降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美联储9月降息几乎板上钉(dīng)钉，但降(jiàng)息幅度和速度仍存(cún)在争议。随着降息的临近(jìn)，美债的降息交易(yì)似(shì)乎已经提前(qián)进(jìn)行。

　　// 美(měi)债利率“抢跑” //

　　随(suí)着美联储9月18日的议息会议临近，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期美联储(chǔ)将自2020年以来首次降息，而这一预期已推动美(měi)债(zhài)大幅上(shàng)涨。

　　目前，3月期美(měi)债收益率降至(zhì)4.9%左右，年内最(zuì)低；10年期美债收益率也降至3.7%的(de)水平。

　　对政策(cè)敏感的2年期美债，收益率已降至3.6%左右。

　　当前美国联邦基金(jīn)利率(lǜ)区间是5.25%-5.5%，CME利率期货隐含的降息预(yù)期逾100个基点。

　　数据显示，近三次美联储降息周期中，平均降息幅(fú)度425个基点。

　　当(dāng)前美债收益率已隐含了一部分降息预期，一些分析师认为，美债已经大幅抢跑市场。

　　Vanguard的高级投资经理(lǐ)JohnMadziyire表示，美联储需要降息，这(zhè)一点大家(jiā)都知道，但关键在于速度(dù)。如果降息(xī)过(guò)快，可能会导致通胀重新加(jiā)速。他认为，目前的债券市场涨(zhǎng)势过快，已经采取了“战术(shù)性短期看(kàn)跌”的立场。

　　摩根大通资产管理的Bob Michele同(tóng)样认为债券市场(chǎng)已经超前了美联储的行(xíng)动，经(jīng)济虽在放缓，但并未恶化，他更倾向(xiàng)于(yú)投资收益率较(jiào)高的公司债券，而不是国债。

　　// 美(měi)联储降息幅度与节(jié)奏 //

　　虽(suī)然市场认为美联储9月降息(xī)几乎板上(shàng)钉(dīng)钉，但降息幅度和速度仍存(cún)在(zài)争议。

　　CME FedWatch工具显示，目前(qián)市(shì)场定价美联储在9月17-18日(rì)会议上降息25个基点的可(kě)能性为73%，降息50个基点(diǎn)的可能性为27%。

　　支持美(měi)联储首降25个(gè)基点的(de)理由：1、若经济看起来将走弱，则后续(xù)可加大降息(xī)幅(fú)度；2、可以不引起通胀反(fǎn)弹；3、以50个基点开始可能(néng)导致市场对(duì)今后行动(dòng)进行(xíng)“错(cuò)误”定价

　　FWDBONDS首席经济学家(jiā)ChristopherRupkey表示：“生产者价格并(bìng)没有太热，就(jiù)业市场也没(méi)有太严重(zhòng)地恶化，因此美联储官员可能没有必(bì)要在下周以超预(yù)期的50个基点降息幅(fú)度给市场带来意外。”

　　Spartan Capital Securities首(shǒu)席市场经济(jì)学家Peter Cardillo表示，“8月新增非农就业岗位超过10万个的事实削弱了美联储在9月(yuè)份会议(yì)上降息（50个基点）的可能性。然而，此前数月(yuè)的数据下修表明，美联(lián)储今(jīn)年至少(shǎo)需要累(lèi)计(jì)降息75个基点。”由于(yú)美联储今年(nián)还有三次会议要召开，因此每次会议只需降息25个基点就能(néng)达到上述目标(biāo)。

　　支持美联储首降50个基点(diǎn)的理由：1、美联储是(shì)否还想要在失业率上升的情况下保持严格立场？2、美联(lián)储可以通(tōng)过大量措辞打消市场对其行动太慢产生的(de)顾虑；3、如果美联储真的达到了(le)“平衡(héng)”，那么25个基点行动是没意义的。

　　约翰霍普金斯大学金(jīn)融经济中心研究员Faust说，我更倾向于从(cóng)50个开始降息，美联(lián)储完全可以通过提(tí)供(gōng)大量措辞，使其不那么可怕，来应对(duì)投资者对(duì)更(gèng)大幅度降息的担忧。

　　前纽约联邦储备银行行长(zhǎng)的达(dá)德利表示，如果通胀上升和劳动力市场疲软之间的(de)风险真的(de)达到平衡(héng)，就像美联储官员所说的那样，那么美联储应该希望利率更接近中性水平。鉴于所有美联储官员都认为利率低于4%，以25个基点(diǎn)的幅度开始降息是没有意义的。从(cóng)逻(luó)辑(jí)上讲，他们(men)应该走得更快。

责任编辑(jí)：郭建

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