8月央行资产负债表里国债比重提升

　　孙璐璐(lù)

　　人民银行最新更新的资产负债(zhài)表显示，8月央行“对中央政府债权”环比增加近5071亿元，这是继(jì)2007年12月后，该科目时隔16年重新(xīn)净增(zēng)长。值得注意的是，这一增加不同于央行(xíng)近期公告的8月通过开展公开市(shì)场国债买卖(mài)操作净买入债券面值1000亿元，对比分析看，5071亿元的环比增量可能意味着当月央(yāng)行不(bù)仅开启了公开市场国(guó)债买卖操作，还落地了(le)国债(zhài)借入(rù)操作，为未来(lái)稳定国(guó)债收益率走(zǒu)势储(chǔ)备“真枪实弹”。

　　早在7月初，央行就预告(gào)将择机开展国债借入操作。彼时央行透露，已与几家主要金融机构签(qiān)订了债券(quàn)借入协议，将采用无固定期(qī)限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况(kuàng)，持续借入并卖出国(guó)债。信用方式借入或意味着央行从金融机构手(shǒu)中借入国(guó)债的过程中无抵押物；而无固(gù)定期限可能有两层含义，一是指所借入的(de)国债期限不固定(dìng)，另一个或意味着央行持有借入国债的时间可视债券市场变动情况相机抉择，因(yīn)此，从会计处理角(jiǎo)度看，即便是借入的国债(zhài)，将其计入资产负债表中也是严谨的做法。与(yǔ)“对中央(yāng)政(zhèng)府(fǔ)债权”科目变动相(xiāng)对应的是，8月央行资产负债表中负债端“其他负债”环比大幅增加了近4800亿元(yuán)，二者规模大体相当，或为借入国债操作在(zài)负债端的记账处理。此外，当月(yuè)资产端“对其他存款性公司债权”减少近4000亿元或与(yǔ)结构性货币政策工具因到期(qī)等(děng)原(yuán)因(yīn)导致规模减少有关(guān)。

　　目前，央行资产(chǎn)负(fù)债表中持有的国债(zhài)超过2万亿元，占总资产的比重仅4.6%且多为特别国债，未来随着公开市场国(guó)债买卖操作步入常态化，国债(zhài)在央行资(zī)产中的占比预计有(yǒu)提升空间，但这与量(liàng)化宽松（QE）有本质不同(tóng)，公开市场国债买卖是基础货币投8月央行资产负债表里国债比重提升an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>8月央行资产负债表里国债比重提升放和流(liú)动性管理(lǐ)的工具之一，对流动(dòng)性有(yǒu)投放和收回的(de)双向影响。而央行的国债借入、卖出操作，虽然操作标的都是国债，但目的是为了维护债券市场稳健运行，防范国债（尤其是长期限国债）收益率持续(xù)快速单边下(xià)行，助长市(shì)场(chǎng)一致性预期，避免形成“羊群效应”和积聚利(lì)率(lǜ)风险。

　　受美联储降息幅度(dù)超预期等因素影响，昨日我国国债走势波动加大，10年(nián)期国(guó)债活跃券(quàn)收益(yì)率(lǜ)一度明显下行(xíng)逼近2%关口，下午则出现回(huí)调反转；当天(tiān)国(guó)债期货由涨转跌(diē)。当前，国债收益率(lǜ)水(shuǐ)平处于低(dī)位，1年期国债(zhài)收益率与政策利率、同期限市场(chǎng)资(zī)金利率出现倒挂，反映出资金涌入债(zhài)市的交易拥(yōng)挤。从央行(xíng)多次提示债市风险，到最新(xīn)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表中“对中央政府债权”项下(xià)国债规模(mó)大幅增长，可以看出(chū)央行(xíng)对债市(shì)拥(yōng)挤交易的持续关注和有所(suǒ)应对，后续市场(chǎng)仍有必要重视单边持(chí)续行(xíng)情的潜在风险。

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责任编辑：张文

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