时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制日前(qián)发出的手工补息(xī)“禁令”引发多方关注，目前距离4月底的最后限(xiàn)期仅1周有余，证券时报(bào)记(jì)者了解到，多数银行正着(zhe)手自查。

不过(guò)，手工补息所(suǒ)代表的高(gāo)息揽储仅是表征之一，银行机构的规模情结、部分企业借助(zhù)优势地(dì)位低贷(dài)高存赚利息(xī)收(shōu)益等多重因(yīn)素造成的资(zī)金空转(zhuǎn)沉淀现(xiàn)象(xiàng)更加(jiā)值得关(guān)注。

证券时报(bào)记者采访得知，企业通过低贷高存(cún)赚利(lì)息收益的“手段”颇为丰(fēng)富。对于这种现象，金融(róng)管理部门目前正从存贷两端(duān)对利率水平(píng)加以规范性引导，工信部等行业主管(guǎn)部门也在通过修(xiū)订部分制度安排，进一步(bù)保(bǎo)障中小企业权益。

受访人士建议，未(wèi)来(lái)还可进一步优化对大(dà)型企业的利(lì)润考(kǎo)核，使其(qí)更加聚焦主业。在完善银行机构管理考核机(jī)制的同时，继续调降存(cún)款利率以压缩“资金空转”空(kōng)间、控(kòng)制贷款投放节奏、整顿贷款市场竞争秩序，仍(réng)将是治理本轮资金空转问题的切入点。

银行操作“自相矛盾(dùn)”

“即日起，银行不得以任何(hé)形式向客户承(chéng)诺或(huò)支付突破存款利率授权上限的补息(xī)。此前违规作出的补息承诺，在付息日一律不得支付。银行应立即开展自查，并于2024年4月底(dǐ)前完成整改。”4月8日，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发出(chū)《关于禁止通过(guò)手工(gōng)补息高息揽储(chǔ) 维护存款市场竞争秩序的倡议(yì)》（下称《倡(chàng)议》）。

记者了解到，手(shǒu)工补息原本是银行在存款(kuǎn)业务核对时(shí)，对业务操作失误的勘误方式，但一些银行(xíng)工作(zuò)人员为了(le)完成揽储任务，会将手工补息作为一种利息补贴的方式，变相绕开银行内部定价(jià)授权上限规定。通常(cháng)，手工补息在季末业务量较多时发生(shēng)，可以减少上级行抽(chōu)查(chá)概(gài)率。

一石激起千层浪，原本(běn)“藏在抽屉里”的协议被置于台前，指向银行业长期存在的高息揽储和变相揽储现象。但与之相(xiāng)背(bèi)的是，存款利率下行是当前的行业大(dà)势。

金融监管总局(jú)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年末，商业银行净息差降至1.69%，为近20年来最低水平。贷款利息收入与存(cún)款利息支(zhī)出(chū)之间的差值(zhí)是银行最主要的(de)利润来源，差值降低意味着银(yín)行盈利(lì)空间不断被压(yā)缩。在(zài)此背景下，去年(nián)全年，银行业分别于6月、9月、12月三次主动下调存款利率，中长期存款利率已进入“1”区间。以国有四大行为例，整存整取两年期、三(sān)年期和五年期(qī)的存款(kuǎn)利率分别为1.65%、1.95%和2%。

一面是利润空(kōng)间(jiān)被压缩，一面是主动推高付(fù)息(xī)支出(chū)，银行机(jī)构(gòu)自(zì)相矛盾的操作造成的“资金沉淀空转”争议已引起金融管(guǎn)理部门的关(guān)注(zhù)。

人民银行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜日前表示，当前信贷(dài)需求(qiú)较前些年(nián)有所转弱(ruò)，信贷结构(gòu)也(yě)在优(yōu)化升级。但各方面对变化还有个认识、适应(yīng)的过(guò)程，一些银行(xíng)在经营模(mó)式和内部考核(hé)上仍有规模情结(jié)，超过(guò)了实(shí)体经济的有效融资需求(qiú)。

企业低(dī)贷高存“套路”深

《倡议》下发后，多数银行已开始(shǐ)着手整(zhěng)改。“我们接到部分合作(zuò)银行(xíng)的通知，之前承诺(nuò)通过手工补息(xī)的方式补贴存款收益(yì)无法履约了。”北京一家大型(xíng)公司财务部门人士对证券时报记者表(biǎo)示，“去年如果存贷利差超过50个基点（存款收(shōu)益大于(yú)融资成本支出50bp），我们就会做，一般通过存(cún)款质押开立银行票据再贴现(xiàn)、存款手工补息等方式赚存贷利差；自(zì)从听说银(yín)行接通知要自(zì)查整改手工补息，公司内部评估后也觉得未来赚存贷利差(chà)收益的空(kōng)间会收窄。”

另有北京的银行(xíng)网点员工透露，目(mù)前(qián)银行内部在自查整改存款手工(gōng)补(bǔ)息情况，“总(zǒng)行给我们的要求是，4月8日之后不(bù)允许再新增通过手工补息的方式拉存(cún)款，4月8日之前签的手工补息合同目前还能正常履约，但(dàn)具体执行到什么时候(hòu)还在等总行通知”。

对(duì)于银行手工补息变相高息揽储，银(yín)行也觉得“有苦(kǔ)难言”。上述银行员(yuán)工表示，没有银行(xíng)愿(yuàn)意付更高的成本拉存款，但基层分支行、网点为了完成存款任务有时候会不得已为之(zhī)。手工补息在国有(yǒu)大行、股份行中较为普遍，补息(xī)的对(duì)象基(jī)本都是央国企、大(dà)型上市公司(sī)，它们的议价能(néng)力(lì)和(hé)谈判优势较强。

记者了(le)解到，此前企业通过低(dī)贷高存赚利息收益的方式主要有(yǒu)以下几种：一是(shì)存入一笔定期存款或保(bǎo)证金存款，并以此在同一家银行开出(chū)银行承兑汇票，然后再去另外一(yī)家银行将票据贴现，贴现出(chū)的资(zī)金再(zài)存入银行赚(zhuàn)存(cún)款收益。另一种是通过信用证福费廷业务赚利差，其本质与第一种的银行承(chéng)兑汇票贴现业务相似，但优势在于福费廷贴现融资的(de)期限可以长达一年，而银行承兑汇票最多不超过6个月(yuè)。

“这(zhè)就相当于企业(yè)贴现拿出来的钱再去做存款，福费(fèi)廷业务可以(yǐ)让企业赚一年(nián)的存款收益，而银行承兑汇(huì)票最多赚6个月的存款收益。”一股份行对公业务条线人士对记者解释，企业能做资金空转套利，本质还是因为(wèi)资金的成本收益出现“倒挂”，1.7%左右的票(piào)据贴现成本倒手换来2%～3%左(zuǒ)右(yòu)的存款收(shōu)益，对企业的“诱惑”还是(shì)很大的，其实看(kàn)看企业财报里的财务费用、利(lì)息净支出指标就能看出端倪。

此外，亦有部分大型企业通过在债(zhài)券公开市场发(fā)行超(chāo)短(duǎn)融募集超(chāo)低成本资金，转手买入银行理财赚取利差(chà)。“超短融对资金用途没(méi)有那么严格的要求，通常被发行人当作(zuò)企业流动性管(guǎn)理工具，但如果发债成本非常低，也会被个别企业用来套利。”北京一央企财务公司人士(shì)对记者称。

邹澜也(yě)表示，部分企业借助自(zì)身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财(cái)、存定期，或转贷给别的企业，主业不(bù)赚钱，金融反而成了(le)主要盈利来源(yuán)，这就容易形成空转和资金沉淀，降低了资金使用(yòng)效率。

截至4月19日，Wind可查阅的(de)沪深两市上市公司2023年财务数据显示，去年上(shàng)市公(gōng)司中，财务费用为负的公司有990余家，利息净支出为负（通常是指存款(kuǎn)收益大于贷(dài)款利息支出）的公司有910余家。

多部委(wěi)合力“见招(zhāo)拆招”

招联首席研究员董希淼对记者(zhě)表示，当前存在资金空转(zhuǎn)的根本原因仍在于有效(xiào)融资需求不足，资金供给大于资(zī)金需求。

“除(chú)了少部分企业利用资金进行(xíng)倒腾套利，更(gèng)多的企业还是因(yīn)为经营压力加大(dà)，主营业务赚(zhuàn)不了钱或(huò)不好赚钱，只有通过这(zhè)种（金融）方式来增(zēng)加利润。”董希淼称。

事实上，邹澜此(cǐ)前谈及资金沉淀空转(zhuǎn)时也表(biǎo)示，未(wèi)来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预期改善，资金沉淀空转的现象也会缓解。

短期来看，要解决当(dāng)前部(bù)分大型企业(yè)凭借自己的强势(shì)地位(wèi)赚取存贷利差导致资金空转的问题，上(shàng)述银行对公业务条线人士认为，从追求利润最(zuì)大化的角度看，这是企业的市场行为，但相关部时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转门(mén)还是应(yīng)该(gāi)加(jiā)以引导，比如对央企进行(xíng)利(lì)润考(kǎo)核时，可以让企(qǐ)业更加聚焦(jiāo)主业，考核扣非净利润；可以定期审核(hé)央企协(xié)定存款合同(tóng)是否超过利率水(shuǐ)平上限等。

为了抑制资金成本和收益的“倒挂”，市场利率定价自律机(jī)制正从存贷款两端对利率水平加以(yǐ)规范性引导。除了让银行(xíng)自查整(zhěng)改存款手工(gōng)补息外，记(jì)者还了解到，有部分(fēn)省级自律(lǜ)机制对辖内金融机构发放贷款利率的下限做出规定，如有的地区要求一般性贷款最低下限利率不能低于同期国债利率的1.07倍，有的则要(yào)求最低下限利率(lǜ)不能低于同期国债利率。

不过，上述央企财务公司(sī)从业人士对记者表示，相比于通(tōng)过存贷利差赚(zhuàn)取收益，一些大型企业(yè)利用自身(shēn)在(zài)供应链上的核心地位，在(zài)供应链业务中赚取金(jīn)融收益的做法更值得关注。比如，明明账上有不少可用资金，但在给中(zhōng)小企业供应商(shāng)支付货款时会先占款2～3个月，然后再以6个月期限的商业承兑汇票代替现(xiàn)金作为货款结算方式。中小企(qǐ)业收到商(shāng)票想要贴现，还要给大企(qǐ)业财务公司或银(yín)行支付贴现手续费，让本可以拿到现(xiàn)金的(de)中(zhōng)小企业无端接受账期，付出了额外的成本。

值得注意的是，除了金(jīn)融监管部门注意到资金空转问题并采取措(cuò)施外，其他部委也在行动形成合力。工信部4月18日发布的《保障中小企业(yè)款项支付条例（修订草案征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》表(biǎo)示，中小企业应收账款规模增长、账期拉长，“连(lián)环欠(qiàn)”现(xiàn)象较为突出，拟针(zhēn)对上市公司中(zhōng)的大型(xíng)企业(yè)，要求其将逾期未支付中小企业款项的有关信息纳入(rù)年度报告等信(xìn)息披露文件(jiàn)中，大型(xíng)企业的控股子公司采购货物、工程、服务(wù)支付中(zhōng)小(xiǎo)企业款项，参照大型企业适用本条例；对于上市(shì)公司中的大型企业未按照本条例的规定在年(nián)度(dù)报告等文件中履行信息披露义务的，由国(guó)务院证券监督管理机构依法处理。

针(zhēn)对银行机构，董希淼(miǎo)也指出，银行一般有规模情结和速(sù)度情结，在资产荒的(de)大(dà)背景下，如果制(zhì)定过高(gāo)考核要(yào)求，为了完成任务，资金(jīn)就会(huì)超出实体经济的融资需求，也会导致部分资金空转。

“相关部门将加强对资金(jīn)空转的监测，完(wán)善管理考(kǎo)核机(jī)制(zhì)。”邹澜称。

此(cǐ)外，方正证券研究所副所长芦哲日(rì)前撰(zhuàn)文指出，“盘(pán)活存量”或(huò)是治理(lǐ)本轮“资金沉淀空转”的主要切入点(diǎn)。盘活存量既包(bāo)括盘活存量贷款(kuǎn)，也包括盘活存量货(huò)币，预计今年年内或(huò)继续调降存款利率以压缩(suō)“资金空转”空间、控制贷款投放节奏、整顿(dùn)贷款市场竞争秩序(xù)，理顺(shùn)存款和贷款两类市场之间“降(jiàng)成本”的协同作用。

继续为有效(xiào)融资需求(qiú)营造积极宏观政策环境

孙璐璐

资金空转的成(chéng)因是(shì)复杂的，如果简单(dān)归咎于企业追逐套(tào)利、银行为了(le)完成考核任务违反商(shāng)业规律和监管(guǎn)规(guī)定，则仅止于浅层原因的(de)探(tàn)究。

尽管(guǎn)有些企业的确存(cún)在利用资金成本和收益“倒挂”赚取(qǔ)利差，但亦有不少企业只是通过(guò)压缩负债、存款定期化等(děng)方(fāng)式实现利息净收入，这与低贷高存主动赚取额外利息收入有着本质不同。然而，这些(xiē)行(xíng)为的背后，虽有资金环境宽松、银行吸存放贷任务重等(děng)诱因助推(tuī)，但根(gēn)本原因还在于企(qǐ)业投资收益下降(jiàng)、预(yù)期(qī)减弱等导致的(de)有效融资需求偏弱(ruò)，这是经济转型(xíng)带(dài)来的“阵痛”。

人民银行(xíng)在近日国(guó)新办发布会上提(tí)出，中国的经济更为“轻型化”。从金融资源为(wèi)实体经(jīng)济服务(wù)的模(mó)式变迁角度看，如果说过去的经(jīng)济增长模式离不开(kāi)债(zhài)务驱动，那么未来轻型化的经济模式就(jiù)需要更多依靠股权驱动；间(jiān)接(jiē)融资与直接融(róng)资的比例需要(yào)更加均衡，才(cái)与科(kē)技创新驱动经济(jì)发展的模式更为适配。

对银行(xíng)和企业(yè)等微(wēi)观主体而言，经济(jì)转型(xíng)过程中行业(yè)“大洗(xǐ)牌”不可避免。银行靠规模扩张提升盈利水平的日子(zi)愈发难以维持，甚至(zhì)盈(yíng)利能力会被规模“反噬”，调整资产(chǎn)结构、向精益化管理要效(xiào)益日益重要。企业则面临着在“低(dī)垂的果实摘完”后，通过寻找新的商(shāng)业机会、技术升级等方式实现破局突围的挑战。

微观(guān)主体的这些转型皆非易事，在企业(yè)为生(shēng)存而奋斗的时候，宏观政策能做的还有很(hěn)多。尽管存在资(zī)金空转(zhuǎn)，但(dàn)在有效(xiào)融资(zī)需求不足的大背景下(xià)，避免资(zī)金(jīn)沉淀空(kōng)转并不能靠抬高利率来(lái)解决，相反，需要继续维持低利率环境，有必要时甚至要继续引导利(lì)率下行，为有效融资需求提供适宜的资金环境。

金融政策方面，则需要在保障金融机构市场(chǎng)化、商(shāng)业可持续经营的大前提下，以正(zhèng)向引导激励的方式，鼓励金融资源更多流向(xiàng)经济转型(xíng)所需要的领(lǐng)域，避免金融机构(gòu)为完(wán)成所谓的(de)考(kǎo)核任务而扭曲资金配置。

财政政策(cè)同样可(kě)以发挥更为有(yǒu)效的作用，在低通胀水平的当下实(shí)施更积极有为的(de)调控，将更多财政资源(yuán)用来改(gǎi)善民生和(hé)社会(huì)福(fú)祉，减轻居民和(hé)企业的(de)后顾之(zhī)忧，抓(zhuā)紧谋划(huà)实施新(xīn)一轮(lún)财税体制改革，以调控和改革(gé)双轮驱动，助(zhù)力经济转型发(fā)展(zhǎn)。