国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足

　　国金(jīn)证券发布(bù)研(yán)究报告称，维持
绿城中国
（03900）“买入”评级，考虑(lǜ)毛利(lì)率和减值压力，调整2024-26年归母(mǔ)净利润至33.4/39.2/44.3亿元，同(tóng)比增7.国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足2%、17.2%和13.1%。公司销售有韧性，投资谨慎聚焦(jiāo)，未来随着2022年后的优质项目入市结转，业绩预计逐步改善。公司(sī)2024年1-8月(yuè)总销售金额(é)1656亿元(yuán)，同比(bǐ)-2.9%，其(qí)中(zhōng)自投销售1045亿元，同比(bǐ)-11.4%；代建销售611亿元，同比+16.4%。

　　国金证券主要观点如下：

　　毛利率&计提减(jiǎn)值压力，国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足1H24归母净(jìng)利润(rùn)下滑：

　　1H24公司实现营收695.62亿元(yuán)，同比+22.1%；归母净利润20.45亿元，同比-19.6%。归母净利润同比下滑主要(yào)因为：①在(zài)房地产市场下行背(bèi)景下，1H24毛(máo)利率水平13.1%，同比下降4.3cpt，但与2023年(nián)全年毛利率水平相当；②合联营企业(yè)业绩亏损，1H24合联营企业实现亏损2.10亿元，同比减(jiǎn)少6.96亿元；③计提非金融资产(chǎn)减值和(hé)公允价值变动损失净(jìng)额17.50亿元，同比多计提和损失12.88亿元。

　　销(xiāo)售规模韧(rèn)性强，回款率水平行业(yè)领先：

　　1H24公司总合(hé)同销售(shòu)金额1265亿
元(yuán)，同比-5.7%，其中(zhōng)自投销售金(jīn)额854亿(yì)元，同比-13.0%（TOP100房企平均增速-42%），自投排名升至行业第6（2023年第7）。聚焦核心，1H24年一二线城市销售额占比80%，在13个城市销售进入当地(dì)前十。回款高效(xiào)，1H24销售回款率103%，居行业高(gāo)位，有效支(zhī)撑现
金流(liú)及再投资。

　　投资谨(jǐn)慎、高标(biāo)兑现(xiàn)，土储聚焦、结(jié)构合理：

　　1H24公司新增15个项(xiàng)目，权益拿(ná)地金额154亿元，预计新增货值333亿元。聚焦核(hé)心城市拿地(dì)，1H24核心二线(xiàn)拿(ná)地货 值占比94%，分(fēn)布在杭州、西安、苏州(zhōu)等8个城市。截至1H24，公司总土储(chǔ)项目151个，总建面3193万方，可售建面(miàn)2143万(wàn)方，其中一二线城市货值占比79%，长三角区域占比57%，北上杭等十大战略核心城市占比55%。

　　融资渠道畅通，财务
安全稳健：

　　1H24境内发债51.34亿元(yuán)，同时完成(chéng)境外融资置换8.17亿美元；总有息负债融资成本4.0%，同比下降40BP；短期有息负债占总有息(xī)负债比为23.8%，维持低位，短期偿债压力较小。

责任编辑(jí)：史丽君

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