航母级券商呼之欲出 券商供给侧改革迈向新阶段

　　日前(qián)，国泰君安、海通证券双双(shuāng)发布(bù)公告，国泰(tài)君(jūn)安拟以吸收(shōu)换股方式合并海通证券，并发行A股股票募集配套资金。按照2024年(nián)半年报数据，两家券商(shāng)合并后总资产约(yuē)为16195亿元，位居 行业首位。

　　在业内人士(shì)看来，这是(shì)本轮行业并购周期首单头(tóu)部机构并(bìng)购案例，合并(bìng)双方(fāng)将实现优势互补，有望显著改变行业竞争格局，证券业“超级航母”呼之欲出，有望为行业头部券商并购(gòu)整合提供示(shì)范作用，券商供给侧改革迈 向新阶段。同时，这将深化上海国企改革，加快建设国际金融(róng)中(zhōng)心。

　　● 本报记者 林倩 周璐璐(lù)     

　　强强联合 体量和业务排名跃升

　　本次国泰(tài)君安、海通(tōng)证券的合并，是中(zhōng)国(guó)资本市场史上规模最(zuì)大的A+H双边市场吸收合并、上市券(quàn)商A+H最大(dà)的整合案例，涉及(jí)多个(gè)业务牌照与(yǔ)多家子公司(sī)，属于重大无先例的创新事(shì)项。

　　2024年半年报显示，作为头部 券商，国泰君安和(hé)海(hǎi)通证(zhèng)券总资产规模分别约为8981亿元(yuán)和
7214亿元，排名行业第2位和(hé)第5位，合(hé)并后总(zǒng)资产为16195亿元，位(wèi)居(jū)行(xíng)业首位(wèi)。业(yè)绩方面，两家公司合并后(hòu)的(de)营业收(shōu)入和净利(lì)润分别约(yuē)为259亿元、60亿元，均次(cì)于(yú)中信证券，排名行业第二(èr)位。

　　“国泰君安、海通证券在资产方(fāng)面差距较小，而在业绩方面存在一定(dìng)差距，在同一(yī)国资参(cān)控、两者发展史上均有并购经历的情况(kuàng)下，两者 较为知根知底，并购推进或更为顺畅(chàng)。”申万(wàn)宏源(yuán)非银首席分析(xī)师罗钻辉表示，国泰君安和海通证券均(jūn)存在并购重组(zǔ)基因，为本次合并提速。国泰君安是由国(guó)泰证券和君安证券通过新(xīn)设合(hé)并、增(zēng)资扩股组建(jiàn)成立的，还曾收购上海证(zhèng)券部分股权。海 通证券(quàn)曾在2004年至2006年券商业(yè)综合治理期间，收购(gòu)原甘肃证券和兴安证券经纪业务资产。

　　在具(jù)体的业务层面，本(běn)次合(hé)并或有助于双方优(yōu)势互补。西部证券非银分析师张佳蓉(róng)表示，从收入结(jié)构来看，2024年上半年(nián)国泰君安主营业务(wù)收(shōu)入(rù)占比居于前两位的是自(zì)营业务和(hé)经(jīng)纪业务，海通证券则是自营(yíng)业务和信用业务(wù)，且海通证券尚未获(huò)得场(chǎng)外期权一级交易(yì)商牌照，二者(zhě)合并有望进一步优(yōu)势互补，提升其重资产业务的 资本
使用效率。财富业务方面，国泰君安、海(hǎi)通证券的国内营业 部均超300余家，海外营业部布(bù)局在东南亚、美国(guó)等地，二者合并后客户资源、财富管理及国际业务能(néng)力(lì)有望显著提升。

　　需(xū)要关
注的是，两家券商合(hé)并或(huò)带来牌(pái)照整(zhěng)合的问(wèn)题。目前，国泰(tài)君安控股华安基金(jīn)、国泰君(jūn)安(ān)资管，且国泰君安资管具 有公募牌照(zhào)；海通(tōng)证券控股海富通基金(jīn)，参(cān)股富国基(jī)金(jīn)，全(quán)资控股海通资(zī)管。在(zài)行业“一(yī)参一控”监管(guǎn)要求下，市场猜测上述相关(guān)牌照有望整合。

　　整合(hé)地方国资资源(yuán) 助力国际金融中心建设

　　本次(cì)合并的另一项重要背景是两家券商同(tóng)属(shǔ)于上海(hǎi)国资，合并有助于优 化上海金融国资布(bù)局。2024年半年报显示，国泰君安实际(jì)控制人为上海国际集团(tuán)有限公司，海通证券第一大股东为上海国盛（集团）有限(xiàn)公司。

　　2023年12月，上海(hǎi)市委常委会审议通过《上海(hǎi)市贯彻〈国有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）〉的实施方案》，明(míng)确提出要“支持头部证(zhèng)券公司(sī)加强业务创(chuàng)新、集团化经营、并购重(zhòng)组，打造(zào)一流(liú)投资银行”。

　　纵观全球经(jīng)济金融史，投资银行的发展(zhǎn)始终与国家现(xiàn)代化进程、国际(jì)金融中 心建设紧密相连，全球主要国际金融中心均拥有一(yī)批具有显著国际影响(xiǎng)力的金融机构。上海致力于成为(wèi)新一代国际(jì)金融中心
，围绕强(qiáng)化全(quán)球资源配置功能，加快(kuài)构(gòu)建更具国际竞争力的金融市场体系、机构体系、基础设施体系、产品体系是(shì)题中应有之义，培育深耕本土、具(jù)有国际竞争力的一流投资银行势在必(bì)行。