五大行市值蒸发近万亿成长风格能否接力高股息引领反弹？

　　五大行、“三桶油”、公用(yòng)事业为代表的红利资(zī)产继续下探，引发了高位股补跌是(shì)否意味着大(dà)盘底部将近的讨论。

　　9月11日，银行指(zhǐ)数(shù)收跌2.31%，回吐4月中旬以来全部(bù)涨幅；“三桶油(yóu)”总市值(zhí)一天蒸发近800亿，均收(shōu)出长下影线，中国石油9月已累(lèi)计下跌13.21%；长江电力(lì)放(fàng)量跌超4%。

　　今年(nián)前(qián)8个月(yuè)，高股息板块一枝独(dú)秀，不少个股创下历史新高。到8月末，获利盘开(kāi)始从高股息资产撤出，多只龙头股(gǔ)的回撤幅度超过10%。与此同时(shí)，深跌已久的创业板，多(duō)个赛道(dào)的个股(gǔ)开始活跃起来。

　　高股(gǔ)息一致预期瓦解

　　2024年以(yǐ)来，高股息策略在A股持续奏效，红利成为(wèi)全市场表现最为亮眼的板块。而(ér)从8月末开(kāi)始，高股息板块进入(rù)回调阶段，红利指数（000015）9月9日打破“金身”，年化收益率由盈转亏，目(mù)前为4.5%。至此，万得全A30多个主(zhǔ)要指数(shù)年内均为下跌。

　　受国际油价急(jí)跌(diē)影响，“三桶油”9月11日盘中大幅下(xià)挫，中国海油盘(pán)中跌(diē)幅逼近(jìn)6%，尾盘企稳跌幅(fú)收窄，收跌2.01%；中国石油与中国石化分(fēn)别下跌1.9%、3.07%。本月以来，中国海油和中国石油跌幅超过(guò)13%，中国石(shí)化跌逾(yú)7%，3只股月内总市值(zhí)蒸发约4700亿元。

　　五大行(xíng)的回调来(lái)得更早(zǎo)，幅度也(yě)更大。8月(yuè)26日-9月11日，五大行总市值累计蒸发9954亿元。其中，交通银行五大行市值蒸发近万亿成长风格能否接力高股息引领反弹？d="quote_sh601328">（601328.SH）领(lǐng)跌(diē)，跌幅为18%，工商银(yín)行、建设银行分别(bié)下(xià)跌14.41%、13.6%。

　　银行以外，公用事业是本轮高股息(xī)行情(qíng)的最终胜负手，主要(yào)标的是长江电力（600900.SH）、中(zhōng)国神华(huá)（601088.SH）、中国核电（601985.SH）等。中(zhōng)国核电本月累计下跌11.52%，最抗跌的长江电力也于9月11日收盘下跌4.63%。另外，上证央(yāng)企(qǐ)指(zhǐ)数的成分股由一(yī)批高分红、大市值的央企组成，该指数在最近11个交易日(rì)累计下跌8.95%，回吐今年春节后全部涨幅。

　　种种迹象(xiàng)表(biǎo)明，红利资(zī)产对资金的吸引力正在不断降(jiàng)低。国投(tóu)证券认为，2024 年下半年，中证(zhèng)红利全收益指数(shù)要实现更好、更持续的超额收益，且(qiě)中债十年期(qī)利率中枢预期不再进一(yī)步趋势性下移，则提(tí)高整体分红比例，就成为高(gāo)股息行(xíng)情进一步向(xiàng)上的关键(jiàn)。

　　在拓牌基金基(jī)金经理赵袭看来，银行(xíng)上涨逻辑本身就(jiù)不牢(láo)固，以四(sì)大行为首的(de)拉升，主要是(shì)资金出于避险的需要。“四大行股价不断创历史(shǐ)新高，但是银行的净息差(chà)收入在(zài)收窄，不良率仍在上升，所以仅凭风险(xiǎn)偏好避险的需求，把银行股拉到新高的逻(luó)辑是不(bù)稳固的。同时，如果继续降准，银行(xíng)的净息差收入还会有进一步压缩空间，业(yè)绩预期并不乐观。”赵袭说：“原油(yóu)价格(gé)出现了(le)明显回调，这(zhè)是三(sān)桶油(yóu)回调的一个主要逻辑。但原油跌幅不会太大，如(rú)果美(měi)联(lián)储降息50个基(jī)点的话，那接下来原油价格还会下探，如果降息是25个基点，说(shuō)明欧美经济(jì)还可以，可能原油、三桶油接(jiē)下来会(huì)呈现比较快的止跌。”

　　高(gāo)位股(gǔ)补跌后大盘(pán)能(néng)否触底反弹？

　　资金抱团红利资产逐步瓦解后，大盘股指出现分化。9月11日，沪指续创阶段新低，收报2721.8点，创(chuàng)业板(bǎn)涨超1%，银(yín)行、煤炭等高股息瓦解与成长新能源板(bǎn)块(kuài)领涨，形成了(le)冰火(huǒ)两重天的市场格局。超跌的成长板块表(biǎo)现活(huó)跃，锂(lǐ)矿、光伏逆(nì)变器、储能、动(dòng)力电(diàn)池等概念板(bǎn)块涨幅居前。

　　成长赛道中，当前最受(shòu)关注的(de)动力电池板块。今日，宁德时(shí)代（300750.SZ）对宜春碳酸锂生产(chǎn)安排调整的消息点燃了市场情绪，估值长时间回调的锂矿股集(jí)体大涨(zhǎng)。天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZZ）、永杉锂业（603399.SH）、威领股份（002667.SZ）涨停。

　　今年以来，锂电(diàn)行业产能处在逐渐出清的过程，由于上游碳(tàn)酸锂以及多数锂电材料供过(guò)于求，传导至电(diàn)池价格下降，上半年动力电池价格延续下降(jiàng)趋势，锂矿(kuàng)股的中报普遍业绩亏损。高成本锂矿(kuàng)企(qǐ)业减产或停产，有望促进供给侧开始(shǐ)出清，随着(zhe)原材料碳酸锂价格企稳(wěn)反弹，以及其他材料环节(jié)价格降幅收窄，电池价格(gé)下降速度有所放缓，行业盈利有望在下(xià)半年筑底企稳(wěn)。

　　就(jiù)大盘后市行情(qíng)，某华东地区私募基金负责人对第一财经说：“我们倾向认为大盘当前下跌为最后一跌，下跌最低目标位可能是2600左右(yòu)。反弹幅度有多大，取决于下跌幅度多深(shēn)，短期反弹的时(shí)间和空(kōng)间条件快(kuài)要成型了。对(duì)于(yú)中期行(xíng)情，我们谨慎乐观，主要是上市公司中报净利润(rùn)整(zhěng)体有所下行，盈利触底预期不(bù)明朗；其次，制造业PMI仍处在下降(jiàng)通道，内需下(xià)降趋势短期内看不到拐点信号。随着美联储降息临近，市场下半年一方面(miàn)或(huò)博(bó)弈(yì)政策加码预(yù)期，另一方面，从估值性价比角度考量，成长风格有望在(zài)四季度获(huò)得资金偏好，重点偏向基本面增长(zhǎng)有支(zhī)撑的细分板块。”

责任编辑：秦艺

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