隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　来源(yuán)：证券之星

　　虽然光伏制造环节出货量增长，但在(zài)“量(liàng)增价减”下，千亿巨头隆基绿能（601012.SH）也没能抗住压力，交(jiāo)出了上市后最差中报(bào)成绩。根据2024年半年报，上半年(nián)隆基绿能(néng)营利(lì)双降，其中归母净利润亏损52.43亿元(yuán)，亏损额位列光伏板块上市公司之首。这当中，产业链跌(diē)价及大规模存(cún)货减值(zhí)是造成(chéng)亏(kuī)损的“元凶”。值得一提的是，即(jí)便计(jì)提(tí)完毕存(cún)货(huò)跌价准备，隆基绿能还有(yǒu)超180亿元存(cún)货悬顶。

　　证券之(zhī)星注意到，隆基绿能毛利率显著承压，在(zài)第二季(jì)度(dù)卖多亏多的(de)压力下，公司(sī)宣布硅片报价(jià)上涨以求走出低价竞(jìng)争(zhēng)的泥(ní)潭。但(dàn)对于隆基绿能(néng)而言，提升盈利能力更关键的因素是降本，作为唯一坚定押注BC技术的头(tóu)部一体化组件厂家，隆基绿能当(dāng)前的BC二代(dài)组件(jiàn)成本仍较TOPCon略高。

　　糟糕的业绩也(yě)体现在了股价上，今(jīn)年以来隆基绿能股价走势低迷，年(nián)初至今区间跌幅近四成，年内有近10万(wàn)股东离场，知名牛散陈发树、香(xiāng)港中央结算有限公司(sī)等大(dà)股(gǔ)东也相(xiāng)继(jì)减持套现。

　　01．营利双降(jiàng)，上市后中报首亏

　　今年以来，光(guāng)伏需求端保持增长，但是随着(zhe)行业阶段性供需失衡(héng)加剧，光伏制造端呈现“量增价减”的明显变化。中国光(guāng)伏(fú)行业协会数(shù)据显示，截(jié)至2024年6月(yuè)30日，国内多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池组件价格下滑超15%，维持在0.7元/W-0.8元/W区间。

　　面对产(chǎn)业(yè)深度调整期的剧烈波(bō)动(dòng)，隆基绿能业绩(jì)遭遇(yù)“滑(huá)铁卢(lú)”。半年报显示，上半年隆基(jī)绿能实现营收(shōu)385.29亿元(yuán)，同比下滑40.41%；对应归母净利润亏损52.43亿元，较去年同(tóng)期91.78亿元的盈利同比下(xià)滑了157.13%。拉长时间来看，这也(yě)是隆基绿能上市后中报首次亏损。

　　证券(quàn)之星注意到，隆基绿能的亏损(sǔn)额位列光(guāng)伏(fú)上市(shì)公司之首，通威股份（600438.SH）其(qí)次，归母净利润亏损31.29亿元。放到A股市场中，数据显示，隆基绿能的半年度亏损额位居第二，仅次于房地产企业万科A（000002.SZ）。

　　对于业绩巨亏的原因(yīn)，隆基绿(lǜ)能提及(jí)，是受产(chǎn)业(yè)链价格持续大幅下降和存货减值计提影响。

　　数据显示，隆基(jī)绿能(néng)上半年计提资产减值准备57.84亿元，对净利润(rùn)的影响高达50.16亿元。其中存(cún)货(huò)计提跌价准(zhǔn)备48.7亿(yì)元，固定资产(chǎn)等长期(qī)资产(chǎn)计提减值准(zhǔn)备8.59亿(yì)元，合同资产计提减值准备5544.89万元。值得一提的是，去年(nián)同期计提的资产减值损失仅(jǐn)19.94亿元。

　　计提完巨(jù)额存货跌价(jià)准备后，隆基绿能的存货账(zhàng)面价值仍(réng)高达184.1亿元，其中库存商品96.74亿元(yuán)。若产业链价格(gé)仍跌(diē)跌(diē)不休，大规(guī)模存货依旧会对公司的业绩造成沉重(zhòng)打击。

　　证券之星(xīng)注意到，与同(tóng)行相比，隆基绿能计提的存货跌价准备遥遥领先。营收规模高于隆基(jī)绿能的通威股份(fèn)、晶科能源（688223.SH）存货跌价准备分别(bié)为22.53亿元、5.46亿元，收入规模与隆基绿能相当的晶澳科技（002459.SZ）则是4.34亿元。

　　巨亏之下(xià)，隆基绿能现金流承压，上半(bàn)年的经营性现金(jīn)流量净额为-64.13亿元，去年底为(wèi)81.17亿元。

　　02．综合毛利率跌至个位，BC组(zǔ)件成(chéng)本尚未见优势

　　进入二季度，光伏行(xíng)业主要产品价格陆续跌破生(shēng)产成本(běn)，企(qǐ)业普遍出现了经营困难的局面。由于第二季度主产业链各环节价格与成本倒挂，隆基绿能陷入了卖得越多(duō)、亏得越(yuè)多的“怪圈”。

　　今年一、二季(jì)度，隆基绿能分别实现营收176.74亿元、208.55亿元，对应归母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-23.5亿元、-28.93亿元。Q2营(yíng)收环比(bǐ)增长的同时利(lì)润水平环比下降了23.1%。

　　从利润端来看，隆基绿能上半年的综合(hé)毛利率仅为(wèi)7.66%，较去年同期的19.94%下降了12.28个百分点(diǎn)。

　　盈利能力承压之际，隆基绿能开始采取涨价措施。半年报发布(bù)前夕(xī)，隆基绿能对硅价进(jìn)行了小幅上调，N型G10L新的报价为1.15元/片，N型G12R的报价为1.3元(yuán)/片(piàn)，新(xīn)报价平均上调5分/片。公司就此次调价回复媒体称，硅片行业回调价格(gé)，旨在通(tōng)过(guò)价格调整推动行业走出低价竞(jìng)争泥潭(tán)，回归健康竞争环境。

　　隆基绿能在(zài)业绩会上表示，硅片价格在上半(bàn)年持续下跌，在7月、8月已(yǐ)经跌至最低点(diǎn)。即使在硅片环(huán)节有成本优势的企业，也是(shì)跌到了其现金成本以下。我们认为这种趋势是不可持续的。因此，公司根据当前市(shì)场情况分析，对硅片价格作了稍微上调。

　　价格上调是否具备可持续性隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场备(bèi)受业内(nèi)关注。上调(diào)之后的硅片价格是能够支撑的，同时(shí)判断(duàn)未来价(jià)格只会往上，不会再继续向下。上游原材料价格(gé)已经(jīng)企稳(wěn)，上游企业目前基本还处于亏损状(zhuàng)态，因此价格向下的空间是没有的，隆基绿能(néng)如是说。

　　证(zhèng)券之星了解到，一直(zhí)以来，隆基绿能都是“少(shǎo)数派”，通过(guò)单(dān)晶硅坐稳龙头位置后，又再次(cì)押宝BC技术。2023年，隆(lóng)基绿能发(fā)布了BC一代产品。从(cóng)今年(nián)下半年开始，公司将加快BC电池产能建设(shè)，预计(jì)2025年底BC电池产能将达到70GW，到(dào)2026年底国内电池产能计划(huà)全部切换至BC产品。

　　关于BC二代产能建(jiàn)设进度，隆基绿能预计明年一(yī)季度会有接近(jìn)20GW的(de)产能投放(fàng)。目(mù)前已有产能(néng)1.5GW，每月100MW的(de)产出。目前BC二代组件已(yǐ)有1.6GW订单，预计会在明年进行交付。从毛利率角度看，BC二代组件产品的毛利率有机会(huì)比TOPCon产品高10%。

　　BC技术的成(chéng)本一直是外界关注的焦点，也是隆基绿能后续提升盈(yíng)利(lì)能力的关键因素。隆基绿能董事长钟宝申在(zài)业(yè)绩会上透露，BC产品的降本还是有很大的空(kōng)间，目前BC二代组件(jiàn)成(chéng)本比TOPCon略高，但在未来的两年内(nèi)，预计BC和TOPCon的组件成本将处在相(xiāng)当的水平。

　　03．年内股价跌四成，股东(dōng)套现逃离(lí)

　　二级(jí)市场(chǎng)上，截至9月5日收盘，隆基绿能报13.77元/股，涨0.73%，年初至今区间跌幅近四(sì)成(chéng)。拉(lā)长时间看，股价已较历史高点跌去了八成。

　　证券之星注意到，隆基绿能(néng)的股东户数已从(cóng)2023年末的98.02万户减少至88.36万户（截至8月20日），对应了近10万散户的割肉出局。

　　半年报显示(shì)，前十大股(gǔ)东中，超级牛散陈(chén)发树也在(zài)Q2减持4101.45万股股份，粗(cū)略估计(jì)套现约(yuē)6亿元。

　　据悉，陈发树在2018年Q3首次(cì)进入前十(shí)大股东，在2018年逆(nì)势抄底并(bìng)不断加仓后，鲜有减持动作。后续隆基(jī)绿能从(cóng)2021年11月(yuè)71.68元/股的历史高点下(xià)跌(diē)，陈发树在跌价过程中隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场依旧选(xuǎn)择继续加仓。目前其(qí)持股数为(wèi)1.36亿股，持股比例1.79%，较Q1减少了(le)0.57个百分点。

　　另一重(zhòng)要股东香港中(zhōng)央结算有限公(gōng)司从2022年末就开始了减仓模式，目(mù)前已从曾经的第一大股东变成了第四大(dà)股东，持股数从2022年末的10.79亿股减到了目前的3.63亿股。今(jīn)年Q2香港中央结算有限公司减持了7411.55万股股(gǔ)份，粗算(suàn)套现约10亿元，目前(qián)持股(gǔ)比(bǐ)例为4.79%。

　　值得一提的是，第二大股东高瓴旗下的HHLR持股比例从去年(nián)末的4.98%增长至如今的5.5%，不过HHLR的增持却有故事可讲。2020年12月，HHLR以70元/股(gǔ)的价格受(shòu)让隆基(jī)绿能股东李春安(ān)6%股份（约2.26亿股），交易对价约158.4亿元，后于(yú)2021年Q1进(jìn)入前十大股东，持股5.85%。

　　但作为持(chí)股5%以上(shàng)的股(gǔ)东，HHLR在去年3月(yuè)通过转融通方式(shì)出借股份，将持股比例降至5%以下，截(jié)至2023年(nián)Q3出借(jiè)股份到期归还后，HHLR的持股比例却由5.85%变为4.98%，期间悄无声(shēng)息地减持了0.87%的股份。

　　违规减持被立(lì)案后，HHLR表示将主动(dòng)购回案涉(shè)全(quán)部减持股份。4月19日，HHLR完成首次购回，持股比例由4.98%增加至5%。后续又再度增持3883.91万股，目前持股(gǔ)数4.16亿股，持(chí)股比(bǐ)例5.5%。但随着股价下行，就最初入股股份数而言，HHLR目前已浮亏百亿。

责任编(biān)辑：杨红卜

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场