牧原股份：行业已走过最艰难时段

“按照官方统计数(shù)据，现在能繁母猪存栏(lán)量已来到绿色区间内。当下用‘产能(néng)过剩’来形容养猪行业，已经有点过度(dù)了。”虽然2023年(nián)及2024年一季(jì)度业绩录得亏损，但近日牧原(yuán)股份高管团(tuán)队面对机构投(tóu)资者(zhě)及媒体，显得信心(xīn)十足(zú)：可以(yǐ)预判，在接下来的一(yī)年内，生猪市(shì)场会逐渐回暖，价格(gé)会有一定回升。

预期向好

2023年，牧(mù)原股份实现营业收(shōu)入1108.61亿元，由于(yú)2023年全年生猪销售均(jūn)价相比(bǐ)2022年下降20%左右，归母净利(lì)润亏损42.63亿元。2024年一季(jì)度，该公司实现营业收入262.72亿(yì)元，归母净(jìng)利润再度亏损23.79亿元。

“年(nián)报及一季报披露的亏(kuī)损额度，在(zài)上(shàng)市(shì)公司层(céng)面也是规模较(jiào)大的。但实际(jì)上(shàng)，我们已(yǐ)经渡过了最艰难的一段时间，行业也渡过了最艰难的一段时间。”牧(mù)原(yuán)股份首(shǒu)席财(cái)务(wù)官高(gāo)曈这样判断公(gōng)司及行业当下所面临(lín)的经营形势。

牧原股份董(dǒng)秘秦军也提及，站(zhàn)在现在这个时点，公(gōng)司从成本角度看，对今年市(shì)场整体乐观。公司预估4月份可(kě)能会(huì)有盈利，整个二(èr)季度也会有(yǒu)一个较好的开(kāi)局。

牧原股(gǔ)份对公司盈利形势好转的(de)判断，基(jī)于市场供需格局的改善。

国家统(tǒng)计(jì)局数据显示，截至一季度末，我国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏降至3992万头，同比减少314万头，下降7.3%；环比减(jiǎn)少150万头，下降3.6%。

这(zhè)是(shì)自(zì)2020年10月以来，能繁母猪数首度(dù)回落(luò)至(zhì)4000万头以下，已逼近当下3900万头的绿色调控(kòng)区间内。

“确实大(dà)家亏损的时间(jiān)已经很长了，在上一轮周期高点赚的钱也(yě)已经亏完了。不过目前经营遇到困难的公司，总出栏量在整个行业(yè)占比还是较低的，所以生猪市场供应基本盘是非常稳定的，绝大多数企业当(dāng)前生产正常(cháng)，成本相对(duì)可控，所以猪价也很难再出现大起大落的情况。”虽(suī)然肯定了生猪市场即将回暖的(de)趋势(shì)，但对于证券时报(bào)·e公司记者关于本轮猪周期反转强度的(de)提问，高曈也表示，本轮周期回暖，一定无法重现(xiàn)非瘟时期的价格高点(diǎn)。市场(chǎng)强(qiáng)烈波动对(duì)行(xíng)业的伤(shāng)害也非常大，公司并不(bù)希望市(shì)场出现大幅波(bō)动。

持续降本

猪周期(qī)波动对养殖企业有着不可回避的直接影(yǐng)响牧原股份：行业已走过最艰难时段，但提升成本(běn)把(bǎ)控能力，则是猪企在周(zhōu)期任何时段都需修(xiū)炼(liàn)的(de)内(nèi)功。

据牧原股份(fèn)披露，2023年公(gōng)司销售生猪6381.6万头。通过持续做好生猪的健康管理与生产(chǎn)管理，提高精细化管理水平，提升养殖成(chéng)绩，各项(xiàng)主要生产指标(biāo)较2022年均有改善，公司2023年全年平均商品猪完全成本在15元/公(gōng)斤左右，较2022年15.7元/公斤明显下降。

而到2024年一季度，牧原股份销售生猪1601.1万头(tóu)。由于冬季疫病及春(chūn)节销售(shòu)的影(yǐng)响，2024年1月至2月生(shēng)猪养殖完全成(chéng)本阶段(duàn)性上升至15.8元/公斤，3月(yuè)成本已经下(xià)降(jiàng)至15.1元/公(gōng)斤。

据(jù)秦军介绍，2023年10月份前后，非洲猪瘟发病(bìng)形势逐步抬(tái)头，公司也在当年(nián)11月份后遭(zāo)受相对较明显影响，直接造(zào)成去年四季度和今年一季度养殖成本有所上升。不过(guò)，由于公司(sī)采(cǎi)取措施较快(kuài)，从今年2月份开(kāi)始，公司旗下很多在(zài)群指标已(yǐ)经回到(dào)正常区(qū)间，或接近(jìn)正常区间(jiān)，所以今年(nián)3月份养殖成本实现下降，且预计4月份、5月份(fèn)的成本下移(yí)还会进一步延续。

近段时(shí)间(jiān)粮食价格高位回落的走势，使得牧原股份对养殖降本目(mù)标的实现更加(jiā)确信(xìn)。

“在2023年(nián)至2024年间，养殖原材料价格发生了较大变化(huà)。去年整个行业的成(chéng)本都较高，但现在已经回到了一个比(bǐ)较能(néng)接受的水平。可以(yǐ)看到，目前很多养企成本快速下降，也都和原材料价格快(kuài)速下降有关。”高曈表示(shì)，牧原股份今年制定的全(quán)年成(chéng)本目标是14.5元/公(gōng)斤，这个目标(biāo)并不难实现。一方面，公(gōng)司生产业绩在持续提升和改善，另一方面，原材(cái)料价格的(de)持(chí)续(xù)降低也是(shì)可以预(yù)测的(de)。他直言，到2024年底，牧原股份(fèn)的成本能达到(dào)14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)水平。

稳现金流

2021年起，国内生猪行业(yè)逐步迈入漫长“寒冬”，经历了史上(shàng)最长(zhǎng)周期低(dī)谷，对行业企业(yè)的现金流形成严酷考(kǎo)验。

牧原股份披露(lù)，2023年公司经营活动产生的现金(jīn)流量净额(é)为98.93亿元，2024年一(yī)季度为50.67亿元。截(jié)至(zhì)2024年一季度末，公(gōng)司货币资(zī)金余额为230.24亿元，能(néng)够满足日常生(shēng)产经营。

“公(gōng)司针对行(xíng)业(yè)在去年四季度较低(dī)迷的局势，已提(tí)前做(zuò)出了预判(pàn)，也做(zuò)了些准备，所以可(kě)以看到，公司目前现金储备(bèi)比较充分，未使用的银行授信额度等也都足以保证公司(sī)在相对(duì)低(dī)迷的行情下保证生产运营(yíng)安全。”秦(qín)军认(rèn)为，去年四(sì)季度及今年一季度这两个猪价相对低迷、对现金(jīn)流产生影响较大的节点已经过去。从(cóng)今年(nián)二(èr)季度开始，生猪价格将维持总体向上走势，情况已经越来(lái)越好。

高曈(tóng)也称，养猪(zhū)这(zhè)个产业是一个(gè)现金创造非常强的产业。虽然2023年财报上显示亏损，但是牧原股份的整个经营活动净现金流入达到100亿元。刚(gāng)刚过去的2024年一季度，虽(suī)然持续亏损，但公司现金流牧原股份：行业已走过最艰难时段净流入也达(dá)到50亿元。

“牧原股份的主业(yè)就是养猪。目前(qián)公(gōng)司养殖的(de)现金成本在13.5元/公(gōng)斤左右，一(yī)头猪的折(zhé)旧(jiù)大概在1.5元/公斤，这也意味着，只要猪价比13.5元/公斤高(gāo)，公司的主业现金(jīn)流就(jiù)是净流入的。”高曈称，当前全国生猪出栏均价在15元(yuán)/公斤左右，对牧原股份而言，虽(suī)然有小幅(fú)亏损，但现(xiàn)金流是净流入的状(zhuàng)况。在公司资金储(chǔ)备及主业现金流的支(zhī)撑下，生产经营不(bù)需(xū)要(yào)有任何额外的担心。

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