8月央行资产
负债表里 国债比重提升

　　孙璐(lù)璐(lù)

　　人(rén)民银行最新更新的资产负债表显示，8月央行(xíng)“对中央政府债权”环比增加近5071亿(yì)元，这是继2007年12月后，该科目时隔16年重新净增长。值得注(zhù)意的是，这一增加(jiā)不(bù)同于央行近期公告的8月通(tōng)过开展公开市场国债买卖操作净(jìng)买(mǎi)入债券面值1000亿元，对比分(fēn)析看，5071亿元的环比增量(liàng)可能意味着当月央行不(bù)仅开(kāi)启了公开市场国债买卖操作(zuò)，还落地了国债借入操作，为未来(lái)稳定国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)走势储备“真枪实弹”。

　　早在7月初，央行就预告将择机(jī)开展国(guó)债借入操作(zuò)。彼时央行透露，已与几(jǐ)家主(zhǔ)要金融机构签订了债券
8月央行资产负债表里 国债比重提升借入协(xié)议，将采(cǎi)用无固定
期限、信用方式借入国债，且将视债券市场(chǎng)运行 情况
，持续借入并卖出国债。信(xìn)用方(fāng)式借入或意味着(zhe)央行从金融机构 手(shǒu)中借入国债(zhài)的过程中无抵押物；而无固定期限(xiàn)可能有(yǒu)两层含(hán)义(yì)，一(yī)是指所借入的(de)国债期限不固定，另一个或意味着(zhe)央行持有借入国债的时间可视债券市场变动情况相机抉择，因此，从会计处理角度看，即便是借入的国债，将其计入资(zī)产负债表中也是严谨的做法。与“对中(zhōng)央政府债(zhài)权”科目变动相对应的是，8月央(yāng)行资产负债表中负债端“其他负债(zhài)”环比(bǐ)大幅(fú)增加了近4800亿元，二者规模大体相当(dāng)，或为借入国债
操(cāo)作在负债端的记账处(chù)理。此外，当月资产端“对其他存款性公司债(zhài)权”减(jiǎn)少近4000亿元或与结构(gòu)性货币政策工具因到期(qī)等原因(yīn)导致(zhì)规模减(jiǎn)少有关(guān)。

　　目前，央行(xíng)资产负债表中持有(yǒu)的国债超过2万亿元，占总资产的比重仅4.6%且多为特别(bié)国(guó)债，未来随着公开市场国债买卖操作步(bù)入常态(tài)化，国债在央行(xíng)资产中的占比预计有提升空间，但这与量(liàng)化宽松（QE）有本质不(bù)同，公开市场国债买(mǎi)卖是 基础(chǔ)货币投放和流动性管理的工具(jù)之一，对流动性有投放和(hé)收回的双(shuāng)向影(yǐng)响。而央行的国债(zhài)借(jiè)入、卖(mài)出操 作，虽然操作标的都是(shì)国债，但目的是为了维护债(zhài)券(quàn)市场稳健运行，防范国债（尤其是长(zhǎng)期限国债）收益率持续快速单边下行，助长市场一致性预期，避免形(xíng)成“羊群效应”和积聚利(lì)率风险 。

　　受美(měi)联储降息(xī)幅度超预期等因素(sù)影响，昨日我(wǒ)国国债走势波(bō)动加大，10年期国债活跃券收益率(lǜ)一度明显下行(xíng)逼近2%关口，下(xià)午则出现(xiàn)回调反转；当天(tiān)国债期货由涨 转跌。当前，国债收益率水平处于低位，1年期国债收(shōu)益率 与政策利(lì)率、同期限市(shì)场资金利率出现倒挂，反映出资金(jīn)涌入(rù)债市的交易拥挤(jǐ)。从央行多(duō)次提示债市风(fēng)险，到最新的资产负债(zhài)表中“对中央政府债权”项下(xià)国债规模大幅增长，可(kě)以看(kàn)出央行对债市拥挤(jǐ)交易的持续关(guā8月央行资产负债表里 国债比重提升n)注(zhù)和(hé)有所应对(duì)，后续市场仍有(yǒu)必要重视单边持续行情的潜在风险。

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责任编辑(jí)：张(zhāng)文

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