【e公司观察】警惕透支型分红公司

投资者喜欢分红的上市公司，但有一部分上市公司在不具备分红条(tiáo)件的情况下(xià)强硬分红(hóng)，造成公司业绩很好很慷慨(kǎi)的假象，最终导致公司经营陷入危机。

港股(gǔ)多家地产(chǎn)公司曾经慷慨分(fēn)红(hóng)，比如恒大在盈利期间分红730亿元，许家印夫妇分得500多亿元。相比营业收(shōu)入(rù)和资产规模，这些地产(chǎn)盈利只(zhǐ)是零头，他们无一不是背(bèi)负巨(jù)额负债(zhài)，规(guī)模扩大的背后是债(zhài)务扩张，债务以万亿元计。

在这样的巨额负债面前(qián)，公司分红显(xiǎn)得有点勉强，只是显(xiǎn)示公司(sī)经营健康有能力对股东回
报，最终分红也(yě)大多被大股东拿走。分红就会减少公司净资
产，降低公司抗风险能力，一些公司用发行永续债的方式来补(bǔ)充资本金，要付出高额利息，地产公司在国内融资成本也冠绝(jué)各个(gè)行业，年息超过10%的比比(bǐ)皆是，超过20%的也有(yǒu)不少。当时很多地(dì)产公(gōng)司(sī)负债水平超过100%。

这(zhè)类公司看似有利润，有能力分红，实际上巨额(é)负债压顶，分红的基础(chǔ)并不牢靠(kào)。最后导致的结果就是抗风险能(néng)力极差。

即使(shǐ)能融来巨资，也不知道珍惜(xī)。比如2017年11月，恒大地产(chǎn)经过三轮增(zēng)资，分三批累计引入(rù)1300亿元战投(tóu)资金，投资者(zhě)包括山东高速、苏宁集团、正威集团等，共(gòng)获得恒大地产扩【e公司观察】警惕透支型分红公司股后约36.54%的权益(yì)。恒大拿到这些(xiē)股本金，用来对股东慷慨分红，频繁搞资本运作，2020年回购了46.57亿元。这(zhè)些运作都会消耗现金
。

港股还有一家商业(yè)地产(chǎn)公司，因为厌恶(è)风险早早退出地产开发，手中项目多用来(lái)出租，不(bù)过前些年(nián)改变主意，持续卖出商业项目，卖完项目公司就进行分红，前两年还要将手里最后一(yī)批项(xiàng)目(mù)卖(mài)掉。不过作为(w【e公司观察】警惕透支型分红公司èi)一家上市公司，持续性的出售资产并(bìng)分红，意味着不再(zài)看好后(hòu)市，创(chuàng)始人不再眷恋，也意味着公司的投资空间有限(xiàn)，只有清算 价值。最终这家公司市值持续(xù)下跌。持续分红的结果，是这家公司逐渐将自己分掉
。

市场上还有(yǒu)一些(xiē)分红，主要是为(wèi)了避税，大股东持(chí)股比例比价高，得到(dào)了大部分分红，不代表这些公司有很
强的分红能力(lì)和意愿(yuàn)。

多年来华为一直在持续高额分红，几(jǐ)乎将全部净利润分(fēn)给股东也就是员工，不(bù)过这家公司发展却没(méi)有受到(dào)影响，主要是因(yīn)为公司负(fù)债率只(zhǐ)有60%左右，而净资产收益(yì)率(lǜ)较高，公司扩张不依赖资金，公司有很多获得低成本资金(jīn)的途径，公(gōng)司发(fā)展主要(yào)依赖科研投入和管理。另外(wài)，在分(fēn)红的同时(shí)，公司也经常通过向员工(gōng)发行新股的方式募资。 

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