整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速

：竞争格(gé)局：两端价格带(dài)格局清晰，中间优胜劣汰加速(sù)》研报(bào)附(fù)件原文摘(zhāi)录）

核心观点

0-15 万： 比亚迪(dí)占据市场主导，竞争优势明显

DM-i 技术构筑竞争壁垒，比亚迪市场占据低端绝对主导。 DM-i 技术的节能和低价(jià)使比亚迪(dí)在低端市场、相对燃油车两(liǎng)田一产及电车竞争对(duì)手(shǒu)优势明显，销量与盈利能力兼具：我们统计(jì) 5-10 万市场(chǎng)， 24H1 国(guó)内整体销(xiāo)量(liàng)达到 261.3 万辆，比(bǐ)亚(yà)迪汽(qì)车销售 58.7 万辆，市占率 22.5%占据市场主导； 10-15 万市场， 24H1 国内整体销量达到 375.5 万辆，其中比亚迪汽车(chē)销售 70 万辆，市占率 18.6%亦排名(míng)首位。分燃料(liào)类型来看，比(bǐ)亚迪在(zài) 5-15 万价格段的纯电车型和插混车型销(xiāo)量均为第一(yī)，大部分细分市场(chǎng)市(shì)占率(lǜ)均在(zài) 60%以上，同时，插混细(xì)分市场市占率显著高于纯电。而比亚迪外的其他车企，市占率表现较为(wèi)均衡，技术低壁垒情形(xíng)下，市场呈现出明显的完全竞争状态，依靠性价比让利抢占市(shì)场。

15-40 万：百家争(zhēng)鸣(míng)，高阶(jiē)智驾驱动下优胜劣汰加速

15-20 万市场：市场以昔日 20 万以上(shàng)燃油车为主(zhǔ)，如(rú)大众/丰田等的主销车型，市场相对较为分(fēn)散， 24H1 国内整体销量达到 179 万辆(liàng)，排名前五的车企分别为上(shàng)汽大众 24 万辆、东风本田 14.8 万辆、广(guǎng)汽(qì)丰田 14.8 万辆、一汽红旗14 万辆、比亚迪汽车 13.5 万辆。受降价策略影响，燃油(yóu)车价格下探至 15-20 万市(shì)场，国产替代空间较(jiào)大，后续燃油车出清将加(jiā)速；目(mù)前电车以比亚迪为主导，其中插混(hùn)轿车(chē)领域比亚迪表现强势，市占率(lǜ) 62.3%。

20-30 万市场：市场竞争最为激烈，老牌合资、比亚迪(dí)等传(chuán)统自主、新势力车企，以及特斯拉在市(shì)场(chǎng)均有布局。 24H1国内整体(tǐ)销量达到 164.2 万辆，排名前五的车(chē)企分别为特斯拉中(zhōng)国 42.7 万辆、广汽(qì)本田 14.2 万辆、一汽大众 13.1万辆、华晨宝马(mǎ) 12.2 万辆、比亚迪汽车 12 万辆，特斯(sī)拉虽居首位但受竞争加剧影响市占率下滑。整体看市场较为分散。尤整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速(yóu)其在插混市场，竞争格局尚不明晰，目前(qián)以理(lǐ)想及华为为主，后续车企增多，市(shì)场竞争或(huò)将趋(qū)于(yú)激烈。

30-40 万市(shì)场：高端市场国产替代空(kōng)间大(dà)，目前仍以 BBA 为主(zhǔ)， 24H1 国内(nèi)整体销量达到 116.8 万辆，排名前五的车企分别为北京奔驰(chí) 24.8 万(wàn)辆、一汽大众 15.4 万辆、理想汽车 10.1 万辆、华(huá)晨宝马 10 万辆、华为智选 7.9 万辆，高(gāo)端市场对车企仍是蓝海市场，智能化、电动化催化下对 BBA 市场(chǎng)形成明显(xiǎn)冲击，是自主车企未(wèi)来发(fā)力的重点。

40 万以上：华为优势(shì)扩大，仍为蓝海市场

华(huá)为智(zhì)选异军突起， 24H1 国内 40 万以上市场整体销量达 37.4 万辆，同比+32.7%，排(pái)名前五的车企分别为一汽大众10.2 万辆、华晨宝马 9.5 万辆、华(huá)为智选 5.9 万辆、理想汽车 4.9 万辆、上汽大众 1.6 万辆(liàng)，市占率分别为 27.4%、25.4%、 15.8%、 13.2%、 4.3%；燃料类型来看，问界 M9 表(biǎo)现强势，华为在高端市场优势较大，市(shì)场(chǎng)仍为一片蓝海。

总体来(lái)看，市场格局呈现(xiàn)明显的微(wēi)笑曲线特征：两端价格(gé)带格局清晰，中间优胜劣汰加(jiā)速。

自主品牌在价格(gé)微(wēi)笑曲线两端(duān)占(zhàn)据优势，其中 15 万以下，自主品牌占据绝对优势， 10 万(wàn)以(yǐ)下价格(gé)段的前五(wǔ)均(jūn)为(wèi)自主品牌， 10-15 万价(jià)格带中占据 4 名，其中(zhōng)，比亚迪在 5-15 万价(jià)格带中占据绝(jué)对优势地位(wèi)； 15-20 万价(jià)格中，行业(yè)竞争(zhēng)激烈，合(hé)资品牌(pái)占据相对优势(shì)，但在电(diàn)车方面，自主品牌占(zhàn)优，其中比亚迪更是(shì)以 21.2%的市场占有(yǒu)率位居 15-20 万电车第一位； 20-30 万价格(gé)区间，竞争异常(cháng)激烈， 24H1 共计有 14 家企业月销超过(guò) 5000 辆，特斯拉也较大(dà)优势(shì)位居该价格段第一； 30-40 万价格区间，竞争激烈程度(dù)仅弱于 20-30 万区间，仍有超过 10 家企业月销量超过 5000 辆(liàng)； 40 万以上区(qū)间中， 24H1 仅有 6 家车企(qǐ)总销量超过 1 万辆，其中自主品牌(pái)占(zhàn)据 3 席。

投资建议与估值

从产业景气度看，电动化和出海产业周期尚未结束，自主品牌及供应链景气整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速度将持续(xù)强(qiáng)于汽车行(xíng)业(yè)贝塔；从竞争格局看，未来(lái)细分赛(sài)道的价格和产品竞争将会进一步激(jī)烈化，赛道和个股兑现度将围绕竞争格(gé)局(jú)分(fēn)化。我们认为，中国汽(qì)车产业崛起的下(xià)半场，只有格局(jú)好的赛道(dào)优质龙头公司(sī)才能受益。持续看好整车各价(jià)格带龙头以及汽零 7 大优质赛道龙头，推荐比亚迪(dí)、零跑汽车、理想汽车等。

风(fēng)险提示

汽(qì)车消费低于(yú)预期、价格战(zhàn)导致盈利低于预(yù)期

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