jīng)济增长和通胀的预期，但同时(shí)也会受到(dào)供求关(guān)系等其他因素的扰动(dòng)。长期国债利率是作为金(jīn)融市场定价基(jī)准的国债收益率曲线的重要组成部分。当前我国经济长期向好(hǎo)的基本面央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内(miàn)没有改变，我国经(jīng)济基础好、韧(rèn)性强、动能优、潜力大(dà)、活力足，央行对经(jīng)济增长(zhǎng)前(qián)景是(shì)长期看好的。但供求关系等因素也会(huì)对长期国债收益(yì)率带来短期扰动。部分发达经济体在经济(jì)增长预期较好的(de)阶(jiē)段，也曾由于市场供需的阶段性失(shī)衡，出现国债收益(yì)率与(yǔ)长(zhǎng)期经济增长预期背离的情形。

前述负责人认为，长(zhǎng)期国债收(shōu)益率总体(tǐ)会运行在与长(zhǎng)期经济增(zēng)长预期相匹配的合理区间内。我(wǒ)国实际经济增速未来较长时期仍(réng)将保(bǎo)持合理水平，近一年来回升向好的趋势在(zài)不断巩(gǒng)固。一些(xiē)机构投资(zī)者也认为，未来通胀有(yǒu)望从(cóng)低位温和回升，长期(qī)国债收益率作为名义利率，本身会随着通胀水平(píng)回升而提高。这两方面对长期债券收益率都会形成支撑。要看到，我国债券市场发展已经取得长(zhǎng)足进(jìn)步(bù)，总量居(jū)全球(qiú)第(dì)二，但市场深度与价格形(xíng)成机制还有(yǒu)持续(xù)提升和完善的过程，市场运行(xíng)更为复杂，长期(qī)国债收(shōu)益(yì)率与长期经济(jì)增长预期会出现阶段性背(bèi)离(lí)情形。

前述负责人指出，理论上，固定(dìng)利率的长期限债券久期(qī)长，对利率波动(dòng)比较敏感，投资者需要高度(dù)重(zhòng)视利(lì)率风险。对于交易型投资者，通过加大杠杆(gān)、拉长久期，在短期价(jià)格大幅上行中可以获得更多收益，但也(yě)容易加剧市(shì)场波(bō)动，需要承担(dān)价格大幅下行出现的损失。对于银(yín)行、保险等配置型投资者，如果将大量资金(jīn)锁定在收(shōu)益率过低的长久期债券资产上(shàng)，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵(dǐ)支的被动局面。去年硅谷银行因为将大量存款和短期借款用于购买久期较长的美国国债(zhài)与抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券（MBS），短债长投、期限错配，后随着美联储加息、利率走(zǒu)高，债券资产(chǎn)价(jià)格大跌导致银行出现资(zī)不抵债和流动性危(wēi)机。

历史上(shàng)，我国央行曾在1997年尝试国债买卖操作，但受(shòu)限于市(shì)场深度、广(guǎng)度不(bù)足，很快便中(zhōng)止。多年来，我国国债(zhài)市场有了(le)持续、长足发展，为央行开展国债(zhài)现券买卖操作提供了条件。近(jìn)期，市(shì)场普遍预测公开(kāi)市场买(mǎi)卖国债未来将纳入政策工具箱。

对于(yú)央行在二级市场开展国债(zhài)买(mǎi)卖，前述负责人表(biǎo)示，可(kě)以作为一种流(liú)动性管理方式和货币政策工具储备。中(zhōng)央金融(róng)工作(zuò)会议提出，“要充实货币政策工具箱，在央(yāng)行(xíng)公开市场(chǎng)操作中逐(zhú)步增加国债(zhài)买卖”，我国国债市场规模已居全球第三，流(liú)动(dòng)性明显提高，这(zhè)为央行在二级市场开(kāi)展国(guó)债现券买卖操作提供了可能。不少专家提出(chū)，央行公开(kāi)市场操作可(kě)以配合财政进行赤(chì)字融资，但国债发行规模要相对足够大，同时发行节奏要(yào)相对稳定，才能(néng)有效实现政策传导，也(yě)能避免市场利率(lǜ)大(dà)幅波动；而且(qiě)，未来央行开展国债操作也会是双向的。还要看到，一些发达经济体央行在常规货币政策工具用尽情况下，被迫大(dà)规模(mó)单向买入(rù)国债来实现(xiàn)货(huò)币政策目标，而我国坚持实施正常的货币政策，人民银(yín)行买卖国(guó)债与这些央(yāng)行的量化宽(kuān)松（QE）操作是截然不同的。

校对：李凌锋

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内