历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？

专(zhuān)题：美联储近年最(zuì)重要决议将来袭 “降息50个基(jī)点”预期(qī)重燃(rán)

转自：华尔街见闻

　　野村证券(quàn)指出，美联储降息(xī)50基点的三个月(yuè)后，小盘股大涨，价值股再次跑(pǎo)赢成长股，金属价格飙升，收益率曲(qū)线呈 牛市陡峭化(huà)趋势。美联(lián)储此前已多次进行75基点的大幅加息，因此以50基点开启降息周期(qī)并不(bù)意外，不一定会引发市场恐慌。

　　华尔街普遍预期，如果今(jīn)晚公布的美国零售数据不疯狂反弹，美(měi)联储将(jiāng)在本周晚些时候的会议上(shàng)开启降息周期。然而，正如新“美联储通讯社”Nick Timiraos上周(zhōu)四所说，没有人确切知道鲍威尔等人将采取多么激进的行(xíng)动。

　　截至发稿，芝商所FedWatch 工具显示，9月降(jiàng)息50基点的可能性高(gāo)达67%，高于上周五
的(de)49%和前(qián)一天仅15%的可能性。

　　在众多华尔街大行(xíng)看(kàn)来，降(jiàng)息
50基点(diǎn)未免显得有些操(cāo)之过急(jí)。美银此(cǐ)前就警告称，降息50基点(diǎn)“没有(yǒu)道理(lǐ)，难以沟(gōu)通，而且可能引发避险冲击”。相比之下，以野村证(zhèng)券和摩根(gēn)大通(tōng)为代表的激进派认为，降息(xī)50基点势(shì)在必行。

　　野村证券美债销售主管Jack Hammond在最(zuì)近的一份报告中指(zhǐ)出，美国实际失业率(lǜ)可能 比美联储预测的更高，而核心PCE通胀比预测的更低，威廉姆斯等FOMC重要成员均暗(àn)示同意大幅降息。野村(cūn)分析师Charlie McElligott指出，美联储此前已
多次进(jìn)行75基(jī)点的(de)大幅加(jiā)息，因此以(yǐ)50基点
开启降息周期并不(bù)意外，不一(yī)定会(huì)引发市场恐(kǒng)慌。

　　在研究了历史
上(shàng)的降息周期后(hòu)，野村证券发现，在美联储降息50基点的三个月后，标普500指数基本没有变化，但小盘股大涨，科技股(gǔ)表现良好，价值股再次跑赢成长股，美元上(shàng)涨(zhǎng)，金属价格飙升(shēng)，收益率曲线呈牛市陡峭化趋势。

　　摩根(gēn)大通预计，FOMC将在9月和11月(yuè)会议上分别降息50个基点，此后每次会议(yì)均降息25个基点(diǎn)。他们还指出，美联储宽松周期的开始往往(wǎng)“恰逢风险资产表现不佳”。

　　历史上“50基点降(jiàng)息”后，小(xiǎo)盘股大涨，价值股(gǔ)再(zài)次跑赢(yíng)成长(zhǎng)股

　　以史为鉴，几乎每当美 联(lián)储以50基点(diǎn)拉开降息帷(wéi)幕时，市场表(biǎo)现都相当(dāng)糟糕
：2001年1月（互联网泡(pào)沫(mò)后(hòu)）、2002年11月（经济复苏放(fàng)缓）、2007年(nián)9月（全球金融危机）和2020年3月（新冠疫(yì)情）。但那都是过去(qù)的事了，McElligott在最(zuì)新报(bào)告中写道：

　　野村研究了(le)所有先前降(jiàng)息50基点(diǎn)的案例
，并
筛选了美联储降(jiàng)息前一个月和降息后几个月(yuè)的市场回报。以下是他们的发现：

　　然而，在当前这种非(fēi)常规的经济周期中，野村预测可能不准确。毕竟，疫情爆发(fā)后，美国的(de)衰退期间家(jiā)庭净财富实(shí)现(xiàn)了首(shǒu)次增(zēng)长，标普500指数的收益依然稳健，利润率(lǜ)在增长(zh历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？ǎng)，就业市场也相对紧张(zhāng)。

　　今天
的美国，与1995年更(gèng)像

　　出于以上和其他原因，摩根大通认为，投资者(zhě)可能正在“探索未知领域”。他们还认为，与当今形(xíng)势最相似的可能是1995年开(kāi)始的降息(xī)周期，当时首次降息25个基点。

　　摩根大通指(zhǐ)出，1995年
的降息周期有两(liǎng)大背景：

　　美股对降息反应较为积极，标(biāo)普500指数表(biǎo)现良好。

　　TS Lombard分析师Dario Perkins认为，1995年美国“软着陆”对今天的美联储是个好兆头(tóu)。

　　Perkins在报告中写道，目前经济金融(róng)环境没有出(chū)现明显的失衡现象，降低了美联储落后于市场曲线时发(fā)生严重(zhòng)问题的风险(xiǎn)。美联储可能会采(cǎi)取更大幅(fú)度的(de)降(jiàng)息措施以避免落后于市场曲线，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)以更小(xiǎo)的25基点降息，可能(néng)会在9月股市淡月引发市(shì)场波动。

责任编辑：张靖笛

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