水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题：白(bái)酒企业2024上半年业绩报盘点：合(hé)计营收超(chāo)2477亿(yì)元(yuán)

　　文(wén)|知酒团队

　　7月15日，国家统计局发布了2024中国经济“半年报”——上半年中国国(guó)内生产(chǎn)总值（GDP）61.7万亿元，同比(bǐ)增长5.0%，运营(yíng)总(zǒng)体平稳、稳中有(yǒu)进(jìn)。

　　8月31日，国(guó)内21家白酒上(shàng)市(shì)公司也发布了“半年(nián)报”——上半年实现营(yíng)收2543亿元，同比增长17.74%，运(yùn)营也是总体平(píng)稳、稳中有进。“半年报”的作用(yòng)一方(fāng)面是总结上(shàng)半(bàn)年的成绩和不足，更重要的是窥探企业(yè)下半年的发展动能和蓄水池。具体到酒企，合同(tóng)负债、应收账款、经销商数量(liàng)就相当(dāng)于业绩的“蓄水池”。

　　合同(tóng)负债有回落，但体量在、基(jī)础在

　　截至2024年(nián)6月30日，20家上市(shì)酒企上半年合同负债(zhài)总计约(yuē)496.57亿元（珍(zhēn)酒李渡未公布），比截至2023年12月水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟31日的合同负债总额减少了13.12%，比截至2023年6月30日的合同负债总额增加了45.23%。

　　上半年20家上(shàng)市酒企合同负(fù)债情况

　　从历次半年报来看，酒(jiǔ)企的合同负债呈现本年中比(bǐ)上年末低的特征，名酒(jiǔ)表现(xiàn)得尤为明显。主要是因(yīn)为经销商为了应对元旦、春(chūn)节的销售旺季，会多向厂家打款备货，而第二年(nián)的3、4、5、6月份都是相对(duì)的淡季(jì)，所以年中的合(hé)同负债会更低(dī)一些。同时，合同负债高也对应的库存量较高，库存量低下来合同(tóng)负债也随(suí)之(zhī)下降(jiàng)。当然，合同负债比上(shàng)年末下降(ji水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟àng)，也有受行情(qíng)下行(xíng)的影响，即动(dòng)销难、利润低、价格倒挂、库存多，经销商预先打款(kuǎn)的积极性减弱。

　　具体到企(qǐ)业来(lái)看，20家企业里面有14家的合同负债都是减少的，其中有(yǒu)6家(jiā)环比降幅超过30%，企业在(zài)半年报(bào)里(lǐ)面的解释是“主要系上年末预收经销商货款本期发货符合收入确认条(tiáo)件结转收入所致”。6家增长(zhǎng)的企业(yè)分别是五粮液(yè)、古井贡(gòng)酒、老白干酒、海南椰岛、皇台酒业、天佑德(dé)酒：

五粮液上半年延(yán)续了稳健经(jīng)营的(de)特征，营收和净利润保持了罕见的两位数增长，五粮液酒高(gāo)达86.69%的毛利率也是行业翘楚，这就是经销商愿意(yì)打款(kuǎn)的基础，也体现了经销商对五粮液的信心。
古井贡酒的合同负债同上年末增长了58.33%，但同比上年中就减少了26.67%。
老白干酒的合同(tóng)负债近三年都保持了平稳增长，营收也是如此，这说明(míng)面向中低端市场的老(lǎo)白干酒在酒(jiǔ)业调整、经济(jì)调整的大环境下(xià)，更有(yǒu)消费市场、更具增长潜力。

　　总体来看，酒企上半年(nián)的(de)合同负债虽(suī)然有明显的减少(shǎo)，但(dàn)大部分(fēn)企业(yè)的(de)降幅在合(hé)理范围(wéi)，还有6家(jiā)在增长，这(zhè)说明酒企(qǐ)业(yè)绩增长的最大(dà)蓄水池仍然(rán)蓄积势能。

　　经销商在增长，酒厂更重视厂商关系

　　上半年，各大酒企都更(gèng)加重视经销商。

　　茅(máo)台集团党委(wěi)书记(jì)、董(dǒng)事长张德芹说“经销商(shāng)是茅台的(de)家人，未来将持续尊(zūn)敬和爱护”。

　　五(wǔ)粮液集团（股份）公司党(dǎng)委书(shū)记、董事长曾从钦表示“五粮液不会让经销商吃亏”。

　　泸州老窖(jiào)提出“厂商一体化”“客户即团队”等理念，打造“厂商(shāng)命(mìng)运共同(tóng)体(tǐ)”。

　　华(huá)润啤酒（金沙、金种子、景芝(zhī)）呼吁建立厂商(shāng)命运共同体。

　　截至6月底，21家上(shàng)市酒企共有经销商54754家(jiā)，比去年底增长(zhǎng)了(le)2000家，增量比较多的是(shì)五粮液（366家）、古井贡酒（146家(jiā)）、老白干酒（136家）；老白干、洋河、珍酒李渡三家依旧是经销商总数的前三名。

　　对于多数酒企而言，线下经销商依(yī)旧是(shì)最关键的产品流通(tōng)渠道，多数酒企的经销商业绩对营收的贡献超过八成。

　　在经销(xiāo)商增量(liàng)里面(miàn)，有一个信息值得关注。贵(guì)州茅台新增的17个经销(xiāo)商全部来自系列酒，五粮液新(xīn)增的366个经销(xiāo)商(shāng)全部来自五粮(liáng)液系列酒，两家头部企业都是面向中(zhōng)低端市场(chǎng)的系列酒经销(xiāo)商开发更有成效，而且他们上半(bàn)年系列酒营收增速也高于大单品(pǐn)增速，这也在一定程度上说明白酒(jiǔ)市场存在消费降(jiàng)级现象，该趋势(shì)值(zhí)得进一步关注。

　　上半年21家酒企中营收和净水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟利润双降的(de)企业只有舍得酒业和酒鬼酒，而酒鬼酒经销商数量也是减少(shǎo)幅度最大的，半年(nián)减少了473家，只剩1301家了。经销商能稳定的，其业绩也能相对稳定。经(jīng)销商都是逐利的，他们选择酒(jiǔ)厂的(de)标准就是能不能赚钱、能不能动销等。

　　去库存是(shì)厂商共同的诉求

　　中国酒业协会在(zài)《2024中国白(bái)酒市场中期研究报告》中提到，今年1-6月超过60%经销商、终端(duān)零(líng)售商表示库存增加。业内人士表示，可能跟样(yàng)本等(děng)因素有关(guān)，这一数据偏保守，实际情(qíng)况可(kě)能更糟糕。

　　动销(xiāo)难，库存日益(yì)攀升，究竟(jìng)该怎(zěn)么去库存呢(ne)？知酒君认为，酒厂和经销商应该共同努力才能更(gèng)好地应对市场变(biàn)化，减少(shǎo)库存积压。

　　对酒厂(chǎng)而言(yán)，白酒(jiǔ)虽然不存在过期问题，而(ér)且“酒是陈的香(xiāng)”，但是未来的白酒(jiǔ)消费量肯定难以回升的，这个跟人(rén)口出(chū)生率、白酒(jiǔ)消费人群规模(mó)等有关，到底(dǐ)该储存多少的基酒，该上马(mǎ)多少产能，都需要合理评(píng)估，以(yǐ)销定产，避免(miǎn)从(cóng)生产(chǎn)端堆积库存。

　　洋河股份董事长张联(lián)东多次表示(shì)“经济大环境变化(huà)，社(shè)会购买力不足，再追求业绩高增长会给各个方面带来压力”，酒企该保持怎样的发展速度与规(guī)模(mó)值得深入分析，过分为了财务报表(biǎo)好看，给予经销商(shāng)太(tài)大压力，最终两败俱(jù)伤。今(jīn)年华润酒业（金沙(shā)、金种子、景芝）、国台酒业、贵州醇、贵州习酒等酒厂(chǎng)都提出不压货，受到了经销商的(de)欢迎(yíng)。

　　对经销商端(duān)的库存量，酒厂也要帮(bāng)忙化解。典(diǎn)型如开盖扫码红包（设置大奖）、买一箱必中再来一瓶、宴(yàn)席(xí)的“一席一策”等动销(xiāo)政策。

　　经销商对于去库存的积极性是最高(gāo)的。今年大(dà)部分酒厂都没有提价，也(yě)没有降价，市场上还出现价格倒挂现象，原因就在(zài)于经销商降价(jià)去库存。知酒君终(zhōng)端调研了解到，部(bù)分终端今年销量没有下降，但是利润是(shì)严重(zhòng)下降，个别终端店甚至亏损，就是(shì)为了保住现金流。

　　另外，知(zhī)酒(jiǔ)君还调研到，经销商拿货积极性(xìng)也在减(jiǎn)少，一部分经销商(shāng)今(jīn)年端午拿的货到中(zhōng)秋前都(dōu)还(hái)没有(yǒu)卖完，老板(bǎn)说在卖(mài)完之前都不会进货。而且经销商(shāng)还自费买礼品作为赠品(pǐn)送买酒客户，努(nǔ)力做好客(kè)户服务(wù)等。

　　应收账(zhàng)款更需要中小酒企重(zhòng)视

　　应收账款是指企(qǐ)业在(zài)正常(cháng)经营过程中因销售(shòu)商(shāng)品、产(chǎn)品、提供服务等业务应向购买单位收取(qǔ)的款(kuǎn)项，对酒(jiǔ)企而(ér)言，就是卖酒之后没有收回的货款。

　　知(zhī)酒君分析(xī)半(bàn)年报数据发现，对于名酒企而言，合同负债极(jí)高，而应收账款却极低，占总资产的比例通常不足1%；对于一般酒企而言(yán)，合(hé)同负债没(méi)那么高，应(yīng)收账款却非常高(gāo)，占总(zǒng)资产的比例(lì)大于1%。

　　以五粮液为例(lì)，截(jié)至今年年中，合(hé)同(tóng)负债达到了81.58亿元，占总资产的总比例为4.39%，而其应收账款仅(jǐn)0.84亿元，占总资产的总比例为0.05%。

　　伊力特酒的情况(kuàng)就不(bù)太一样，截至今年年中，合同负债0.62亿元，占总资产(chǎn)的总比例为1.18%，而其(qí)应收账(zhàng)款(kuǎn)达到了3亿元，占总资产的总比例为5.75%，比上(shàng)年末增长(zhǎng)了将(jiāng)近16倍(bèi)。

　　从总(zǒng)量来看，20家上市酒企的应收账款加起来都不到十个亿，整体(tǐ)体量较小，对酒厂影响可控、较(jiào)小。

　　洋河(hé)股份在半年报(bào)里面提出，2024年以来，白(bái)酒市场动销维(wéi)持“弱复苏”，消(xiāo)费理(lǐ)性和价格理性显现，分化加剧和存量博弈特征明显，白(bái)酒市场竞争更加激烈。

　　面对更加激烈的竞争，中国酒业协会认(rèn)为机遇(yù)与挑战并存，需要政(zhèng)府、协会、企(qǐ)业、经销商等各方共同努力，促进新型厂商(shāng)关系(xì)建设，纾解渠道压力，提振酒类消(xiāo)费、助力行(xíng)业健康发(fā)展。

责任编辑：梁斌 SF055

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