半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以(yǐ)来(lái)，芝商所（Cboe）波动率指(zhǐ)数VIX上涨近30%，并逼近20关口。上一次这种情况发生在去年10月，当时美(měi)联储政策担忧及财报季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两(liǎng)周急挫(cuò)近7%。

如今，市场(chǎng)可能再次来到临界(jiè)点。高盛预计(jì)，如果标普(pǔ)500指数有效跌破5135点，短期趋势转为负面(miàn)，对冲基金未来一(yī)个月内可(kě)能抛售200亿至(zhì)420亿美元的美国股票。

看跌期权买盘来势汹汹

在(zài)不少市场人士看来，近期VIX的上(shàng)升加上看跌(diē)期权需求的增加可能预示着持续近五个月的本轮牛市
行情危在旦夕，回调的风险 正在增加。

道琼斯市场数据显示，投资者对看跌期权的需求进一步(bù)上升，近一周Cboe股票看跌(diē)看涨期权比率的(de)10天滚动平(píng)均
值推高至0.661，为(wèi)今年以来的最高值。野村证(zhèng)券衍生(shēng)品策略师麦克(kè)埃利
奥半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么特（Charlie McElligott）表(biǎo)示(shì)，这一回升说明资(zī)金在看涨期权需求冷却的同(tóng)时买入看跌期(qī)权。

野(yě)村证券结合历史数据统计后(hòu)发现，期权市场偏度（Skew）从3月份以来的历史最低水平急剧(jù)上升，处于2000年的第26百分位。按照(zhào)麦(mài)克艾利奥特的说法，这(zhè)通常与股票的超额回报率非常(cháng)低的时期相(xiāng)吻合。

鉴(jiàn)于美联储降息(xī)前景不再明朗，投资者对第二季度的潜(qián)在波动保持警惕。Ned Davis Research首(shǒu)席全球宏观策略师卡里什（Joe Kalish）表示：”市场和美(měi)联储终(zhōng)于在预期上达成一致，但近期
多份经济报告带来了半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么更大的压力，如果我们在通胀方(fāng)面看不到更多进展，市场的震荡(dàng)会更大。”

根据芝加哥商品交易所FedWatch Tool工具定价，6月降息(xī)的可能性已经从上月最高接近80%降至20%。与(yǔ)此(cǐ)同时，全年政策宽(kuān)松的空间回落至40个基点左右(yòu)，意 味着市场
认为(wèi)美联储年内只能降息一次。

牛津经济研(yán)究院高级经济学家施瓦(wǎ)茨（Bob Schwartz）此前在接(jiē)受第一财经记者采访时表示，美联储依赖数据(jù)的(de)口(kǒu)号可能会(huì)迫使其在(zài)更长时(shí)间内保持高利率，9月(yuè)首次降(jiàng)息的可能性正在上升。他认为，本周核心个人消(xiāo)费支出（PCE）表现对(duì)美联储来说很(hěn)关键，这将取决于(yú)劳动力市场
和薪资(zī)增速的变化。

资管巨头Apollo Asset Management首(shǒu)席经济学(xué)家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果美联储保持利率不变，美国经济(jì)将在明年”硬着陆(lù)”，而美股也可能再次重演2022年的惨烈下跌。斯洛克预计，美联储可能会在未来至少一到两个季度内保(bǎo)持(chí)利率不变，以实现让经济降温的目的。

财报季(jì)迎关键(jiàn)时
刻

随着美联储进入缄默期，市场注(zhù)意力转向即将到来(lái)的(de)业绩高峰期。标普500指数中(zhōng)的超过150家公(gōng)司(sī)将于(yú)本周公布第一季(jì)度业绩。其中(zhōng)包括科技巨头微软、Meta和谷歌母公司Alphabet等(děng)。

根据伦交所（LSEG）向第一财经记者提供(gōng)的数(shù)据，分析师预计标普500指数成分股
公司第(dì)一季度的总收益将较上年同期(qī)增长5.7%，低于2023年第(dì)四
季度10.1%的增速(sù)。

其中包括Alphabet等(děng)公司在内(nèi)的通信服务行业(yè)的盈利预计
将比一年前增长26.7%。包(bāo)括英伟达、苹果和(hé)微软在内的科技行业预计第一季度将增长20.9%。相比之(zhī)下，2023年第四季度，通(tōng)信服务业的收益增(zēng)长居前，同比增(zēng)长(zhǎng)53.3%，而(ér)科技行业收益增长24.2%。能源、材料和医疗(liáo)保健行业预计利润(rùn)同比大(dà)幅下降。

资金近(jìn)期(qī)持(chí)续离场，去年以来表现不俗的芯片股重挫引发担(dān)忧情绪(xù)。美(měi)国(guó)银行全球研究首席投资策略师哈特(tè)内特（Michael Hartnett）在每(měi)周市场资金流向报告中写道(dào)，近(jìn)两周来(lái)美国大盘(pán)股基金的资金流出超过(guò)200亿美(měi)元，为16个月来的最(zuì)高值。

汇丰银行首席(xí)多资产策(cè)略师凯特纳半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么（Max Kettner）表示
，自年初以来
，股票(piào)估值随着美债波动性的下降而(ér)变化(huà)。”现在(zài)市场定价(jià)已经略高于利率波动(dòng)所表明的水平。因此，我们现在不会对股票进行(xíng)增持，因为鹰派数据的意外仍然可(kě)能导致股票(piào)估(gū)值的间歇(xiē)性下跌。”

汇(huì)丰还建议投资者暂时远离小盘
股(gǔ)。因(yīn)为如
果美债收(shōu)益率再(zài)次(cì)上升，其盈利势头将面临更多挑战，同时浮动利率(lǜ)债(zhài)务也是(shì)风险。

法兴银(yín)行(xíng)美国股票策略(lüè)主管卡(kǎ)布拉（Manish Kabra）在客户(hù)报告中提(tí)及，目前美联(lián)储是否年内降息成为(wèi)了市场走向的关键因素，”利率最终会落在哪里，这可能(néng)对估值(zhí)很重(zhòng)要。”法兴银行提出了未(wèi)来(lái)市场下跌的潜(qián)在风险，包括10年(nián)期美债收益率回(huí)升至5%以(yǐ)上，可能让标普500指数跌至4600点；零售汽油价格飙升至每加(jiā)仑4美元以(yǐ)上，美联储重(zhòng)启加息。

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