【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现 ，静待盈
利修复

高测股份于2024年8月(yuè)29日(rì)发布2024年半(bàn)年报：公司2024年 上半年实现营业(yè)收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同(tóng)比下(xià)降61.80%；毛利率26.19%，同比下降(jiàng)19.98pct（按会计政策变更(gèng)调整去年毛利率后），净利率10.31%，同比下(xià)降18.01pct。在产业链景气度下行周期，2024年上半年(nián)公司业绩有所下滑，但依然保持一定的盈利韧性。

我们考虑到(dào)硅片环节整体盈利(lì)承压，公司 切片代工业务及金刚线盈利性静待修复，下调公司(sī)盈利预测，预测公司(sī)2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元（调(diào)整(zhěng)前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当
前总(zǒng)股(gǔ)本5.47亿股计算的摊(tān)薄EPS为(wèi)0.9/1.2/1.6元(yuán)。公司(sī)当(dāng)前股价(jià)对2024-2026年预(yù)测EPS的(de)PE倍数分别为12/9/6倍，考虑到公司切割设备的市占率高，且公司技术闭环优势带来切片代工及耗材业务韧性，及(jí)创新(xīn)业务的业(yè)绩弹性，维持“买入”评级。

主要观(guān)点

事件概(gài)况

高测股份(fèn)于2024年8月29日发布2024年半年报：公司2024年上半年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入26.46亿元(yuán)，同(tóng)比增长4.96%；归(guī)母净利(lì)润2.73亿元，同比(bǐ)下降61.80%；毛利率26.19%，同比下降19.98pct（按会计 政策(cè)变更调整去年毛利率后），净利率10.31%，同比下降18.01pct。在产业(yè)链景气度下行周(zhōu)期，2024年上半年(nián)公司业绩有所下滑，但(dàn)依然保(bǎo)持一(yī)定(dìng)的(de)盈利韧性。

2024年二(èr)季度(dù)营收12.26亿元，同比下降2.82%，环比下降13.65%；归(guī)母净利润0.61亿元，同比下(xià)降83.91%，环比下降(jiàng)71.15%；二季度毛利率19.00%，同比下降31.4pct，环(huán)比下降13.39pct；净利率4.98%，同比下降25.09pct，环比(bǐ)下(xià)降9.93pct。

业务盈利韧性强劲，降本 增效效果显著(zhù)

分业(yè)务(wù)来看，2024年上半年光伏设备验收规模持续增加，光伏设备营业收入13.49亿元，同比增长66.95%，占比50.99%，毛利率24.03%；受光伏(fú)行业产业链整体价格下行影响，光伏切割耗材实现(xiàn)营业收入3.34亿元，同比减少51.67%，占比(bǐ)12.61%，毛利率24.12%；硅片切(qiè)割加工服务业务实现营(yíng)业收入7.50亿元，同比减少(shǎo)10.79%，占比28.33%，毛利率20.03%；创新业(yè)务(wù)营业收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利(lì)率50.33%。

技术闭环(huán)优(yōu)势持续显现，盈利韧性强劲

1）切割设备：光伏行业扩产规模虽然大幅收缩，但前期订单顺利执行。依托研发创新，公司持(chí)续推(tuī)出GC-800XS切片机
、GC-MM950磨抛一体机等设备，竞(jìng)争(zhēng)力持续提升，市占率稳居第一。截至2024年6月30日，公司(sī)光伏切割设备类产(chǎn)品在手订单合计金额12.93亿元(yuán)。2024年上半年(nián)，光伏设备海外订单持续落地。

2）金刚线：依托领先的技术及成本优势
，在金(jīn)刚线价(jià)格大(dà)幅下(xià)行周期内持续保持了盈利韧性。公(gōng)司领先行业推出(chū)30μm及28μm碳丝金刚线线型；推出钨(wū)丝母线冷拉(lā)工艺，实现钨丝母(mǔ)线细线化突破领先行业推出21μm线型钨丝金(jīn)刚线，并实(shí)现(xiàn)钨丝金刚(gāng)线(xiàn)出货规模快速提升，占据行业领先(xiān)地(dì)位。2024年上半年，公司金刚线出货规模约2,900万千米（含自用），其(qí)中钨丝(sī)金刚线出货规模(mó)约600万千米（含自用），钨(wū)丝占比超20%。

3）切片代工：2024年上半年有效出货约19GW，“宜宾(bīn)（一期）25GW光伏大(dà)硅片项目(mù)”达到满产条件(jiàn)。截至2024年6月末，公司硅(guī)片切割加工(gōng)服务产能规模超60GW。公司已与(yǔ)通(tōng)威股份、京运通、双良节能(néng)、英(yīng)发睿能、阳光(guāng)能源等(děng)光伏企业建立了长(zhǎng)期硅片(piàn)切割加工服务业务(wù)合
作(zuò)关系。通过技术进步持续实现降本增效，公司克服硅片价格大幅(fú)下滑及行业开工率大幅波动等不利因素影响仍实现了出货规(guī)模(mó)的持续增长。

4）创新业务：截至2024年6月30日，公司创新业(yè)务设备类产品在手(shǒu)订单合计金额1.14亿元。公司创新业务品类(lèi)不断丰富，海外订单不断突破：8寸半导体切(qiè)片机已经实现海外销售，并已推出12寸半导体切片机样(yàng)机；6寸及(jí)8寸碳化硅金刚线(xiàn)切(qiè)片机(jī)已形成批量订单并实(shí)现大(dà)批量交付；蓝宝石(shí)切片机占据行业绝大部分市场份额(é)，推出新(xīn)品蓝宝石(shí)倒角机并已形成订单；磁(cí)材设备(bèi)实现海(hǎi)外销售，产品(pǐn)影响力持续提升(shēng)。

投(tóu)资建议

我们考虑到硅片环节整体盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静
待(dài)修复，下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为58.19/59.08/74.53亿(yì)元（调整前为73.78/92.36/111.56亿(yì)元)，归母净利润(rùn)分别为(wèi)4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元(yuán)），以当前总股本(běn)5.47亿(yì)股(gǔ)计算的(de)摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公(gōng)司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍(bèi)数分(fēn)别为12/8/6倍(bèi)，考虑到公司(sī)切割设备
的市占率高，且公司技术闭环(huán)优势带来切片代工(gōng)及耗(hào)材业务韧性(xìng)，及创新业务的业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示

1）光伏行业后续扩
产不及预期的风险；2）技术(shù)迭代带来(lái)的创新风险；3）新业务拓展的(de)不确定性风险；4）测(cè)算市场空(kōng)间的误差风险(xiǎn)；5）研究依据的信息更新不及时，未(wèi)能充分(fēn)反映公司最新状况的风险。

财务报表与盈利 预测

适当性说明：《证券期货投(tóu)资者适当性管理(lǐ)办法》于(yú)2017年7月1日起正(zhèng)式实
施，通过本微信订阅号/本账号发布(bù)的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投(tóu)资观(guān)点应以(yǐ)华安证券研究所(suǒ)发(fā)布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中(zhōng)的专业投(tóu)资者，为控制投(tóu)资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本(běn)订阅号/本账号难以(yǐ)设
置访问权限，若给(gěi)您造成不便(biàn)，敬请谅解。我司不会因(yīn)为关注、收到或(huò)阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客(kè)户。市场有风险，投(tóu)资需谨慎。

重要提示：本文内容节选(xuǎn)自(zì)华安(ān)证券研究所已发布证券研究报告：【华安机械(xiè)】公(gōng)司点(diǎn)评(píng) |高测(cè)股份：2024H1公司业(yè)绩承压(yā)，韧性显现，静待盈利修 复（发布时间：20240906），具(jù)体分析内容请详见(jiàn)报告。若因对(duì)报告的摘编(biān)等产生歧义，应以报告发布当日(rì)的(de)完整内容为准(zhǔn)。

分析师：张(zhāng)帆(S0010522070003) 邮箱:

zhangfan@hazq.com

徒月(yuè)婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍(shào)

张帆，CFA，机械行业与经济复合(hé)背景，证【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复券从业16年，华安证券机械行业首席(xí)分析(xī)师，曾(céng)多次获得新财富、水晶(jīng)球最佳分析(xī)师，2022年7月加入华安证券研究所。 

徒月婷，华(huá)安(ān)机械行业分析师，南京大(dà)学金融学本硕，曾供职于中(zhōng)泰证券、中山证券(quàn)，2022年9月加入(rù)华安证券研究所(suǒ)。

王君翔，德国(guó)斯图加特大学环(huán)境工程(chéng)硕士，曾就职于上(shàng)海电气（维(wéi)权）、晶(jīng)科能源，2022年12月加入华安证券研(yán)究所(suǒ)。

陶俞佳，伦敦大学学院(yuàn)项目与企业管理硕(shuò)士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年(nián)4月加入华安证券研究所。

方婧姝，华东理工大学金融硕士(shì)，2年交易
员工作经(jīng)历(lì)，2023年(nián)7月加入(rù)华安证券研究所。

（转自：有机投资）

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复