上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构

证券时报记者叶玲珍

2023年，受下游需求增速放缓(huǎn)影响，锂电原材料价格大幅下跌，产业链整体采购谨慎，去库存成为主(zhǔ)流。

反应在(zài)业(yè)绩上，锂电行业普赚行情不再，前两年一路狂奔的上游锂(lǐ)盐(yán)厂(chǎng)利润大(dà)幅下滑，“两(liǎng)头在外”的中(zhōng)游材(cái)料厂正经历去库存(cún)的阵(zhèn)痛期；下游电池企业业绩开始修复，“下游为上游(yóu)打工”的(de)局面得到扭转，产业(yè)链的利(lì)益分配逐(zhú)步向良性(xìng)回归。

值得一提的是，伴随(suí)着终端车(chē)市价格战轮番上演，锂电产业(yè)链降本增效将成为未来一段时间的主旋律，落后产能加速出清，新一轮行业洗牌正席卷而来。

2023年以来，锂盐价格加速下行，目前在11万元上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构/吨左右徘徊，较2022年的历史高位(wèi)已下跌超80%。降价(jià)压力下，锂盐(yán)厂业绩受(shòu)到冲击最大，过半数锂盐上(shàng)市公(gōng)司净利润下滑超(chāo)50%，其中不乏(fá)亏损企业。

“锂业双雄”天齐(qí)锂(lǐ)业、赣锋锂业2023年度净(jìng)利润(rùn)分别为72.97亿元、49.47亿元，同比(bǐ)降幅分别为(wèi)69.75%、75.87%；天华新能、盛新锂能、雅化集团等锂盐(yán)厂商利(lì)润也大幅缩水，净利润分别为16.59亿元、7.02亿(yì)元、0.4亿元，同比分别下滑74.81%、87.35%、99.11%。

原料自给率较低的江特电机则陷入亏损状态，2023年亏损额为3.97亿元，锂矿采(cǎi)选及锂盐制造(zào)板块毛利率由正转负。

分(fēn)季度来看，多数(shù)锂盐厂盈利水平呈(chéng)逐季下滑趋势，且在2023年第四季度陷入亏损。其中，天齐锂业、赣锋锂业第四季度单季亏损额分别为10.63亿元、8.01亿元。

锂盐跌价向下传导，材料端价(jià)格亦加速下挫，中游材(cái)料厂在(zài)承受降价损失的同时(shí)，还因前(qián)期加速扩(kuò)产及囤货(huò)，面临较大的库存减值风险，业绩普遍(biàn)下滑(huá)。

磷酸铁锂头部企业德方纳米2023年由盈(yíng)转亏，亏损额达16.36亿元(yuán)；富(fù)临精工亦表现低迷，亏损5.43亿元；湖南裕(yù)能业绩则更具韧性，虽同比下滑47.44%，但保(bǎo)持(chí)了盈利，净利为15.81亿元。

三元正极材料厂业(yè)绩分化较为明显。当升科技2023年净利19.24亿(yì)元(yuán)，同比仅(jǐn)下降14.8%；容百科技净利润为(wèi)5.81亿元，同比(bǐ)降幅为57.07%；长远锂(lǐ)科则由盈(yíng)转亏，亏损(sǔn)额为1.24亿元。

对于业绩(jì)下滑的(de)原因，多数材料厂归结为几个方面：一是产(chǎn)品价格(gé)下降；二是前期高价(jià)存货减值损失(shī)；三是项目投(tóu)产计提相应折旧。

其(qí)他主材方面，负极、电(diàn)解液业绩亦不容乐观。负极龙头璞泰来(lái)、杉杉股份2023年净利分(fēn)别为19.12亿元、7.65亿元，同比下滑38.42%、71.56%；电解液企业天赐材料、新(xīn)宙邦分别盈利(lì)18.91亿元、10.11亿元，同比降幅分(fēn)别为66.92%、42.5%。相较而言，隔膜企业竞争格局更优，恩捷股份、星源材质2023年(nián)净利润分(fēn)别为25.27亿元、5.76亿元，同(tóng)比下降36.84%、19.87%，抗压性较强。

原材料(liào)价格下行伴随(suí)着供需关(guān)系的(de)改变(biàn)，锂电产业链话语权逐步向下转移，下游电池厂利润迎(yíng)来修复。

2023年宁德时代营收净利双(shuāng)增，实现营收4009.17亿元，增长(zhǎng)22.01%；实现净利润441.21亿元，增长43.58%。动力电池系统、储(chǔ)能电(diàn)池系统两(liǎng)大主业的(de)毛利率分别为22.27%、23.79%，同比提升5.1个百分点、6.78个百分(fēn)点。

二线电池厂在成本压力缓(huǎn)解(jiě)及产能加速释放(fàng)背(bèi)景下(xià)，也普遍实现了业(yè)绩增长。亿纬锂能、欣旺达、国轩高科2023年净利润分(fēn)别为40.5亿元、10.76亿元、9.39亿元，同(tóng)比增幅分别为15.42%、0.77%、201.28%。值得一(yī)提的是，国轩高科扣非(fēi)后净利润1.16亿元，为近5年来(lái)首次转正。

虽然上游(yóu)原材料价格已大幅下降且渐趋平稳，但下游车企的(de)降本需(xū)求提升，对(duì)电池厂提出了(le)新的挑战，电芯价格战或将加剧，行业竞争更为激(jī)烈。

证券时报(bào)记者叶(yè)玲(líng)珍

2023年，受下游需求增速(sù)放缓影响，锂电原材料价(jià)格(上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构gé)大幅下跌，产(chǎn)业链整体采购谨慎，去库存成为主流。

反应在业绩上，锂电行业普赚(zhuàn)行情不再，前两年一路狂奔(bēn)的上游锂盐(yán)厂利润大幅(fú)下(xià)滑，“两头在外(wài)”的中游材料(liào)厂(chǎng)正经历去库存的(de)阵痛(tòng)期；下游电池企业(yè)业绩开始修复，“下游为上游(yóu)打工(gōng)”的局面得(dé)到(dào)扭转，产业(yè)链的利益分配逐步向良性回归。

值得一提的是(shì)，伴随着终端车市价格战轮番上演，锂(lǐ)电产业链降本增效将成为未来一(yī)段时间的主旋律，落后产能加速出(chū)清，新一轮行业洗(xǐ)牌正席卷(juǎn)而来(lái)。

2023年以来，锂盐价(jià)格加速下行(xíng)，目前(qián)在(zài)11万元/吨左右徘徊，较2022年的历史高位已(yǐ)下跌超80%。降价压力下，锂盐厂业绩受到冲击最(zuì)大(dà)，过(guò)半数锂盐(yán)上市公司净利润下滑超50%，其中不乏亏损企业。

“锂业双雄”天齐锂业、赣锋锂业2023年度净利润分别为72.97亿元、49.47亿(yì)元，同比(bǐ)降幅分别为69.75%、75.87%；天华新能、盛新(xīn)锂能、雅化集团等锂盐厂商(shāng)利润也大(dà)幅缩水，净利润分别为16.59亿元、7.02亿元、0.4亿元，同比(bǐ)分(fēn)别下滑74.81%、87.35%、99.11%。

原料自给率较低(dī)的江特电机则陷入亏损状态(tài)，2023年亏损额为3.97亿元(yuán)，锂(lǐ)矿采选及锂盐制造板块毛利率由(yóu)正转负。

分季度(dù)来看(kàn)，多数锂盐(yán)厂盈利(lì)水平呈逐季下滑趋势，且在2023年(nián)第四季度陷(xiàn)入亏损。其中，天齐锂业、赣锋锂业第四季度(dù)单季亏损额(é)分别为10.63亿元(yuán)、8.01亿元。

锂盐跌价向下传(chuán)导，材料端价格(gé)亦加速下挫，中游材料厂在承受降价损失的同时，还因前期加速(sù)扩产及囤货，面临(lín)较大的库存减值风险，业绩普遍下滑。

磷(lín)酸铁锂头部企业德方纳米2023年由盈转亏，亏损(sǔn)额达16.36亿元；富临精工亦表现低(dī)迷，亏损5.43亿(yì)元；湖南裕能业绩(jì)则更具韧性，虽同比下滑47.44%，但保持(chí)了盈(yíng)利，净(jìng)利为15.81亿(yì)元。

三元正(zhèng)极材料厂业绩分化较为明(míng)显。当升科技2023年净利19.24亿元，同(tóng)比(bǐ)仅下降14.8%；容百科(kē)技净利润为5.81亿元，同比降(jiàng)幅为57.07%；长远锂科则由盈转亏，亏损额为1.24亿元。

对于业绩下滑的(de)原(yuán)因(yīn)，多数材上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构料(liào)厂(chǎng)归(guī)结为几个方面：一是产(chǎn)品(pǐn)价格下降；二是前期高价存货减值损失；三是项目投产计提相应折旧。

其他主材方面，负(fù)极、电解液业绩亦不容(róng)乐观。负极龙头璞泰来、杉(shān)杉股份(fèn)2023年净利(lì)分(fēn)别为19.12亿元、7.65亿元，同比下(xià)滑38.42%、71.56%；电解液企业天赐材料、新宙(zhòu)邦分别(bié)盈利18.91亿元、10.11亿(yì)元，同比降幅分别为66.92%、42.5%。相较而言(yán)，隔膜企业竞争格局更优，恩捷股份、星源材(cái)质2023年净利润分别为(wèi)25.27亿元、5.76亿元，同比下降36.84%、19.87%，抗压性(xìng)较强。

原材料(liào)价格下行伴随着供需(xū)关系的改变(biàn)，锂电产业链话语权逐步向下转移，下游电(diàn)池厂利润迎来修复。

2023年宁德时代营(yíng)收净利双增，实现营(yíng)收4009.17亿元(yuán)，增长22.01%；实(shí)现净利润441.21亿元，增长43.58%。动力(lì)电池系统、储能电池系统两大主业的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)22.27%、23.79%，同(tóng)比提升5.1个(gè)百分点、6.78个(gè)百分点。

二线电池厂在成(chéng)本压力(lì)缓解及产能加速释放(fàng)背景下，也普遍实现了业绩增长。亿纬(wěi)锂能、欣旺达、国(guó)轩高科2023年净利润(rùn)分别为40.5亿元(yuán)、10.76亿元、9.39亿元，同比增幅分别为15.42%、0.77%、201.28%。值得一(yī)提的是，国轩高科扣非(fēi)后净利润1.16亿元，为近5年来(lái)首次转正。

虽然上游原材料(liào)价格已大幅下(xià)降且渐趋平稳，但(dàn)下(xià)游车企的降本需求提升(shēng)，对电池厂提(tí)出了(le)新的挑(tiāo)战，电芯(xīn)价格战(zhàn)或将加剧(jù)，行业竞争更为激烈。

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