▲申万菱信基金(jīn) 付娟

观点摘要：

“我一直记得在申万研究所培训时，一位老师(shī)说过：你跟别人交往，到底是靠什么？不是(shì)靠自来熟(shú)的能力，而是(shì)用专业交换专业。正是通过这种专业能力(lì)的(de)输出，我跟空调行业上下游(yóu)做起了朋(péng)友，获得了有价值(zhí)的信(xìn)息。”

“美(měi)国从21世纪以来一(yī)直是创新引领，创(chuàng)新主要靠科技，而美(měi)国(guó)的科技公(gōng)司相对容易形成垄断，结果是大公司越来(lái)越大，市值占比自然也越来越高(gāo)。而中国是以制造业(yè)为(wèi)核心的(de)产业(yè)结构，注定产业结构是多样化的，且有很多(duō)小而(ér)美(měi)的细分行业龙头(tóu)，市 值结构(gòu)跟美国必然(rán)会有很大不(bù)同(tóng)。另外，中国的(de)中小市值公司比德国、日(rì)本的同(tóng)类(lèi)公司估值(zhí)更低，占的比例更小，的确被(bèi)低估了(le)。”

“我是发自内(nèi)心喜欢(huān)新兴产业，现在主要聚焦在AI上，细分包括算力、应用、人形机器人(rén)、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以(yǐ)全面(miàn)提升(shēng)生产力、提升(shēng)国家(jiā)竞争力，有人说，AI就像移动互联网的(de)iPhone时刻，我觉得(dé)AI对人类的意义比iPhone时(shí)刻更(gèng)重要。虽然我们在综合大(dà)模型、通(tōng)用大模型方面相对美国有两到三年的(de)差距，但并不(bù)妨(fáng)碍我(wǒ)们在细分领域深度应用，我(wǒ)们在某一个特殊功(gōng)能上的模型可以做得很好，就像Kimi，相信中(zhōng)国在(zài)AI方面(miàn)的应用不会比美国慢。”

“中(zhōng)国经济(jì)已进入高质量发展阶段，不(bù)需要放太多的精力去研究总量逻(luó)辑，而应该研究结构性问题。新质生(shēng)产力(lì)是承托起整个经济以及人均GDP继续提升的重要支撑(chēng)点，值(zhí)得重点关注。中国经济内核在发生明显的改善，以制造业为核心的(de)优势地(dì)位不会被替(tì)代。房地产调整虽(suī)然短期带来了压力，但房地产释放出来的人力、资金(jīn)，会逐渐向其它产业转移，其实是一(yī)件好事。”

正文

【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场yle="font-size: 15px">2020年底，核心资产气势如虹，很多人都相信，这次真的不一样(yàng)。

喜欢特立独
行的申万(wàn)菱信(xìn)权益投资部总(zǒng)监、基金(jīn)经理(lǐ)付娟却有(yǒu)自己的看法，她发表(biǎo)了一篇关(guān)于
增(zēng)量经济的 文章(zhāng)，在她看(kàn)来，核(hé)心资产是存量经济，而国产替代与中国(guó)自主品(pǐn)牌正在崛(jué)起，是不容易忽视的增量(liàng)经济。她决定拥抱科技与创新，抓住(zhù)中(zhōng)小市值股票的机会。

付娟2006年毕业于上海财(cái)经大学(xué)，获会计学(xué)博士学(xué)位，有深厚的(de)财务功(gōng)底。博士毕业后加盟(méng)申万证券研究所任(rèn)分析(xī)师，2010年加盟农(nóng)银汇理基(jī)金管理(lǐ)有限公司任基金经理助理、基金经理、投资总(zǒng)监。2020年加入申(shēn)万菱信基金公司，任基金经理、投研部负(fù)责人。

日前，证券时报·券商中国记者采访了付娟。从2021年中到现在，A股市场经历了三年艰难的调(diào)整期，在大家情绪比 较谨慎的当下，付娟却保持 乐(lè)观，在她看来，虽(suī)然中国经济增长整体放缓，但(dàn)中国经济的内核正在改善，她认为不要放(fàng)太多精力研究总量，而应该重点研究结(jié)构性机会。

以下为采访(fǎng)实(shí)录(lù)：

做研究是梦想中的工作(zuò)，希望尽全力做(zuò)到(dào)最 好

券商中国记(jì)者：请讲讲你的早(zǎo)期(qī)经历(lì)，为什(shén)么来到证券行业(yè)？

付娟：我是山(shān)东人，高(gāo)考时考(kǎo)进了上海财经大学会计学院，本科毕业(yè)后，我(wǒ)考本校会计硕士，考到全国第七名，学(xué)校提出前十名可以免费升博，就这样，我拿(ná)到了会计(jì)学博士学位。

读博对我帮助特别大，我(wǒ)的研究方向是公司内(nèi)部审(shěn)计(jì)，需要从特别微观(guān)的角度(dù)去看企业，为此，我当时走访了上海很(hěn)多大型国企 ，开始接(jiē)触实业和产业(yè)。另外(wài)，我(wǒ)花了3个月废寝忘(wàng)食地赶出了10万字的博士论文，既要有逻辑性也(yě)要有(yǒu)创新，对
我的思(sī)维和动手能力(lì)都是很好(hǎo)的训练。这(zhè)些积累，为(wèi)我后来做调研、写研(yán)究报告(gào)打下了很好的基础。

毕业时(shí)，大家都(dōu)劝我留校任教，但我喜欢探(tàn)索外面未知的世界，决定出来找(zhǎo)工(gōng)作，我拿到了一家头部券商投行的Offer，但申万研究所(suǒ)也向我(wǒ)伸出了橄榄枝，研究所副所
长老(lǎo)师找我谈话，我(wǒ)觉得他很真(zhēn)诚，就决定(dìng)过(guò)去，但当时真不太知道股票研究到底是什么。正式入职后(hòu)，才发现这(zhè)是我梦想中的工作，我非常喜欢做研究，觉得太有意思了，所以，能入行真是非常幸运。

券商中国(guó)记者：你当时负责 研究什么行业？

付娟：所里让我看家电，我(wǒ)当时认为家电很简单，并且家电已经过了较(jiào)好的年代(dài)了，我也跟大家一样想要看很火(huǒ)的“五朵(duǒ)金
花”。当时的副所(suǒ)长说(shuō)，我们要找能力强的人看家电，如果你把家电看透了，那么其它行业对你(nǐ)来说就可驾轻就熟。我以为他“忽悠”我，很多年以后，我才意(yì)识到自(zì)己从家电研究(jiū)中获益匪浅。

家电行业 是中国较早完整经历几轮周(zhōu)期的产业，看过了几轮家电企业的兴衰(shuāi)成败以及市场结构变化的过程，有了(le)比较完整的产(chǎn)业周期视角，再去看其它制造业，就可以预期它们会经历什么，面临(lín)价格战时会怎 么博弈。公司从小到大会(huì)面对哪些人员以及管理上的困(kùn)难，在多元化过(guò)程(chéng)中如何调整、平衡业(yè)务。家电企业的管理水平很高，包(bāo)括产品(pǐn)管理、品(pǐn)牌管理 、营销管(guǎn)理等都很(hěn)成熟，后来家电(diàn)龙头企业(yè)为全中(zhōng)国(guó)各类制造业输送了很多人才。非常感谢刚入行时能看家电，感谢(xiè)家电(diàn)行业给我提供(gōng)了研究的大框架。

券商中国记者：你当时如何(hé)做研 究？

付娟(juān)：我们当时全部分析师团(tuán)队加在一起大约30-40人，基本上是(shì)一个(gè)人负责研究一个(gè)行业，从查数据开始，到调研、写报告，到最(zuì)后宣讲、路演(yǎn)，都是一个人做，还要(yào)在上(shàng)市公司和(hé)基金客(kè)户之间建立良好的沟通桥梁，所以，我 们当时有(yǒu)点(diǎn)像全能的个体户。

做研究的(de)乐趣在于能够先于别(bié)人(rén)发(fā)现(xiàn)变化。我的性(xìng)格是喜欢把一件事做到极致，于 是(shì)把(bǎ)行业模型拆得特别精细，以至于有竞争(zhēng)对手说：“你可(kě)能在犯精确(què)的错误(wù)。”我的想法是，即使结(jié)论(lùn)是(shì)错的，但拆解(jiě)模型的过程，在引(yǐn)导我们从不同的角度去思(sī)考问题的(de)过程(chéng)中，有(yǒu)利于形成一个比(bǐ)较完整的分析
框架。

券
商中国记者：有什(shén)么记忆深刻(kè)的研究案例？

付娟(juān)：现在回(huí)想起来，当时研究(jiū)空调的库存比较有意思。空调行业(yè)跟(gēn)很多行业不一样，有大(dà)量存货压在经销商，经销商成了(le)一个巨大的蓄水池，这部分库存对行业有举足轻重的(de)影响，但这是公(gōng)司竞争的一个(gè)重要手段，是商业机密，所以(yǐ)成(chéng)了黑箱，没人能拿到特别准确的统计数(shù)据。我(wǒ)下决心(xīn)想搞清楚经(jīng)销商的库存【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场，但我没有找相熟的家电公司介绍，而是自己从百度上搜索经销商电话，再一家家打过去，软磨硬泡，还真的撬开了一个口子。慢慢跟经销商做成(chéng)了朋友，获取(qǔ)了一些真实的
信息(xī)。我还(hái)主动联系做数据发布的公司，跟他们(men)建立友好的关系(xì)，希望可以拿到第一手的(de)数据。我一(yī)直记得在申万研究所培训时，一位老师说过(guò)：你跟(gēn)别人交(jiāo)往，到底(dǐ)是靠什么？不是靠自来熟的能力，而是用(yòng)专业交换专业。正是通过这(zhè)种专业能力的输出，我跟空调行(xíng)业上下游做(zuò)起了(le)朋友，获得了有价值的信息。

券商(shāng)中国记者：据了解(jiě)，你当时写的(de)调研报告被视作典(diǎn)范。

付娟：我虽(suī)然从(cóng)来没有要追求做成第一(yī)，但还是希望尽全力(lì)做到最好(hǎo)。

我有会计学的背景，喜欢在不(bù)同数(shù)据(jù)间建立勾稽关系，来印证我的结论，所以我当时的报(bào)告也得到过一些赞誉。

那时，研究所的所有分析师都在比拼研究功底(dǐ)、独特(tè)的视角，那种比拼赶(gǎn)超的氛围激发了我的潜(qián)能。会计分析能力(lì)成为了助力我快速成长的(de)利器。第四年，家电(diàn)行业于我已(yǐ)经很少有可挑战和进(jìn)一步发(fā)展的空间，于是跳槽公募基金，转型(xíng)做了买方。

不管怎么迭代，骨子里都是超级成长(zhǎng)股的思路

券商中国(guó)记者：2010年你(nǐ)来到农银汇理基金，早期主要做什么工(gōng)作？

付娟：我到公(gōng)募后(hòu)刚开始做基金经理助理兼家电、医药(yào)研究员，带我的(de)基金经理特别喜欢研究成长股，让我重点研究开板没多久的创业板。2010年10月(yuè)，恰逢火爆市(shì)场的iPhone 4推出，我开始(shǐ)每天研究手机和移动互联网。当时先进(jìn)的移动互联网公司分布在日本、韩
国和中国台湾地区，这些地区成为我每年定(dìng)期调(diào)研的目(mù)标。手机(jī)产业链最早在中国台湾发展，我们(men)先(xiān)行研究台湾地区的iPhone产业链，再回到A股找映射，不过A股的公司很给力，手机(jī)产业链很快转移到了大
陆，我们找到了很多优秀的投(tóu)资(zī)标的。这段经(jīng)历种下了我喜(xǐ)欢做成长股的(de)种子，后来不管如何迭代，毫无疑(yí)问，我的骨(gǔ)子里都印刻着超(chāo)级成(chéng)长股的思路。

券商中(zhōng)国记(jì)者：2012年4月你开始管理基金，公(gōng)开资料显示，2013年你做基金经理的第一个完整年度就拿到了前10名(míng)的优异成绩(jì)。

付娟：我早期投资特别顺，因(yīn)为研究比较(jiào)充分，做基(jī)金经理后，完整地享受(shòu)到了智能(néng)手机(jī)和移动互联网的产业红利。前期业绩好大大减轻(qīng)了后面(miàn)的操(cāo)作压力，可以比较从容地形成自己的风格。2015年，因为业绩不错，我在公(gōng)司的管理职级也是一步一个台阶。当(dāng)年晋(jìn)升为公司(sī)投资副总监，承担着公司(sī)投研的责任和管理权限。

券商中国记者：你在投资的哪个(gè)阶段感(gǎn)受到了压力？

付娟：一方面(miàn)，2016年开始供给侧改革，是偏上游(yóu)的机(jī)会，这是我极不适(shì)应的一年。2018年，中(zhōng)美贸易(yì)冲(chōng)突升级，市场走低，我也有些无所适从，很痛苦。理想很丰满，现实(shí)很骨感，在市(shì)场波(bō)动中
，我曾(céng)经认为有希望成为英雄的上市公司都纷纷遭遇滑铁卢。在客(kè)观市场(chǎng)面(miàn)前(qián)我开(kāi)始往回(huí)收，甚(shèn)至还学会了(le)防守。甚至在(zài)2018年，一度只有六成仓位，而且几(jǐ)乎全部持有低波动的股票。

另一方面，从2017年到2021年春节，是中国核心资(zī)产也称为“中国版漂(piāo)亮50”的时代，但我内心始终对核心资产(chǎn)的成长性较为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，未曾参与。总体上，2016-2020年，是我在投资上相对压力较大的时期。

券商中国记者：你早期一手管产品，一手(shǒu)负责管理工作，如何平衡精力？

付(fù)娟：这的确是一把双刃剑，因为我当时不(bù)仅要向下管理，还(hái)要向(xiàng)上管理。我喜欢也(yě)比较擅长向下管理。首先，勤奋是我最大的标志，我的工(gōng)作量是团队中很高的；其次，我很注重带团队，注重打造团队和睦、学习和上进的氛围，虽然管(guǎn)理方式相对严厉，但实打实(shí)帮助到了团队成员。

在上(shàng)一个公募平台做管理(lǐ)的5年，团队(duì)培养了一批(pī)又一批优秀的研究员(yuán)和基金经理，还有(yǒu)非常重要的 一点是，作为一名管(guǎn)理者，需要对各(gè)种风格都支持，从而开阔了我的视(shì)野，让我对(duì)风格的包容度、认知的程度大大提升。我当时负责(zé)管(guǎn)理整个大投(tóu)研，除了管理权益，也管理指数、FOF、海外、固收、量化等，对各条线的投(tóu)资都积(jī)累了较深的认(rèn)知 。

看好增量经济(jì)，抓住中小市值股票的机会(huì)

券(quàn)商(shāng)中国记者：2020年你加盟申万菱信，换了一个平台后你在投资(zī)方向上有什么(me)变化吗(ma)？

付娟(juān)：2020年底(dǐ)我发过一篇文章，非常(cháng)明确地提出，核心资产是存(cún)量经(jīng)济时(shí)代的
产物，而增量经济时代正在来临，中小市值的(de)股票 已经被低 估，或(huò)将迎(yíng)来春天。

为什(shén)么(me)会有如此肯定的(de)结论？我特别喜欢调研，我做调研(yán)、与相关专家探讨、做数据分析，如 对(duì)比中国(guó)、美国、德国、日(rì)本、韩国等国(guó)家的产业结构和上市公司市值分布，发现中国的漂亮50跟美国的漂亮50完全(quán)不一样，也(yě)不能(néng)跟美国(guó)“二八(bā)”的市值结构比，为什么？因为产业结构不一样，美国从21世纪以来(lái)一直是创新引领，创新主(zhǔ)要靠科技，而 美国的(de)科技(jì)公司
相对容易(yì)形成垄断，结(jié)果是大公司越来越大，市值占比自然也越来越高。而中国是以制(zhì)造业为核心(xīn)的产业结构，注定产业结构是多样化的，且有很多 小(xiǎo)而美的细分行业(yè)龙头，市值结构跟美国 必然会有很大不同。另外，中国(guó)的中小市(shì)值公司比德国、日本的同(tóng)类公司估值更低，占的比例更小，的确被低估了。

券商中国记者：请具体讲讲增量经济。

付娟(juān)：2018年中
美贸易战开始，我们在调研中(zhōng)发 现，各行各(gè)业都在做国产化替代。以前(qián)我们只能做金字塔的(de)下面，贸易战给了我们机会往上做，而(ér)且发展速度很(hěn)快，比(bǐ)如半导体设备。

另(lìng)外 ，中国企业过去以贴牌为主，2020年(nián)新冠疫(yì)情 的暴发(fā)导(dǎo)致海外停工，而(ér)中国生(shēng)产线未停工，这一契(qì)机让市场发现国产自主品牌(pái)广受市场欢(huān)迎，由此一(yī)来，国外停工了，只有(yǒu)中国还在正常生产，突然发现中国的自主品牌在海外(wài)也很好(hǎo)卖，跨(kuà)境在线零售平台应运而生，这也让我意识到，中国是有增量经济的。而现在(zài)，又 多了一个新的增量经济——AI（人工智能）。增量经济不仅包括创(chuàng)新产业(yè)、科技产业，也包括更高附加值的产品。虽然中(zhōng)国(guó)的GDP增长(zhǎng)有所放缓，但这只是实物量的放缓，我们孕育的高价量的(de)东西正在蓄势，正在起来。

2020年之后，我的精力又再次回到创新成长上。2021年，我抓住了中小市值
股票(piào)上(shàng)涨的机会(huì)，所以业绩(jì)比较好(hǎo)，2023年也不(bù)错。不过，因为量化基金的强化，小股票出现调整，我所管理的产品也有所波及。但我始终相信(xìn)，中(zhōng)国的(de)市场结构会是百花(huā)齐放，未来会(huì)有很多由技(jì)术引领的领域闪现出来。

券商中国记者(zhě)：2020年核(hé)心资(zī)产正火时，你如何看？

付娟(juān)：我不会死守(shǒu)一个板块，也不会随波逐流，这可能是在卖方时培养起来的习惯，我们研(yán)究所长总是说，不要(yào)看竞争对手(shǒu)写什么(me)报告，要有自己的独立判断。从那时候起，我没有参考过一篇友商写的家电研报，更多是按照(zhào)我的想法(fǎ)去写。后来在(zài)投资上，我也不太喜欢跟(gēn)别人(rén)做得一(yī)样。第一，我不喜欢抱团，比如(rú)2021年 新能源很火时，我只是少量参(cān)与了一点
；第二看不懂的东西，我不会轻易加仓。

相信中国在AI应用方面不会比美国慢(màn)

券商中国记者：谈谈你对AI的观(guān)点？

付娟：我(wǒ)是发自内心喜欢新兴产(chǎn)业，现在主要聚(jù)焦在AI上，细分(fēn)包括算力、应用、人形(xíng)机器人、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以全面提升生产力(lì)、提升国家竞争力，有人说，AI就像移(yí)动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人类的意义比iPhone时刻更重要。

科(kē)技的魅力在于不可(kě)预期(qī)，日前，我参(cān)加了在美国硅谷的GTC大会，台上的演讲者令我印象最
深的一句(jù)话(huà)是：太快了！这一年变化太快(kuài)了，令所有人都感到震惊！一是芯片(piàn)的紧缺，成为影(yǐng)响开发进度(dù)的非常重要的瓶颈；二是AI应用带来的效 果很震撼。随 着(zhe)AI技术(shù)不断应用，未来可能(néng)迎来内容的大(dà)爆发，比如半年(nián)前我们还不敢想象真(zhēn)的会有(yǒu)AI生成的电影出现，但现在中(zhōng)美都有(yǒu)导演表示，未来想要上映纯(chún)AI制作的电影。一(yī)个很有生产能力的导(dǎo)演，以(yǐ)前可能(néng)三(sān)年才能拍一部电影，有了AI的加持，可以缩短(duǎn)至(zhì)半(bàn)年拍一部(bù)，效率提高，成本降低。

券商(shāng)中国记者：你怎么看AI在中国的前(qián)景？

付(fù)娟(juān)：之(zhī)前很长(zhǎng)一段时间大家一(yī)直觉得，中国的AI有待观望，直到Kimi出来，才改变了大家的看法。外国工程师对Kimi的评价是：这是高出很多模型的独立存在。Kimi可以(yǐ)分析200万字文本的中文，而ChatGPT只能处理50万字文本的中文。虽(suī)然我(wǒ)们在(zài)综
合大模型、通用大(dà)模型方面相对美国有两(liǎng)到三年的差距，但并不(bù)妨碍我们在细分领域深度应用，我们在某(mǒu)一个特殊功能上的模型可以(yǐ)做得很好，就像Kimi，相信中(zhōng)国在AI方面的应用(yòng)不会比美国慢。

在拥抱创新与科技(jì)的同时，寻找供给端格局良好的(de)行 业

券商中国记者：你如(rú)何看待资源类板块(kuài)？

付娟：我们在去年就开始 把(bǎ)资源放在(zài)很重要的位置上(shàng)，这背后有一个非常
重要的逻辑，几年前已经开始逆全球化以及全球再工业化进程(chéng)，海外基建和制造业(yè)建设的规划提升(shēng)挖掘了对传统(tǒng)商品、资源的需求。中国(guó)早(zǎo)期渗(shèn)透到资(zī)源开采地如南美、非洲(zhōu)等(děng)企业群体(tǐ)成为(wèi)了这一轮再工业化的受益(yì)者，也成为我们寻找资源板块标的的思路和目标。去年，当大家扎堆调研AI时，我(wǒ)们公司则(zé)在密集
调(diào)研偏资源类的股(gǔ)票(piào)，依托策略会沟通了大量主营业(yè)务
做(zuò)铜、黄金的公司共同交流。

券商(shāng)中国记者：请谈谈铜的(de)逻辑。

付娟：我们经(jīng)历了疫情，经历(lì)了地缘政治的冲突，研究(jiū)方向应该要有所调整。第一，要拥(yōng)抱创(chuàng)新和科(kē)技，第二，要(yào)寻找供给端格局良好的行业。今年我们(men)重(zhòng)点关注铜和有色，中国需求铜的占比很高，虽然房地产下滑会(huì)导致需求下降，但现在需求不重要，因为供(gōng)给侧的变化对铜产业的影响更(gèng)大。在全球范围(wéi)内，矿的(de)含铜量严重下降(jiàng)，且铜矿(kuàng)的开采成本大幅上升，供给端(duān)进度持续低于预期，导致铜供给从去(qù)年到今年出现了缺(quē)口。此(cǐ)外，中国有全(quán)世界比较好的(de)铜矿资源，所以A股相关公司或受益(yì)颇(pǒ)深。

券商中国记者(zhě)：你喜(xǐ)欢左侧买入，会(huì)不会买在半山腰？如果(guǒ)买进去再跌，会否考虑认错卖出(chū)？

付娟：的确，左侧(cè)买入有 时需要忍受较(jiào)长时(shí)间的痛苦，因(yīn)为(wèi)买了之后可(kě)能继续下跌。至于是否认错，我首先要看(kàn)买入的逻辑是否被破坏(huài)，如(rú)果买入(rù)的逻辑始终没有破坏，只(zhǐ)是短期 因(yīn)素导致下跌，可(kě)以继(jì)续(xù)持有(yǒu)；如(rú)果逻辑破坏了，比如(rú)行业(yè)格局恶化，比如供(gōng)给过剩，就会考虑认错卖(mài)出。

优秀(xiù)的基金经理应该 在一个领域极为出色

券商中国记者：优(yōu)秀的(de)基金经理需要具备哪些特(tè)质？

付娟：我觉得优(yōu)秀(xiù)的基(jī)金经理首先要有一技之长(zhǎng)，在某一个领域(yù)建立起明 显优于别人的
认知(zhī)，并(bìng)且能够比较极致地发(fā)挥出来。钻研的领域可以(yǐ)是低(dī)波动高(gāo)分红、报表质(zhì)量优秀的公司，也可以是科(kē)技(jì)、新能源行业公司，无论哪个行业，都需要(yào)在一个领(lǐng)域做到极致，希望我们的团队(duì)也(yě)是这样。

券商中国记(jì)者：你希望自己专注于什么领域？

付娟：我(wǒ)不会涉猎很多，主要专注在
科技创新领域，以及大的事件发生(shēng)后，一些值得关注的战略资产。希(xī)望我到(dào)了90岁还能做投研，还有很多伙伴愿意跟我讨论(lùn)和分享。我相信，我会一直保持(chí)好奇心并将投研这件(jiàn)事坚持做到生命尽头。

我对科(kē)技创新很感兴(xīng)趣，投入精(jīng)力也很多。为(wèi)了能够学习、了(le)解关于AI的一手知识，能够跟外国工程
师、投资圈(quān)人士进行一对一交流，最(zuì)近(jìn)半年在拼命学英语，包括线上线(xiàn)下的外教(jiào)一对一，阅读英文新(xīn)闻(wén)、订阅外文期刊等，现在(zài)英语已经成(chéng)为我工作(zuò)生(shēng)活中的一件必选项。

券(quàn)商中国记者(zhě)：面对公募基金的公开排名，你是否有压
力？

付娟(juān)：短期业绩变化，肯定会(huì)给(gěi)基金(jīn)经理带来(lái)压力，但我建议减少对短期业绩的关注程度，短期压力过大，可能会导(dǎo)致投研动(dòng)作变(biàn)形，结果可能适得其反(fǎn)。更重要的是要精进自己的内功，把更多精力用在(zài)学习和研究上。

我的压力 更多来自于时间(jiān)的荒废或错过了重要的行业信息。对于 勤奋的看重和十多年的(de)投资经验，让我还是对(duì)自己充满信心的，希望别人也不要对(duì)我失去耐心。

当然，一(yī)个时(shí)代(dài)有一个(gè)时代的英雄，我(wǒ)虽然看好自己，但也有风格不适合的周期，比如今年跑在前面(miàn)的都是高股息类股票，跟我的风格就不太契合。

券商中国记者(zhě)：你如(rú)何看(kàn)待市场波(bō)动和净值回撤？

付娟：我准(zhǔn)备尝试新的方法，降(jiàng)低组合的(de)波动。我让策略研(yán)究员(yuán)做了一个(gè)红利质量策略，我今年正在发售的新基(jī)中尝试(shì)加(jiā)入一半(bàn)的(de)红(hóng)利 策略。不(bù)过，我们的红利策略不(bù)是纯红 利的公司，而是把ROE、业绩增速也放在其中
，是带一定成长性的红(hóng)利(lì)。管理(lǐ)基金很(hěn)难做到既要又要，作为进(jìn)攻型的基金经理，加进量化策略，力争平(píng)滑收益率(lǜ)曲(qū)线，这个策略会(huì)根据上市公司(sī)最新的(de)季报，适时调仓。

券商中(zhōng)国记者：你选人时最看重什么品质？

付娟：我觉得(dé)品性是最重要的，一个人的品性如(rú)果不好，他的(de)能力也可能是暂时的，因为(wèi)能力迟早会被
品性侵蚀掉。相反，一个(gè)人如果品性好，一直沿着(zhe)正向三观做研究，则是可持续的
，可能(néng)短期(qī)风格不占优，但长期是
健康且良性的。

我特别看重(zhòng)团(tuán)队的(de)力量，我在的团队，氛围(wéi)都非常好，大家很愿意分享，愿意互相(xiāng)学习，我也很希望(wàng)能帮助(zhù)到大家。在组建(jiàn)团队的过程中，一些(xiē)老同事愿意加入我们更多是因为感觉跟我在一起做事很(hěn)开心、很纯粹。我自己也是时刻保持在线的人，因(yīn)为有(yǒu)我在，他(tā)们(men)也不敢松懈，保持持(chí)续提升和(hé)专注。

中国(guó)经(jīng)济(jì)增长的内核在发生明显改善

券(quàn)商中国记者：你(nǐ)怎么看中国经济(jì)？

付娟：中国(guó)经济已(yǐ)进(jìn)入高质量发
展阶(jiē)段，不需要放太多的精力去(qù)研究(jiū)总量逻辑，而应(yīng)该研究结构(gòu)性问题。新(xīn)质生产(chǎn)力是承托起(qǐ)整个经济，以(yǐ)及人均GDP继续提升的重要支(zhī)撑点，值得重点关注。

中国经济内核在发(fā)生明显的改(gǎi)善(shàn)，以制(zhì)造业为核心的优势地位不会被替代。房地(dì)产调(diào)整虽(suī)然短期 带来了压力，但房地产释放出来的人力(lì)、资金，会逐渐向其它产业转移，其实是(shì)一件好事。

未来重要的一些产业，比
如卫星(xīng)互联(lián)网、全人类的电信基础设施，还有AI，我(wǒ)们可能比美国弱一些，但比其 它国家要好很多，如果AI有两大引擎(qíng)，相信就是中国和(hé)美国，关键是各自能圈到多少朋友圈共同发展AI产业。我(wǒ)们坚(jiān)定看好A股市场，主
要看好方向是新质生(shēng)产(chǎn)力，以及出海类(lèi)、资源类的行业和公司。

责编：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文