改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段功能(néng)正式上线改革向前北交所高质量发展统筹推进可期启用，标志着北(běi)交所市场建设完成重要一步；做市商持续扩容，助力提供市场流动性；加(jiā)紧开发更多指数产品、ETF产品等，满足(zú)多元化资金配置需求；优化与新三板(bǎn)一体发展制度安(ān)排……北(běi)交所持续推进改革的信号明显。

接近监管人(rén)士对中国(guó)证券报记(jì)者表示(shì)，《关于高质量(liàng)建设北京证券交(jiāo)易所的意见(jiàn)》（被称为“深改19条”）部署的改革举措将在新的政策(cè)框架下(xià)统筹推进。多位受访人士认为，在新“国九条”政策框架下，北交所将(jiāng)借助政策(cè)东风(fēng)加快高(gāo)质量发展步伐(fá)，推动市场生态健康发展，北交所公司估值有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)空间(jiān)。

近日(rì)，证监(jiān)会主席吴(wú)清参加“深入(rù)贯彻中(zhōng)央(yāng)金融工作会议精神，推动首都金融高质量发展”调查(chá)研究时表示，推动高(gāo)质量建设(shè)北交(jiāo)所向更高水平迈进，切实抓好深化(huà)改革各项措施落地落(luò)实。

改(gǎi)革进行时

4月22日，北交所(suǒ)正式上线启(qǐ)用920代码号段功能。这是(shì)北交所落(luò)实“深改19条”的又一关键举措，有利于提升北(běi)交所上市公司辨识度，方便投资(zī)者搜索、交易上市股票(piào)。

“启用920代码号段(duàn)属于(yú)小改变、大(dà)影响。”开源(yuán)证券北交所研究中心总经(jīng)理诸海滨(bīn)表(biǎo)示，“从市场建设层面来看，统一北交所上市公司股票代码开头，会带来集群(qún)效应；同时(shí)，对齐沪深上市股票代码规(guī)定，彰显北交所作为第三家(jiā)交易所(suǒ)的地位。”

北交所做市商扩容工作稳步推进。证监会网站显示，2023年9月(yuè)以来已有7家(jiā)证券公司提交申(shēn)请增加北交所做市交易业(yè)务核准(zhǔn)的申请材料。其中(zhōng)，财信证券、首创证券(quàn)、国(guó)元证券3家申请材料证监(jiān)会(huì)已(yǐ)受理，另外(wài)4家已收到证监会材(cái)料补(bǔ)正通知。此(cǐ)外，记(jì)者了解到，去年9月已(yǐ)取得上市证券做市交易资质的(de)中(zhōng)泰证券近(jìn)日完成《经营证券期货许可证》换发，并已(yǐ)向北交所提(tí)交开通做市交易权限申请，计划于近(jìn)期(qī)展业。中泰证券(quàn)加入(rù)后，北交所做市商将增至17家。

北交所存量(liàng)做市商展(zhǎn)业积极。记者不完全统计，截至2024年3月底，北交所做市股票(piào)达100只，市值(zhí)覆盖率为55.48%。伴随新增做市商逐步入场，做市(shì)覆盖面将(jiāng)进一(yī)步提升，推动做市(shì)制度持续发挥提供流动(dòng)性、平抑波(bō)动(dòng)性的(de)积极效应。

北交所相关负责人对记者表示，“深(shēn)改19条”发布以来，北交(jiāo)所强化组织部署、紧抓改革实施，已(yǐ)累计落地改(gǎi)革创(chuàng)新举措17项(xiàng)。这些落地举(jǔ)措主要包(bāo)括六个(gè)方(fāng)面：

一是优化企业上(shàng)市安排。明(míng)确连(lián)续挂牌新(xīn)三(sān)板满12个月的执行标准，取消(xiāo)发行底价安排，降低企(qǐ)业发行(xíng)上(shàng)市成本。

二是完善投资交易(yì)机制。支持(chí)科创板投(tóu)资者直接参与北交所股票交(jiāo)易，推动出台私募股权基金参与(yǔ)二级市场交易制度；在今年年初推出混合做市(shì)交(jiāo)易和融资(zī)融券业务的基础上，进(jìn)一步(bù)扩大做市商(shāng)队伍，拓(tuò)宽融资融券标的范(fàn)围，调降交易经手费，推动各类资金(jīn)入市，提升市(shì)场活跃度。

三(sān)是丰富市场产品功能，以承(chéng)接企业债为契机推出北交所信用债业务。今年一季度，北(běi)交所公司债(zhài)发行规模为(wèi)24.8亿元。

四是加强多层次市(shì)场互联互(hù)通。修(xiū)订转板指引(yǐn)，建立转板预沟通机制，优化新三板分层机(jī)制，实(shí)现三四(sì)板制度型对接(jiē)，与18家区域性股权市场签订监管合作备忘录，落地公示审核、绿色通(tōng)道(dào)制度(dù)。

五是探(tàn)索普惠(huì)金融实践。提高证券公(gōng)司(sī)分类评价北交所业务专项加分上限，推动发(fā)布公募基(jī)金行业倡议书，提升行业机构参(cān)与积极性。

六是推进制度型开放。与港交所签署合作备忘录，正式建立 “北+H”两地上市安排，且有(yǒu)北交所上市公司披露了两地上市(shì)计划。

专家表示，“深改19条”基于北交所市场(chǎng)特色定位(wèi)，聚焦市场建设重点难点(diǎn)问题，全面考(kǎo)虑了企业、投资者、中介机构等市场主体当(dāng)前与(yǔ)长远(yuǎn)需求，从上市发行、投融两端、生态(tài)建设等多(duō)角(jiǎo)度系统性发(fā)力，进一步赋能创新(xīn)型中小企业高质量发展。

流动性是交易所活力的关键(jiàn)指标(biāo)。“深改(gǎi)19条”发布后，北交(jiāo)所市场(chǎng)流动性改善(shàn)相对(duì)自身和其他板块都有很大进步。2023年11月至12月(yuè)，北交所步入系(xì)统(tǒng)性重估阶段(duàn)，成交量和换手(shǒu)率等数据明显冲高。随着A股(gǔ)市(shì)场情绪回落，北交所进(jìn)入合理估值中枢区间。近一个月，北(běi)交所日成交额(é)在50亿元(yuán)上下波动。

改革须久久为功。“‘深改(gǎi)19条(tiáo)’的推(tuī)进是一(yī)个系统工程，涉及多方面(miàn)的协调和(hé)改进。只要相关政策措施能够得到有效执(zhí)行，并且在实践中不断(duàn)调整优化，北交所的高质量发(fā)展和市场生态建设蓝图都将逐步实现。”诸海滨说。

涌现新机遇

“《国务院关于加强监管(guǎn)防范风险推动资本市场(chǎng)高质量(liàng)发展的(de)若干意见》（简称(chēng)《意见》或新“国九(jiǔ)条”）为(wèi)北交所吸(xī)引更多优质企业上市拓展了更大(dà)空间；同(tóng)时，由于北(běi)交所历史包袱轻，推进增量改革(gé)的空间更(gèng)大，改革的边际效果会更显著，将进一步激发市场活(huó)力，增强投资(zī)者信心(xīn)。”滦海资本董事长高凤勇表示。

在金长川资本(běn)董事长刘平安看来，新“国(guó)九条”为北交所高质量发展带来(lái)较大的市场机遇。他说，“对于发展阶段偏早、规模(mó)较小，净利润在四五(wǔ)千(qiān)万(wàn)元左右，且有一定创(ch改革向前北交所高质量发展统筹推进可期uàng)新能力的中小企业而言，北交所可以切实助力(lì)这些企业发展。”

从更大视角把握“深改19条”与(yǔ)新“国(guó)九条(tiáo)”的(de)关系尤为重要。申(shēn)万宏源专精(jīng)特新首席(xí)分析师刘靖认为，“市(shì)场(chǎng)认为(wèi)本轮改革重心(xīn)在沪深(shēn)，北(běi)交所改革慢于(yú)预期(qī)。实则不然，本(běn)轮改革的系统性更强(qiáng)，北交所理(lǐ)顺(shùn)定位须先行(xíng)。”

目前出台的文件体现了两大变化趋势(shì)。首先是监管更统一。“北(běi)交所(suǒ)几乎同步(bù)了沪深交易所的所有严监管措(cuò)施，包(bāo)括收紧上市审核标准以及减持限制、鼓励分红、加强退市(shì)等规则。从历史上看，北交所对(duì)申报企业(yè)进行分拆上市、关联交易(yì)、客户集中、同业竞争、研(yán)发资本化、业绩波动较大等情况的包容(róng)度较(jiào)高(gāo)，预计未来(lái)将同步收紧，进一步提(tí)升北交所上市公司(sī)质量(liàng)。”刘靖说(shuō)。

其次(cì)是市(shì)场特(tè)色更鲜明。刘靖(jìng)表示，“北交所在近日修订的规则中加强了(le)‘符合(hé)定位’的规定(dìng)，预计今(jīn)年出台定位方面的细则会是重中之重(zhòng)，北交(jiāo)所或(huò)进一步(bù)加强‘专精特新’定位(wèi)，让北交所的(de)资产特(tè)色更鲜明，凸显(xiǎn)市场(chǎng)的独立(lì)性。”

高质量发展是主线。诸海(hǎi)滨表示(shì)，“新‘国九条’直接涉及北(běi)交所的内容不(bù)多，这是因为‘深改19条’对北交(jiāo)所的(de)高质量发展已有详尽(jǐn)规划。一方面，都强调资本市(shì)场高质(zhì)量发展，包括严格准(zhǔn)入、提高板块属性、注重(zhòng)投资者回报、严(yán)格退市(shì)处罚等(děng)。另一方(fāng)面，新‘国九条’间接有利于(yú)北交(jiāo)所市场的高质(zhì)量建设(shè)。北(běi)交所对创(chuàng)新型优质中小企业的吸引力将增强。”

“高质量(liàng)发展已成为资本市场改革的主旋律，提高上市公司质量，引导资本向价值投资回归，对北交所而言是重要机遇。北交所有好的价值投资土壤，挑战在于怎么有效增加好公司的供给，这可能需要在发行审核环节对优(yōu)秀公司给予(yǔ)更高(gāo)包容度(dù)。”指南基金董事长(zhǎng)王军国表(biǎo)示。

加强监管一脉相(xiāng)承。“新‘国九条’文件名中有三个关键词：强监管(guǎn)、防风险、高质(zhì)量发展。‘深改19条’在(zài)内容和举(jǔ)措上与之相辅(fǔ)相成。北交所以更包(bāo)容、更普惠的机制服务创新型中(zhōng)小企业，要在防范造假、防范操(cāo)纵、把好入口关等方面做得更好。”高凤(fèng)勇(yǒng)说。

值(zhí)得关注的是，北交所本次(cì)修订公开发行(xíng)股票并上市审核规则时(shí)特别突出审(shěn)核主体(tǐ)责任，明确要求把防(fáng)范造假、欺诈发行摆在发行审(shěn)核更加突出的位置(zhì)，提高审(shěn)核问询针对性，加大现场督导，提(tí)请现场检查充(chōng)分核验财务(wù)真实性(xìng)。同步修订的《北京证券交易所上市委(wěi)员会和并购重组(zǔ)委员会管(guǎn)理细则》进(jìn)一步强化(huà)委员(yuán)履职把关要(yào)求。

市场新期待

新“国九条”分阶段提出了资本市(shì)场发展目标，擘(bāi)画了一幅(fú)令人振(zhèn)奋、催人奋进的发展(zhǎn)蓝(lán)图。“深改19条”分别勾画了北交所3到5年(nián)、5到10年两个阶段的发展愿景。北交所未来想象空间巨大(dà)。

受访人士对北交所高质量建设满怀期待，稳定市场预期被普遍关切。“改革需要稳(wěn)中(zhōng)求进，‘深改19条’明确了改革方(fāng)向，但落实需要时间。920代(dài)码的推出是个好信号，标志着北交所改革迈出(chū)重要一步。”王军国表示，“多层次资本市场(chǎng)互联互通(tōng)是改革的核(hé)心内容，期待转板制度(dù)早日落地(dì)。”

“假以时(shí)日，北交所会是一个成熟、稳定且有吸引力的市场，为中(zhōng)小企业提供强有力的资本支持，为投资者提供更(gèng)加(jiā)丰富的(de)投资机会。从短期看，期待加(jiā)快落地北(běi)交所(suǒ)ETF基金产(chǎn)品，通(tōng)过(guò)直连(lián)机制(zhì)引入更(gèng)多优(yō改革向前北交所高质量发展统筹推进可期u)质上市公司(sī)，进一步(bù)完(wán)善信息披露等(děng)基础制(zhì)度，加强与沪(hù)深交易(yì)所(suǒ)的互联互通，强(qiáng)化市场定位(wèi)特色(sè)，形成差异化竞争等。”诸(zhū)海滨说(shuō)。

广东力量私募基金管理有限公司总经理朱为(wèi)绎(yì)希望北交(jiāo)所(suǒ)加快推进更(gèng)多公募基金入市，有(yǒu)利于北交所市场走向成(chéng)熟和稳定。

新(xīn)“国(guó)九条”提(tí)出，大力推(tuī)动中长期资金入市，持续(xù)壮大长期投资力量。举措包括：大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。建立交易型开(kāi)放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。优(yōu)化保险资金权益投资政策环境，落实并完善(shàn)国有保险(xiǎn)公(gōng)司绩效评价办法，更好鼓励开展长(zhǎng)期(qī)权益投资。完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策。提升企业年金(jīn)、个人养老金投资灵活度。

记者了解到，除了积(jī)极推动更(gèng)多境内外(wài)指数公司将北交所公司(sī)纳入相关(guān)指数成分股，北交所将加紧(jǐn)研究、开发、储备更多指数产品、ETF产(chǎn)品等，满(mǎn)足多元化及中长期资金的配置(zhì)需求。

近(jìn)期，部(bù)分“聪明(míng)资金”逆势加(jiā)码布局(jú)北交所。比如，北(běi)交所首只(zhǐ)ESG股权投资主题(tí)基金成立，基金规模(mó)3亿元；指南略远基金成立，主攻北交所(suǒ)优质企业。

立足当下，高凤(fèng)勇提出两点建议：一是希望监管加(jiā)强引导，尤其(qí)针对游资炒(chǎo)作、小作文(wén)不断等现(xiàn)象。二是坚守市场定位，用案例(lì)打消(xiāo)市场对北交所畅(chàng)通转板机制的疑虑。

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