算力牛股，连续跌停！

在宣(xuān)布跨界(jiè)并购“失(shī)利(lì)”之(zhī)后，算力概念牛股高新发展自4月18日开(kāi)始连获三个跌停。截(jié)至(zhì)4月19日收盘，高新发展股价为44.91元/股，相较(jiào)此前股价最高点95.70元/股已经腰斩。

当天(tiān)凌(líng)晨，高新发展发布公(gōng)告，终止收购四川华鲲振宇智能科技有限责任公司（以下简称“华鲲振(zhèn)宇(yǔ)”）70%的股权交易。

截(jié)至22日中午收盘，高新发展继续跌停，股价报40.42元/股。

据Wind数据梳理，今年以(yǐ)来，已有12家上市公司作为竞买方的重大(dà)重组(zǔ)以失败告终，1家(jiā)发审会上被否。除了(le)受证券市场环境(jìng)变化、行业政(zhèng)策影(yǐng)响外，21世纪经济报道记(jì)者梳理发(fā)现(xiàn)，跨界重组成功(gōng)率显著降低，借壳上市亦遭遇严监管。

“当前监管的风向是支(zhī)持鼓励(lì)产业整合、聚焦主业(yè)，跨界并购尤其是高溢价跨界并购和重组炒作(zuò)，是监管重点关注(zhù)的领域。近期借壳上(shàng)市标准(zhǔn)也相应提高(gāo)，也会被从严监管。”一名接(jiē)近监(jiān)管(guǎn)人士对(duì)记者说道。

跨界并购(gòu)失利(lì)

高(gāo)新发展此(cǐ)次并购失利(lì)，似乎有迹可循(xún)。

2023年9月，高新发展披露(lù)收购公告，拟收购华鲲振(zhèn)宇的70%股权，而后者为(wèi)算力产业企业，主要提供基(jī)于(yú)数据中心、人工智能处理(lǐ)器的自主品牌计(jì)算、存储等系列产品的设(shè)计(jì)、研发、生产(chǎn)、销售及服务。高新发展(zhǎn)的主(zhǔ)营业务则为建筑业和功率半导体。

除了涉及“跨界”之外，其交易价(jià)格也偏高。

公开资料显示，算力牛股，连续跌停！华鲲振宇2020年(nián)6月(yuè)成立，2021年(nián)、2022年、2023年1—9月分别实现营业(yè)收(shōu)入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实(shí)现的净利润分别为0.11亿元、0.43亿元、0.47亿元（未审(shěn)数），业绩波动较大。

根据收购方案，华鲲振宇100%股权(quán)预估值为不超过30亿元(yuán)。而截至2023年(nián)9月30日，华鲲振(zhèn)宇净资产为(wèi)20632.06万元，按照其100%股权预估值30亿元测算，华鲲振宇(yǔ)评估增值率高达1354.05%，对应静态市(shì)盈率(lǜ)为69.11，可比公司(sī)的静态市盈率32.68，静态(tài)市盈率明显高(gāo)于可比(bǐ)公司。

此外，华(huá)鲲(kūn)振宇的资产结构也引发质疑。2023年9月(yuè)30日(rì)，华鲲(kūn)振宇(yǔ)对外借款金额约49亿(yì)元，资产负债率为96.82%。而(ér)2023年6月30日(rì)，高(gāo)新发展的(de)资产负债率为85.47%。这也就意味(wèi)着，一旦收购完(wán)成，将进一步提高上(shàng)市公(gōng)司资产负债率，公司(sī)将面(miàn)临资金(jīn)风(fēng)险进一步(bù)增加的可能(néng)。

这(zhè)一跨界收(shōu)购(gòu)行为很快引发了(le)深(shēn)交所的(de)关注。

深交所去(qù)年10月份发布问(wèn)询函，要求上市公司回应标的公司自成立开始收入规模(mó)大幅上升的原(yuán)因及(jí)合理性、报(bào)告期内(nèi)业绩的真实性；结合标的(de)资产经营业(yè)务特(tè)点(diǎn)、市场可比案(àn)例、历史估值情况(kuàng)等，说明交易预估值(zhí)的合理性等。

不(bù)过，尽管此次收购疑点重(zhòng)重，但华鲲(kūn)振(zhèn)宇(yǔ)的行业特点却让高新发(fā)展一举跻身算力概念股，收获股价“狂飙”。

自去年9月(yuè)高新(xīn)发展披露(lù)收购消息，复牌后的2023年10月19日—2023年11月2日连续斩获了11个涨停板。另外，在今年算力概念的热(rè)炒效应下，高新发展在2024年2月6日—3月19日也迎来一波暴涨，区间累(lèi)计涨幅达164.02%

值得一提的是，截至(zhì)4月19日傍(bàng)晚，高新发展经历一天跌(diē)停后，总市值仍高(gāo)达158.27亿元。

“其实无论交易成(chéng)功与否，华鲲振宇的(de)成色都(dōu)支撑不起这么高的涨幅，主要还是炒(chǎo)作情绪作祟。”华南一家资深的并购重组从业人士对记者(zhě)说道。

联储证券(quàn)相关算力牛股，连续跌停！负责人分析指出，从2023年初IPO红绿灯制度的流出到8月份监(jiān)管明确IPO阶段性收紧，2023年IPO市场困难(nán)重重(zhòng)，激(jī)发了(le)投资者对并购重组预期的强(qiáng)化。中小投(tóu)资者本能地认为，这(zhè)些原本IPO的优质资产必然要(yào)借道(dào)小盘股(gǔ)、绩差股进入资本市场，小盘股、绩差(chà)股在(zài)2023年一直(zhí)成(chéng)为中小投资者重点关注的对象，这(zhè)些(xiē)股票稍有(yǒu)一点风吹草动就会引发中小投资者的热烈追捧。

从(cóng)严(yán)监管借(jiè)壳(ké)上市、跨界并购

事实上，在产业(yè)并(bìng)购逐渐占据主流的当(dāng)下，跨界(jiè)并购本就(jiù)容易引发争议。

在高新发展之前(qián)，*ST金时也上(shàng)演了一场“来去匆匆”的重(zhòng)组。4月1日晚间，*ST金时(shí)宣布(bù)经审慎研究后重大资产重组终止，而在(zài)此一周(zhōu)前，*ST金时刚刚宣布拟通过支(zhī)付(fù)现金的(de)方式购买青岛(dǎo)展诚科技有限公司（简称“青岛展诚”）控(kòng)股权(quán)。

*ST金时(shí)的原主营(yíng)业务(wù)为烟标(biāo)等包装印刷品的研发(fā)、生产和(hé)销售，其(qí)中烟标(biāo)业务占到ST金时的(de)九成营收。而青(qīng)岛展诚主营业务则(zé)为集成电路后端设计服务。

今年3月，证监会上市公司监管(guǎn)司司长(zhǎng)郭瑞明(míng)强调：“我们要从严监管借壳上市和盲(máng)目跨界并购，坚决打击炒壳行为，因为这样才能强化优胜劣汰(tài)机制，营造更好的市(shì)场生态。”

新“国九条”也强调，将完善吸收合并等政策规定(dìng)，鼓励引导头(tóu)部公(gōng)司立足(zú)主业加大对产业(yè)链上(shàng)市(shì)公司的整合力度。进一步削减“壳”资(zī)源价值(zhí)。加强(qiáng)并购重组监管，强化主业相关性(xìng)，严把注入(rù)资产(chǎn)质量关，加大对(duì)“借壳上市”的监管力(lì)度，精准打击各类违规(guī)“保壳”行为。

近日，登云股(gǔ)份跨界收购速度科技控制权，诺德股份拟以现金(jīn)方式收购上海旭诺资产管理(lǐ)有限公司持有的云财富期货90.2%的股权等跨界收购案例，均受到市场广泛关注。

其中，登云(yún)股份拟收购(gòu)对象(xiàng)曾申(shēn)报创业板(bǎn)IPO，但不到(dào)一年便折戟，该公司主要运(yùn)用3S技术(shù)、大数据、人工智能等技术，为政府、军队(duì)及其他(tā)企事业单位提供(gōng)时空大数据采集、处理、承(chéng)载、分(fēn)析、应用等全链条服务。而登云股份则(zé)主要从事汽车发动机进排气(qì)门系列产品的研发、生产(chǎn)与销售，二者行业大相径(jìng)庭。

诺德股份一案，上交所则要求其结(jié)合经营模式、盈利模式等，说明(míng)标的公(gōng)司与上市公司业务的协同性；说明标的公司净利润连续亏损(sǔn)的原因(yīn)，是否属(shǔ)于期货行(xíng)业优秀的企业；结合公司经营业(yè)绩、未来发展战(zhàn)略等，说(shuō)明(míng)跨界收购连续亏损标的(de)是否有利于公司产业链整合(hé)、优化供应链，是否有利于(yú)增强上市公司盈利能力和持续经营能力。

此外，借壳上市领域也并不顺畅，今年以来，山东华鹏和中(zhōng)毅达的重组上市均终止。“借壳上市(shì)谈判难度大、审核严、综合成本(běn)比IPO还要高，其(qí)作为优质资(zī)产(chǎn)上市通道的价值日渐消散。”前述并购(gòu)从(cóng)业人士对记者(zhě)说道。

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