沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭州举办的“VCA母基金愿景论坛”上，中国投(tóu)资协会副(fù)会长、创投委会长沈志(zhì)群针对当下母基金行业发展的现(xiàn)状发表主题演讲，并指出(chū)了探索中国特色母基金发(fā)展之路的(de)具体措施。

主办方供图

沈志群指出，创新(xīn)创业创造的发展和成功所依(yī)靠的最重要资本推动(dòng)力是创投，创业投资是支持创业(yè)、推(tuī)动创(chuàng)新、助(zhù)力创造的“第一资本”。创业投(tóu)资(zī)的持续稳定发展首要依靠的因素就是资金，靠更多的(de)适应创业投资(zī)高风险性、长周期性特点的耐(nài)心资本、长期资本。而当下党(dǎng)中央明确提(tí)出鼓励发(fā)展创业投资、股权投资，为完成创投行业高(gāo)质量发展的顶层设计奠定了基(jī)础，指明了(le)方向。

母基金投资主要包(bāo)括各级政府(fǔ)设立的各类创业投资、产业(yè)投资(zī)引导基金，以及国有的民营企业（上市公司、金融部门、资管机构、企业集团）设立(lì)的市场化母基金。据悉，母基金研究中心即将要发布(bù)2023年度母基金投资发展报告，预(yù)计目前我国两大类母基金已经超过四百只，管理资产总规模超过五万亿元(yuán)。其中各级各类政府引导基金占近五分之(zhī)四，管理总规模(mó)占四分(fēn)之三；市场化(huà)母基金无论(lùn)是数量，还是管理总规模都占很小比例(lì)；股权份额转让基金（S基金）更屈指可(kě)数(shù)。

2024年，是母基金行业充满挑战与机遇(yù)的一年。作为股权投资(zī)行业“源头活水”的母(mǔ)基金行业，也进入到快速发展新(xīn)阶段：母基金的设立呈遍地开花之势，引导基金迈(mài)入千亿(yì)时代，多地区大手笔投入设立母基金(jīn)，地方母基金(jīn)大爆发。

在此背景(jǐng)下，母基金行业展现出了(le)强大的生命力和韧性。多地纷纷通过对现有存量优(yōu)化(huà)整合或新设立的方式(shì)，成立了大型综合性母基金，推动培育大规模、多层级、市场化的基金集群。母基金行业的产业化、专业化特(tè)征日益(yì)明显，各地方“基金矩阵”的兴起(qǐ)，为区域经济发展提(tí)供了有力支(zhī)撑。

与(yǔ)此同时，LP主体(tǐ)进一步多元化，市场化(huà)母基金、险资(zī)、上市(shì)公司等主(zhǔ)体正成为(wèi)中国私募股权(quán)投资LP领域中的重(zhòng)要参与者。他们的加入，不仅丰富了母基(jī)金行业的(de)资金来源，也为行业带来了更多(duō)的发展(zhǎn)机遇(yù)。

“母基金作为创投行业独立的投(tóu)资人主体，在我国发展(zhǎn)时(shí)间不长，但是(shì)发展(zhǎn)速度很快，在发挥出独特的积极作用的同时，许多问题也逐步(bù)显现出来。因此，有必(bì)要(yào)在(zài)认真总结母基金(jīn)投(tóu)资实践经验的(de)基础上，积极(jí)探索一条中国特色母基金(jīn)投资发展之路。”沈志(zhì)群表示。

就中国特色母基金投资发展(zhǎn)之路(lù)，沈(shěn)志群总结了八(bā)个方面的内容：

首先，必须能够充(chōng)分发挥母基(jī)金的三大独特功能，一是对社会资金(jīn)、民间资本的集聚功能；二是对投资重点、投资阶(jiē)段的导向功能(néng)；三是对子基(jī)金专(zhuān)业遴选的择优功能。

其次(cì)，必(bì)须正确认识政府(fǔ)引导基金的目标功能和运行方式，坚持政府引导而不主导，坚(jiān)持企业化运作，市(shì)场化方向(xiàng)，妥善处理(lǐ)实现政府(fǔ)投(tóu)资目标和符(fú)合创业投资(zī)客(kè)观规律要求之间的(de)关系。

第三，在(zài)稳定由国有(yǒu)企业和机构设立的母基金同时，必须千方百计扩大由民营企业和机构推动设立的市场化母基金投资规(guī)模。

第四，必须解(jiě)放思想开拓思沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路路，鼓励资金实力雄厚的金融机构更多支持直(zhí)接融资、股权投资(zī)，形(xíng)成以母基金投资为主、直接投资为辅的(de)投资方式和(hé)结构。

第五，必须高度关注母基金投资的效益，加强规(guī)范母基金对子基金的管理，切(qiè)实保障母基金出资人的权益。

第六，必须严(yán)格遵(zūn)循择优公正的原则，不仅(jǐn)要关注少数头部(bù)的大型基金管理机构，更要重视“小而专、小而精”的专业基(jī)金机构，重视发展S基金(jīn)。

第七，必须解(jiě)决(jué)好对政府、国企(qǐ)的(de)母基(jī)金管理团队(duì)检查考核追责过多(duō)过度问题，将符合创投行业特点的激励和容错（免责）机制落到实处。

第八，必须抓(zhuā)紧制定(dìng)出台一系列鼓励发展母基金的政策措施，包括母(mǔ)基金的(de)募资政策，税收政策，退出政(zhèng)策，监管和考核制度安排。

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责编：岳亚楠

校对：祝甜婷

在今日杭州(zhōu)举办(bàn)的“VCA母基金愿景论坛”上，中国(guó)投资协会副会长、创投委(wěi)会(huì)长沈志群(qún)针对当下母基金(jīn)行业发展的现状发表主题演讲(jiǎng)，并指出了探索中国(guó)特(tè)色母基金发展之(zhī)路(lù)的具体措施。

主(zhǔ)办方供图

沈志群指出，创新(xīn)创业创造的(de)发展和(hé)成功(gōng)所依靠的最重要资本推动力是创投，创业投资是支持创业、推(tuī)动创新、助力创造(zào)的“第一资本”。创业投资的持(chí)续稳定发(fā)展首要依(yī)靠的(de)因素就是资金，靠更多的适应(yīng)创业投(tóu)资高风险性(xìng)、长周期性特点的耐心资本、长(zhǎng)期资本。而当下党(dǎng)中央明确提出鼓励发展创业投资、股权投资，为完成创投行业高(gāo)质量发展的顶层设(shè)计奠定了基础，指明了方向。

母基金投资主要包括各级(jí)政府设立的各(gè)类创业投资、产业投资引导基金，以及国有的民(mín)营企(qǐ)业（上市公司、金融部门、资管机构、企(qǐ)业集(jí)团）设立的市场化母基金。据悉，母基金研究中心即(jí)将要发布2023年度母基金投资发展(zhǎn)报(bào)告，预计目前我国两(liǎng)大类母基金已(yǐ)经超过四百只，管理资产总规模超过五万亿元。其中各级各类政府引导基金占(zhàn)近(jìn)五分之四，管理总规模占四分之三；市(shì)场化母基金无论是数量，还是管理(lǐ)总规模都占(zhàn)很小比例；股权份额(é)转让(ràng)基金(jīn)（S基(jī)金）更屈指(zhǐ)可数。

2024年，是母基金行(xíng)业充满(mǎn)挑战与(yǔ)机遇的(de)一年。作(zuò)为股(gǔ)权投资行业(yè)“源头活水”的母基金行业，也进(jìn)入到快(kuài)速(sù)发展新阶段：母基金(jīn)的设立呈(chéng)遍地开(kāi)花之势，引导基金迈(mài)入千亿时代，多地区大(dà)手笔投入设立母基金，地方母基金大爆发。

在此背景下，母基金行业展(zhǎn)现出了强大的生命力和韧性。多地纷纷通(tōng)过对现(xiàn)有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，推动培育大规模、多层级、市场化的基金集群。母基金(jīn)行业的产业(yè)化、专业化特征(zhēng)日益明显，各地方“基金矩阵”的兴起，为区域经济(jì)发展提(tí)供(gōng)了有力支撑(chēng)。

与此同时，LP主体进一(yī)步多(duō)元化(huà)，市场化(huà)母基(jī)金、险(xiǎn)资、上市公司等(děng)主体正成为中国私募股权投资LP领域中的重要参与者。他们的加入，不仅丰(fēng)富了母基金(jīn)行业的(de)资金来源，也为(wèi)行业带来了更多的发展机遇。

“母基金作为创投行业独立的投资人主(zhǔ)体，在我国发展(zhǎn)时间不长，但是发展速(sù)度很(hěn)快，在发挥出独特的积极(jí)作用的同时(shí)，许多问题也逐步显现(xiàn)出(chū)来。因此，有必要在认(rèn)真总结母基金投资(zī)实践经验的基础上，积极探索(suǒ)一条中国特色母基金投资发展之路。”沈志群表(biǎo)示。

就中国(guó)特色母(mǔ)基金投资发展之路，沈(shěn)志群总结了(le)八个方面的(de)内容：

首先，必须能够充分发挥母基(jī)金的三大独特功能，一是对社(shè)会资金(jīn)、民间资本(běn)的(de)集聚功能；二是对投(tóu)资重点(diǎn)、投资阶段(duàn)的导向功能(néng)；三是对子基(jī)金专(zhuān)业(yè)遴选的择优功能。

其次，必须正确认识政府(fǔ)引导(dǎo)基金的(de)目标(biāo)功能和运行方(fāng)式，坚持政府引导而不主导，坚持企业化运作，市场化方(fāng)向，妥善处理实现政府投资目(mù)标(biāo)和符合创业投资客观规律要(yào)求之间的关系。

第三，在稳定(dìng)由国有(yǒu)企业和(hé)机构设立的母基金同时，必须千方百计(jì)扩(kuò)大由(yóu)民营(yíng)企业(yè)和机构推动设立(lì)的(de)市场化母基金(jīn)投资(zī)规模。

第四(sì)，必须解放思想开拓(tuò)思(sī)路，鼓(gǔ)励(lì)资金(jīn)实力雄厚的金融(róng)机构更多支持(chí)直(zhí)接融资、股权投资，形成以母基金投资为主、直接投资为辅的投资方式和(hé)结(jié)构。

第五(wǔ)，必须高(gāo)度关注母基金投资的效益，加强规范母基金对子基金的管理，切实保(bǎo)障母基金出资人的权益(yì)。

第六(liù)，必须严格遵(zūn)循择优公正的原则，不(bù)仅要(yào)关注少数头部的大型基金管理机构，更要重视“小(xiǎo)而专(zhuān)、小而精”的专(zhuān)业基金机构，重视发(fā)展(zhǎn)S基金。

第七，必须(xū)解决好对政府、国企的母基金管理团队检(jiǎn)查考核追责过多过度问题，将符合创投行业特(tè)点的激(jī)励和容错（免(miǎn)责）机制(zhì)落(luò)到实处。

第八，必须(xū)抓紧制定出(chū)台一系列鼓励发展母基金的政策措(cuò)施，包括母基金的募资政策，税收政策，退出政策，监管(guǎn)和考核制度安排(pái)。

沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路e="font-size: 16px">

最美(měi)人间(jiān)四月天，不负(fù)春光与时行。在这万物生长的时节，我们迎(yíng)来国内创投界的盛举(jǔ)——2024证券时报“寻找创投‘金鹰’、发现企业(yè)‘新苗’”行动计划火热报名中(zhōng)。

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