美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面

专题：中美利差或进一步收窄(zhǎi) A股流动性(xìng)有望改善(shàn)

　　● 本报记者 胡雨

　　美联储时(shí)隔四年宣布降息迅速成为全球市(shì)场关注焦点。受美联储降息有(yǒu)望进一步释放流动(dòng)性提振，9月19日，A股市场迎来普涨行情(qíng)，港股 市场反弹更(gèng)为(wèi)明显，市场对中国资产关注度和布局意愿升温。

　　结合对历史(shǐ)行情及相关数据的分析，多位业(yè)内人士认为，美联储降(jiàng)息(xī)对国内股市、债市和人民币汇率偏利好(hǎo)，但对A股
而言，其后市走势仍主要由中国 经(jīng)济基本面情况主导，港股后续持(chí)续上行的关键同样在于国内政策宽(kuān)松程度及国内经济动(dòng)能的恢复。具体配置方面 ，建(jiàn)议沿提振内(nèi)需和自(zì)主可控(kòng)两大政策方(fāng)向布局，此(cǐ)外创新药以及港(gǎng)股科技板块、高股(gǔ)息品种同样值得把握。

　　利好国内股债汇市

　　北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将基准利(lì)率目标(biāo)范围降至4.75%至(zhì)5%，50个基点的降息幅度超(chāo)出市场预期。通常(cháng)情况下，美联储推行宽松货(huò)币(bì)政策可(kě)能导致全球(qiú)资(zī)本流向新兴市场(chǎng)，提升风险偏好(hǎo)。受美联(lián)储降(jiàng)息(xī)提振，9月19日，包括A股在内的人民币(bì)资产集(jí)体走强。

　　Wind数据显(xiǎn)示，9月19日，A股市场放量拉升，三大股指集体上涨，沪深(shēn)两市合(hé)计近4800只个(gè)股飘红；港股(gǔ)市场反(fǎn)弹幅度更为明显，截至收盘(pán)，恒生科技指数、恒生中国企业指数均涨逾2%。汇市方面，人民币在9月19日继续(xù)走强，离岸人民币对美元汇率、在岸人民(mín)币(bì)对美元汇(huì)率(lǜ)盘中均创出阶段(duàn)新高。

　　“美联储降息(xī)对(duì)国内(nèi)股市、债市和人民币(bì)汇率偏利好。全球(qiú)流动性宽松有助于为中国(guó)股市(shì)提供增量资金，我(wǒ)国货币政(zhèng)策空间(jiān)增大将带动债券收益率下行，美元(yuán)承(chéng)压有利于人民币(bì)汇率稳定(dìng)。”粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家、研(yán)究院院(yuàn)长罗志恒(héng)认(rèn)为，美联储开(kāi)启降息周期为国内货币政策打开操作空间，有利于
对冲全球经济下行风险，支
撑中(zhōng)国出口延续 韧性。

　　从(cóng)A股9月19日行业(yè)板块表(biǎo)现看，以银行为(wèi)代表的高股息红利板块降温，乳业、白酒(jiǔ)、预制菜等消(xiāo)费(fèi)类概念板块涨幅居前。谈及美联储降息对A股市场风格的影响，信达证(zhèng)券策(cè)略首席(xí)分析师樊继(jì)拓认为，利率见顶拐点通常短期利好(hǎo)成长风格，利率见底拐点通常短期利好价值风格(gé)；对(duì)于(yú)部分利(lì)率敏感型资产而言，产(chǎn)业Alpha对板块超额收益的影响更重要。

　　就港股而言，中金公司海外策(cè)略首席分析师刘刚判(pàn)断，因为对外部流(liú)动
性
敏感、联系汇率安排下香港跟(gēn)随(suí)降(jiàng)息的缘故，港股弹(dàn)性较A股更大；行业层面，对利(lì)率敏感的成长股（生物科技、科技(jì)硬件等）、海外美元融资占比较高的(de)板块，以及受益于美国降息(xī)拉动地产需求(qiú)的出口链(liàn)条等，也可能会(huì)在边际上(shàng)受益。

　　国内基本面状况影响更关键

　　尽管国内A股市场在美联储(chǔ)降息(xī)后首日出现(xiàn)较为积极的行情，但多(duō)位业内(nèi)人士研判，当下美联储降息对A股(gǔ)的影(yǐng)响可能相对有限，国内基本面状(zhuàng)况(kuàng)对于股市走势的影 响更大。

　　“对于中(zhōng)国市场，观察美联储降息最主要的影响逻辑是外围宽松效果如何传(chuán)导进来，也即国内政策在(zài)这一(yī)环境下如(rú)何应对。”刘刚认为，考虑到中美利差与汇率的约束，美联储降息将为国内提供更多的(de)宽松窗口和条件(jiàn)，如果国内宽松力度强于美联(lián)储，将给市场带来更(gèng)大提振(zhèn)，反之如(rú)果幅度有限(xiàn)，美联储降息对中国市场(chǎng)的影(yǐng)响可能就是边际和局部的。

　　梳(shū)理中国加(jiā)入WTO后，美联(lián)储三次降息后的
市场(chǎng)表现(xiàn)，中航证券首席经济学家董忠云表示，A股或(huò)短暂受美联储降息影响出现市场情绪改善(shàn)，但美联储降息前后A股走势主(zhǔ)要由中国经济基本面情(qíng)况主导。“当下稳(wěn)增(zēng)长政(zhèng)策持续(xù)落地，地方政(zhèng)府积极响(xiǎng)应，同时政策加码预(yù)期升温，持续增量政策(cè)有(yǒu)望改善(shàn)经济(jì)基本面，扭转(zhuǎn)市场(chǎng)情绪，并带动国(guó)内外(wài)资金回流，A股有望(wàng)见底回升。”

　　对于港股(gǔ)而言，美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面后续
能(néng)否进一
步走(zǒu)强同样取决(jué)于国内(nèi)基本面的修复状况。平(píng)安证券首(shǒu)席策(cè)略(lüè)分析师魏伟认为，美联储降息落地对港股影响更多(duō)在于增加资金流动性、国内政策窗(chuāng)口打开等利好，后(hòu)续港股进一步持(chí)续上行的关键在于(yú)国内政(zhèng)策宽松程(chéng)度及国内经济动能的恢复，如国(guó)内政策(cè)后续发力(lì)，将有利于更多(duō)资金流向港股，为(wèi)港股反弹提供更多助力；如宽松幅度有限(xiàn)，港股或更多维持(chí)震荡行情。

　　布
局消费、创新药(yào)等方向(xiàng)

　　美联储降息后(hòu)，哪些行业板块更有(yǒu)望(wàng)受益？董忠云认为，目前仍处于等待(dài)政策发力见效期间，A股或仍以大盘价值风(fēng)格为主(zhǔ)，但参考历史经验，不排除降息后成长风格在月度级别暂时占优。行业(yè)层面，建议沿提振内需和自主可控两大政(zhèng)策方向(xiàng)布局；降(jiàng)息后1至3个月，内需消费方向如食品饮料、美容护(hù)理等行业存在较高的胜率和超额收(shōu)益。

　　结合(hé)对历次美联储降息周期开启后行业板块表现的分析，国金证券策略(lüè)首席分析师张弛（金麒麟分析(xī)师）表示，作(zuò)为资金敏感型(xíng)行业，创新(xīn)药或显著受益于美联储宽松货币政策的开启，降息不仅利于(yú)其现金流改善、分(fēn)子端(duān)预(yù)期(qī)修(xiū)复，也将利好其分母端估值低位(wèi)回升；从国内看，创新药(yào)产业(yè)链存在政策利好，尤其是在融(róng)资利率回落、行(xíng)业景气度有望回升的背景
下，相关政策支(zhī)持(chí)或成为板块风险偏好回暖的加分项。

　　对于港股市场(chǎng)，中国银河证券策略分析师、策略组组长(zhǎng)杨(yáng)超(chāo)认为，降息周期下港股科技板块存(cún)在投资机遇，同(tóng)时高股息(xī)策(cè)略配置价值也仍(réng)然存在。“外资(zī)流入港股市场，科技板块有望迎来向上(shàng)行情，南向资(zī)金对于科技板块投资意愿也在增强，重点关注互联网龙头、消费电子
两大方向；新一(yī)轮央国企(qǐ)改革背(bèi)景下，港股市场央企配置价(jià)值(zhí)有望抬升。”

责任编辑(jí)：尉旖涵

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