全球经济状况对大宗商品有何影响？芝商所首席经济学家Erik Norland的
观点是……

伴(bàn)随各类经
济降温迹象显现，市场对美国(guó)经济衰退 将至的猜测纷(fēn)至沓来。近日，芝商所董事总经理(lǐ)兼首席经济学家Erik Norland接受了期货日(rì)报记者采访。他结合当前美国经济(jì)数据指标与历史情(qíng)况，分析了美国经(jīng)济情(qíng)况及美联储政策预期，并就全(quán)球经济形(xíng)势
对金融市场及(jí)大宗商品(pǐn)价(jià)格的影响作了展望。

美国经济下行风险上升

近期，根据美联储发出的信号，市场普遍预期美联储(chǔ)将于9月降息，降息幅度约为25个基(jī)点(diǎn)，并在11月、12月议息会议上进一步降息，甚至(zhì)明年还会继(jì)续(xù)降息，利率可能会降(jiàng)到3.5%。对此，Erik Norland表示，最近几个月的确可以看到美联储(chǔ)的态(tài)度日趋温和，多(duō)次发出在9月会有降(jiàng)息的信号。

2022年至2023年，美联储(chǔ)加息达到了1981年以来的最大幅度。同时，美国的(de)联邦基(jī)金利率大(dà)幅上升，远超美国国债收益率水平。“在固定收益市场，我 们称这种现象为(wèi)收益率曲线倒挂
。”他说，根据历史情(qíng)况，出现倒挂后往往会出现经济下行，现阶段是上(shàng)世纪(jì)80年代初以来幅度最大的一次倒挂。

一般情况下(xià)，央(yāng)行加息带
来(lái)的影(yǐng)响需要(yào)两年(nián)左右的(de)时间才会充分体现在各(gè)个经(jīng)济层面。即便现在，他(tā)认为，美国经(jīng)济(jì)还没有(yǒu)完全受到加息带来的影响。要到2025年(nián)或2026年，才能充分看到美联储加(jiā)息带来的全球经济状况对大宗商品有何影响？芝商所首席经济学家Erik Norland的观点是……全面后果。美联储最近一次加息(xī)是在2023年7月底，距现在(zài)约13个月，经
济继续保持增长是正常(cháng)的。但现在(zài)来看，未来几个月美国出现经济下(xià)行(xíng)的风险在上升。

关于美国经济衰退的可能性(xìng)，Erik Norland表示，既有令人(rén)担(dān)忧的迹象，也有令人振奋的迹(jì)象。令人担忧的有两(liǎng)个方面：一是美国失业率呈现上升趋势。失业率(lǜ)由2023年4月3.4%的低点，上升至2024年7月的4.3%。近期(qī)，美国劳工统(tǒng)计局公布修正数据，截(jié)至今(jīn)年3月，美国(guó)过去
一年新就业岗位下修约80万份。在全球金融危机(jī)之前(qián)，美国的(de)失业率也有所上升。据美国(guó)国(guó)家经济研究局（NBER）官方表示，全球(qiú)金融危(wēi)机始于2007年12月。美国的失业率在2007年4月探底，之后
的7个月一直(zhí)在上涨。二是美国信用卡和汽车贷款违约率稳步上升。虽然还没有非常高，但已经高于前几年的水平。信用卡、汽车贷款违约(yuē)增加(jiā)，说(shuō)明部分美国(guó)消费者已经出现了债务(wù)问(wèn)题。

令人(rén)振奋的是，美(měi)国商业贷款和住房抵押贷款的违约(yuē)率(lǜ)目前非常低(dī)。通常情(qíng)况下，信贷利差大幅扩大意味着经济衰(shuāi)退迫(pò)在(zài)眉睫(jié)，但美国(guó)目(mù)前并没(méi)有出(chū)现(xiàn)信贷利差(chà)大幅扩大的(de)情况。

关于美(měi)联储(chǔ)的降息(xī)幅度，据Erik Norland介绍(shào)，回顾历史情况，在20世纪90年代早期、21世纪初(chū)，还有全球金融危机期间(jiān)，美联储在这三轮经济衰退(tuì)中每(měi)次(cì)的(de)降息幅度都达(dá)到了500个基点。但现在(zài)，美国通胀率维持在高于3.2%的目标(biāo)水平，可(kě)能会限制美联储降息达不到过往经济衰
退时的幅(fú)度，因此即便可
能(néng)有新一轮经济下行，降息(xī)幅度可(kě)能也不会(huì)像(xiàng)以前那么大。

另外，从全球范围来看，包括(kuò)英格(gé)兰银行、欧洲(zhōu)央行、瑞典中央银行、瑞士国家银(yín)行(xíng)等在
内的很多央行已开始降(jiàng)息。欧洲一些经济体(tǐ)，像德国、英国已出现经济轻度衰退。“这主要(yào)是因为之(zhī)前欧洲大(dà)陆国家(jiā)及英国普遍加息导致的(de)经(jīng)济疲软，央行又随之(zhī)开始降息。”Erik Norland说，央行普遍(biàn)降息的另一个原因是，虽然除中国外的国(guó)家(jiā)通胀水平还(hái)是高于(yú)疫情(qíng)之前(qián)，但全球几乎所有国家的通胀都已经开始下降。如果通胀水平不继
续降低，央 行降息的空间也会受到限制。

目前，市场投资者普(pǔ)遍预期几乎(hū)所有的国家(jiā)央行(xíng)都会降息，但日本央行除外。市场比较(jiào)担
忧的问题是，如果本轮美联储(chǔ)以及其他央行降息幅度过大，可能会导致未来(lái)5～10年(nián)的物价进一(yī)步不稳定。

全球经济对大宗商品影响几(jǐ)何？

全球(qiú)经济情况对大宗商品市场的影响，首先反映在黄金价格上。全球公共债务水平大幅上(shàng)升，各国央行(xíng)存在进一步(bù)降息的(de)可能(néng)，Erik Norland表示，这向投资者发出了一个信号：“持(chí)有黄金这类(lèi)硬资产，优于持(chí)有各国政府发行的法定货币。”今(jīn)年一季(jì)度，世(shì)界各(gè)国央行普遍(biàn)大量购入黄金，表现出这些央行相比在外汇储备中持有其他国家的货币，更(gèng)愿意持有黄(huáng)金。

黄(huáng)金价格在今(jīn)年一季(jì)度出现快速拉升(shēng)，此后一直维持在高位震荡。目前，市场普遍看好(hǎo)黄金的走势，Erik Norland也认为，下半(bàn)年(nián)金价有进一步走高的可能。如果各国央行(xíng)在2022年、2023年的加(jiā)息最终造(zào)成经济
体陷入衰(shuāi)退，这可能导致央(yāng)行(xíng)降 息的幅度大于市场预期。通常央(yāng)行降息幅度大于市场预期时，是利多(duō)金价的。

相较黄金，工业金属的市(shì)场表现则大相径庭。工业金属如铝、铁 矿石、钢材(cái)的价格一直保持低位。铜价表现相对较好，不过(guò)近几个月也有(yǒu)所下跌(diē)。据Erik Norland介绍，能源转型和(hé)人工智能数据(jù)中(zhōng)心都需要使用铜，两者的需求增长提(tí)升了铜的需求。另外(wài)，相较其他金属，铜的供给(gěi)增速极为(wèi)缓慢。同(tóng)时(shí)，利空铜价的因(yīn)素，包括中国的建筑业活动全球经济状况对大宗商品有何影响？芝商所首席经济学家Erik Norland的观点是……放缓，以及(jí)美国、欧洲等国家高利率下房屋建设放缓。

令人 感(gǎn)到意外的(de)是，在OPEC减产366万桶/日(rì)并严格控制产量，以及俄乌(wū)冲突和中东冲突扰乱了原油(yóu)正常流动的共同作用下，目前(qián)原油价(jià)格(gé)仍较为(wèi)适中。Erik Norland称(chēng)，有三(sān)个因素(sù)遏制了油价 上涨(zhǎng)。首先是中国对石油的需(xū)求减弱 。其次是能(néng)源(yuán)转型，全球车辆的能效大幅提高
，减少(shǎo)了用油量。最后是美国的石油产量大幅增加120万桶/日，达到1300万桶(tǒng)/日，抵(dǐ)消(xiāo)了OPEC减(jiǎn)产量的三分之一(yī)。

对于今(jīn)年(nián)下半(bàn)年影响原油市(shì)场(chǎng)的(de)因素，他认为，今年5月(yuè)会议时，OPEC决定维持减产到10月底(dǐ)，但当时并没有排除在今年晚些时候或明年初增产的可能性(xìng)，因(yīn)此(cǐ)需要重点关注OPEC将在11月(yuè)底全体会议上的举措。

“另外，包 括俄罗斯在(zài)内的OPEC+国家(jiā)中，只有沙特真正地(dì)牺牲了产(chǎn)量来维持现 有的油价。”对此，Erik Norland表示，对石(shí)油生产国而言，收入等于产量乘以(yǐ)价格(gé)。目前对沙特或OPEC+其他成员国来说，要权衡(héng)是选择保持目标较低的产量从而维持油价，还(hái)是适当增(zēng)产但(dàn)需承受油价大幅下跌的(de)风险。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 全球经济状况对大宗商品有何影响？芝商所首席经济学家Erik Norland的观点是……