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天康生物(002100)2024半年报点评:2024H1业绩同比扭亏为盈,养殖成本稳步改善

天康生物(002100)2024半年报点评:2024H1业绩同比扭亏为盈,养殖成本稳步改善

2024Q1净利扭(niǔ)亏,养殖成本(běn)稳步改善。公司2024H1营收同比-10.82%至79.93亿元,归母净利同比扭亏至2.77亿元,2024Q2营(yíng)收同比-16.88%至(zhì)42.16亿元,归母(mǔ)净利同比扭亏至2.23亿元,公司营收下降主要系玉米收储、蛋(dàn)白油(yóu)脂加工业务销量及售价同比有所下降(jiàng),公司2024H1玉米收储行业收入同比-45.85%至(zhì)7.57亿元,毛(máo)利率同比-1.75%至-4.25%;蛋(dàn)白油脂加工行业收入同比-43.17%至7.33亿元,毛利率(lǜ)同比-2.31%至1.64%。同时受益2024H1生猪景气上行,公司生猪、饲料(liào)等养殖链业(yè)务盈利能力(lì)显著提升,2024H1生(shēng)猪养殖产(chǎn)业链行业收入(rù)同比+11.2%至28.8亿(yì)元,毛(máo)利率同比(bǐ)+21%至(zhì)10,23%;饲(sì)料行业收(shōu)入同比-5.63%至28.4亿(yì)元,毛利率同比+3.3天康生物(002100)2024半年报点评:2024H1业绩同比扭亏为盈,养殖成本稳步改善%至13.39%。

生(shēng)猪出栏稳步增长,成本有望进一(yī)步下降。公司2024H1出栏(lán)生猪140.14万头,同比增长7%,目标(biāo)2024年实现生猪出栏300-350万(wàn)头,有望维持(chí)稳步增长。公司是背靠新疆(jiāng)兵团的老(lǎo)牌生猪养殖企业,产能稳 步投放 ,目(mù)前新(xīn)疆(jiāng)和河南产能已基本满(mǎn)产,今后将进(jìn)一步提高肥猪配套产(chǎn)能;甘肃产能目前还处于建设中,预计随产能利(lì)用率提升,成(chéng)本仍有进一步下降(jiàng)空间。此外公司资金储备充裕,截(jié)至2024Q2末,公司拥 有货币资金28.63亿元,资产负债率51.05%,处(chù)于(yú)行业较低水平,坚实的资(zī)金基础有望助力公司未来稳健发展。

饲(sì)料、动保等养殖后周期业务经营稳健,相(xiāng)对行业优势领先(xiān)。公司作为农业部 在新疆唯一的兽 用生物制品定点生产企业,是全国八家口蹄疫疫苗定点生产企(qǐ)业之一。截至2023年末,公司拥有研发人员400余人(rén),取得26项国家新兽药证(zhèng)书(shū)、200余项(xiàng)(含子公司)发明和实用(yòng)新型专利,天康生物(002100)2024半年报点评:2024H1业绩同比扭亏为盈,养殖成本稳步改善产品及技(jì)术优势显 著。公司2024年目标实现(xiàn)饲料产销量315万吨,动物(wù)疫(yì)苗20亿毫升(头份),总体保持稳健增长。公司养殖链业务全面稳健发(fā)展,有望受益未来猪(zhū)价周期景气(qì)上 行。

风险提示:疫病风险、原料价格大幅波动风险(xiǎn)、产能扩张不及预期风险。

投资建议:维持“优于大市”。考虑到公司养殖成本改善明显(xiǎn),叠加今年以来饲料价格(gé)同(tóng)比降幅较大,预计2024年(nián)成本(běn)有望实现较好(hǎo)下降,上调原2024年盈利预测;考虑到远期猪价(jià)波动 具有不确定性,出(chū)于保守谨慎原则,对原2025年 猪价假设下调,相应下调原2025年盈(yíng)利预测。我(wǒ)们预计2024-2026年归母净利为4.88/10.06/7.79亿元(原预(yù)计2024-2025年分别为3.84/19.5亿元),对应当前股价PE为21/10/13X。

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