美联储拉开宽松序幕私募预期A股迎来重要拐点

专题：中美利差或进一步收窄 A股流动性有望改善

　　● 本报记者王辉

　　4年多来，美联储首次降息。多家一线私(sī)募机构表示，此(cǐ)次美联(lián)储降息幅度整体超过“市场平均预期”，在美联储进入降息通道之后，全球流动性预期边际宽松，中(zhōng)国资产面临的外部流动性压力大幅缓解，A股市场有望边际(jì)转暖(nuǎn)并(bìng)逐步迎来重要拐点。值得注意的是，尽(jǐn)管隔夜海外市(shì)场对美联储降息的(de)整体反应不(bù)温不火，但19日A股市场、工业类商品期货整(zhěng)体均出现显著上扬。

　　年(nián)内美(měi)联储预计还会降息

　　针对4年来美联储(chǔ)的首次降(jiàng)息，世诚投资资深研究(jiū)员章诗颖认为，美联储首次降息(xī)达50个(gè)基(jī)点，幅度超出部分投资者的预期。不过，美联储主席鲍(bào)威尔对后续降息路径(jìng)的展望偏鹰，表示“降息将根(gēn)据需(xū)要加快、放慢或暂停(tíng)”“所有人都(dōu)不应当认为降息50个(gè)基点是新速度”，他暗示未来中性(xìng)利率将(jiāng)显著高于(yú)四年前的水平。目前(qián)，根据市场主流预期，年内美联储预计还将进行两次降息(xī)，降息(xī)幅度为50个基(jī)点。

　　名禹资(zī)产基金(jīn)经理(lǐ)陈(chén)美(měi)风在接受中国证券报记者采访时表示，此次美联储降息幅度，整体超(chāo)过了“市场平(píng)均预期”。这主要体现了美联储更注重风(fēng)险管理、避免就业市场降温的意图。对于美股市场而言，美股主要指数不久前纷纷创下历史新高，相关表现在一定(dìng)程度上已经计入了降息预期。值得注意的是，本次的降(jiàng)息幅度，有可能引发(fā)部分(fēn)投资者对于美国经济即将进入衰退的忧虑。

　　从对通胀等方面的影(yǐng)响来看，私募业内(nèi)总体认为，美元或进入下行通道，可能会在一(yī)定程度上对大(dà)宗商品价格带来提振，但(dàn)不会带动全球大宗商品持续(xù)走牛。明泽投资董事(shì)总经理马科伟表示，美联储降息(xī)周期的开启，理论上会(huì)降(jiàng)低融资成本，刺激投(tóu)资和消费，对股市带来提振。同(tóng)时(shí)，降息会增(zēng)加市场流动性，可能推高大宗商品价格。

　　陈美风进一步(bù)分析，对于大宗商品市场而(ér)言，美联储降息50个基点可能带来部分需求提振，但(dàn)商品市场整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)牛的基础并不牢固，未来市场(chǎng)希望(wàng)看到全球经济层面更多的企(qǐ)稳信号。

　　A股曙光或“近在(zài)眼(yǎn)前”

　　在美联储9月降息尘(chén)埃(āi)落定之后，私募圈当前正(zhèng)在(zài)形成新的共识，即中国股票资产有望边际转暖(nuǎn)并逐步迎来重(zhòng)要拐(guǎi)点。

　　陈美风表(biǎo)示，从20世(shì)纪90年代以来美联储历次降(jiàng)息之后的新兴市场历史表现来看，无论是美(měi)联储“衰(shuāi)退式(shì)降息”还是(shì)“预防式降息”，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数在美(měi)联储降息周期的(de)前(qián)半阶段均有(yǒu)幅度不等的震荡上涨。其中在美(měi)联储“衰退式降息”周期中，新兴市场的表现更强(qiáng)。就当前来看，A股市场能否走(zǒu)强，可能(néng)同时依赖财政政策进一步发力、企业业绩(jì)预期的扭转和(hé)投资者信心的修复。另外，目前A股(gǔ)整(zhěng)体估值水(shuǐ)平已降至低位，很多个股(gǔ)已经具备投资价值(zhí)，随着后续增量(liàng)政策落地，相信“市(shì)场的(de)曙光已近在眼前”。

　　重阳投资认为，随着美联储降息落地(dì)，人民币汇率也已(yǐ)回升至近期高位(wèi)，中(zhōng)国股票资产面临的外部流动性压(yā)力(lì)大幅缓解。下一阶段(duàn)中国股(gǔ)票资产进一(yī)步转强，可能还需(xū)要国内宏观政策的(de)持续(xù)发(fā)力。近期国内宏观逆(nì)周期调节力度不断(duàn)加大，A股市场有(yǒu)望逐步迎来转机。

　　星(xīng)石投资副总经(jīng)理、首席策(cè)略投资官方磊称，在美联(lián)储开启降息通道(dào)之后，全球流动性及预期将边际转松，降息交易(yì)或成(chéng)为各资本市场的重要影响因素，一些市场的资产估值或(huò)有所提升。对于中国市场而(ér)言，当前我(wǒ)国正处于逆周期政策进一步发(fā)力的(de)重要窗口，美联储降息(xī)有(yǒu)望(wàng)为国内宽松政(zhèng)策打开空间。

　　马(mǎ)科伟进一步表示，如果未来能有更大力(lì)度(dù)的经(jīng)济政策不(bù)断出台，提(tí)振国内经济预期，A股市场有(yǒu)望上涨。整体而言，A股市场未来(lái)出现拐(guǎi)点和转机是大概率事件。

　　看好结构性市场机会

　　在A股市场(chǎng)有(yǒu)望逐步修复(fù)的背景下，多家受访私(sī)募建议投资者把握(wò)市场(chǎng)结(jié)构性机(jī)会，科技成长(zhǎng)、高股息、资源股、创新药、出海主题(tí)等方向，被当前(qián)私募普遍看好。

　　庐雍资产表示，当前将重点聚焦四方(fāng)面的结构性机会：一是生意模式好并且确定(dìng)性强、股息率较高的深度价值方(fāng)向，如能源电力、互联(lián)网中概股等；二是高科技产业赛道，具体包(bāo)括人工智能（AI）及数字化方向的国(guó)内产业链龙头、半导体产(chǎn)业链等；三是未来能够受益于全球宏(hóng)观经济上行的资(zī)源品方向；四(sì)是海外业务占比高的医(yī)疗设(shè)备、医(yī)疗器械公司(sī)以及部分(fēn)生意(yì)模式优良的消费品公司。

　　方磊认为，当前市场在定价(jià)中可能(néng)计入了较多(duō)的谨慎预期(qī)。从上市公司2024年半(bàn)年报(bào)数(shù)据看，结构(gòu)性修复基本得到确(què)认，消费和科技领(lǐng)域的(de)业绩表现相对占优，这意(yì)味着部分板块可能存(cún)在超调情况(kuàng)，尤其是板块中的优(yōu)质企业。中短期(qī)来看，美联储降息落(luò)地，国内政策持续发(fā)力，将有助于前期(qī)股(gǔ)价调(diào)整较(jiào)大、估值(zhí)显著偏离基本面的(de)优质成(chéng)长股估值修复。

　　章诗颖表示，当前可重点挖掘四个方向(xiàng)的投资机会：一(yī)是在关注内(nèi)需的同时，把(bǎ)握出海主题相关(guān)公(gōng)司的(de)投资机(jī)会(huì)；二是关注以创新药为代表的医疗健(jiàn)康板块；三是坚(jiān)守上游资源品相(xiāng)关产业；四是(shì)继续(xù)挖掘新质生产力细(xì)分领域。

责(zé)任编辑：王旭

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