国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大

　　展望9 月，外(wài)围扰动(dòng)再(zài)起，产业催(cuī)化与政策博弈也将放大市场(chǎng)波(bō)动

　　首先，自上(shàng)而下看，国内“弱现实(shí)”难有快速改(gǎi)善，不过外围扰动在(zài)9 月将再度增加：其一，美联储降息幅(fú)度尚存变(biàn)数，这将继续引发“软着陆”/“硬(yìng)着陆”的(de)预期波动，后续重点关注就业数据指引；其二，新(xīn)一轮美国大选辩(biàn)论(lùn)窗口将至，“特朗普”/“哈(hā)里(lǐ)斯”交易也(yě)将吸引全球目光，出口链、黄金等资产的定(dìng)价都可能(néng)面(miàn)临重估；其三，近期(qī)乌
俄(é)与中东冲突有所加码(mǎ)，地缘冲突及国际关(guān)系走向的不确(què)定性也在升温(wēn)，也需要做出一定的(de)风险应(yīng)对。其次，9 月产业催化依旧较(jiào)为密集，AI 眼(yǎn)镜、折叠屏、AIGC、苹果(guǒ)链、华(huá)为链等都将(jiāng)面(miàn)临预期验证，消费电子产业的关注度(dù)也(yě)望继续保(bǎo)持高位。最(zuì)后，8 月底市(shì)场波动已经有所放大，本质上 还是源自市场对政策预期的博(bó)弈，或(huò)将继续放大市场波动。客观讲，市(shì)场(chǎng)定价的中枢(shū)势必要(yào)围绕现实中枢，往后看，无论是政策的出台还是(shì)落实都需要时间检验(yàn)，当下的(de)弱现实及政策推进节奏势必导致市场中枢的承(chéng)压，趋势性的改善仍要等待实质性(xìng)利好的出现，反复的政(zhèng)策预期(qī)博弈贡献的更多是短期波动。

　　市场观点与配置(zhì)建议：市场波动或将放大，国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大把握景国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大气与趋势
大(dà)势层面(miàn)，短期波(bō)动或将(jiāng)放大，底(dǐ)部形(xíng)态的判断也面临进一步验证(zhèng)。短期看，基本面(miàn)尚(shàng)无
明显改善，但内外因素扰动的增多(duō)预计将放(fàng)大市(shì)场波动(dòng)。

　　中期看，8 月中下旬的市(shì)场开始(shǐ)显现出权重股稳(wěn)健(jiàn)但非权(quán)重股加速下行迹(jì)象，月底虽有反(fǎn)弹，但基本面的压(yā)力又明显尚(shàng)未缓解，所以这种下行压力依(yī)旧存在，后续的波动放大也可(kě)能引发底部形态的进一(yī)步验证。

　　行业(yè)配置(zhì)上，短期(qī)重(zhòng)点围绕产业景气布局，中期维持红(hóng)利配置推荐(jiàn)。沿“趋势-周(zhōu)期-股价”框(kuāng)架出发，趋势层(céng)面看，红利、安全、AI 的长期趋势尚未(wèi)打破，潜在扰动更多集中在出口/出海侧(cè)；周期层面看，消费电子周(zhōu)期上行，半导体周期高位震(zhèn)荡，设备更新周期也需要(yào)持续(xù)跟踪边际(jì)变(biàn)化；位置层面看(kàn)，红利配置需要内部轮动，自(zì)主可控、军工与海外映射均有(yǒu)上修(xiū)空(kōng)间。

　　短期看，宏观层(céng)面的实质性指引尚弱，重点沿产业景气(qì)布局，当下(xià)业绩指引与未来产业催化都更多聚焦科(kē)技(jì)制造领域(yù)，优先关注消(xiāo)费(fèi)电子、信创、芯(xīn)片、军(jūn)工等方向；中期
看，红利风格短期面临调整(zhěng)，但长期(qī)逻辑尚未打破，继(jì)续维持红利资产的中期(qī)配置推荐，当下优(yōu)先关(guān)注(zhù)相对(duì)弱周(zhōu)期且股息性价比较高的高速、运(yùn)营商等方向。

　　9 月金(jīn)股推荐(jiàn)：

　　1）化工-新和成：维(wéi)生素涨价核(hé)心(xīn)受益龙头
，主业同比增长显著；2）农业-牧原股份：周期景气持续，推荐成本
领(lǐng)先养(yǎng)猪龙头(tóu)；3）电(diàn)子-传音(yīn)控股 ：全球新(xīn)兴市场智能手机龙头，经营节奏稳中有升，高分(fēn)红率凸显性价比；

　　4）电子-普冉股份：盈利能(néng)力持(chí)续改善(shàn)，“存储(chǔ)+”业
务行稳(wěn)致远。

　　风险提示：1、海外流动性转向不(bù)及预期；2、国(guó)内政策力度不及预期；3、地缘冲突风险加剧。

责(zé)任编辑：何俊熹

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