天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续

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　　来源：天风证 券(quàn)天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续

　　天风(fēng)证券发布研报称，8月以来，A股资金面整体(tǐ)延续改善趋势，但各(gè)资金参与(yǔ)主体活跃度(dù)仍有较明显
分(fēn)化：北向、杠杆资金受A股持续探底、国(guó)内基本面及政(zhèng)策预期不(bù)明朗、外围(wéi)流
动性及地缘等扰动持续升级影响下继续维持大额净流(liú)出；ETF资金则继续维持大额净(jìng)买入态势，并(bìng)继(jì)续支撑场(chǎng)内资金面企稳改善(shàn)，其中以汇金(jīn)为
代表监管(guǎn)资本、保险资金等是本轮(lún)ETF流(liú)入的(de)主要(yào)资金来源；保险资金二季度以来维持(chí)净流入，显示当前(qián)险资流入权益市场意(yì)愿正进(jìn)一步提升；私募、银行理(lǐ)财等资金(jīn)目(mù)前入市意(yì)愿则仍然不
高。

　　天风证券认为，后(hòu)续来看，考(kǎo)虑到当前各资金面指标仍处于历史(shǐ)低位，后续仍有进一步改善空间；但在下半年国内稳增长环境、外围市场诸多
不(bù)确定因素下，其改(gǎi)善持续性(xìng)可能仍需进一步验证。

　　天风证券主要观点如下：

　　公募(mù)基(jī)金：ETF资金连续三月(yuè)净流入

　　2024年8月新成立偏股型公募基金份(fèn)额107.18亿份，较前月新发(fā)125.38亿(yì)份减少 18.21亿份，处于(yú)近3年来5.56%分位(wèi)。分结构来看，主动型偏股(gǔ)8月新发(fā)份(fèn)额(é)49.86亿，被动(dòng)型偏股新发份额52.84亿，主被(bèi)动型产品新发基本维持(chí)均(jūn)衡。存量+新增规模变(biàn)化方面，8月偏股份额净申购695.64亿份，存量+新发总份额环比上升802.81亿份，但这(zhè)其中被动型产品(pǐn)延续大规模净(jìng)申(shēn)购贡(gòng)献了主要增量，且(qiě)被动(dòng)型ETF产品已(yǐ)连续3个月维持大额净申购态势，主动型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)新增+存量规模较上月则整体变化不(bù)大。

　　私募证(zhèng)券基金：仓(cāng)位水(shuǐ)平再度降至历(lì)史(shǐ)低位

　　7月私募证券基金规模为5.03万亿，新发数量654只(zhǐ)，较
6月的556只环比增加(jiā)98只，处(chù)于2015年以来的8.9%分(fēn)位。7月私募股(gǔ)票多头指数成份平均仓位为49.38%，相较(jiào)6月环比下降4.05pcts，处(chù)于2010年以来的1.7%分位。私募仓位已(yǐ)降至历史极低水平(píng)，反映私募天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续投资者对行情信心仍较
为悲观(guān)。

　　北(běi)向(xiàng)资金：当前净流出压力仍然较大(dà)

　　截至2024年(nián)8月16日，北向(xiàng)资金8月以(yǐ)来累计净流出287.27亿，当前北向资(zī)金净流入压力仍然较大。后(hòu)续美联储降息的落地或一定程度上(shàng)助推北向资金的流入，但海外(wài)大(dà)选变数、地缘(yuán)风险等不(bù)确定性(xìng)导致部分海
外机构预(yù)期反复，也加大(dà)了后续北向资金流向的不确(què)定性。但考虑到近期北向(xiàng)信息披露机(jī)制调整(zhěng)，后
续北向实(shí)时动态对于市场的(de)“风向标”意义可能(néng)会有所(suǒ)削弱(ruò)。

　　两融资金：8月净天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续流出态(tài)势(shì)维(wéi)持不变

　　截(jié)至2024年8月末，场内两融余(yú)额(é)为1.39万亿 ，较上月(yuè)环比下降3.07%。8月(yuè)全月(yuè)，两融(róng)资金净流出215.39亿元，参与度为7.68%，较前 月进一步下滑。两融资金在市场风险
偏好承压、监管力度加强等因素(sù)影响下维持净流出态势。

　　保险资金：Q2险(xiǎn)资持股仓位延续回升

　　截至二季度末，财产险+人(rén)身险持(chí)有(yǒu)权益资(zī)产仓位为12.68%，较一季度有明显(xiǎn)回升，相(xiāng)关(guān)资金权益规模净变化(huà)1，828亿(yì)元，较一季度(dù)环比变化+48.2%。二季度以来险资对于A股市场仍维持了净流入态势，且有进一步(bù)加速趋势，显示当前险资 投(tóu)资环境(jìng)优(yōu)化、固(gù)收产品(pǐn)利率持续下行、政策(cè)端引导中长线(xiàn)资金流入股(gǔ)市支持力度加强等背景下，险资流入权益市场意愿正得到进一步提
升。

　　银行理财(cái)：8月权(quán)益新发占比仍处于底部

　　以收益起始日(rì)来看，2024年8月(yuè)理财产品发(fā)行数量为4，455只，较(jiào)7月环比下降6.53%；新发(fā)权益类理财产品占比(bǐ)为0.21%，较前月小幅回升(shēng)。当前债市波动加剧对于理财市场(chǎng)的净值压力(lì)正逐步传导至发行端，但随着债市行情见(jiàn)顶，后续理财资金流入债市可能(néng)会(huì)有(yǒu)所减(jiǎn)速，权益市场对于理财资金吸引力可能会逐步(bù)提升。

　　产业 资本：8月减持规模明(míng)显回落(luò)

　　8月产(chǎn)业资本整(zhěng)体净(jìng)减持(chí)7.33亿
元，其中(zhōng)增持55.48亿(yì)，减(jiǎn)持62.81亿，减(jiǎn)持规模较前月出现较(jiào)明显回落。当前A股弱市环境、减持监管趋严等(děng)一(yī)定程度上造成(chéng)了产业(yè)资本减持积极性的下降。同时(shí)，8月(yuè)以来限售解禁压力逐步释放、且今年以来解禁意愿整体不高也(yě)是当前减持
水(shuǐ)平始终维持低位的主因之一。

　　三大主体资金流指标：8月(yuè)以来(lái)延(yán)续修(xiū)复改(gǎi)善趋势(shì)

　　截至2024年8月31日，3主体资金流指标(biāo)值为-0.19，位于2015年底以来的28.1%分位。A股主体(tǐ)资金(jīn)流指标正在(zài)进一(yī)步改善，但仍处(chù)于历史中低位水平。后续国内稳增长，以及外围衰退预期、大(dà)选、地缘等方面均具有诸多不确定(dìng)性，权益市场信心以及A股资金面改善持续性可能(néng)仍需进一步(bù)验证。

　　风险提示：公开数(shù)据存在滞后，资本市场(chǎng)政策(cè)出现超预期变化，国内外形势出现超(chāo)预期恶化。

责任编(biān)辑：凌辰

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