合(hé)资银(yín)行(xíng)理财子尽管进入中国不久，但格局已现分化。

截至2023年年末 的规模(mó)数据看，除了在(zài)2023年6月才开(kāi)业的法巴农(nóng)银理财，其他4家银行理财子总(zǒng)规模下降了250亿，且呈(chéng)现“两升(shēng)两降”格局。

规 模两升两降，“此消”多(duō)于“彼长(zhǎng)”

汇(huì)华(huá)理财、施罗(luó)德交银理财规模下降，贝莱德建信理财、高盛 工银理财规模上涨。

汇华理财管理规(guī)模由2022年末的(de) 509.67亿(yì)元(yuán)续跌(diē)至(zhì)2023年末的242.54亿元(yuán)，降幅高达52.41%。之所以说该公司是“续跌”，是因(yīn)为2021年末该公司管理规模曾经一度创出了700亿元纪录。

施罗(luó)德交银理财则 由(yóu)2022年末的180.82亿元降低至(zhì)2023年末的(de)101.11亿元(yuán)，降幅 为44.08%。

贝莱德建信理财(cái)创出了比较不错的涨幅(fú)，但这也(yě)跟(gēn)基数小(xiǎo)有关(guān)。截至2023年12月(yuè)末，贝莱德建(jiàn)信(xìn)理财存续规模约(yuē)121.76亿元，较2022年末的67.4亿元增长80.65%，

同样规模上涨的还有2022年中才开(kāi)业(yè)的高盛工银理财，其存续理财余额由2022年末的1.51亿元，增长42.5亿元至44.01亿元。

从数据表现(xiàn)来看，“此消”的规模比“彼长”的多，同(tóng)口径(jìng)主体的4家合资银行理财子管理(lǐ)规模仍(réng)旧减(jiǎn)少了约250亿元。

法巴农银理财在去年9月正式开业，其管理规模截至2023年末(mò)为35.12亿元。

从货架和持仓看投资风格演变

货(huò)架和持仓的变 更，能够最直观地反(fǎn)映每(měi)家合资银行理财子的产品
创设(shè)及投资风险偏好变化。

理财产(chǎn)品底层投向通常包含五大类：固定(dìng)收益类
资产，包括现金及银行存款、同业存(cún)单、拆放(fàng)同业及买入返售、债券、理财直接(jiē)融资工(gōng)具、新(xīn)增可投资资(zī)产、非标准化(huà)债权(quán)类资产；权益类资产，包括(kuò)股票(piào)与股权等；商品(pǐn)及金融衍生品类资产(chǎn)，包括金融衍生品、商(shāng)品类(lèi)资产与另类资(zī)产；资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)类资产包括私募基金、资产管(guǎn)理产品、委(wěi)外投资——协议委外(wài)；其(qí)他类(lèi)资产(chǎn)包括公募基金、代(dài)客境外理财投资 QDII。

跟2022年(nián)一样，2023年汇华理财的(de)货架没有太大变化，仍旧是固收产品占据绝对大头，混合(hé)理财(cái)为(wèi)辅(fǔ)。且该公司(sī)混合类产品的占(zhàn)比有所上升(shēng)，由2.3%上升至4.8%；固收产品的占比则由97.7%下降至95.2%。两者合计规模为242.54亿元。

从持仓来看，该公司权益类资产和其他
类资产的占比有所上(shàng)升，合(hé)计占比由2022年(nián)的1.8%上升至2023年的2.5%，一定程度上(shàng)说明资产“固收+”属性有所提升。

货架变化比较大的是贝莱德建(jiàn)信理(lǐ)财。该公司从(cóng)开业初期，货架就呈现出更(gèng)为“多元(yuán)”的特点，持仓也更加凸显“多资产”特性。

贝莱德建信理财(cái)的货架(jià)已经铺设了固收、权益、混合产品三(sān)大产品线。相较于2022年，这家合资银行理财子(zi)2023年更加契合本土用户(hù)需求和风险偏(piān)好，固(gù)收产品占比(bǐ)大大上升，由2022年末的62.41%上升至83.4%；权益产品占比(bǐ)由35.21%下降至15.2%，不论(lùn)是余额（18.55亿元(yuán)）还是占比，仍为合资银行理财(cái)子最高；混合理财占比(bǐ)由2.39%降低至1.3%，为一只(zhǐ)产品
。

从穿透后的产品(pǐn)持仓情况来看，截至2023年末(mò)，贝莱德建信固收类资产占比82.9%，权益类资产占(zhàn)比(bǐ)11.9%，其他类资(zī)产占(zhàn)比5.2%。需要指出(chū)的是，贝莱德建信的权益资(zī)产余额为17.99亿元(yuán)，比汇华理财的5.49亿元、高盛工(gōng)银(yín)理财的1.93亿元、施罗德交银的0.76亿(yì)元相加总还要高。也就是说，贝莱德建信理财(cái)的持仓更为凸显“多资产”策规模下降250亿！五大银行理财子投资路径分化略，风险配置(zhì)更为均(jūn)衡(héng)。

存续余额(é)巨降超44%的施罗德(dé)交银理财的货架也发生了(le)比较大的变
化。从数据来看，该公司跌去的约80亿规模主要体现在占据绝对比重的固收产品缩水(shuǐ)上，该类产品由2022年末的(de)约178亿元降低至2023年末的97.94亿元。值得一提的是，该公司(sī)混(hùn)合类产品规模稳健，规(guī)模逆势上升，由2022年末的2.17亿(yì)元，上升至2023年末的3.17亿元，产(chǎn)品占比也由1.2%提升至3.1%。

交银施(shī)罗德产品增配了其他类资产，即公募基(jī)金、代客境外理财投资(zī) QDII。该公司其他类资产在2023年末的占比为2.3%，而在(zài)2022年末还没有配置。此外，交银施罗德权益类资(zī)产占比(bǐ)也有所微增，由2022年末的0.4%上 升至2023年末的0.6%。

高盛工(gōng)银理财在2022年中才(cái)开业，2022年的数据不具有代表性。截至2023年(nián)末，高盛工银理财管理规模约为44.01亿元，其(qí)中固收类产品(pǐn)余额约为42亿(yì)元，占比95.4%；权益类产品余
额为2亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)4.6%。从穿(chuān)透后持(chí)仓来看，高盛工银理财固收类资产(chǎn)占比89.9%，权益类资产占比4.4%，其(qí)他类资产占比5.7%。

开业不久的法巴农银理财，管理(lǐ)规模约(yuē)为35.12亿元，均为固收类理(lǐ)财(cái)产品。该公司穿透后产品仅配置了两大(dà)类底层资产：第一大类是(shì)债(zhài)券、非标准化(huà)债权类资产、同(tóng)业(yè)存单，占据配置的绝对份(fèn)额，占总资(zī)产比例高达99.83%；第二大类是现(xiàn)金及银行存款，占(zhàn)总资(zī)产比 例为0.17%。

合(hé)资银行理财子产品发行升温

近期(qī)一个明显
的信号，是(shì)五大合(hé)资银 行理财子产品发(fā)行提速，其中贝莱德建信和高盛(shèng)工银理财均扩充了美元理财产(chǎn)品线，汇华理(lǐ)财则发行了9个月持有期开放(fàng)式责任投资类(lèi)产品。

中国(guó)理(lǐ)财网的数据显示(shì)，按照发行公告日统计，截(jié)至4月24日，贝莱 德建信理(lǐ)财年内共发行42期产(chǎn)品，产品涵盖贝裕信用、贝裕稳健(jiàn)、贝盛多元、贝远美元等固收(shōu)、QDII基(jī)金和美元产品全(quán)产(chǎn)品线。高盛工银理财发行30期产品，均为固(gù)定收益类美元理财
产品。汇华理财共发行(xíng)24期产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)中有多达22期是封闭式固收产品。法巴农(nóng)银理(lǐ)财(cái)共发行4期固收封
闭式产品。

不少业内人士指(zhǐ)出，合资银行理财子正在这(zhè)一波(bō)小债牛行情(qíng)的演绎下(xià)，加速发行产品“回血”。

责编(biān)：桂衍民

校对(duì)：陶谦‍‍‍‍