可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可(kě)转债大(dà)幅波动的过程中，场内资金也(yě)在(zài)借道多(duō)只可(kě)转债(zhài)ETF逢低布局。

Wind数据显示，截至8月30日，博时可(kě)转债ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模增长超百亿元，规模(mó)增幅高达1.83倍；海(hǎi)富通上证可转债ETF最新规模(mó)为17.13亿元，年内规(guī)模增幅更是高达3.94倍(bèi)。两只(zhǐ)可转债(zhài)ETF合计规模(mó)逼(bī)近200亿元大关。

谈及可转(zhuǎn)债ETF今年规(guī)模增长的原因，业内(nèi)人士认为，一方面，当前转(zhuǎn)债市场的纯债溢价率水平不高，同时(shí)权益市场也处于底部区域，相(xiāng)较(jiào)于信用债而言具有一定的配置价(jià)值；另一(yī)方面(miàn)，ETF的持仓更分散、透明，部分机构出于规(guī)避个券风险的考(kǎo)虑，通过转债ETF参与转债市场(chǎng)。

可转债ETF年内规模增(zēng)长近130亿元

自(zì)5月下(xià)旬以来，在(zài)权益(yì)市场回调的背景下，信用评级调整、正(zhèng)股面临退市风险、部分可(kě)转债品种逾期兑付等不(bù)利因(yīn)素影响下，转债市场持续调整。8月23日，中证转债指数最(zuì)低跌至359.94点，创2021年3月以来(lái)新低(dī)，尽管本周有所反弹，指数仍在低位徘徊。

Wind数据显示(shì)，在(zài)这波调整过程中(zhōng)，场内(nèi)资金也在借道ETF涌入可转债市场抄底，截至8月30日，博时可转债ETF最新(xīn)规模达到178.11亿元，年内规模增长115.27亿元，自5月以来，单月增量(liàng)均在10亿元之上，特别是(shì)今年7月份，更是(shì)有超40亿元的资金净流入。

海富通上证可转债ETF年内规模增长近130亿元可转债ETF同样获得市场资金青睐(lài)。数据显示，该ETF最新规模(mó)为17.13亿元，年内规模(mó)增幅高达3.94倍。两只(zhǐ)ETF年内(nèi)规模增长128.93亿元，整体(tǐ)规模逼近(jìn)200亿元大关(guān)。‍

谈及上述两只ETF近期(qī)规模增长的(de)原因，海富通基金认为，2023年8月以来，股市持(chí)续震(zhèn)荡使得当前股票赔率明显优于债券，固收类投(tóu)资者既担心踏(tà)空权益行情，又认为股票基(jī)本面不确定性较大(dà)，因此更加重视可转债这类“攻(gōng)守兼备”的资产，但主动型转债(zhài)类(lèi)基金近2年表现(xiàn)不佳，所(suǒ)以部分投资者转而采用被动型产品投(tóu)资转债。

同时，近期部分转债跌幅超(chāo)过正(zhèng)股，不少指标突破历史(shǐ)新低(dī)，投资者通过可转债ETF抄底的(de)意愿进一步增(zēng)强。此外(wài)，随着可转债ETF规模逐步抬升，可(kě)转(zhuǎn)债ETF的(de)二(èr)级流动性(xìng)也(yě)出现了明(míng)显的抬升，又形(xíng)成了规(guī)模和流动性的正向反馈。

“近期可转债市(shì)场(chǎng)的信用风险事件，导致市场对可转债的(de)认知和定(dìng)价体系开始重构，在这种背(bèi)景下，投资(zī)者更倾向于通(tōng)过ETF这种风险(xiǎn)分(fēn)散化的产品参与市场，以降低单一个券带(dài)来的风险。”博时(shí)基金混合资产投资部基金(jīn)经理高晖从分(fēn)散风险的角(jiǎo)度分析。

具有持仓透明、分散风(fēng)险(xiǎn)等(děng)优势

未来，被动(dòng)投资是否会在可转债投资领域逐渐流(liú)行？可转债指数(shù)化投资还(hái)会面临哪些挑战？业内(nèi)人士也分享了自己的看法。

在高可转债ETF年内规模增长近130亿元晖看来，可转债ETF具备几大特点：首先(xiān)是持仓透明。可转债ETF以跟踪指数为主(zhǔ)，虽然指数的样(yàng)本券(quàn)每月调(diào)整一次，但变动(dòng)不会很(hěn)大，相对其他(tā)主动管理型基(jī)金，可转债ETF的持仓更为(wèi)透明。每个交易日也会公告PCF清单。

其次是风险(xiǎn)分散。产品采用了优化复制策(cè)略。能(néng)够(gòu)有效分(fēn)散(sàn)单一(yī)券种、单一行(xíng)业所带(dài)来(lái)的风险。在(zài)指数(shù)样本券的基础上，综合考虑个券的(de)信用风险、正股退市问题、流动性问题以(yǐ)及资金异(yì)常炒(chǎo)作问题等，及时对(duì)个别瑕疵券进行规避和调整。

最后是产品费率低，交易灵活(huó)。二级(jí)市(shì)场的(de)流(liú)动性充(chōng)裕，投资(zī)者在场内可(kě)以(yǐ)当天(tiān)买(mǎi)卖。

他也坦言，可转债(zhài)ETF在日(rì)常管理中还是会存在一些挑战(zhàn)。例如，转债市场中有一类高(gāo)绝对价格、高转(zhuǎn)股溢价(jià)率的“双高券”，特点是转债余额较小，易通过资金行为(wèi)控盘，此类标的(de)仅有短期博(bó)弈(yì)价值，对(duì)指(zhǐ)数长期收(shōu)益(yì)构(gòu)成拖累，对这(zhè)类转债应予以识别并剔除。可转债ETF年内规模增长近130亿元>

最近一段时间，转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)逐渐成为定价的重(zhòng)要方面，对于有潜在违约风险的(de)个券，应予以事先(xiān)识别并剔除，将(jiāng)有助(zhù)于增厚ETF的回(huí)报。

此外，随着产品规模的逐步扩大，产品流动(dòng)性管理(lǐ)也(yě)构成一定的(de)挑战。考虑到多数转债流动性较为一般以及应对日常的申赎需要，可考(kǎo)虑将流动性较低的转债置换为同(tóng)类型流动性较好(hǎo)的(de)转(zhuǎn)债。另外，必要的时候(hòu)可考虑对(duì)申赎上限做一定限制。

海富(fù)通基金则认为，投资可转债ETF的主要挑战在于，银行转债的供给将明显收(shōu)缩，因此，随着未来几年存量银(yín)行转债逐步到期，转(zhuǎn)债市场的低波资产占比或将下降(jiàng)，可转债ETF收益稳健性或面临挑战。此外，若出现(xiàn)结构性行情，分(fēn)散投资的可转债ETF可能会阶段(duàn)性跑(pǎo)输部分择券优(yōu)秀的主动型(xíng)转债(zhài)类基金。

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