政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……

继二十届三中全会后，“耐心资本”再(zài)迎(yíng)政策东风(fēng)。

近日召开的(de)国务院常务会议提到，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通(tōng)制度障(zhàng)碍，完善(shàn)考(kǎo)核评估机制，为(wèi)资本市场和科技创新提供稳定的长(zhǎng)期(qī)投资。券商中国记(jì)者(zhě)从采访中获悉，在政(zhèng)策持续扶持下(xià)，耐心资本的来源、属性、功能等方面也在逐步清(qīng)晰。

机构(gòu)分(fēn)析(xī)称，耐心资本是一种专注于长(zhǎng)期(qī)投资的(de)资本形式，不以追求短期(qī)收益为首要目标，而更重视长期回报的(de)项目或投资活动，通常不受(shòu)市(shì)场短期(qī)波动干(gàn)扰，对资本(běn)回报有较长期限展望且对风险有较高承受(shòu)力的资本。公募基金和保险资金都是代(dài)表性的“耐(nài)心资本”，未来应(yīng)通过优化周期考核等方式实现“长钱长投”，进一步提高价值创造能力。

中长期(qī)资金入(rù)市具有良好的政策环境

从政策定(dìng)调上看，本次国务院常务会议“培育壮大保险资(zī)金等耐心资本(běn)”这一定调，和此前政策一脉相承。

华夏(xià)基金在接受券商中国记者采访时表示，早(zǎo)在2024年4月30日召开的中共中央政治局会议就明确提出，要因地制宜(yí)发展(zhǎn)新质生产力，积极发展风险投资(zī)、壮大耐心(xīn)资本。另外，党(dǎng)的二十届三中全会进一步(bù)明确提出，鼓励和(hé)规范发展天(tiān)使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府(fǔ)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)作用，发展耐心资本。而此次(cì)国务院(yuàn)常(cháng)务会(huì)议表示要培育壮大保险资金等耐心资本，打通(tōng)制度障碍，完(wán)善考(kǎo)核评估机制(zhì)，为资本市场和科技创新(xīn)提供稳定的(de)长期投(tóu)资。

“此次(cì)国常会就推(tuī)动保险业高质量发展作出一系列安排(pái)，实际(jì)上为吸引(yǐn)包(bāo)括险资在内(nèi)的中长期资金入市作出(chū)了顶层设计(jì)，创造了良好的政策环境(jìng)。”广发基金对券商中国记者表示，未来，随着相关政策(cè)的落地和更多增(zēng)量资金入场，不仅有助于增加(jiā)资本市场的资金来源，提(tí)升市场的内在稳定性；更能在良性循环中推动企业价值(zhí)提升，增强投(tóu)资者中长期(qī)收益(yì)和投资获得感，培育形成更多(duō)的长期(qī)资(zī)金和耐心(xīn)资本，助力资本市场的(de)长(zhǎng)期(qī)健(jiàn)康发展(zhǎn)。

前海开(kāi)源首席经济学家杨(yáng)德(dé)龙对券(quàn)商中国记者表示(shì)，本次国务院常(cháng)务(wù)会议提及“要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障(zhàng)碍(ài)，完善考核评估机制，为资本市场和科技(jì)创新提供稳定的长期投资”。也就是说，要更加(jiā)看重长期回报，而不是看(kàn)短期股价波动，这样(yàng)的话有(yǒu)利于引导保险资金在市场低点以低成本买入(rù)优质(zhì)标的，包括优质股票和优质基金，这是壮(zhuàng)大耐心资(zī)本的一个重要(yào)方面。

是发展新(xīn)质(zhì)生产力的重要推动力

实际上，在政策(cè)持续扶持下，市场对耐心资本的(de)来源、属性、功能等方面的(de)预期也逐步具象(xiàng)。

“发展耐(nài)心资(zī)本具有稳定资本市场、服(fú)务实体经济、催生新质生产力的功能。”华夏基金分析称，耐心资本是一种(zhǒng)专注于长期(qī)投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项(xiàng)目或投资活动，通(tōng)常不受市(shì)场短期波动(dòng)干扰，是对资本(běn)回报有较(jiào)长期限展望且对风险有较高承受力(lì)的资本。这使得耐(nài)心资本能够(gòu)成为市场(chǎng)的稳定器(qì)，对(duì)维护金融市场稳定、促进科技创(chuàng)新创业，以及(jí)推动新质生产力发展，都(dōu)发挥着不(bù)可或缺的关键作用。

从相关实践看，华夏基(jī)金表示，耐心(xīn)资本主要来源于政府投资(zī)基金(jīn)、养老基金（包(bāo)括社(shè)保基(jī)金、企业年金、个人养老金）、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引入中长期资金的(de)重要来源，能够为投资项(xiàng)目、资本市场提供长期稳定的资金支持(chí)，是科技创新和产业创新的(de)关键要素政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……保障，是发展新质生产力的重要条件(jiàn)和推(tuī)动力。

公募基金方面，证监会机构司司长(zhǎng)申兵此前公开表示，截至2023年底各类(lèi)专业机(jī)构投资者共持有A股流通市值16万亿元，五(wǔ)年增长1倍多，持股占比(bǐ)从17%提高到23%。其中，公募基(jī)金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从4%提高到7.3%，已成(chéng)为A股最大的专业机构投资者(zhě)。但申兵也说到，当前资本(běn)市场中长期资金总量仍然不足(zú)，配套机制(zhì)还不够完善，“长(zhǎng)钱长投”的政策环境(jìng)没有完全形(xíng)成(chéng)。其中，公募(mù)基金作为资管行业权益投资的代表，权益类(lèi)产品(pǐn)占比不高，市(shì)场引领力不足。

险资方(fāng)面，招商基金研究部首席经济学家李湛对券商中国记者表示，金融监管总局(jú)数据显(xiǎn)示，2024年上半年保险(xiǎn)业原保险保费收入3.55万亿元，原保险赔(péi)付支出1.23万亿元，按可比口径(jìng)计算保(bǎo)费收(shōu)入增长4.9%，而赔付支(zhī)出大幅增长33.1%。另一方面，2023年(nián)我国保险深度(dù)约为4.1%，与发达国家相比还(hái)有(yǒu)广阔的提升空间。在推进中国式现代化(huà)的战略部署下，保险(xiǎn)业应(yīng)切实(shí)把握好(hǎo)发展的历(lì)史性机遇，进一(yī)步夯实高(gāo)质量发展制(zhì)度基础，大力提升保险业保障能力和服(fú)务水(shuǐ)平。

公(gōng)募基金(jīn)在(zài)低位要勇于、善于识(shí)别趋势

基(jī)于上(shàng)述分析，各大机构借助本次政策契机(jī)，对(duì)公募基金和险资等各类“耐心资本”的高质量(liàng)发展给出具体发展建议。

沪上(shàng)一家公(gōng)募(mù)认为，在培育耐心资本方面，公募基金(jīn)需树立大局意识(shí)，全面加强投(tóu)研能力建设，主要有三方面：一是专注主业(yè)、优化供给、提高价值(zhí)创造(zào)能(néng)力，持续强化投研核心能力建(jiàn)设；二是进一步强化“逆周期(qī)布局”激励约束机制，健全基金投资管理与销(xiāo)售长周期(qī)考核(hé)，在高位保持理性、克制，在低位勇于(yú)、善于识(shí)别趋势，挖掘结构性(xìng)机会，持续引(yǐn)导长期(qī)资金入市。三是进一步优(yōu)化服务体系，重视(shì)投资(zī)者多元化、个性化(huà)的需求，建立长效沟通机制，通过多(duō)种渠道、多种形(xíng)式积极(jí)给予投资者回(huí)应。

针对险(xiǎn)资(zī)，华夏基(jī)金表(biǎo)示，保(bǎo)险资金负(fù)债久(jiǔ)期长，有望成为资本市场长期稳定力量，并(bìng)通过长期权益(yì)投资有(yǒu)效保值增(zēng)值。当前资本市场波动明显，亟(jí)须保(bǎo)险资金这(zhè)类耐心资本入市，以提振市场信心、维护市场稳定(dìng)；另一方面，在(zài)长期低利率环境中，保险资(zī)金也同样面临合意资产荒的困境，如果权益投资政策环境改善，保险资金也可以通过增配权益类资产(chǎn)获取超额收益，缓解资产与(yǔ)负债(zhài)匹配压力。

华夏(xià)基金表示，政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……保险资金入市的主要障碍在于，现行会计核算制度下，股价波动会(huì)即时影响其当期(qī)利润，再加上考核周期过短，会进一(yī)步影响公司绩效。建议优化保(bǎo)险资金会(huì)计核算(suàn)机制，强化三年以上(shàng)周期考核，让保险资金实现“长钱长投”。

李湛认为，从承保端看，保险业可继续围绕发展新质生产力，实现高水平科技(jì)自立(lì)自强，加快健(jiàn)全涵盖科技型企业全(quán)生(shēng)命周期(qī)的保险产品体系(xì)。同(tóng)时，聚焦保障民生补短板等领(lǐng)域发挥更大作(zuò)用，特别是养老、医疗(liáo)等领域，打造(zào)丰(fēng)富多(duō)元的适老化产(chǎn)品(pǐn)体系(xì)，提升老(lǎo)年群体风险保障水平。从投资(zī)端看，李湛表示要打通制度障碍，完善考核(hé)评(píng)估机(jī)制，推动保险资金(jīn)正在(zài)加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施以及(jí)创业投资等支持力度，为资本市场和科技创新提供稳定的(de)长期投资。

中欧基金建议，政策层面通过优化(huà)监管政策，如调整(zhěng)偿付能力监(jiān)管标准、鼓励长(zhǎng)期投(tóu)资等措施，引导保险资金(jīn)进行长期(qī)投资，支持科技创新和产业升级。同时，保险公司也需要加强(qiáng)自身的资产(chǎn)管理能力，提升投资(zī)决策的专业性，确保资金运用的安全(quán)性和收益性。

校对(duì)：陶谦‍‍‍‍

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