劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

智通财经APP获(huò)悉，美国国债收益率曲线的一个(gè)关键部分在近(jìn)期(qī)短暂转为正值，这一现(xiàn)象通常预示着经济前景的改善。这(zhè)一转变的背后(hòu)，是市场对美联储可能采取更大幅度降息措施的预期增强，这一预(yù)期受到了最新公布的弱于预期的劳动力市场数据(jù)的推动。

当地时间(jiān)周三，美国国债价格显著上(shàng)涨，尤其是对美联储货(huò)币政策更为敏感(gǎn)的(de)短期(qī)债券。这一上涨的(de)背景是美国7月份的职位空缺数量降至(zhì)2021年初(chū)以来的最低点。这一数据导致两(liǎng)年期国债收益率自2022年以来第二次跌破了10年期(qī)国债收益率，因为(wèi)交易员加大了对本月美联储超大(dà)规模降息的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管理合伙人John Fath指出，美联储可(kě)能需要更早采取行动，甚至(zhì)可能加息50个基点。如果这一预测成真，那么收益率曲线可能会出现完全反转。

图1

市场参与者正在加大对(d劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键uì)美联储(chǔ)在9月会议上大幅降息的押注。利率互换市场显示，交易员(yuán)已经完全消化了美联储本(běn)月降息25个(gè)基点的预期，并且超过(guò)30%的可能性认为降息幅度将达到50个基点。此外，预计今年剩(shèng)余的三次政策会议将总共(gòng)降息110个(gè)基点(diǎn)。

华尔街的经(jīng)济学家(jiā)和基金经理(lǐ)正(zhèng)在密切关注经济数据，寻找(zhǎo)可能迫(pò)使美(měi)联(lián)储启动大幅降息周期(qī)的疲软迹象。而周(zhōu)三的(de)就业数据表明，劳动力市场的疲软可能会促使美联储官员采取行动。

BMO全球资产管理公司(sī)固定收益主管Earl Davis认为，劳动力市场的疲软(ruǎn)降(jiàng)低了美联储在本月晚(wǎn)些时候降息50个基点的门槛。他指出，一旦美联储开始降息，就不大可能是(shì)一次性的举(jǔ)措(cuò)，因为他们有足够(gòu)的降息空间。

收益率曲线趋于正常

随着交易员对美(měi)联储降息的预期增强，美国利率预期波动率指标也显著上升。尽管历(lì)史(shǐ)上债券劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键收(shōu)益率(lǜ)曲线通(tōng)常劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键向上倾斜，但在2022年3月，随着(zhe)美联储启动了数十年来最激进的紧缩周期，收益率曲线出现(xiàn)了(le)倒挂。然(rán)而，随(suí)着美联储开始降息(xī)，收益(yì)率曲线在长期倒挂后可能会恢复正常的上行趋势(shì)。

图2

周三，两年期美国国(guó)债的收益率显著下降，最终报收于3.754%，这一水平略低于同期的十年期国债收益率，为3.755%。这一微(wēi)小的差距表明，国债收益率曲线仅呈现出极(jí)其轻微的倒挂现象。

尽管收益率曲线倒(dào)挂通常被视为经济衰退的前兆，但策略师和一(yī)些美联储官员近年来一直对此持怀(huái)疑态度。他们(men)认为，由于美联储将利率维持(chí)在极低水平，收益率曲线倒挂发出的衰退信号可能(néng)被扭曲(qū)了。

太平洋投资管理(lǐ)公司的短期投资组合管理和融资主管Jerome Schneider表示(shì)，正常的收益率曲(qū)线形状(zhuàng)表明商业和(hé)货币政策环境更(gèng)接近正常和(hé)平衡。而彭博宏观策略师Simon White则指出，收益率曲线倒挂信号的不(bù)可靠性意味着(zhe)它并(bìng)不一定(dìng)预示着经济衰退即将来临。

摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra也认(rèn)为，在美联储开始降息的前夕，收益率曲线的倒挂非常有意义。她补充称，市场定价(jià)的宽松幅度与美联储希望实现利率正常化以维持当前经济软着陆(lù)的预期(qī)一(yī)致。

美联储主(zhǔ)席杰罗姆·鲍威(wēi)尔在杰克逊霍(huò)尔的讲话中明确表(biǎo)示，他打算(suàn)防止(zhǐ)就业市场进(jìn)一步降温，并认为现在是央行降低关键政策利率的时(shí)候(hòu)了。市场参与者正在等待周五公布的美国劳工报告，这可能会成(chéng)为(wèi)美联储是否选(xuǎn)择大幅降息50个基点，而非缓慢降息25个基点的关键因素。

德意志(zhì)银行的美国利(lì)率策略师Steven Zeng表示，周五的(de)就业(yè)数据将(jiāng)是决(jué)定美联储降息决策的“主要(yào)因(yīn)素”。

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