港股年内最大IPO来了！美的“八折”闯关，比亚迪等基石投资者认购近百亿港元

　　来源(yuán) 时代(dài)周报

　　继海尔智家后，又一个白电巨头要在港股上市了。

　　9月12日，美的集团（00300.HK）在香港联交所宣布，将在9月9日至9月12日发售约4.92亿股H股，并拟于9月17日挂牌交易。公司每股发行价(jià)格(gé)为52-54.8港元，预计募资255-269亿港元。

　　9月13日，美(měi)的集团确定H股发行的(de)最终价格为每股54.80港元，为(wèi)原(yuán)来预计发行价格(gé)的上(shàng)限，对比美的集团（000333.SZ）9月13日收市价63.51元，美的在港股折让约21.5%，相当于打了个八折。

　　按在港股公开发售4.92亿(yì)股计算，此次(cì)美的集团在港股公开(kāi)募资 269亿港元。这将是年内最大的港股IPO。今年上半年，茶百道(dào)（02555.HK）是在港股IPO融资规模最大的企业，但首发募集资金也只有25.86亿港元。对比之下，美的的募(mù)集金额是(shì)茶(chá)百道的十倍。

　　招股书中披露，已经有18家基石投资港股年内最大IPO来了！美的“八折”闯关，比亚迪等基石投资者认购近百亿港元者申(shēn)购了(le)36.2%的股(gǔ)份，约12.56亿美元(yuán)（近百亿）。中金公司、美林为IPO联席保荐人。

　　二级市场上，公告披露后(hòu)，证券(quàn)之星数据显示，美的集(jí)团在交易所(suǒ)公(gōng)布的沪深股通二(èr)十大成交股中成(chéng)交额位列第一，达到16.9亿元。截至2024年(nián)9月13日收盘，美的(de)集团（000333.SZ）报收于63.51元，市值4441亿元。

　　18家基石投资(zī)者认购近百(bǎi)亿港元(yuán)

　　9月9日至9月12日，是公司H股(gǔ)在香港公(gōng)开发售(shòu)的(de)时间。

　　美的向全球发售(shòu)的4.92亿股中，初步(bù)安排香港公开发售2460.68万(wàn)股约占全(quán)球发(fā)售总数的5%；国际发(fā)售(shòu)4.675亿(yì)股，约占全球发售总数的95%。

　　在13日发行价确认后，下一个节点就是9月17日，届时美的集团将(jiāng)在香港联交所挂牌并上(shàng)市交易。

　　此前，美的初步确(què)定的价格区间为52-54.8港(gǎng)元，13日，美的正式确认股价落在区间最高点。如果与(yǔ)9月13日A股收市价63.51元(yuán)相比，港(gǎng)股折(zhé)让约21.5%。

　　“美的(de)集团在港股(gǔ)的定价较(jiào)为谨慎，这可能是基于当前港股市场整体(tǐ)低迷的环境。”资深产业经济分析师(shī)、钉科技创始人丁少将在接受时代周(zhōu)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，美的(de)选择了一个相对稳健的定价策略，有助于避免上市后(hòu)股价出现剧烈波动(dòng)，增(zēng)强投资者的信心并确保募资过程的顺利进行。

　　资深产业经济观察家梁振鹏则指出，对于家电行业这样(yàng)的传统产业(yè)上市公司，香港市场通常难以给(gěi)予过(guò)高的市场溢价。 “这对股民来说是有利的，他们可以投资于市盈率更合理、股(gǔ)价(jià)水分更少的股票。”

　　在散户入场前，已经有18家基石投资者认购12.56亿美元（折合港币97.9亿港元），占约36.45%的发售股份(fèn)。招股书提到，这些公司自上市起6个月内将不得出售(shòu)H股股份。

　　美的此次(cì)的基石投资者阵容可以称得上豪华，包括中远海运(yùn)（香(xiāng)港）、UBS（瑞银）、国调基金二期（通过资(zī)产管(guǎn)理人广发证券(quàn)资管）、GoldenLink（比亚迪全资持股）、大家人寿、TCL、IDG资(zī)本、中邮理财等。

　　第一大基石投(tóu)资者是中远海运控(kòng)股(gǔ)股份有限公司（简称中远海控）的(de)子公司中远海运（香港），认(rèn)购了发行股份(fèn)的8.13%。中远海控在A股、H股都已上市，公司主要通过中远海运港口(kǒu)从事集装箱和散杂货码头(tóu)的(de)装卸和堆存业务(wù)。

　　2021年初，美的集团曾与中远海运签署战略合作(zuò)协(xié)议暨运输服务框架协议。据美的官网介绍，双(shuāng)方的合作会在集装箱运输、端(duān)到端物流供应链、数(shù)字(zì)化转型、集中采购、仓储资源共享、自动化与智能(néng)制造、智能楼宇(yǔ)系统等方面展开，两方还将在海运及多式联运服务业务上(shàng)合作(zuò)。

　　值得注意的是，比亚迪子公司GoldenLink也认购(gòu)了2.86%的股份，略高于国调基金(jīn)二期的2.78%。

　　比亚迪和美的在此(cǐ)前也有业务联系。2020年底，美的IoT和比亚迪DiLink共同开发的“车家互联App”正式亮相。美的IoT产品经理李玮(wěi)哲当(dāng)时介(jiè)绍通过车机(jī)端的语(yǔ)音和触屏交互(hù)，比(bǐ)亚迪车(chē)主可以实(shí)现对家中空调(diào)、空(kōng)气净化器(qì)、电热水器等电器(qì)的控制。App在(zài)当时已经于汉、唐的DiLink应用(yòng)商店上架(jià)。

　　另外库卡也是(shì)比亚迪的(de)战略合作伙伴，前者为后者提供了(le)包括装配线、焊接线、物流线等多个领域的自动化解决方案。

　　2024年已(yǐ)过多半，就目前公开情(qíng)况看(kàn)，美(měi)的赴港上市很有可能成为今年港股最(zuì)大的(de)IPO。H股上(shàng)市后，美的将成为继(jì)海(hǎi)尔智家后第二个达成“A+H”成就的白电企业。

　　70%募资投向供应链、渠道等领域

　　事实上，美的已经是第二(èr)次(cì)冲击港交所上市。

　　一般来说，上市的主要目的都是募集资金，但美的似乎有些不同。在(zài)今年4月召开的2023年度股东大会上，美的集团高管曾直(zhí)言，公司寻求港(gǎng)股上市的原因不是缺钱。

　　数据面(miàn)上情况似乎确实如此。2023年年报显示(shì)，美的(de)当年(nián)录得净利润337.47亿元。同时，集团(tuán)还在(zài)2023年派发(fā)股息175亿元，2023年产生股息119亿元。2023年年终，美的账上还有816亿元货(huò)币资金，比2023年年初(chū)增加(jiā)了(le)264亿元。

　　刚(gāng)刚过去的8月(yuè)，美的发布(bù)的2024年上半年财报显示，公司实(shí)现营业收入2172.74亿元，同比增长10.30%；归母净利润领先海尔智家、格力，达到208.04亿元，同比增长14.11%。

　　那么，美的(de)为什么对在港上(shàng)市(shì)如此执着？

　　丁少将(jiāng)认为，港股上(shàng)市吸引来的资金(jīn)，更多会(huì)是海(hǎi)外的融(róng)资。这些资金的性质比起雪中送炭，更像锦上添花。“对于美(měi)的来说，开展全球扩张计划会更方便。”同时(shí)，通过(guò)H股上市，公司能够(gòu)提升其在国际上的形(xíng)象，这将有助于其在全(quán)球市场的布局和发(fā)展。

　　近年来，美的一直加码海外业务，是(shì)家(jiā)电出海之路上当(dāng)之无愧的“排头兵”。美的集团在H股招股书中表示，2023年公司营业收入为3737亿元，全球(qiú)业务遍及超(chāo)过(guò)200个国家和地(dì)区，海外收入占(zhàn)比40%。在今年上半年(nián)，海(hǎi)外(wài)市场营收增幅已经(jīng)来到13.09%，海外业务(wù)贡献近半营收。

　　根据弗若(ruò)斯特沙利文(wén)数据，以2023年销量及收入计，美的是全球最(zuì)大(dà)的家电企业（全球市(shì)场份额为7.9%）及中国最(zuì)大（中国市场份额14.3%）、全球前五(wǔ)（全球市场份额6.6%）的商用空调提供商。

　　此外，美的另一个重要战略方向(xiàng)是B端(duān)业务。方洪波(bō)认为这是穿越周期，实现产业(yè)升级的“第二引擎”。招股书中，美的同样表示，公司未来会将(jiāng)商业及工业解决方(fāng)案业(yè)务打(dǎ)造为智能家(jiā)居业务之外重要的增长引擎(qíng)。

　　美的旗下库卡集(jí)团是全球四大工(gōng)业机器人企(qǐ)业之一，2023年重载机器人销(xiāo)量和收入排名第二，市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)18.6%及17.9%。

　　具体看，美的募得的资金将(jiāng)按照(zhào)一定比例用在四个方(fāng)面：其中，35%的(de)金额将用于智(zhì)能制造体系(xì)及供应链(liàn)管理升级，另外(wài)35%用(yòng)于完(wán)善(shàn)全(quán)球渠道、销售网络(luò)，并提高自有(yǒu)品牌海外(wài)销售，剩余的30%将分别用于全球研发（20%）和运营及一般公司用途(tú)（10%）。

　　在丁少将看来，美的集团的(de)融资分配与其战略(lüè)目标基本相符。“重点是支持公司的提质(zhì)增效和全球(qiú)品(pǐn)牌业务发展，这也与公司上(shàng)市的基本逻辑(jí)相一(yī)致。”

　　“美的系”出(chū)水

　　对于庞大的美的系帝国来(lái)说，港股登陆意味(wèi)着其(qí)资(z港股年内最大IPO来了！美的“八折”闯关，比亚迪等基石投资者认购近百亿港元ī)本版图又(yòu)外扩了一角。

　　多年(nián)来，在老本行家电领域(yù)，美(měi)的通过先后收购荣事达、华凌、小天鹅、东芝白电、意大利Clivet、美国Eureka等公司，让业(yè)务(wù)全面覆盖了(le)空调、冰洗等多个家电门类。

　　不过美的的野心早已经不局(jú)限在家电的一(yī)方天地。近年来，美的同样频频(pín)通过并购、拆分子公司上市等方(fāng)式扩大公司在资本(běn)市场的影响力。

　　梁振鹏在接受时代周报记(jì)者采访时(shí)指出，与传统企业通过依靠自主创新、自(zì)主研发和自主壮大的方式完成的内生式增长不(bù)同，美的近年来采取(qǔ)的是(shì)以外延(yán)式扩张为主的(de)增长策略(lüè)。

　　不过在他看来，这种(zhǒng)通过收(shōu)购不同公司来完成行业覆盖的(de)模式有一定的风险。“公司在新进入的领域缺乏相应(yīng)的人才、技术、品牌(pái)、销(xiāo)售渠道和售后(hòu)服务网络等(děng)积累，经(jīng)营风(fēng)险相对(duì)较大(dà)。”他指出。

　　库卡集团可能是这种外延式扩张(zhāng)带来伴生风险的典型案例。

　　作为德国工业界的一颗明珠，库卡集团KUKA与ABB、发那科FANUC和安川电机YASKAWA并称世界(jiè)四(sì)大机器人。

　　美的(de)对这家(jiā)机器人巨头(tóu)的早期整合并不(bù)顺利。自2016年以来，美的经历了高溢价收购(gòu)形成(chéng)高额(é)商誉(yù)、业绩负增长、协同(tóng)整合进(jìn)展缓慢等多重挑战。近几(jǐ)年，在多年磨合后，库卡业绩才逐(zhú)渐有了回(huí)暖迹象。

　　在A股(gǔ)，美的(de)同样通过“买买买”控制了多家上市公(gōng)司。美的于2020年(nián)收购了合康(kāng)新能（300048.SZ）、万东医(yī)疗（600055.SH）2家上(shàng)市公司(sī)，前者主营业(yè)务是汽车及工业自动化控制，后者(zhě)则成为(wèi)美的踏(tà)入医疗器械战局的(de)据点。

　　2023年，美的又拿下科陆电子（002121.SZ）的控制权，持(chí)有(yǒu)后者22.79%的股份。

　　从半年报成(chéng)绩来看，这三家企业(yè)在被美的收入(rù)囊中后，盈利波动依然比较大。

　　以合康新能为例，在2020年被收购当年归母净利润亏损5.15亿元。此(cǐ)后的(de)2022年和2023年，归(guī)母净利润分别约2564万元和-2.2亿元，同比(bǐ)减少49%和958.43%。不过，2023年下半年，合康新能调整战略布局，对非主(zhǔ)营业务逐步进行关停并转，在2024H1归(guī)母净利润(rùn)达到854.72万元(yuán)，同比增长471.13%。

　　2019年底证监会发布(bù)的分拆上市新(xīn)规让A股市场掀起了一股分拆上市热潮。

　　自2021年6月(yuè)美的启动拆分上市，自此子公司美智光电上市的申请已经两提两撤。

　　去年7月，美的宣布启动分拆子公司安得(dé)智联在深交所主板上市的前期筹备工作。安得智联73.85%的股份由美的智联（上海）供应链(liàn)科技有限公司持有，而后者由(yóu)美的集团100%控股。

　　美的也在招股书中更(gèng)新了这两家(jiā)公司的动态(tài)。美的集(jí)团表示，目前已开始分拆旗下安得智联的前期准备(bèi)工(gōng)作，并计(jì)划(huà)在(zài)H股上市(shì)后三年内拆分(fēn)美智光电、机器人(rén)与自动(dòng)化系统(tǒng)相关(guān)业(yè)务，不过后者暂时没有制定任何拟分拆的详细计划。

　　如果安得智联、美智光电的上市工作顺利(lì)，美(měi)的集(jí)团旗下上市公司数量将很快达到5家。

　　此(cǐ)外，企查查数据显示(shì)，美的还通过旗下的美的创新(xīn)投(tóu)资有限公司持有(yǒu)半(bàn)导体企业晶合集成（688249.SH）4.39%的股份，晶合(hé)集成主营12英寸晶圆代(dài)工(gōng)业(yè)务。此外(wài)，广东美的智能科技(jì)产业投资基金管理中心（有限合伙）分别持有英华特（301272.SZ）、瑞德智能（301135.SZ）、巨(jù)一科技（688162.SH）、2.73%、2.67%、2.58%及2.18%的股(gǔ)份。

　　随着资本的疆界(jiè)逐渐外延，如何整合资源，让美的资(zī)源进(jìn)一(yī)步转化为资产，在可及的未(wèi)来，是个关(guān)键问题。

　　“对于美的(de)而言，将精力集(jí)中(zhōng)在整合和优化现有业务上，提(tí)升产(chǎn)品创新和(hé)自主研发能力，将是一个重(zhòng)要的方向。”梁振(zhèn)鹏指出(chū)。

责任编辑(jí)：王其霖

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