东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？

　　近期，东方证券（600958.SH）成功拿到证监会换发的《经营证(zhèng)券(quàn)期货业务许可（金(jīn)麒麟分析师）证》，并且自9月(yuè)2日起正式吸(xī)收合并全(quán)资子(zi)公司东方投行。

　　东方证券这(zhè)一动作，也让过往的合资券(quàn)商再次浮出水面。

　　东方投行的(de)前身是东方花旗，2012年6月由(yóu)东方(fāng)证券与(yǔ)花旗环球金融（亚洲）有限公司（以下(xià)简称“花(huā)旗亚洲”）共同(tóng)投资组建。

　　从与外资伙伴“分道扬镳(biāo)”，收编其合资公司，再到如今(jīn)正式吸(xī)收合(hé)并，东方证券花(huā)了5年(nián)。若(ruò)从(cóng)2021年6月(yuè)东方(fāng)证券提出要吸收(shōu)合并东(dōng)方投行开始计算，至今(jīn)也已超3年。这也(yě)是券业近年来首个券商(shāng)吸收合并投行子(zi)公司(sī)的案例。

　　根据时代周报记者统计(jì)，除去东方证券外，目前仍有8家券(quàn)商下设投行子公司。其中，有3家投行子公司的(de)前身(shēn)为外资(zī)参股的合资券商，目前已(yǐ)被内地券商全资控股；有1家是(shì)目前唯一一家中外合资投行(xíng)；还(hái)有3家的前(qián)身为被(bèi)“吞并”的老牌券(quàn)商。

　　近日，一名上(shàng)述(shù)投行子(zi)公司人(rén)士告诉时代周(zhōu)报记者(zhě)，投行子(zi)公司业务(wù)单一、抗(kàng)风险能力(lì)差(chà)，在IPO遇冷的背景下，如(rú)果没(méi)有其他业务弥补，业绩很(hěn)难有起色，而(ér)且子公司难以与母公司共享资源，形成业务协同。

　　但某头部券商人士对时代周报记者表示，不同的(de)投行(xíng)子公司因(yīn)为不同的成立背景(jǐng)，所(suǒ)存(cún)在(zài)的意义不尽相同，还是(shì)要看公司的(de)架(jià)构是否(fǒu)符合公司当前的发展(zhǎn)情况(kuàng)。

　　东方证券曾表态合并后(hòu)扩张投行队伍

　　2020年 4月，东方证券(quàn)完成(chéng)对花旗亚(yà)东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？洲所持有的东方花旗股份的收购，自此东方花旗成(chéng)为东方(fāng)证券全资子公(gōng)司，并更名为东(dōng)方证券承销保荐有限公司（文中(zhōng)简称“东方投行”）。

　　在东方证券与(yǔ)花期亚洲“分手”前夕，2018年11月，因粤传媒 （维(wéi)权）重大(dà)资产(chǎn)重组出具的财务顾问报告存在虚假记载一事，东方花旗作为独立财(cái)务顾问被证监会处罚，被(bèi)没收业务收入595万元(yuán)，并(bìng)被(bèi)处以1785万元(yuán)罚款，合计被罚没2380万元。证监会的《行政处罚决定书》中提到，内核机(jī)构(gòu)未对应收账款问(wèn)题进行核(hé)实，仅凭借项目组(zǔ)的回复即通过审核，内核程序流于形式。

　　也许是基于子公(gōng)司的管理问题(tí)，在完成收(shōu)购后，东(dōng)方(fāng)证券于2021年6月就(jiù)提出了吸收合并东方投行(xíng)的(de)议案，并在次月获得股东大会通过。据当时东方证(zhèng)券的公告(gào)显示，吸收合并完(wán)成后，投资(zī)银行业务作为部(bù)门整体(tǐ)运作，能够有效(xiào)解决东方投行作为子公司经营时，流动性风险等指标对开展投行(xíng)业务的影响(xiǎng)和制约。

　　2023年3月，东方证券吸收合并东(dōng)方投行一事如愿得到证监会(huì)的核准批复。如今，东(dōng)方证(zhèng)券又拿到换(huàn)发的(de)《经营证券期货业务许可证》，其原业(yè)务范围中“证券承销（限国债、地方债等(děng)政(zhèng)府(fǔ)债、政策性银行(xíng)金融债、银行间市(shì)场交易商协会主管的融资品种（包(bāo)括但不限于非金融企业(yè)债务融(róng)资工具））”变更为“证券承销与保荐”，与东(dōng)方投行(xíng)存在的(de)业务牌照分割问题(tí)得到解决(jué)，吸收合并工作正式开展。

　　东方证券表示，自9月2日起，东方(fāng)投行的存量客户与业务，正式整体迁移并(bìng)入东方证券，东(dōng)方投行承(chéng)接的投行业务项目、对外签署的(de)协(xié)议，均由东方证券继续执行或履行，东方(fāng)投行的全部债权及债务也由东方证券依法承继(jì)。

　　但是行业最关注的依然是投行业务的调整，以及是否会出现重大人事变动(dòng)。在2022年4月(yuè)举行的线上业绩说明会上，东方证(zhèng)券提到，加强(qiáng)投行人员队伍的建设、培养和引进，在投行现有700人左右团队的基础上，进一步有序扩张投(tóu)行(xíng)团队的(de)规模。

　　东方(fāng)证券还在当时的业(yè)绩说明会上(shàng)强调，投行业(yè)务是对企业客户(hù)提供全(quán)产业链金融服务(wù)的龙头，面对(duì)注册制全面推开的机遇，将进一步加大力(lì)度(dù)，继续(xù)推动(dòng)公司投行业务发展。

　　上半年投行业务普遍下滑

　　对于从业人员而言，市场(chǎng)的变化可能更为重要，母(mǔ)公(gōng)司的决策也是基于市场当下做的判断。

　　“一般而言，如果投行(xíng)子(zi)公(gōng)司的(de)业务本身做得不错，员工应该不希望合并，因(yīn)为子公司在薪酬考核机制等方面(miàn)可以有差异化的安排，而之前说的资源共享、业(yè)务协同(tóng)、牌照分置等问题(tí)都有相应(yīng)的解决(jué)方案。”前述一投行子(zi)公司人士向时代周报记者坦言(yán)，“如果投行子公司的业(yè)务不佳，母公司的品(pǐn)牌(pái)影响力也不够，那么合(hé)不合并(bìng)没什么区别。”

　　该投(tóu)行(xíng)子公司人士(shì)向时代周报记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)目前来看(kàn)，吸收合(hé)并(bìng)对(duì)未(wèi)来人员结构、业务拓展的影响尚难(nán)以准确判断。“单独(dú)设立(lì)投行部门，必然会有组织(zhī)结构的调整。员(yuán)工的级(jí)别、薪酬机制等可能也有相应调整，可能会出现员工流失、客户流失的情况。但导致这些情况的(de)因素也可能是外部因素，比如今年一(yī)级市场(chǎng)整体行情低迷等(děng)。”

　　曾经，东(dōng)方证(zhèng)券对要合并到母公司的投行业务(wù)充满期待和抱负。但(dàn)近年来投行业务(wù)遇冷已(yǐ)是行业共识，甚(shèn)至成为部分券商的拖累(lèi)。

　　据Wind券商行业透视数据(jù)统计，已(yǐ)披露2024年中报的54家券商，上(shàng)半年的(de)投行业务平均收入为2.26亿元，同比大幅下滑41.74%；投行业务平均利润仅有291.71万元(yuán)，同比暴降96.68%，去年同期投行业务平(píng)均利润达8775.88万元；投行业务(wù)平均利(lì)润率也(yě)从22.73%降至1.29%。

　　也是基于此，对(duì)于投行子公司是否会(huì)被母(mǔ)公司合并吸收的问题，时代周报记者联系了上述多家设有(yǒu)投(tóu)行子公司(sī)的券商，其中有券商(shāng)的(de)工作人员向时代周报记者表示不便(biàn)透露，其(qí)中除(chú)了历(lì)史遗留问题以(yǐ)外，投行业务(wù)疲软也是其不愿提及该问题的因素。

　　投(tóu)行子公司(sī)各具历史背景

　　目前还剩下的8家(jiā)投行子公司中，有3家的前身为东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？被“吞并”的(de)老牌券商。

　　2014年，方正证券收购了民族(zú)证券100%股权。彼时，方正证券还在控股与瑞士信贷合资成立的瑞信方正证券（即如今的瑞信证券前身）。当时证(zhèng)监会要求，方正证券要在(zài)5年内，解决民族证券与瑞信方正之间(jiān)的(de)同业竞争问题。2019年，方正证券与民族证券进行业务整合，民族证券(quàn)更名，仅保(bǎo)留投行业务。外资股比限制放开之后，瑞信方正也迎来新的控股股东瑞士银行，方正证券的历(lì)史“包袱”才算放下。

　　针对是否有合并投行子公(gōng)司的规划，时代周报记者曾试图联(lián)系方正证券(quàn)，但截至发(fā)稿时未获回复。

　　“每家（券商）情(qíng)况(kuàng)各具特色，其他公司怎么做都有他们的想法，或者是战略目标，或者(zhě)是战略实施路径(jìng)，都不尽相同。”上(shàng)述头部券商人士告诉时代周报记者(zhě)。

　　在上述8家投行子公(gōng)司中，申万(wàn)宏源证券承销保荐有限责任公司是唯一一家由母公司全资成(chéng)立的(de)。“在集团(tuán)架构里面，业务种类都是齐全的，而且业(yè)务都是在(zài)公(gōng)司的(de)并表范围之(zhī)内(nèi)。结合公司实际(jì)情况，目(mù)前的业(yè)务架构比(bǐ)较适(shì)合公司当前的发(fā)展情况。”申(shēn)万宏(hóng)源（000166.SZ）证券(quàn)部门工(gōng)作人员近日向时(shí)代周报记者表示(shì)。

　　在现存的(de)8家投行子公司中，成立(lì)最早的是长江证券承销(xiāo)保荐有限(xiàn)公司（以下简称“长江承(chéng)销保荐(jiàn)”）。早在2003年，长江证券（000783.SZ）便牵手法国(guó)巴黎(lí)银行，共同成立长(zhǎng)江巴黎百富勤(qín)证(zhèng)券(quàn)。但双方“蜜月(yuè)期”仅不到四年。2007年2月，法国巴黎银行正式退出，长江巴黎(lí)百富勤证券成(chéng)为长江证(zhèng)券全资子公司，并更名为长江(jiāng)承销保荐，专营投资银行业务。

　　与(yǔ)长江承销保荐的情况类似，第一(yī)创业（002797.SZ）、国(guó)联证券（601456.SH）的(de)投行子公司均(jūn)是由与外资合资成(chéng)立的券商变更而来。

　　山西(xī)证(zhèng)券（002500.SZ）与德意志银行合(hé)资成立的中德证券则是一个例外(wài)，时至今日(rì)股权架构始终未变。2009年4月，中德证券成立。根据(jù)山西证券当年的上市招股书，中德证券(quàn)在成立当年即实现盈(yíng)利，且在开业一年内完成IPO项目6单，项目家数位于当年合资券商之首。

　　除了中德证券，长(zhǎng)江证券、第(dì)一(yī)创业、国联证券投行子公司的变迁(qiān)，以及此次东方投行被东方证券正(zhèng)式吸收合并，都仿佛如合(hé)资券商时(shí)代正在落下的帷幕。整体来看，合资(zī)券商的发展，算不上成功。如(rú)今外资有更多的方式进军内地市场(chǎng)，这些投行子公司也在面临“合(hé)并还(hái)是独立(lì)”的抉择。

责任编辑：刘万里 SF014

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