首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月(yuè)10日，天(tiān)风证券“按图索骥”2024三季度策略会在上海重(zhòng)磅开幕，天风研究全体首席(xí)分析师为(wèi)投资者汇报最新研究观(guān)点(diǎn)，探索(suǒ)资本市场的深层逻辑，发现并捕捉能(néng)够引领未来的投资机遇，与投资者共同“按图索骥”。本期(qī)为【首席观点·先进(jìn)制造篇】，涉及电新、军工、机械、汽车、化工等多个方向。天风研究将持续为您(nín)更新(xīn)首席们的最新研究观点(diǎn)，敬请关注(zhù)！

电新行业最新观点：光(guāng)储：需求驱动包(bāo)括(kuò)发达国家资金支(zhī)持的逐步落地，光伏投资(zī)成(chéng)本下降刺激下(xià)游(yóu)需(xū)求，弱电网+高(gāo)光伏经(jīng)济性，带来分布式光伏及配储需求，政(zhèng)策支(zhī)持+主权基金推(tuī)动，以沙特为典(diǎn)型的中(zhōng)东国家(jiā)光储需求(qiú)有望加速增长。逆变(biàn)器：结合我们对亚非拉市场(chǎng)的需求驱动(dòng)因素研究，我们认为往后看，亚(yà)非拉市场的(de)光伏、储能需求存在(zài)持续(xù)增长的可能(néng)性。我们重点(diǎn)推(tuī)荐(jiàn)业务覆盖亚非拉市场的相关逆变器公司：【阳光电源】、【上能电气】、【德(dé)业股份】（家电(diàn)组联合(hé)覆盖），建议关(guān)注【锦浪科技】。跟踪支架：亚非(fēi)拉是跟踪支架重(zhòng)要市场，重点推荐亚(yà)非(fēi)拉占比高的：【中信博】。

风电：需求驱动包括(kuò)电力结构单(dān)一/缺电，同时风电资源丰富&度电成本低&政府资(zī)金(jīn)支持。陆上风(fēng)电：目前国内企(qǐ)业风机成本优(yōu)势(shì)明显&渠道(dào)持续开拓，有望持(chí)续受益(yì)于亚非拉的需(xū)求提升。建议关注：【运达股份】。

电表：需求驱动包(bāo)括1）智能电表提升付(fù)费率(lǜ)，提升电力公司收益；2）智能电表(biǎo)可解决偷电窃电问题，降(jiàng)低电力(lì)公司(sī)损失；3）智能表自动统计用电数据(jù)，降低电力公(gōng)司人工成本(běn)开支。目前头部企业在海外有极强(qiáng)的渠道优势，且凭借多年的产品交(jiāo)付逐步积攒了品牌效应，有望持续受益于亚非拉的需求提升。持续重(zhòng)点推荐：【海兴电力】，建议关注【威胜控股】、【首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集g>三(sān)星医疗】（医药组覆盖）。

军工(gōng)行业最新观点：目前世界已进入新的挑(tiāo)战变革期，国防(fáng)大发展是国家发展的战略要求。党的《二十大报告》重申加速开创国(guó)防和军队现代化、坚定不移推进(jìn)祖国统一大业。未来4年，我军(jūn)建设的中(zhōng)心(xīn)任务(wù)就是实现建军一(yī)百年(nián)奋斗目(mù)标，加快建成全球一流军队，国防建设同(tóng)时(shí)具备2035、2050中远期发展目(mù)标。

长(zhǎng)期战略思维(wéi)之下，国防装备研产(chǎn)体系剑指下一代先(xiān)进武器装备(bèi)奋力发展。我们认(rèn)为“十四五”的(de)最后两(liǎng)年将(jiāng)成(chéng)为我国装备快速换装追赶国际先进军事(shì)力量及前沿技术国防装备加速突破时期。新一代(dài)武器装备批(pī)产列装及(jí)信息化智能(néng)化无人机(jī)装备研究多型号并行加速推进，军贸市场需求旺盛，民机发展有望拉开历(lì)史新篇章，航空航天与防务领域(yù)将长期处于较高景气(qì)度发展阶段。

板块有望于(yú)2024年内迎接新一轮采购周(zhōu)期，装备采购调整后新订单有(yǒu)望于 2024年(nián)陆续在产业链得到(dào)验(yàn)证，产业上中下游(yóu)或出现需(xū)求共振(zhèn)，同时叠加新型多品种(zhǒng)武器装备放量，板块景(jǐng)气度(dù)或将(jiāng)持续(xù)上行(xíng)。伴随新(xīn)订单的生产确认，军品增值税改(gǎi)革影(yǐng)响将逐(zhú)渐消解，部分受影响公司盈利能力或将出现(xiàn)明显反弹。

机械行业最新观点：中国与美国以(yǐ)外的其他(tā)区域摩擦较(jiào)小，且中国对美(měi)贸易(yì)依赖度(dù)已(yǐ)逐步降低，加征关税不必太过悲观。从美国角度出(chū)发，降低来自中国(guó)贸易逆差的目的已经达到，继(jì)续(xù)提(tí)高关税的边际效应(yīng)不强，因此我们认为后续(xù)继(jì)续加大关税力度至(zhì)60%的(de)概率不高。上(shàng)一轮(lún)中美贸易摩擦加征(zhēng)25%关税(shuì)，机械板块在北美(měi)市(shì)场的表(biǎo)现几乎不受影响。复(fù)盘上一轮中美贸易战前后，三大出口板块工程机械、叉车、摩托车在北美的销售表现，我们发现加征25%关税的影响(xiǎng)非常有限。工程机械在摩(mó)擦(cā)后仍保持了22%的(de)CAGR，增速几乎没首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集有下滑(huá)，叉车和摩托车在贸易摩擦后的增速甚至高于摩擦前，2018年-2023年的CAGR分别为20%、12%。美国海关对于原产地的判(pàn)断依据具有主观判断色彩，仅迁移组装环节可能无法逃避关税制裁，海外建厂可(kě)能(néng)成为趋势。东(dōng)南(nán)亚及南美(měi)国家在人工成本、电力成本(běn)方面具备较强的成本控制优势，有望成为中国海(hǎi)外建厂(chǎng)的优质选址。

汽车行业最新观点(diǎn)：1）政策端&供给端发力，下半(bàn)年行业(yè)需求有望回暖，板块(kuài)行情或将逐步乐观。中央财经委牵(qiān)头推进(jìn)汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。2）欧盟关税初步落地，海外建(jiàn)厂加速。3）政策不断(duàn)完善(shàn)，智能化竞速赛(sài)加剧。

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化工行业最新观点：2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低(dī)位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年(nián)Q2国内化工在建增速见顶后，新(xīn)增产能投放压力抑制了(le)化工板块的盈(yíng)利预(yù)期。我们从硬资产和(hé)景气两条主线推荐：

2、景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧(rèn)性强且有望逐(zhú)步(bù)迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标(biāo)的：云天化、川(chuān)恒股份。轮胎(tāi)板(bǎn)块建议(yì)关注：赛轮轮(lún)胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制(zhì)冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持(chí)上行趋势、供给配额制约(yuē)束性(xìng)强；建议关注：巨(jù)化股(gǔ)份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长(zhǎng)；重点推(tuī)荐：莱特光电、万润(rùn)股份、瑞联新(xīn)材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业(yè)仍然以10%+的增(zēng)速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞(jìng)争成长性行(xíng)业，容易形成默契，有较大弹性(xìng)。重点推荐：金禾实业。