营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺度商业

　　2006年，央视黄金广告时(shí)间，皇(huáng)上专业户张铁林(lín)一句“涪陵榨菜，我爷爷的爷爷都说好！ ”，涪陵榨菜自此名声大噪，成为“国民下饭菜”。近两年，上市公司涪陵(líng)榨菜的营收、归母净利润下滑，榨(zhà)菜不好卖了？

　　近(jìn)日(rì)，涪陵榨菜披露2024年半年报，上半年，公司实现(xiàn)营业收入13.06亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.32%；归母(mǔ)净利润(rùn)4.48亿元，同比下降4.74%；扣非(fēi)净利润4.25亿元，同比下降1.62%。

　　回顾历史数据(jù)，2023年上半(bàn)年和2023年全年，涪陵榨菜均是营收、归母净利润双下(xià)滑(huá)。在(zài)二级市场上，2023年以来，涪(fú)陵榨菜股价跌38%，2024年9月13日收盘报(bào)价 11.77元，总市值135.8亿(yì)元。

　　涪陵榨菜2024年上半年(nián)业(yè)绩数(shù)据(jù)下(xià)滑、股价低迷(mí)，在产品端，公司的榨(zhà)菜产品销量微增，但不(bù)及20营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？21上(shàng)半年(nián)和2022年上半年的数据，泡菜、萝卜产品营收下滑，公司(sī)如何(hé)重拾(shí)增长？

　　榨菜销量三年减少1.32万吨，

　　20万吨榨菜扩产能项目何去(qù)何从？

　　涪陵榨菜专注于(yú)榨(zhà)菜、萝卜、泡菜、下饭菜等(děng)佐餐开味菜产品的研发、生产和销售。其中，榨菜产品是公司(sī)的核(hé)心产品。2024半年报显示，榨菜、泡菜、萝卜营收占比分别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨菜产品销(xiāo)售量6万吨，相比上年同期的(de)5.8万吨增长3%，营收增长0.49%。回顾历史数(shù)据，2021年半年度至2023年半年度，公司榨(zhà)菜(cài)产品销售量分别是(shì)7.32万吨、6.59万吨(dūn)、5.80万吨，不断下滑。

　　经对比，涪陵榨菜2024上半年榨菜产品(pǐn)销(xiāo)售量止跌回升，但(dàn)相比2021年上半年(nián)的7.32万吨，还是少卖了1.32万吨。

　　从年度数据来看，涪陵榨菜的榨菜(cài)产品销售量也(yě)在下滑(huá)，2021年至2023年，涪陵榨菜(cài)的榨菜销量从13.48万吨下滑至11.33万吨，榨菜的营业收(shōu)入从22.26亿元下滑(huá)至20.76亿元。

　　即便榨菜(cài)销量如(rú)此表(biǎo)现，涪陵(líng)榨菜(cài)依然在大幅扩产能。

　　2024半年报显示，乌江涪陵榨菜绿色智能化(huà)生产(chǎn)基地（一期）项目建(jiàn)设持续推进，该项(xiàng)目设(shè)计榨菜产能(néng) 20万吨(dūn)，于2023 年初启动土建建设(shè)，计(jì)划建设期(qī)为3年、达产期3年。项目达产之后，涪陵榨菜新增20万吨榨菜产能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜的涪陵、眉山、东北(běi)三大基地榨菜、萝卜设计产能（万吨/年）合计24.325万吨。再新增20万吨榨菜产能，堪称翻倍式(shì)扩产能，新(xīn)增产能如何消化是个问题。

　　涪陵榨菜在半年报中表示，虽然公司(sī)对上述项目已(yǐ)进行了充分(fēn)的可(kě)行性论证，但(dàn)如果出现市场环境发生重(zhòng)大变化等情况(kuàng)，可能出现投资回报不及(jí)预期、产能过剩等方(fāng)面的风险。

　　值得注意的是，涪陵榨菜对榨菜扩产能的“充分的可行性论证”，是2020年的“老剧本”。

　　根据(jù)2024半年报，乌江涪陵榨菜绿色智能(néng)化(huà)生产基(jī)地（一期）项目，是为公司2020年非公开发行股票（定增）募投项目，涪陵榨菜在分析(xī)项目可(kě)行性时，列出了几组数据：

　　根据机构(gòu)数据，2017年，中国人均(jūn)包装酱腌菜消费量(liàng)仅为0.2kg/人，远不及美国人均消费量(liàng)3kg/人。2026年，我国包装榨菜行业销量有望达到46万吨。

　　此外，涪陵榨菜推算(suàn)中式快餐连锁餐(cān)饮门(mén)店(diàn)的榨菜潜在(zài)需求量可以达(dá)到(dào) 37万吨，休闲(xián)榨菜(cài)市场4万(wàn)吨，具体年(nián)份未披露。

　　一系列分析之后，涪陵榨菜向外界传(chuán)达出榨菜市场空间广阔的信号。

　　从业绩上看，2020年(nián)，涪陵榨菜营收(shōu)增(zēng)长14.23%、归母净利润增(zēng)长28.42%。2021年至2023年，涪陵榨菜营收增速从10.82%降至-3.86%，归母净利润在2021和2023年增速为负数。同期，榨菜产品的销量和营收出(chū)现下滑。

　　未来，涪陵榨菜的榨菜扩产(chǎn)项(xiàng)目何去何从，值得关注(zhù)。

　　萝卜、泡菜营收(shōu)下滑，

　　比榨菜更赚钱的产品难寻

　　除了榨菜产(chǎn)品，涪陵榨菜的产品结构逐步优化。

　　2010年上市之年，涪陵榨菜(cài)的营收结(jié)构中，榨菜贡献(xiàn)了99.28%的营收(shōu)。除了榨菜(cài)，涪(fú)陵榨菜还(hái)有“其他佐餐开胃菜”以及榨菜酱油产品。2014年，涪陵榨菜公(gōng)布“其(qí)他佐餐开(kāi)胃菜”含海带丝和萝卜。2015 年，涪陵榨菜通过(guò)收(shōu)购惠通公司进入泡菜品类。

　　2024上半年，榨菜营收占比为85.58%，相比2010年上市时的(de)99.28%出现下降，但占比仍较高(gāo)。在(zài)榨菜产品销量和营收微涨的同时，萝卜和泡菜产品营收下滑。

　　具体来(lái)看，上半年，涪陵榨菜泡菜产品销量(liàng)0.77万吨，同比(bǐ)增长17%，但营收1.29亿元，同比下滑6.24%。萝卜产品销量0.14万吨，同比下滑53%，营收0.24亿元，同(tóng)比下滑39.42%。

　　对于泡菜产品与萝卜产品营收下滑原因，9月2日的电(diàn)话会上，涪陵榨菜高管(guǎn)表示，公司推(tuī)出泡菜产品与萝卜产品时间较久，但报告期间未对该品类(lèi)制定长期、连续的(de)销售(shòu)政策(cè)支持。

　　公司高管还称，上半年对萝卜产品工(gōng)作重点(diǎn)集(jí)中在产品优化方(fāng)面，年内将持续(xù)推(tuī)进产品优化工作，待(dài)优化完成(chéng)之后将进行新一阶段的(de)推(tuī)广(guǎng)支持。

　　从毛利率指(zhǐ)标看，涪陵榨菜(营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？cài)还没找到比榨菜(cài)更赚(zhuàn)钱的业务。2024半年报显(xiǎn)示，榨菜毛利率54.19%，泡菜和(hé)萝卜(bo)以及(jí)其他产品毛利率分别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两年，涪陵榨菜(cài)毛利率呈现下(xià)滑状态，2022年半年(nián)度至(zhì)2024年半年度，公司毛利率分别为55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投(tóu)资者关系活动记录表中，公司曾提及，毛利率受青菜(cài)头原料营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？价格、包材、运输等(děng)成本上涨(zhǎng)影响。

　　随着涪陵榨菜多元化产品布局的(de)推进，榨菜(cài)之外的(de)低毛利率(lǜ)产品营收占比增加，公司整(zhěng)体毛利率是否会被拖累，值得关注。

　　面对营(yíng)收、归母净利润下滑，涪陵榨菜未来如何布(bù)局？2024年(nián)6月的投资者关系记录表中，涪陵榨菜曾给出(chū)未来经营路线图。

　　产品品类方面，公(gōng)司稳住榨菜根基，坚持精品战略，适(shì)时适当(dāng)配置资源，做大豇豆、海带丝、酱类等潜力产品和新品类的市(shì)场增量。

　　渠道方面(miàn)，一二线市(shì)场加(jiā)强渠道(dào)精耕，同时下沉县级市场，线上、餐饮等新渠道持续开拓、发掘增量。

　　除(chú)了自身业务拓展，涪陵榨菜还将持续(xù)关注佐(zuǒ)餐开味菜、复合调料等亲缘行业企业，积极寻求并购合(hé)作(zuò)等外延发展机会。

　　业绩数据是影响二级市场表现(xiàn)的重要因素，同(tóng)花顺显示，2021年至2023年，涪陵榨菜年线股价三连跌，2024年年初以来股价跌15%，公司9月13日收盘市值135.8亿元(yuán)，距离2020年9月高点(diǎn)的超400亿元，减少了200多亿元。

责任编辑：杨红卜

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