衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演

看似势不可挡的美股(gǔ)反弹正在出(chū)现动摇，因为推动美股屡创新高的势头正在面(miàn)临着一系列挑战。由于对美国经济衰退的担忧引发了大幅抛售，美股在(zài)8月初的暴跌让人
们(men)看到了(le)情况恶化(huà)的速度有多快(kuài)，这让习惯(guàn)于股(gǔ)市只往一(yī)个方向走(zǒu)的投资
者感到震惊。虽然作为美股基准股指的标普500指数在随后反弹，但关键是并未收(shōu)复全部失地。上周五公布的美(měi)国8月非(fēi)农就业报告(gào)显示(shì)就业增长疲软，这进一步强化了劳动力市(shì)场正在降
温的观点，并导致股(gǔ)市震荡。标普(pǔ)500指(zhǐ)数上周累(lèi)计下跌4.25%，纳斯达克100指数则创下了2022年11月以来的最大单周跌幅。

对美国经济(jì)衰退的担忧只是“裂缝”之一，投(tóu)资者还担(dān)心全球经济增长疲软、以及这种疲(pí)软对收(shōu)益和价格的影响。这使得未来的道路看起来更加不稳(wěn)定(dìng)，尽管模糊的利率路径已(yǐ)经明(míng)朗，投资者也
在为美联储四年来首(shǒu)次降息的日(rì)子倒数。

此外，还有美
国大选、欧洲政治动荡(dàng)以及资金(jīn)集中于大型科技股等因素(sù)，所有这些风险都可能(néng)损害(hài)有时看起来完全不可动摇的看涨(zhǎng)情绪(xù)。估值泡沫也引发了(le)新的脆(cuì)弱性。许多(duō)投资者(zhě)不(bù)得不追逐涨
势，在(zài)股(gǔ)票价格高昂时买入(rù)，这意味着如果涨势开始(shǐ)逆转，他们可(kě)能会(huì)迅速卖出，股市可能会在通(tōng)常的下跌买盘出(chū)现之前跌得更狠(hěn)、更深。值得注意的是(shì)，期(qī)权交易的(de)转变和系统性投资者(zhě)的力量可能引发不稳(wěn)定的走势(shì)和潜在的去风险(xiǎn)雪崩。

百达(dá)资产管理公司高级多资产策略师Arun Sai表示：“就在不久之前，市场还是单向的，所有人都涌向同一组股票。现(xiàn)在情(qíng)况已经不(bù)同了，股(gǔ)市不太可能重现这(zhè)种(zhǒng)无情的(de)涨势。”

新(xīn)目标(biāo)

即(jí)使在经历(lì)了8月(yuè)的波折(zhé)之后(hòu)，标普500指数(shù)今年迄(qì)今仍(réng)上涨了13%，MSCI全(quán)球指数则上涨了10%。而 由于今年强(qiáng)劲的开局，瑞银、RBC Capital等机构的策略(lüè)师在(zài)几周之前争相(xiāng)上调了(le)对标普500指数(shù)的年终目(mù)标。

但这些机构现在似(shì)乎认为，最后的日子可能已经过去。Bloomberg追(zhuī)踪的(de)20位策略师的平均预测显示(shì)，到2024年底，标普500指数只会再上涨1%。

当然，股市之(zhī)前也经历过 这样的情(qíng)况。但事(shì)实证(zhèng)明，无论是美国和(hé)瑞士(shì)的(de)银行倒闭，还是中东紧张局势升(shēng)级等地缘政治风险，市场的反应都是暂时的，股市随后迅速反弹并创下新(xīn)高。

最大(dà)的挫折出现在2022年，通胀高企(qǐ)和美联储货币紧缩的行动引发了(le)18万亿美(měi)元的全球抛售。但随着价格压力降温，投资者押注美联储将再次放松货币政策。这种乐观(guān)情绪推 动标普500指数(shù)在2023年实(shí)现复苏，并使该指数在今年以来已38次创下新高——且(qiě)这一数字可能继续增长。

衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演>科(kē)技股(gǔ)集中度

如果说有一只股票可以概括
股市今年(nián)的涨势，那就是英伟达(NVDA.US)。英伟达是资金集中在美国大型科技公司的象征，其(qí)股(gǔ)价在今年以来上(shàng)涨了一倍多(duō)。英伟达今年以(yǐ)来(lái)也(yě)一
直是全球(qiú)股市的最大推动力，在Bloomberg全球指数10%的涨幅中，英伟(wěi)达贡献了近(jìn)五分之一。

然而，这种对人(rén)工智能成为(wèi)生产(chǎn)率游戏规则改(gǎi)变 者的高度依赖(lài)和(hé)在(zài)科技股上的高度集中令(lìng)人担忧。英(yīng)伟达(dá)已(yǐ)经成(chéng)为整体情绪的(de)风险标，上周早(zǎo)些时候(hòu)该股的暴(bào)跌蔓延至(zhì)其他(tā)风险(xiǎn)资产(chǎn)，表明如(rú)果该股表现令人失望，风险(xiǎn)将有多高(gāo)。

Northwestern Mutual Wealth Management首席投资官Brent Schutte表示：“所有人都喜欢(huān)科技股(gǔ)，因为它们能产(chǎn)生相当多的自由现金流衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演，但(dàn)他们(men)却忘记了为了科技股付出(chū)了多少钱。”“人工(gōng)智能是真(zhēn)实存在的，我认(rèn)为这(zhè)些公司可能是好公司，但它们是好股票
吗?这是我们需要(yào)弄清楚的。”

投资者仓位(wèi)的其他风险还来自于所谓的趋势追随者(zhě)或波动(dòng)控制基金，以及期权市场 中(zhōng)日益占主导地位的超短线交易。这些因素可能会加剧股(gǔ)市的盘中波动(dòng)，就像8月初股市暴跌期间的情(qíng)况一样。

自8月以来(lái)，对经济增长的担忧一直占据着中心(xīn)位(wèi)置，投资者担心(xīn)美联储(chǔ)可能(néng)在降息方面等待了(le)太久。上(shàng)周五的美国8月非农就业(yè)数据让交易员加大了对(duì)美联储将在9月降息50个基点的(de)押注。但降息并不能保证(zhèng)股市会再次上涨，因为任(rèn)何更(gèng)大幅度的货币宽松都是对经济增长放缓的回
应。如果伴随着(zhe)更为悲观的经济预测，这可能会成为股市进一步抛售的催(cuī)化剂。

在市场同样关注(zhù)的(de)美国大选方(fāng)面，民(mín)调显示，民主党总统候选人哈(hā)里斯和共和党
总统候选人特朗普势均力敌。上
周，特朗普承(chéng)诺将公(gōng)司税下调至15%，高盛策略师预计，此举将使标普(pǔ)500指数的每股收益提高约4%。相比之下，哈里斯则提出(chū)提高企业税以及(jí)高收入者的资本利得税。

RBC Wealth Management投(tóu)资策略主管Frederique Carrier还指出：“美国大选结果可能出现(xiàn)争(zhēng)议，这增加了一层(céng)不确定性。我预计市场情绪在年(nián)底(dǐ)前(qián)将更加脆弱，并坚持(chí)我们对高质量公司的偏好。”

在11月美国大选结果(guǒ)出炉之前，对冲基(jī)金可能会继续抛售美国股票(piào)，它们通常会在此类事件发生之前选择卖出，以便有更多现金为任何波动(dòng)做好准备。但(dàn)高盛的数据显示，尽管对冲基金几个月来一直 在减持美国股票，但与过去六个选举周期相比，他们的风险敞口有所增加(jiā)，这表明还(hái)有更(gèng)多的平仓空间。

Man Group可自由支配业务(wù)部门公开(kāi)市场(chǎng)主管Jens Foehrenbach表示：“美国(guó)股市面临的最(zuì)大(dà)风(fēng)险(xiǎn)是(shì)，经济正从扩张转向减速(sù)、甚至可能陷入衰退。估值在一定程度上被夸(kuā)大了，并且没有(yǒu)对硬着陆进(jìn)行定价。因(yīn)此，任何负(fù)面的意外都(dōu)可(kě)能引发巨大的市场反应。”

责(zé)任编辑：于健(jiàn) SF069

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