【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注
煤炭的历史性配置机 遇

机(jī)构指出，当(dāng)前(qián)，煤炭板块具有高业绩、高(gāo)现金、高分红属性，叠加行(xíng)业高景气、长周(zhōu)期、高壁垒特征，以及(jí)低(dī)估值(zhí)水平(píng)和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板(bǎn)块，继续建议关注煤炭的历史性配置(zhì)机遇。

核心逻辑

1.煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情。当前产地供(gōng)应稳中偏紧(jǐn)，发运方面呼铁局运费优惠政策落地 后唐(táng)呼线(xiàn)运量有(yǒu)所提升，部分对冲大秦线检修对港口库存的去化作用，但现货资源依旧较为紧缺。需求方面当前为电煤需求淡(dàn)季，非电需(xū)求环比略有改(gǎi)善，预 计短期煤价不具(jù)备大涨基础，5月下旬后电力需求逐步释放煤价或进入快速(sù)上行通道(dào)。板块方面，伴随(suí)公司年(nián)报及一季报业绩陆续(xù)发布，煤(méi)企盈利高稳定性及高股息属性再次凸显，行情热度提(tí)升。

2.随着下游复工(gōng)复产(chǎn)向好尤其(qí)是停缓建基建项(xiàng)目的复工，非电需求有望逐步改善(shàn)，叠加安全监管持续(xù)约束下国内煤炭供给收缩（2024年1—3月，全国(guó)原煤产量同 比下降4.1%）和海外煤(méi)价持续维持高(gāo)位(wèi)或引发的进口煤减量，特别是现(xiàn)货量紧张(zhāng)和(hé)库(kù)存并未(wèi)明显垒(lěi)库(kù)甚(shèn)至焦煤库存处于(yú)同期相对较低水平，预计(jì)短期煤价企(qǐ)稳止跌或呈(chéng)小幅震荡，而(ér)一旦需求(qiú)边际改善，价格具(jù)有较大向(xiàng)上弹性(xìng)，焦(jiāo)煤(méi)价格或率先反(fǎn)弹。

3.煤炭供需两端供给最为关键，供给无(wú)弹(dàn)性(xìng)而需求有弹性，主要矛盾在
于需求能否兑现明(míng)显复苏。当前要客观看待煤价(jià)淡旺季的(de)正常波动，无需过度在意
短期价格回调，更应该关注全年价格(gé)中枢仍(réng)处于相对较高水(shuǐ)平，进而决定着优
质煤炭(tàn)企业仍有望保持较高ROE水平。总体上 ，能源大通胀背(bèi)景下，未来3—5年(nián)煤炭(tàn)供需偏紧的 格局仍(réng)未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股(gǔ)息(xī)的(de)属性，叠加煤价筑(zhù)底推动板块估值重(zhòng)塑，板(bǎn)块投资攻守兼备且(qiě)具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较 高的(de)投资价值，再(zài)度建议重点把握现阶(jiē)段煤炭的配置机遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行(xíng)进行保驾护航，安全(quán)稳(wěn)定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来(lái)看，火力发电在发电领域主体地位不会改(gǎi)变(biàn)，遇到极(jí)端(duān)情况下地位还会进一步强化“十四五”期间火电新装机组同比明显(xiǎn)提升，火电生(shēng)产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建(jiàn)设和生产积(jī)极(jí)性都有提升，未(wèi)来(lái)若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长(zhǎng)，新建矿井(jǐng)成本大(dà)幅(fú)抬升，主流煤企新建矿(kuàng)井意(yì)愿仍然很弱(ruò)，行业在产产能基(jī)本达到高负荷状态，经历过去两年(nián)产(chǎn)能核增后，核增空(kōng)间已经大幅减少，叠加东(dōng)部(bù)等(děng)地区资(zī)源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依(yī)然没变。预计未(wèi)来若干(gàn)年，煤炭行业(yè)依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质(zhì)量高(gāo)，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈(chéng)现“高盈(yíng)利(lì)、高现(xiàn)金流、高(gāo)壁(bì)垒、高分红、高(gāo)安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波(bō)动，把(bǎ)握煤炭板块价值属性(xìng)，维持行业“推荐”评(píng)级(jí)。

利好(hǎo)个股

民生证券指出，标的方(fāng)面(miàn)，推荐(jiàn)以下投(tóu)资(zī)主线：1）行业龙(lóng)头公司业(yè)绩稳健，建【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇(jiàn)议关注(zhù)中国神华、陕西煤业和中煤能源(yuán)。2）强(qiáng)α属性公(gōng)司，建(jiàn)议关注晋控煤业(yè)和新集能源。3）高股息率公(gōng)司配置价值凸显，建议关(guān)注华阳(yáng)股份(fèn)和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹(dàn)性标的，建议关注潞安环(huán)能、山煤国际和兖(yǎn)矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤(méi)电、淮北矿业、平煤股份和山西(xī)焦煤。

信达证券认为，自下而上重点关(guān)注：一(yī)是内生外延增长(zhǎng)空间(jiān)大(dà)、资源禀 赋优(yōu)的兖矿能(néng)源(yuán)、广汇能源、陕(shǎn)西煤业(yè)、山煤(méi)国际(jì)、晋控煤业等(děng)；二是央(yāng)改政策(cè)推动下资产价值重(zhòng)估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新(xīn)集能源(yuán)等；三是(shì)全球(qiú)资(zī)源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股(gǔ)份、淮北矿业、山西焦
煤、潞安环能、盘(pán)江 股(gǔ)份等；四是建议(yì)关注可做冶金(jīn)喷吹煤的无(wú)烟煤相关标的(de)兰花科创、华(huá)阳股份等，以及新一轮(lún)产能周期下煤炭(tàn)生产建设领域的相(xiāng)关机会，如(rú)天地科技、天玛智控等。

本文内容精选自以下研报：

信达证(zhèng)券 《煤(méi)炭开采行业周(zhōu)报：3月原煤产量持续收缩(suō)，供给约束下煤价震(zhèn)荡有底》

民生证券《煤炭周报：煤价底部区域探明(míng)，看好5月下旬上涨行情》

【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇国海证券《煤炭开采行
业周(zhōu)报：全国3月煤炭产量维持负增长；煤炭价(jià)格全方面上涨》

机构指出，当(dāng)前，煤炭板(bǎn)块具有高业绩、高现金、高分红(hóng)属性，叠加行业(yè)高
景气、长周期、高壁(bì)垒(lěi)特征(zhēng)，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭(tàn)板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

核心逻辑

1.煤(méi)价底部区域探明，看好5月下(xià)旬上涨行情。当前产地供应稳中偏紧，发运方面呼(hū)铁局运费(fèi)优惠政(zhèng)策落(luò)地后唐(táng)呼线(xiàn)运量(liàng)有(yǒu)所提(tí)升，部分对冲大秦线(xiàn)检修对港口库存的去(qù)化作用，但现(xiàn)货资源依旧较(jiào)为紧缺。需求方面当前为电(diàn)煤需(xū)求淡季，非(fēi)电需求环比略有(yǒu)改善(shàn)，预计短期
煤价不具
备大涨基础，5月下旬后电力(lì)需求逐步释放煤价或进入快速上行通道(dào)。板块方面，伴随公司年报及(jí)一季报业绩陆续发布，煤企盈(yíng)利高稳定性(xìng)及高股息属性再次凸显，行情热(rè)度提升。

2.随着下游复工(gōng)复产向(xiàng)好(hǎo)尤其是停缓建基建项目的复工，非电需(xū)求有望逐步改(gǎi)善，叠加安全监管持续约束下国内(nèi)煤炭供给收缩（2024年1—3月，全国(guó)原煤产量同(tóng)比下降4.1%）和海外煤价持续(xù)维持高位或引(yǐn)发的进口(kǒu)煤减量，特别是现货量紧张和库存(cún)并未明显垒库(kù)甚至焦煤库存处于同期(qī)相(xiāng)对较低水平，预(yù)计短(duǎn)期煤价企稳止跌或呈小幅震荡，而一旦需(xū)求边际(jì)改善，价(jià)格具(jù)有较大向上(shàng)弹性，焦煤价格或率先反弹 。

3.煤炭供需两端供给最为(wèi)关键，供 给(gěi)无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否(fǒu)兑现明显复苏。当(dāng)前要(yào)客观看待煤价淡旺季的正常(cháng)波动(dòng)，无需 过度在意短期价格回调，更应(yīng)该关注全年(nián)价格中枢(shū)仍处于相对较高水平，进而决定着优质(zhì)煤炭(tàn)企业仍有望保持较高(gāo)ROE水平。总体上(shàng)，能源大通胀背景下，未(wèi)来3—5年煤炭供需(xū)偏紧的格局仍(réng)未改变，优质煤炭企业(yè)依(yī)然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板(bǎn)块估(gū)值(zhí)重(zhòng)塑(sù)，板块投资攻守兼备且(qiě)具有(yǒu)高性价(jià)比，短期(qī)板(bǎn)块回调(diào)后已凸显(xiǎn)出较高的投资价值(zhí)，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。

4.在能源转(zhuǎn)型过程中，需要对能源系(xì)统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成(chéng)本(běn)低廉的煤电(diàn)无疑是更(gèng)好选择。中长期(qī)来看，火力发电在发电(diàn)领域主(zhǔ)体地位不会(huì)改变，遇到极端情
况下地位还会进一步强化“十四五”期间火电新装机组(zǔ)同比明显提升，火电生产仍呈现不断增(zēng)长的(de)势头(tóu)，同时油价维持在中高位，煤(méi)化(huà)工项目的(de)建设和生 产积极(jí)性(xìng)都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然
而开采煤(méi)矿手续(xù)复杂、建(jiàn)设和生产周(zhōu)期长，新建矿井(jǐng)成本大幅抬升，主流煤(méi)企新建 矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增(zēng)后，核增空间已经大(dà)幅减(jiǎn)少，叠加东部等地区资源枯竭矿(kuàng)井不断退出，行业供给约束的能力(lì)依然没变。预计未来若干(gàn)年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质 量(liàng)高，账上现金流充(chōng)沛，煤炭上市公司呈现(xiàn)“高盈(yíng)利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际(jì)”五高特征，建议淡化煤价短期(qī)波动，把握煤炭板块价值属(shǔ)性，维(wéi)持行业“推荐”评级(jí)。

利好个股

民生证券指出，标的方面，推荐以下(xià)投资主(zhǔ)线：1）行业龙头(tóu)公司业绩稳健，建议关注中(zhōng)国神华、陕西煤业和中煤能(néng)源。2）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新(xīn)集能(néng)源。3）高股息率公司(sī)配置价(jià)值凸显，建议关注华(huá)阳股份和兰花科创。4）煤价中(zhōng)枢上移后(hòu)高弹性标 的，建议关注潞(lù)安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦(jiāo)煤(méi)标的，建议关(guān)注恒源煤电、淮北矿业、平煤股(gǔ)份和山西焦煤。

信达证券认为，自下而上重点关注(zhù)：一是内生外
延(yán)增长空间大、资源禀赋优的兖矿能(néng)源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央(yāng)改(gǎi)政策推动 下资(zī)产(chǎn)价值重估提(tí)升(shēng)空间大的煤炭央企中国神华、中煤能(néng)源
、新集能源(yuán)等；三是(shì)全球资源
特(tè)殊稀缺(quē)的优质冶金煤公司平煤(méi)股份、淮(huái)北矿业(yè)、山西(xī)焦煤、潞安环能(néng)、盘(pán)江股(gǔ)份(fèn)等；四是(shì)建议关注可做冶金喷吹(chuī)煤的(de)无烟煤相关标的兰花科(kē)创、华阳(yáng)股(gǔ)份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会(huì)，如天地科技、天玛(mǎ)智控等。

本文内容精选自以(yǐ)下研报：

信达证(zhèng)券《煤炭开采行业周报 ：3月原煤产量(liàng)持续收缩，供给约束下煤价震荡有底》

民生证(zhèng)券《煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情》

国海证券《煤炭(tàn)开采行业(yè)周报：全(quán)国3月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方(fāng)面上涨》

校对：刘榕枝

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