【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建(jiàn)投(tóu)证券：外资情绪提振，季报掘金

上周市场情绪有所(suǒ)升温，但板块依然快速轮动。微观资金面改善明显，市场普遍认同(tóng)中国(guó)股市供求关系(xì)改善和机制上更致力于股(gǔ)东权益，但对于基本面改善存在分歧。需(xū)要看到，近年外(wài)资流(liú)入(rù)更多是滞后于内资(zī)，无论如何，基本面强势品种依然有稀缺性，短期关注一季报超(chāo)预期线索，红利(lì)仍可(kě)作为底仓(cāng)，继续重点关注方向及相关ETF:红利等(děng)，电力、石油(yóu)等。关注海外资本开(kāi)支上行(xíng)受益的AI+板(bǎn)块，如人工智能，继(jì)续关(guān)注出口订单改善和出海增(zēng)量效应(yīng)，如工(gōng)程机械、龙头家电(diàn)等(děng)。逢低关(guān)注有色等。

中金(jīn)公司：A股修复行情仍在延续

A股市场自2月以(yǐ)来的修复行(xíng)情斜率虽有所(suǒ)放缓但仍在延续：1）近期投资者对于政策(cè)的关注度进一步(bù)抬升。结合4月底可能召开的中央政治局会议，我们(men)建议关(guān)注政策层对于当前经济环境的定调以及在稳增长等相关政策方面的表述，当前投资者对房地产(chǎn)等重点领域的(de)基本面及政(zhèng)策环境关(guān)注度较高。2）中美互动增加。继4月初美国财长耶伦访华(huá)后，本周美国(guó)国务卿布林肯访华(huá)，中美双方在全面交换意(yì)见的基础上形成五点共识，我们认为这对于外资回流中(zhōng)国资产(chǎn)也起到(dào)了正向(xiàng)促进(jìn)效(xiào)果。3）A股市场估值仍处于历史低位，性价比优势明显。经历2月初以来的行情企稳后，当前(qián)沪深300前向市盈率为10.4倍，依然明显低于12.6倍的历史均值水平。

配置方面，有科技(jì)进步预期(qī)驱动及新质生产(chǎn)力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游(yóu)资源(yuán)品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块，但短期内需重视行情节奏；资本市场改革(gé)为金(jīn)融板块带来新(xīn)催化，投资者关注度阶段性抬升。

华泰证券：向低位、低筹码的切换正在酝酿，继续(xù)做红利内部的高低切换

3月(yuè)下旬以来，指数处于ERP修(xiū)复(fù)平台期，市场积极寻找结构(gòu)性做多方向，体感上，活跃板块间快(kuài)速轮动，赚钱效应有待改善(shàn)。我(wǒ)们提炼出两条线索：①月度，基于业绩(jì)做定价纠偏；②周度，低(dī)位(wèi)、低(dī)筹码方向亦开始(shǐ)补涨，切换迹象初显，【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线持(chí)续性或取决于财报全景验证，静待“四(sì)月决断”。基于现有数据测算，一季度全A非(fēi)金融收入与盈利(lì)增速或仍走(zǒu)势分化，盈利回升周期弹性不大，收入盈(yíng)利(lì)共振改善或主要在(zài)消费(fèi)品。配置上，ROE能持(chí)续提升的红利资产仍是(shì)中期底仓选择，短期继续做内部高低切换，建议关注A股白电、乳品，港股公用事业。景气维(wéi)度，供给减压和外需拉动是主要线(xiàn)索。

配置：红利中(zhōng)期底仓，适度高低切换，景气线索在供给减(jiǎn)压、外(wài)需拉动。第一，从已有数据看，全A非金融收入与盈利增速走势分化或在1Q24持续，本轮(lún)盈利回升周期弹性偏弱仍是基准假设。第二，财报季尾声渐近，市(shì)场正在酝(yùn)酿向低位、低拥挤(jǐ)板(bǎn)块(kuài)的切换。我们认为基于(yú)性价比、筹码结构、拥挤度的切换持续性取决于业(yè)绩基本面的验证。配(pèi)置上，红利(lì)资产(chǎn)仍是中期底仓(cāng)选择，短期沿A股(gǔ)内部、AH之间继续适当做高低切换，关注A股白电、乳品、港股公用事业等，中期寻找ROE可(kě)持续提升的方(fāng)向。景气维度，供给减压和外需拉动或是主要线索，细(xì)分方(fāng)向需在全景财(cái)报中(zhōng)进一步挖掘。

国泰君安证券：投资机会在年中

风雨过后，总会见彩虹。最差的(de)情形既然年初已经见过，短尺(chǐ)度扰动逐(zhú)步计价，不确(què)定性下降将推动(dòng)年中股市行情出现(xiàn)，要敢于逆向布局。

投资机会在年中，看好科技制(zhì)造，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自于不确(què)定性下降，而非盈利预期的上修，因此年中投资重点在(zài)具有成(chéng)长性的股票。推荐：1）科技制造业：电(diàn)子(zi)半导体/汽车与零部件/军工/机械/通信；2）券商+具有(yǒu)成长性的(de)周期与消费(fèi)。股市不确定性下降+并购重组预期，看好(hǎo)券商(shāng)股反弹；关注医药/化妆品/啤酒饮(yǐn)料/家电，与有色/化(huà)工/钢铁(tiě)新材料。3）资源品有(yǒu)望受益：石化/煤(méi)炭等。4）继续看好港股优质公司，除港(gǎng)股互联网外，增加对港(gǎng)股汽车、半(bàn)导体与医药的推荐。

招(zhāo)商证券：预计更多外资将回流中(zhōng)国，带动A股重(zhòng)回上行趋势

近期中国资产全面大涨，4月26日单(dān)日北(běi)向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们(men)认为主要原因在(zài)于(yú)中国基本面反弹、港币和人民币在亚洲货币加(jiā)速(sù)贬值时表现坚挺(tǐng)，以及市场对于(yú)中美关系担忧的缓和。后续预计更多(duō)外(wài)资将回流中国，带动A股重(zhòng)回上行(xíng)趋势(shì)。同时随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股绩优龙头公(gōng)司给投资者带(dài)来的(de)真实回报预计也将(jiāng)提升。我们仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深300、大(dà)盘成长为代表的绩优龙头指数(shù)。

国投证券：亢奋？大可不必

上周市场的关切是：周五北向资金大幅流入224.49亿元后是(shì)否要(yào)修正“大跌后(hòu)震荡”判断。我们(men)依(yī)然认为：大可不(bù)必(bì)，市场底色依然是震荡市(shì)。要承认北向资金大幅流入短(duǎn)期(qī)会给(gěi)A股带来积极提振作用，尤其是利好大盘成(chéng)长。历史单日流入超过100亿元后一周和一(yī)个月(yuè)，上证指数分别(bié)平均上涨1.58%和2.22%。短期看，北向流入需(xū)要伴随人民币升值(zhí)表现才更为持续，而这(zhè)点并未(wèi)在周五(wǔ)体现。值得注意的是相(xiāng)比北向资(zī)金，FDI（外商直接投资）更为(wèi)合理的对于A股(gǔ)行情的(de)中(zhōng)期(qī)预判指标(biāo)。从近期仍(réng)在回落的FDI同比(bǐ)增速可以看出（3月进一步下(xià)滑至-36.16%），目前北(běi)向资金的仓位回(huí)补并(bìng)不具备(bèi)形成反转定价的迹象。

无论市场风格如何反复，大盘成长在出海定价的超额表现上依然是(shì)有效的。那么，本(běn)轮出海定价会持续到什(shén)么(me)时候？短期取决于两点：1.国内外通胀差，国内通缩海外通胀意味着国内生产只要往(wǎng)外卖(mài)货(huò)就(jiù)是盈利(lì)；2.全球(qiú)PMI指数，这个指(zhǐ)数只要继续往上走(zǒu)，意味(wèi)着出口增速(sù)就会好。只要这两个点没问题，短期出(chū)海的定价趋势就没(méi)有结束。而出(chū)海定价中期最大的担忧在于(yú)由大宗商品(pǐn)掀起二次通胀所引发(fā)全球经济硬着陆，这点目前来看概率并不大。

申万宏源：没有重大下行风(fēng)险成为(wèi)一致预期，该调整的方向还是会调整，但幅度有限

外资回流A股港(gǎng)股的逻辑展望：地产触底仍(réng)有待确认，短期乐观预期难持续发酵。更(gèng)坚实的逻辑是，美联(lián)储降息预期下修，亚太新兴市场国家汇率(lǜ)普遍大(dà)波动，港币挂钩美元，人民(mín)币高稳定性，人民(mín)币资产性价比优势(shì)显现。港股互(hù)联(lián)网(wǎng)回购加速，A股高股息投(tóu)资向港股加速扩散(sàn)。

没有重大下(xià)行风险成(chéng)为一致预期(qī)，市场特征相应变化：该调整(zhěng)的(de)方向还是会调整，但幅度有限；同(tóng)时，几(jǐ)乎每天都有活跃板块。市场总是在找机会，眼前的机会空间不大，就抢跑中远期的投资(zī)机会。

短期(qī)高切低的线索：公募存(cún)量博弈，市场基于公募一(yī)季报做博(bó)弈，加仓(cāng)方向调整(zhěng)，减仓方向反(fǎn)弹(dàn)。AI美股映射行情仍属于(yú)超跌(diē)反弹范畴。小(xiǎo)盘成长主题提前活跃(4月业绩验证期后，小盘成长反弹(dàn)在情理当中)，但向(xiàng)上弹性有限。继续提示(shì)高股息中(zhōng)期占优，高切(qiè)低快速轮动后(hòu)有望回(huí)归(guī)。继续(xù)挖掘消费高股(gǔ)息和港股高股息。

信达证券：市场即将开始新的上涨

近期市场板块表现出很强(qiáng)的高低切特征。一般高低切换的特征容(róng)易出现在市场出现拐点的附近，我们认为，这一次高低切(qiè)可能标志着3月(yuè)下旬以来的震荡休整已经结束，即将开始新的上涨。

这一(yī)次高低(dī)切中，券商的表现意义(yì)更(gèng)为重要，券商历史上既可能是(shì)牛市的旗手，也可能是板块轮动的(de)最后一棒(bàng)。我们对比2018年底以来的券商超(chāo)额收益与全A指数走势(shì)，能够(gòu)发现，券商产生(shēng)超额收益的情形一是：指数快速上涨期。比如2019年Q1和2020年6—7月，市场处在2019—2021年最快的两个上涨阶(jiē)段，而此时券商(shāng)均(jūn)有30%—50%的超(chāo)额收益。券(quàn)商产生超额收益的情形二是：市场上涨或反弹末期。比(bǐ)如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛市的后期，2023年7—8月是(shì)2023年中特估行情的末期。券商超额收益起点看性价比，而终点更依赖对市场牛熊市的判断。我们认为从基本面和政策来看，今年市场(chǎng)走牛(niú)的概率高于(yú)2023年7—8月。

浙商证券(quàn)：指数(shù)慢涨而结构大年，算力和红利两(liǎng)条主线

周五非银行业涨幅(fú)第一。主流(liú)预期认为，驱动因素在于4月25日国联证券(quàn)发布《关于(yú)筹划重(zhòng)大资产重组事(shì)项的停牌公(gōng)告》，继而(ér)提升行业(yè)并购预(yù)期。但是，策略视角分析并预测券商行情，上证指数位置是核心(xīn)边际催化(huà)。

展望2024年，指数慢涨而结(jié)构大(dà)年，算力和红利两条主线(xiàn)。进一【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线步展望二季度，指数(shù)中枢(shū)有望抬升(shēng)，算(suàn)力引领的小盘风格更为占(zhàn)优。随着上证指数中枢抬升，券商有(yǒu)望阶段性脉冲式上涨，但在上(shàng)证指数慢涨的背景下，我们认为未来2—3个月的(de)结(jié)构重心仍在于TMT。

华(huá)金(jīn)证券：“五一”假(jiǎ)期期间风险不大，可持(chí)股过节

今年(nián)5月A股可能震(zhèn)荡偏强，科技成长有上涨(zhǎng)机会。比照历史复盘经验，今年5月来看：（1）A股自身影响因素上，5月A股可能震(zhèn)荡偏强。一是5月基本(běn)面继续修(xiū)复：首先，设备更新和以旧换新政策(cè)实施(shī)、“五一”假期带动下制造业投资和消费增(zēng)速5月可能继续回升；其(qí)次，工业企业利润增速和A股盈利增速5月继续处于上行周期中。二(èr)是5月流动性维持宽(kuān)松。三是5月(yuè)政(zhèng)策(cè)可能进一步落地，外部无大的负面冲击。（2）美股(gǔ)影响因素上，科技成长5月可能有上涨机会。一是AI等科技相关行业景气5月份可能上行；二(èr)是如(rú)前所述，5月可能无大的负面冲击。

“五一”假期期间风险不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能火(huǒ)爆提升(shēng)经济和盈利修复(fù)预期。“五一”出(chū)行、消费可能较火(huǒ)爆，盈利回(huí)升预(yù)期(qī)上升。（2）假期期间海外数据(jù)可能(néng)扰动流动性预期，但国内依然维持宽松。一是“五一”期间美(měi)联储降息预(yù)期可能(néng)有一定扰动(dòng)风险；二是节前融资(zī)可能季节性流出，但外资仍可能继(jì)续流入。（3）假期期间地缘风险有限，海外股市出现大幅调整的(de)风险也可(kě)能(néng)较小。

责编：战术恒

校对(duì)：姚远‍‍